EVA績效評價與傳統企業績效評價對比
——以德邦物流為例

(廣西大學商學院 廣西 南寧 530000)

一、緒論

(一)研究背景

隨著經濟的發展，企業日益壯大，對企業的績效評價也眾說紛紜，原有的績效評價指標過于關注凈利潤，沒有考慮到股權資金成本。EVA首創了債務和權益資本的資本成本，并調整了財務報表中的一些項目，以解決公認會計原則的負面影響。然而，國內公司的EVA執行并不那么順利。這是因為EVA業績評價體系的理論基礎應該是健康的市場經濟，而中國的市場經濟在10年前還不完善。然而，經過幾十年的發展，中國目前的資本市場已經發生了巨大的變化，創造了日益自由公平的經營環境。

(二)文獻綜述

1.國外研究綜述

理論研究:Bennett SteWard(1991)提出了與經濟增加值指標相關的理論和概念。Joel M.Sterm和G Bennett SteWart(1994)認為EVA本質上是一個公司管理理論體系。EVA通過優化資源配置，同時為股東和員工創造價值，在企業管理理念中更廣泛地認可EVA。Stetenst Consulting(1999)和James S.Wallace(1997)的研究表明，EVA業績評估指標更便捷地實現股東價值最大化。

2.國內研究綜述

西方國家的經濟增加值研究走在中國前列，于東智、谷棋(2000)詳細闡述了經濟增加值的理念。孫錚、吳茜(2003)研究發現經濟增加值與企業價值存在關聯。張純(2004)在經濟環境的背景下比較了經濟增加值和現有的績效評估指標，對比發現基于經濟增加值的績效評估更能真實反映企業經營成果。

二、相關概念與理論基礎

(一)經濟增加值概念

經濟增加值是最有影響力的績效評估理論，由Stem和SteWart & Co.(1992)提出。EVA它不同于會計利益，屬于基于經濟收益的理論模型，可以用來衡量公司的剩余利潤。EVA使得管理者從股東的角度為公司創造價值，并與其績效考核關聯在一起。

(二)理論基礎

1.委托代理理論

委托代理理論是指由于企業的經營權與所有權分離，企業所有者雇傭管理者為其經營公司。二者存在一種委托契約關系。通常股東著眼于企業長遠發展，而管理者由于績效考核的壓力經常注重短期利益，因此二者存在一種利益沖突。

2.價值管理理論

企業價值管理是一種基于企業價值最大化的理論。越來越多的績效評估理論、組織管理理論、財務管理理論和企業戰略理論研究被應用到價值管理相關內容中，管理科學的框架日益全面。公司評估過去的管理實踐是否最大化了股東的利益，并決定管理者是否為公司創造了價值。

三、德邦物流的EVA案例分析

(一)德邦物流公司介紹

德邦物流1996年成立于中國上海，2018年上市，股票代碼：603056，德邦物流是一家綜合性的快遞服務提供商，包括快速遞送、車輛、倉庫和供應鏈等多方業務。2018年7月，德邦物流成為中國財富500強企業。

(二)德邦物流EVA測算

1.稅后凈營業利潤(NOPAT)的計算

稅后凈營業利潤是指不包括利息支出在內的企業非現金支出,主要用于現金流的測算，是企業包括股權資本在內的全部資本的稅后收益，用于評價企業的盈利能力，公式為

稅后凈營業利潤=凈利潤-非經常性損益+(利息支出+研究開發費用)×(1-所得稅稅率)

2.資本總額(TC)的計算

資本總額是企業成立前按照合同規定的出資總額，區別于注冊資本，公式為

資本總額=平均權益合計-平均在建工程-平均無息流動負債

3.加權平均資本成本率的確定

加權平均資本成本率計算復雜，出于謹慎性原則，按照國資委對資本成本率的確定方式，德邦物流2019年資產負債率為55.32%，在50%～75%之間，最終選取5.50%作為其加權資本成本率。

4.EVA值計算

表1 EVA值 (單位：萬元)

(三)基于EVA績效評價體系的結果分析

1.凈利潤和經濟增加值對比分析

在凈利潤的四年絕對值變化方面，德邦物流2016—2019年度EVA與公司凈利潤同步變化。2016—2018年公司穩步發展，凈利潤穩步上升，而上市后的第一年，凈利潤突然大幅下降，公司相關解釋是：公司為擴大發展，進一步穩固市場，加大基礎投入，營業成本大幅增加，營業利潤尚未體現。

2019年，凈利潤、稅后凈營業利潤和EVA絕對值同步驟然下降。這是因為，這三者都是基于凈利潤出發，調整的幅度不大，不會影響大體走勢，反映出EVA的績效管理概念言之有據。

2019年公司產生凈利潤，但是當年的EVA已然是負值。表明，2019年的公司沒有創造價值，產生的凈利潤已經不能彌補資本成本，意味著，公司近一年的努力沒有產生收益。EVA的變化率異常明顯，這就表明站在EVA的角度，不僅能夠更加真實的反應企業經營成果，更加有效地進行業績考核，而且由于其表現明顯，可以對公司發展及時做出預警，以盡快調整企業戰略。

2.EVA回報率與傳統凈資產收益率之間的對比分析

根據計算我們可以發現，EVA回報率和傳統的凈資產收益率變化是同步的，2016—2018年，在企業發展階段，凈資產收益率和EVA回報率都是穩步增長。但是到了2019年，二者均有所下降，但經濟增加值回報率突然由正轉負，且整體波動較大；凈資產收益率雖也有同步下降，但仍保持為正值。探究其根本原因，還是2019年凈利潤為正，而EVA已經為負值，這兩種指標統計口徑存在會計調整項，因此，EVA回報率再一次被證明比傳統的凈資產收益率更加真實有效地反應企業經營業績。

四、總結

經濟增加值的績效評價體系是傳統績效評價的進一步發展，它將股東和管理者的利益統一，清楚體現管理層的戰略決策是否有效。現有的業績評估指標過于依賴凈收入，只考慮了債務資本成本，忽視了股本成本，未能有效反映企業創造價值的能力，基于經濟增加值的績效考核有利于企業長遠發展。經濟增加值績效評估指標有助于企業轉變管理理念，專注于創造企業價值，準確評估企業績效。