房多多的故事還能講多久

楊楊

在美掛牌上市已“滿月”的房多多，沒有經(jīng)歷其他一些中概股“上市首日破發(fā)”或“一路跳水”窘境，整個11月，股價都維持在13美元發(fā)行價上下。

不過，質(zhì)疑聲還是在翻滾。房多多頭頂“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS（軟件即服務）第一股”光環(huán)上市。不少投資者擔憂，房多多可能會重蹈房天下的“股價跳水”覆轍。

即便股價無太劇烈起伏，上市也并沒有為房多多帶來多少“彈藥”：募得7800萬美元資金，與最初的1.5億美元目標相差甚遠。

目前的國內(nèi)在線房地產(chǎn)交易市場，主角是鏈家系和58系，房多多雖自稱中國最大在線房地產(chǎn)交易平臺，然而如果不是上市，很多人甚至不知道這家公司。

時機、資源和市場認知都不占優(yōu)，依靠一個房產(chǎn)SaaS的故事，房多多還有機會從兩強夾縫中突圍嗎？

再不上就困難了？

2011年成立的房多多，“上市”消息在行業(yè)內(nèi)已是“狼來了”，最近一次傳言是去年5月。“不過都不是真的。”接近房多多的消息人士說，房多多今年才啟動IPO。

頻繁“被上市”，市場猜測房多多資金面并不寬裕，它上一輪融資還是2015年。不過從招股書數(shù)據(jù)看，房多多今年前6個月凈利潤超過1億元。

但房多多也是一家資金鏈緊張的公司。從2017年開始，房多多的資產(chǎn)負債率就一直在70%以上。

九成 截至2019年6月30日，房多多的總收入中九成多還是交易傭金。

市場的另一個普遍判斷是外部競爭壓力。“如果明年鏈家系的貝殼找房上市，到時候房多多再想上就困難了。”業(yè)內(nèi)人士認為。

房多多內(nèi)部對上市一度意見不統(tǒng)一。消息人士說，一種觀點認為不上市也沒關系，“就做小而美的公司”。

持不贊成態(tài)度的有房多多后期的投資人，主要原因還是“現(xiàn)階段價格不好”。今年8、9月份，房多多曾找過一圈投行，其中很大一部分認為，“定價在15美元左右”才有可能順利上市，這個價格還比不上4年前，當時的投資人要浮虧。

但投行們極力慫恿房多多上。從數(shù)據(jù)上看，房多多已經(jīng)算是“優(yōu)質(zhì)項目”，不僅盈利，營收增長也維持在高位。今年上半年房多多的營收同比增長超過五成，前六個月的閉環(huán)GMV（成交總額）比去年同期翻番。

同樣樂見其成的，還有早期投資人，他們持有房多多的時間都已超過5年。天平最終倒向了這一端，“公司負責經(jīng)營的高管，堅持認為應該上市。”上述消息人士說，這兩人認為“上市能增加合作伙伴對公司的信心”，無論是上游的地產(chǎn)商、還是下游的經(jīng)紀商。

市場定位存疑

“看不懂。”華爾街的一位觀察人士說，從房多多遞交上市申請開始看過多次它的招股書，卻仍然有這個疑問，“這到底是家什么公司？”

房多多自稱SaaS公司，但又干著平臺的活，連接人、信息以及資金流。房多多官網(wǎng)展示房源、連接經(jīng)紀商，然而又不靠展示信息、不靠廣告掙錢，而是切入了交易。

房多多描述自己是中國房產(chǎn)科技行業(yè)的先鋒，以“幫經(jīng)紀商戶簡單做生意”為使命。現(xiàn)實問題是，SaaS公司怎么賺錢？

2019年11月1日，房多多在紐約納斯達克證券交易所正式掛牌上市。

從房多多的財務數(shù)據(jù)可以看出一些端倪。截至2019年6月30日，房多多的總收入中九成多還是交易傭金，而創(chuàng)新計劃和其他增值服務加起來才貢獻了4.2個百分點。

在前述觀察人士看來，打上SaaS標簽，是討好市場的一種策略。包括SaaS在內(nèi)的2B公司，是華爾街愿意買單的故事。

但房多多投資人、嘉御基金管理合伙人衛(wèi)哲認為，傭金也是SaaS收費的一種形態(tài)，“即按照成交效果來收費。”房多多也因此不得不繞了個大彎：前端用網(wǎng)絡聚攏房源和客流，后臺用軟件武裝房產(chǎn)經(jīng)紀，促成成交后再收取傭金。

除了“房產(chǎn)SaaS”，房多多另一個被市場質(zhì)疑的定位是“中國最大的、SaaS支持的在線房地產(chǎn)交易平臺”。

按其公布的數(shù)據(jù)，截至2019年6月30日，房多多平臺上有107萬房產(chǎn)經(jīng)紀人，如果按全中國200萬總量計算，則房多多平臺聚集了一多半。

前述觀察人士認為，房多多甚至談不上是個“全平臺”。直到現(xiàn)在，新房直賣仍然是房多多的主要業(yè)務;而二手房買賣以及租房業(yè)務，都還是房多多“在嘗試、在孵化”的部分。

平臺的活躍程度也難以支撐“全國最大”的稱號。易觀千帆指數(shù)顯示，2019年8月，安居客的月活指數(shù)為1928萬，房天下為353.1萬，鏈家542.4萬，而房多多為21.8萬。

錯失黃金機遇

在前述觀察人士看來，如果難言“最大”，這可能是對未來的美好期望，就像衛(wèi)哲所說，房多多未來是天貓+Salesforce（美國一家客戶關系管理軟件服務商）。

其實，房多多早前有過實現(xiàn)如此宏偉愿景的機會。

2014年前后，“當時房多多的設想就是現(xiàn)在貝殼、德祐的模式。”一位房多多前員工說，鏈家當時還沒走出北京，董事長左暉也才構思好發(fā)展路徑。而這一年，房多多的創(chuàng)始人段毅已是“年度創(chuàng)業(yè)家”。

也是在2014年，愛屋吉屋在上海發(fā)起了一場革命，計劃借力O2O模式消滅房產(chǎn)經(jīng)紀商，不到半年時間就拿下了上海市場28%的份額，成為當?shù)氐诙蠓康禺a(chǎn)在線服務商。

一時間追隨者眾，連平安集團也入局，成立了平安好房。“房多多也決定跟風。”上述前員工說，當時為了房源，房多多組建了龐大的線下團隊。

段毅后來這樣總結這段經(jīng)歷：他們用3年、花3億買了一個教訓。即認識到在房產(chǎn)買賣市場中，“經(jīng)紀人才是核心”。房產(chǎn)交易是一個低頻、非標、高客單價的生意，居間的經(jīng)紀人不僅不可能被取代，反而是需求最穩(wěn)定、最活躍的。

慶幸的是房多多活了下來。2017年他們開始調(diào)整戰(zhàn)略，解散了二手房業(yè)務團隊，轉向“服務經(jīng)紀人”，不僅向中介派單，還提供各種基于SaaS的管理工具。

不過等房多多轉過身來，卻發(fā)現(xiàn)“技術賦能經(jīng)紀商”已是大潮流。貝殼找房在打造新經(jīng)紀服務生態(tài)，58集團則提出要構建“全賦能開放平臺”，和房多多大同小異。

江湖還是那個江湖，只不過格局已經(jīng)變了。段毅此前曾表示，留給房多多的空間還有很大。問題是，房多多的位置在哪里？