實證分析英國外匯匯率與股票價格的關系

陳星潼

【摘要】現如今，越來越多的人認為匯率和股票價格存在某種聯系。本文使用Bloomberg中2003年到2017年的相關英國數據。這些數據包括倫敦銀行的LIBOR、GDP、富時100指數和外匯匯率。本文同時比較了OLS、隨機效應面板方法和固定效應面板方法，對比之后確定以固定效應面板方法來分析此問題。本文對外匯匯率和股票價格的關系進行回歸，結果發現它會對雙方的關系產生雙向影響。分析結果顯示，股票價格和外匯匯率對彼此都有顯著的影響。

【關鍵詞】外匯匯率 股票價格 雙邊影響

一、引言

隨著世界經濟一體化的進程加快，使得各個市場的復雜性、開放性和關聯性大大增強，匯率和股票雖然分屬于外匯市場和證券市場，但都是金融市場的重要組成部分[1]。由于金融全球化，如果人們想要分析一個國家的股票市場，他們應該考慮外匯市場匯率。換句話說，匯率的變化將對國內股市產生影響。

二、文獻綜述

Dornbusch和Fisher[2]在1980年提出股票理論中單向匯率的基礎是以匯率為導向的基礎模型。K.Ma和Kao[3]浮動匯率制度下，認為股票的要求回報率可以反映兩種形式的匯率風險：第一種是匯率波動所引起的交易風險，主要是匯率投資的形式。該交易造成的利潤或損失對股價有影響；第二個問題是，匯率波動所造成的現金流的變化，將對投資者的心態產生影響，從而影響股票價格。因此，股價的均衡與匯率及其波動有關。

三、研究方法

（一）數據

對于股票價格的數據，本文選取從2003年到2017年每季度富時指數（FTSE）的收盤價。為了探究其影響匯率和股價的因素，選擇GDP和利率（LIBOR）作為分析的一個因素。為了分析這些變量，定義股價為LnPrice，外匯匯率是ER，LIBOR是IR，GDP為LnGDP。

根據表1的結果發現所有的變量數仍是116這說明沒有丟失數據，且均值和標準差沒有顯著差異，從而確定這組數據是可以被用來分析此問題。接著對變量間的關系進行分析討論。

（二）模型分析

為使用時間序列，首先對（1）式進行回歸，

ER=α+β*Inprice+μ （1）

其中，α是常數項，μ是誤差項。如表3，在分別對OLS、固定效應、隨機效應這三個模型的回歸結果分析之后，則能判斷選擇出哪一種模型是最適合研究本文的問題。

在對固定效應回歸模型中的異方差性進行測試本文采用Wald檢驗。當數據項之間的關系可以作為一個統計模型來表示，并從一個樣本中估計參數時，可以使用沃爾德測試來根據樣本估計來測試該參數的真實值。

H0：sigma（I）^2=sigma^2for all i （2）

chi2（2）=2.42

Prob>chi2=0.2987

由（2）式的P值結果得出不能拒絕該模型有異方差性的原假設。

在（3）式中，α為常數項，ε為誤差項。

Inprice=α+β*ER+ε （3）

相同地對此模型進行回歸（表2）

為了選擇出解決問題的最優模型，需要對第二個模型式進行一些假設檢驗：

從三種檢驗結果得出Fixed effect是最適合研究問題的模型。緊接著繼續對其回歸模型中的異向性進行Wald測試。

H0：sigma（I）^2=sigma^2 for all I （4）

chi2（2）=1.33

Prob>chi2=0.5144

從（4）式中P的值可以得出不能拒絕固定效應回歸模型有異方差的原假設。

四、結論

外匯匯率對股票價格在5%的置信水平下有顯著的負面影響。當外匯市場上漲1%時，股票價格將下跌1.198個百分點。此外，股票價格對外匯匯率同樣在5%的置信水平下也有顯著的負面影響。當股票價格上漲1%時，外匯匯率將下降0.0379%。本文得出的結論是，外匯匯率對股票價格和股價具有雙邊影響的關系。

參考文獻

[1]牛艷玲.匯率波動與股票價格變動的關系研究——基于中國匯改后匯率和股票價格數據[D].西安電子科技大學.2014.

[2]Dornbusch R，Fischer S.Exchange rates and the current account.Amoerican Economic Review.1980，70（5）：960-71.

[3]MaCK，Kao G W.On exchange rate changes and stock price reactions.Journal of Business Finance & Accounting，1990，17（3）：441-449.endprint