借鑒國際經驗　有效破解小微企業融資難題

林勇明　鄒曉梅　羅松山

從各國經驗看，破解小微企業融資難題，需要完善小微融資市場體系、政策支持體系、相關法律與制度體系。首先，從銀行體系看，需要提高與小微融資匹配度更高的中小銀行、區域性銀行的比例。其次，從間接與直接融資比例看，需要大力發展股權融資、債券融資、風險投資、票據融資、互聯網金融等多樣化的金融工具。如果小微企業的融資方式是多種多樣的，就能使企業在不同生命周期中，根據不同成長階段的特點，基于成本—效益最優化原則來選擇最合適的融資方式。立足我國國情并借鑒國際經驗，未來完善我國小微融資環境、破解小微融資難題的主要對策建議是：健全小微企業市場化融資的長效機制，大力發展民營中小銀行，完善政策性金融組織架構，建立各部門信息共享機制，健全配套性制度環境，有效降低小微融資交易成本。

一、美、日、德等發達國家較好地解決了小微企業融資難的問題

小微企業融資問題是一個世界性難題，幾乎所有國家的中小微企業都面臨不同程度的融資缺口。2018年，由世界銀行發布的《全球中小微企業融資缺口報告》顯示，全球中小微企業的融資缺口達5.2萬億美元，該數值相當于所考察經濟體當年GDP的19%，而當前可實現中小微企業的融資需求只有3.7萬億美元。

一般來說，企業融資主要有三種類型：一是基于擔保物的貸款。二是基于信用的貸款。三是基于企業增長潛力的貸款或融資。但是，對于大多數小微企業來說，可能這三條都不符合。而且，中小企業的破產率、壞賬率要遠高于大企業，即使是美國等發達國家也是如此，據美國中小企業管理局估計，在20世紀90年代的美國，23.7%的小企業在2年內倒閉，52.7%的小企業在4年內破產。在法國，約1/3的小微企業在3年后倒閉，約一半在5年后倒閉。

雖然小微融資是世界性難題，但相比而言，美、英、德、日等發達國家較好地解決了中小企業融資難的問題。據美國全國獨立企業聯合會2018年9月公布的小企業樂觀指數報告：只有3%的業主報告“融資是他們的首要問題”。據德意志銀行2014年的調查，只有1%的德國企業在信貸申請時被拒絕，對融資感到明顯未獲得感的企業比例僅在2%左右。

這些國家之所以較好地解決了小微企業融資難的問題，關鍵是針對上述所說的原因，構建了較完善的小微融資金融市場體系、政策支持體系及相關的法律與制度體系，從而能夠根據不同類型的小微企業融資需求與自身條件，提供多元化、多渠道的基于“市場規則+政府恰當支持”的融資方式與金融工具。

二、從各國經驗看，發展多層次、多元化的小微融資市場體系是破解小微融資難題的關鍵

一是要建立大小銀行優勢互補、種類多樣的銀行體系。從各國銀行體系的組織結構看，除一般的商業銀行外，往往有專門性的中小企業銀行（SME banks）以及與中小企業匹配度更高的地區性銀行（community banks）。例如，美、德中小企業融資難題之所以解決得比較好，主要是因為建立了一整套開發性金融機構引導、商業性金融機構廣泛參與，各司其職、功能互補的中小企業融資服務體系。相關資料顯示，約占美國銀行全部總數90%左右的銀行為中小銀行，總資產少于5億美元。德國的銀行體系由形式多樣的商業銀行、儲蓄銀行、合作銀行和專業銀行四大部分組成。其中，儲蓄銀行與合作銀行是直接與中小企業合作的主要商業銀行。這些銀行的地區性網點密集、貼近客戶，專注于直接面向中小企業的零售融資服務。

二是鼓勵各類股權融資，可有效緩解小微信貸的供需缺口。在2008年全球金融危機后，伴隨銀行貸款信貸條件的收緊，資本市場為中小企業提供替代融資渠道的潛力日益受到各國的關注，特別是對于具有高增長潛力的創新型初創企業，尤其如此。這些企業風險較高，與風險偏好穩健型的銀行貸款匹配性并不高，更適合風險投資、天使投資、私人債務、股票市場上市、機構投資者為主或面向散戶的私募投資工具等。為增強這些融資方式的應用，各國政府出臺了相關的鼓勵政策。例如，比利時政府2015年7月出臺了鼓勵中小企業股權融資的稅收激勵措施。

