資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響
——以通信行業(yè)為例

(河南科技大學(xué) 河南 洛陽 471000)

一、引言

我國通信行業(yè)自20世紀(jì)80年代以來發(fā)展迅速，尤其隨著近年來社會(huì)發(fā)展水平的提高，人們的消費(fèi)需求迅速增長，市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，研究通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)盈利能力有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文以資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響為基礎(chǔ)，通過實(shí)證研究，分析通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，以期為改善通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)提出建議，從而提高企業(yè)盈利水平。

通信行業(yè)作為七大國家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)之一和“十三五”發(fā)展規(guī)劃項(xiàng)目，在當(dāng)今社會(huì)發(fā)展背景下必將迎來新的發(fā)展前景。由于通信行業(yè)的高創(chuàng)新、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益等行業(yè)特征，通過研究通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，可以促進(jìn)通信設(shè)備行業(yè)改善資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述及行業(yè)分析

(一)文獻(xiàn)綜述

王玉娟(2018)通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析以及A公司的實(shí)證研究，得出我國資本市場(chǎng)總體呈現(xiàn)出偏好股權(quán)融資、債務(wù)融資中偏向短期債務(wù)融資的特征，沒有充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的作用的結(jié)論。

李旭彤(2018)通過分析資本結(jié)構(gòu)影響因素，提出優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一系列建議，包括培養(yǎng)足夠理性的經(jīng)營投資者，發(fā)展我國存在的企業(yè)債券市場(chǎng)，完善審批體制機(jī)制等，從而不斷對(duì)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化，使企業(yè)治理發(fā)揮最大作用。

樊衛(wèi)雄(2018)通過分析影響企業(yè)盈利能力的主要因素，提出提升企業(yè)盈利能力的具體應(yīng)對(duì)措施，包括以先進(jìn)技術(shù)為核心優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，以市場(chǎng)生產(chǎn)需求為導(dǎo)向制定生產(chǎn)規(guī)劃，以社會(huì)責(zé)任為己任規(guī)劃企業(yè)發(fā)展。

(二)行業(yè)分析

高智力、高投入。由于通信行業(yè)擁有很多專利技術(shù)等無形資產(chǎn)，而這些無形資產(chǎn)在研發(fā)的過程中需要投入許多精密度高的儀器設(shè)備，并且需要聘用高級(jí)專業(yè)人才進(jìn)行技術(shù)的研究開發(fā)和維護(hù)，而這一切都需要大量資金的支持。

高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬。由于通信行業(yè)創(chuàng)新性、知識(shí)密集型等特點(diǎn)，因此在產(chǎn)品研發(fā)過程中可能會(huì)存在技術(shù)不確定性的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)的高變化性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。但同時(shí)因?yàn)榭萍己扛摺a(chǎn)品附加值高，原材料成本較低等，所以有著較高的報(bào)酬率。

高競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)今這個(gè)世界是知識(shí)的競(jìng)爭(zhēng)，也是技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)。而通信行業(yè)由于自身高技術(shù)性的特點(diǎn)，在近幾年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中就顯得更為突出，尤其近年來幾乎達(dá)到了全競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)。因此如何對(duì)公司資本進(jìn)行更加有效的運(yùn)營管理，提高企業(yè)的盈利能力就顯得尤為重要。

產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快。由于通信行業(yè)高技術(shù)性的行業(yè)特點(diǎn)，產(chǎn)品的功效等一定要時(shí)刻滿足人們最新的消費(fèi)需求，因此該產(chǎn)品的更新?lián)Q代周期相對(duì)于其他行業(yè)來說較高，而企業(yè)也只有時(shí)刻走在發(fā)展的前沿才能保證自身不被日新月異的發(fā)展淘汰。

綜上，由于通信行業(yè)存在高智力、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因此通過對(duì)通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究，選擇最有利于企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)是十分有必要的，而其高競(jìng)爭(zhēng)、高報(bào)酬、產(chǎn)品更新快等特點(diǎn)亦要求企業(yè)對(duì)自身的盈利能力有一個(gè)全面的把控和管理。

(三)盈利能力評(píng)價(jià)方法

對(duì)于企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)方法有單一指標(biāo)評(píng)價(jià)和多重指標(biāo)評(píng)價(jià)兩種。單一指標(biāo)評(píng)價(jià)是指在評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力時(shí)僅選取某單項(xiàng)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)，多重指標(biāo)評(píng)價(jià)方法是指對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，通過選取多個(gè)角度的多個(gè)指標(biāo)建立一個(gè)指標(biāo)體系，從而更客觀、更全面地對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本文采用多重指標(biāo)評(píng)價(jià)方法，通過選取具有代表性的幾個(gè)盈利能力指標(biāo)，計(jì)算綜合得分來代表盈利能力，從而分析資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)對(duì)盈利能力的影響。

三、研究假設(shè)

(一)指標(biāo)選取及提出假設(shè)

通過分析資本結(jié)構(gòu)各指標(biāo)，本文最終選取資產(chǎn)負(fù)債率來作為代表，并以其為解釋變量X，盈利能力綜合得分為被解釋變量Y，并以回歸分析來研究資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)盈利能力的影響。

基于權(quán)衡理論和代理理論，企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率并不是單純的線性關(guān)系，哪種資本結(jié)構(gòu)的代理成本最低，企業(yè)便會(huì)選擇哪種資本結(jié)構(gòu)，而這對(duì)企業(yè)來說便是最佳資本結(jié)構(gòu)。因此本文假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力呈“U”形關(guān)系。

(二)模型構(gòu)建

以代表樣本盈利能力的綜合得分(Y)為被解釋變量，以資產(chǎn)負(fù)債率(X1)為解釋變量來檢驗(yàn)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，構(gòu)建二次曲線模型如下

Y=β0+β1X+β2X2+ε

表1 模型統(tǒng)計(jì)及參數(shù)估計(jì)

由表1可知顯著性值為0.000，方程通過顯著性檢驗(yàn)，得到該二次方程表達(dá)式為Y=1.358-0.072X+0.001X2，可以看出該函數(shù)開口向上，是正“U”形，而且通過分析該函數(shù)的對(duì)稱軸可以得出，當(dāng)X=36，也就是說企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為33%時(shí)，企業(yè)盈利能力達(dá)到最小值，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率小于36%時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力負(fù)相關(guān)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于33%時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)盈利能力正相關(guān)。因此，資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力的“U”形關(guān)系成立，接受原假設(shè)。

四、結(jié)論及建議

通過前文的實(shí)證分析可以看出該行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力呈“U”形關(guān)系，也就是說資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在較低或較高的水平下才能實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平。而且因?yàn)橥ㄐ判袠I(yè)無形資產(chǎn)占比較重，無法依靠過多的有形資產(chǎn)進(jìn)行抵押，所以保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)更有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此建議企業(yè)保持適度偏低的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣既可以利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平，同時(shí)也不至于承擔(dān)過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和借款成本。