中美直接投資關系：現狀與前景分析

安德烈斯·施瓦曾伯格

摘? ?要：投資在美中經貿關系中一直發揮著重要作用。中國在美投資主要投資于美國國債和私人債券，美國對華投資主要是外國直接投資。由于貿易保護主義抬頭以及美中貿易摩擦，近年來中國對美國直接投資開始放緩;美國對中國直接投資凈流入也出現下降。美國《外商投資風險審查現代化法案》進一步加強了對非控制性投資交易及外資對美國企業控制權變化等內容的審查。美中投資協議談判前景仍不明朗。

關鍵詞：對外直接投資;國債;私人債券;貿易摩擦

中圖分類號：F830? 文獻標識碼：B? 文章編號：1674-2265（2019）10-0031-03

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.10.004

一、美國對華直接投資與中國對美直接投資

投資在美中經貿關系中一直發揮著重要作用。長期以來，中國政府將大部分外匯儲備投資于美國資產，尤其是美國國債。這些外匯儲備來源于中國每年的貿易順差和外國直接投資流入，也來源于為了維持人民幣匯率基本穩定而抑制人民幣升值的結果，以及中國限制資本流出的政策。一個時期以來，中國政府鼓勵中國企業，尤其是國有企業，通過實現對外投資多元化，來提高全球競爭力。因此，中國的對外直接投資存量出現了較大幅度的增長，從 2001 年的 347 億美元增長到 2018 年的 1.9 萬億美元。前者約占世界總量的 0.5%;后者約占世界總量的 6.3%。

中國在美投資主要集中于美國國債和私人債券，美國對華投資的主要形式是外國直接投資。1978年中國開始改革開放后，美國對華的直接投資大都流向了出口導向的制造業部門，以便利用中國相對充足的勞動力供給和相對較低的工人工資。后來，隨著中國經濟快速增長，中國規模龐大的國內市場吸引了更多的美國對外直接投資。

二、中國持有美國債券及其對美國經濟的可能影響

美國的金融債券包括政府部門、企業部門和私人部門發行的債券，主要包括美國國債、政府機構債券、公司債券、股本和其他債務。2018 年 6 月中國對美國的債券投資達到 1.6 萬億美元，與2017 年 6月相比，增加了 662 億美元（4.3%），使中國成為僅次于日本和開曼群島的第三大美國債券持有者（見圖 1）。中國在外國持有美國債券總額中的份額達到 8.3%。當然，2009 年的峰值為15.2%。

美國國債是美國最大的債券類別，也是政府財政預算赤字的重要工具。到2019年5月，在中國對美國政府和私人債券的持有總量中，有接近3/4（1.1萬億美元）是美國國債。因為美國國債通常被視為避險資產。2011年中國持有美國國債1.3萬億美元，此為峰值。最近幾年中國持有的美國國債有所減少，但仍然遠遠高于2002年的持有量。其實，從2009年起，中國就已經超過日本成為美國國債的最大外國持有者。

三、對中國持有美國國債的擔心

一些經濟學家擔心，中國持有大量美國國債可能會影響到美國對外經濟政策的制定和調整。他們認為，在美中出現政策分歧和爭議時，中國可能會出售其持有的美國資產份額，或者大幅削減其購買債券的計劃。另一些經濟學家認為，這些債券的持有很難給中國帶來實際的杠桿作用。如果通過拋售這些資產來損害美國經濟很有可能對中國經濟也造成類似的傷害。當然，如果出現了這種情況，可能導致美元指數大幅貶值，但同時也會使中國的美元資產貶值。美國國防部認為，如果中國利用美國國債作為一種威脅性的政策工具，即便付諸實施，影響也很有限，并且它對中國經濟的危害或許更大一些。

四、美中雙方：對外直接投資及其變化

2018年美中兩國是相互最大的貿易伙伴國，但雙邊對外直接投資的水平相對較低。在目前美中經貿關系比較緊張的情況下，美國為審查某些外國投資對國家安全影響而不斷擴大范圍的審核機制，以及中國對資本流出更加嚴格的監管措施，使得中國對美國直接投資自2016年以來開始放緩（見圖2）。