三是發展其他新型融資方式，可作為小微融資來源的必要補充。近年來，在美、英等發達國家，股權眾籌、在線票據融資等互聯網金融已成為中小企業外部融資不可忽視的來源，而融資租賃、保理和票據已在OECD大多數國家中廣泛運用。在融資租賃的情況中，資產所有人提供在一段特定時間內使用其資產（如設備或地產）的權利，以換取相應的借貸;而保理業務和票據貼現則是一種基于金融交易的融資，企業以折扣價將其應收賬款出售給另一方。

概言之，從各國經驗看，彌補小微融資缺口，需要增加企業的外源融資總量，特別是要通過政策性金融的引導作用，增加小微企業信貸資金。同時也要優化小微融資結構，增強股權融資與其他可替代融資方式的可得性。如果小微企業的融資方式是多種多樣的，就能夠使企業在不同的生命周期中，根據不同發展階段的特點，基于成本-效益最優化的原則來選擇最適當的融資方式，從而增強融資可得性，降低融資成本。

與美、日、德等發達國家的小微企業融資結構相比，我國的地區性中小銀行、專門做中小企業融資業務的銀行，仍有待發展。股權融資、保理和票據融資等其他融資方式也受到資本市場發育不成熟、制度性配套基礎設施滯后的影響，運用范圍及效果仍很有限。諸如，股權融資門檻及交易成本高，產權交易市場、商業票據市場不發達等等。

三、完善政策支持體系、相關法律與制度體系是優化小微融資環境的重要保障

（一）完善促進中小企業發展的法規體系及政策性金融組織架構

從美國和德國的情況看，中小企業政策性金融體系的參與主體包括聯邦及州政府兩級政府、相關政府性機構以及政府認證的非營利機構，由此連接更廣泛的金融機構及中小企業。

美國有一套嚴密的法律規范，為中小企業創造了有利的自由競爭環境。1958年在《小企業投資法》頒布后成立了小企業投資公司，對中小企業提供長期資金支持。特別是在1953年專門設立了中小企業管理局（SBA）。美國中小企業局與大約5000家銀行和信用合作社、250家社區發展公司、170個非營利性金融中介及社區發展金融組織，以及大約300家小企業投資公司建立了廣泛合作。

德國的政策性金融機構主要有德國復興信貸銀行（KFW），下設專門的中小企業銀行和州立擔保銀行。KFW由國家和政府出資，以國家信用為背景，通過市場發債籌集低成本資金，超過90%的資金從資本市場上籌集，剩余資金來源于由德國聯邦政府提供的預算資金。KFW的目的是幫助發展新產業和服務扶持中小企業，與各商業銀行不是競爭的關系而是合作的關系。KFW的信貸資金不是直接發放給貸款人，而是通過“批發”方式由KFW選擇的商業銀行作為轉貸銀行，由轉貸銀行向中小企業發放貸款并由轉貸銀行承擔最終貸款風險。KFW 90%以上的貸款是通過轉貸的方式發放的。同時，KFW還向中小企業貸款的銀行提供利息補貼，幅度一般在2%—3%。

（二）為小微信貸提供擔保是各國政府的主要政策手段

從各國經驗看，最關鍵的是建立銀行和政府之間合理分擔小微貸款風險的機制。例如，美國中小企業管理局為各種小企業融資產品提供擔?；蚬餐鲑Y，目的是滿足小微企業在其整個生命周期中的不同財務需要。其中最大的7（a）貸款方案，向新創辦和現有小企業提供最高可達500萬美元的周轉資金貸款擔保。另一個504貸款計劃，通過提供擔保和共同資助，小企業可獲得最高500萬美元的貸款，用于固定資產投資。

（三）注重加強融資市場的競爭性及信息共享

一是加強改善融資市場競爭性的立法。英國政府出臺了兩項旨在改善中小企業融資市場競爭的新立法。第一項是銀行現在有義務向那些信貸申請被拒絕的企業推薦在線金融平臺，目的是使企業在被銀行拒絕后可以找到替代融資來源。第二項立法要求銀行分享中小企業的信貸信息，目的是鼓勵新的和較小的金融服務機構進入市場。

二是公共部門對小微企業融資進行常態化的調研評估。例如，OECD根據成員國提交的數據發布“記分板”評估報告。評估指標主要包括：中小企業貸款占全部貸款比重、中小企業短期貸款占全部中小企業貸款比重、政府對中小企業的直接資助、政府所擔保的中小企業貸款、中小企業貸款申請獲準率、中小企業貸款不良率、小額度貸款（10萬、50萬、100萬美元以下）的利率、中小企業抵押貸款占全部中小企業貸款比重、風險投資等股權融資的發展狀況等。