根據美國經濟分析局的數據，2018 年美國對中國直接投資凈流入為 76 億美元，與2017 年相比，下降了22.9%。由于美國的流出超過流入，中國對美國的直接投資凈額為負值（-7.54 億美元，相對于 2016 年的 254 億美元）。此外，以最終受益所有權為基礎，美國在中國的外國直接投資存量為 1165 億美元，與2017 年相比，增加 8.3%;中國在美國的外國直接投資存量為 602 億美元，與2017年相比，增加了 3.7%。

美國經濟分析局收集了美國跨國企業海外投資的財務數據。2016 年數據表明，美國在中國的外國子公司銷售總額為 4635 億美元，與2015 年相比下降了4.3%。中國是美國海外子公司的第三大市場，僅次于英國（6767 億美元）和加拿大（6042億美元）。

五、中國對美房地產市場的投資情況

美國全國房地產經紀人協會的調查表明，從2018年4月到2019年3月，中國投資者是美國房地產市場的最大外國買家。2018—2019年中國投資者購買美國房地產的價值達到1340億美元。但是，這些購買行為主要集中在2018年，2019年與2018年相比，下降了55.6%。這里需要說明的是，美國全國房地產經紀人協會對中國的統計數據包括了中國大陸、中國香港和中國臺灣的所有對美房地產市場的投資者。

六、雙邊對外直接投資的替代測算

一些經濟學家認為，美國經濟分析局的數據和中國官方的數據都不能準確反映中國對美國的直接投資價值。榮鼎咨詢指出，美國經濟分析局“統計的外國直接投資直接來自中國，而忽略了經由其他第三方國家間的流動。榮鼎咨詢開發了自己的數據裝置，使用商業數據庫和新聞報道來跟蹤中國企業的投資情況。其追蹤器顯示， 2018 年中國流入美國的外國直接投資總額為 54 億美元，美國對中國的對外直接投資總額為130 億美元。榮鼎咨詢估計中國向美國的累積對外直接投資為 1405 億美元，美國在中國的對外直接投資累積達 2696 億美元（見表 1）。

七、中國對外國直接投資的限制

中國是位居世界前列的外國直接投資流入國之一，但是，中國對于國內許可的外國直接投資的標準和類型仍然存在限制。2018 年經合組織用來衡量 69 個國家對外國直接投資法定限制的監管限制指數，將中國的外國直接投資政策列為第六大限制性政策。最近美國和歐洲的一些調研報告認為，在中國的外國公司對中國市場的樂觀程度下降，主要原因在于貿易保護主義抬頭，以及當前美中貿易摩擦。美國有政府官員表示，中國對外直接投資制度的自由化，將使美國企業在中國有更多的機遇，并將使美國企業增加對中國的出口。

八、中國對美直接投資的擔憂

美國企業和地方政府一直在尋求中國投資者，但中國對美直接投資卻受到了越來越多的監督。一些美國官員對美國企業的投資行為表示擔憂，因為它們投資的目標似是那些中國政府認為對中國經濟發展具有重要作用的產業和技術。2018年8月美國政府頒布了《外商投資風險審查現代化法案》，試圖促使美國外國投資委員會適應形勢變化，擴大可供審查的投資類型，包括對“關鍵技術”的某些非控制性投資。

九、美中投資協議談判情況及其前景

2008年美國與中國開始進行雙邊投資協議談判，這項協議主要包含提供互惠投資和促進雙邊商業關系的條款。2013年中國同意與美國進行“高標準”的雙邊投資條約談判，即包括向外國直接投資開放新領域，并且公平對待在華投資的美國公司。到奧巴馬政府任期結束時，美中雙方還沒有達成協議，特朗普政府也沒有恢復會談。一些經濟學家認為，雙邊投資協議可以促進兩國的外國直接投資和進出口貿易。