（四）發達國家普遍重視對創新型小企業的融資支持

在全球創業投資快速發展中，政府設立的創業投資引導基金發揮了不可替代的作用。20世紀50年代，美國政府就開始通過中小企業投資公司（SBIC）計劃促進創業投資發展。運行近60年來，SBIC計劃為幾萬家小企業提供了貸款或股權支持，提供了百萬個就業崗位。近年來美國的風險投資仍保持較快發展勢頭，從2007年的320.63億美元增長到2014年的495.32億美元，增長了54.5%。1992年，以色列創業投資之父Yigal Erlich向政府提出申請撥款1億美元，組建以色列國內第一只政府創業引導基金——Yozma基金。以色列是全球最活躍的創業投資市場之一，其創業投資企業和創業項目均名列世界前茅，這與Yozma基金所發揮的作用密不可分。

（五）通過電子商務和大數據運用創新中小企業信用評價方法是未來值得關注的趨勢

信息不對稱和融資風險難以評估，是困擾中小企業融資的長期障礙。金融科技（Fintech）公司的出現，將金融科技和創新商業模式結合起來，能有效克服基于市場信息不對稱的傳統市場失靈，增加中小企業獲得銀行貸款及其他一些新型融資方式的機會。

許多金融科技公司開發基于付款、電子商務交易的信用評分技術。這些風險評估方法使用批發供應商和在線商家的付款和其他數據，以此來評估小微企業的財務狀況和信用度。此外，還有其它一些信用評分方法，比如基于小企業及其企業主的在線支付記錄、使用水電氣的歷史數據、移動電話預付費記錄、社交媒體相關信息及其他在線活動等等。我國的網商銀行、微眾銀行和百信銀行，就是這方面的成功例子。經驗表明，這些新技術的運用可以同時提高小微信貸審批率、降低違約率;但也需要相關監管部門密切關注其發展，在給予創新空間的同時，考慮潛在的公共管理方面的影響，比如個人隱私權保護的必要性。

四、啟示及政策建議

參照國際有益經驗，針對我國當前國情，著力改善小微融資環境，完善小微融資體系建設，對于新形勢下“穩增長、穩投資、穩就業”，實現高質量發展，有著重要的現實意義。

（一）健全市場化融資的長效機制，優化小微金融供給結構

與美、德等國家相比，我國小微企業融資過于依賴大型銀行的信貸。大銀行與小微企業的金融供需的天然匹配度低，大銀行服務中小微企業違背金融市場分層級規律。通過政策性或行政性措施要求大銀行向小微企業放貸，大銀行僅是被動地完成考核要求，而非基于自身風險收益權衡的市場行為，導致貸款數量有限，壞賬率增加，不可持續。因此，要建立小微企業融資的長效機制，需要從優化金融供給結構來提高小微企業融資可得性。一是進一步放開準入，增加民營中小銀行數量，總結推廣“臺州模式”經驗，逐步解決與小微融資匹配度更高的中小民營金融數量不足、特色不足的問題。二是提高利率市場化水平，放寬利率浮動幅度，增強金融機構從事小微企業借貸的積極性。三是發展其他非信貸直接融資及新型融資方式，減輕小微企業對信貸及非正規民間金融的依賴。

（二）完善政策性金融組織結構，增加政府性資金的投入

參照美、德等國經驗，組建國家及地方層面的中小企業發展局，發展中小企業銀行、擔保銀行、中小企業投資公司等，從完善供給主體結構的角度，完善小微企業融資生態，形成多主體參與、各自優勢互補的小微企業金融服務網絡，有效縮小中小企業融資缺口，改善其融資供需不平衡的狀態。

（三）健全各部門信息共享機制，降低小微融資交易成本

完善銀行、政府相關管理部門、中介及咨詢機構之間的中小企業信用信息共享機制，有效降低單個金融機構的交易成本。利用我國互聯網經濟蓬勃發展的優勢，推廣大數據及人工智能等金融科技新手段的應用。搭建小微融資綜合信息服務平臺，為小微企業與相關融資方之間的供需對接提供便利。參照英國等國的經驗，制定相關法規政策，開放其他小微金融參與者獲取大銀行信貸信息的機會，幫助小微金融服務機構提高信用評分的可靠性。◆

（作者單位：中國宏觀經濟研究院投資所）