當前金融環境下高速公路融資現狀及對策

陳君

（江蘇交通控股有限公司，江蘇 南京 210002）

當前，資本金和項目融資構成了我國高速公路建設的主要資金來源，我國加快建設多層次資本市場對實體企業融資起到很好了的促進作用，但高速公路行業具有重資產、高負債的特性，資金需求密集，在落地交通強國戰略的過程中，資金保障是亟待解決的頭等大事。目前高速公路行業主要依托資本市場、銀行信貸、補充以保險、信托、租賃、外資等等多種方式進行融資，但各個高速公路企業資質良莠不齊，地方政府對其支持力度大小不一。基于此，如何充分利用政策紅利，完善自我融資體系建設，高效發揮高速公路企業自身投融資能力，對確保完成交通強國建設而言至關重要。

一、當前金融環境背景

2019年中央經濟工作會議指出，我國經濟運行主要矛盾仍然是供給側結構性的，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。要強化逆周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，實施更大規模的減稅降費，保持資金流動性合理充裕。當前金融環境整體較為寬松，有力支持了實體企業融資，但仍存在著利率傳導機制不暢、信用利差兩極分化明顯等現象。

二、高速公路融資現狀

（一）經濟周期影響顯著

高速公路行業受經濟周期影響非常顯著，一方面，高速公路上游產業建筑業、鋼鐵、瀝青、砂石等本身為周期性行業，下游車流量是經濟狀況的晴雨表；另一方面，經濟周期影響著貨幣政策、財政政策，這對資金密集型行業影響更為顯著。自2000以來，我國貨幣政策反復經歷了緊縮、寬松、穩健，這直接影響著利率中樞、信貸規模等，導致高速公路融資隨經濟周期而不斷調整。與此同時，為避免地方債務規模擴大，政府部門深入梳理隱性債務，規范擔保行為，著力化解存量地方債務，對高速公路行業融資產生較大影響。

（二）資本結構配置不一

2015年，國務院對調整和完善固定資產投資項目資本金制度通知中，對高速公路資本金由25%下調到20%，剩余部分可通過項目融資取得資金來源。我國各地方高速公路企業資本結構配置差異較大，資本金配置比例從20%到60%甚至更高，這對融資規模和融資壓力造成極大影響。高速公路企業還本付息壓力不一致，部分甚至出現不足覆蓋債務本息，直接影響高速公路企業本身以及借款人的財務安全，甚至對行業造成不良影響。

（三）融資成本居高不下

高速公路是重資產、高負債行業，當前，中央不斷通過貨幣政策、財政政策支持實體經濟發展，但利率傳導效率有待提高，尤其是在加快基礎設施建設的政策背景下，保持大規模項目開工建設難以避免的將會惡化高速公路企業的財務狀況，這在一定程度上將推高融資成本。盡管當前高速公路企業融資渠道較為廣泛，但低成本資金，尤其是資質較差的高速公路企業的低成本資金來源不足，還需要積極尋求多方面的融資。

（四）權益融資渠道匱乏

我國資本市場發展較發達國家相比仍有較大差距，資本市場發展不成熟，權益資本流動性不夠，廣大實體經濟在權益融資渠道方面顯得較為匱乏。高速公路企業上市數量不多，受收費年限限制因素，高速公路企業大多面臨可持續發展的問題，亟待轉型升級，權益資本需求十分迫切。當前合規權益融資手段較債務融資相比，手段較少且難以保證持續穩定地提供大規模資金供給。

三、高速公路企業融資對策探析

（一）營造良好融資環境

我國經濟體量大，面對經濟頻繁波動，要繼續強化逆周期調節思維，穿越經濟周期看待資本市場，加強金融對實體的支持力度，改善利率傳導機制，保持市場流動性合理充裕，確保通過各種政策工具定向調控、精準滴灌各類實體經濟。與此同時，我國當前資本市場發展還不夠，制度建設、監管環境、融資渠道等還需要進一步完善，各項政策制訂落實要以服務實體經濟為首要目標，為企業營造良好的融資環境。

（二）穩定資本配置來源

1、加大政府出資力度，保障政策資金支持

當前我國政府部門在高速公路建設上的投入包括中央財政專項資金、車輛購置稅、其他非經營性基金等相比較其他發達國家而言還比較少，導致政策資金來源不穩定，且數量不充足。此外，高速公路企業運營培育期往往出現虧損，需要政府一定程度上的支持。基于此，需要加大政府部門對于高速公路的資金支持力度，維持政策資金支持的穩定性，幫助高速公路企業維持投融資能力。

2、多方布局融資渠道，確保債務融資通暢

債務融資是高速公路企業融資的重要組成部分，單就規模而言，重要性大于資本金融資，利用我國構建多層次資本市場，多元金融蓬勃發展的契機，打通各類融資渠道，如保持直接融資和間接融資渠道并重，銀行間市場和交易所市場交相輝映，境內和境外融資互相促進、互為補充等，布局多方式融資來源，保障債務資金融資渠道通暢。

3、積極探索權益融資，充分利用社會資本

高速公路的建設期、運營培育期都較長，需要有長期且穩定的資金給予支持，權益資金作為融資的重點和難點，意義非常重大。高速公路企業需要加強權益融資探索，豐富資本金融資手段，同時運用法人治理結構，完善治理機制，充分引入社會資本，合理分散控制權，構建穩定高效的資本結構。一方面可有效保障權益資本供給，有效降低財務風險，另一方面也可提高企業運營能力，提升管理水平，進一步改善企業財務狀況。

（三）全面降低融資成本

1、靈活安排融資策略

高速公路企業融資需堅持直接融資和間接融資手段并重，不斷拓寬融資渠道，在融資品種上，儲備各類融資工具，在安排融資方式保證有充足的彈性。在外部金融環境復雜多變的情況下，企業應當加強政策理論研究，前瞻謀劃融資策略，靈活調整融資方式，選擇恰當融資品種，以保障資金供給、全面降低融資成本為主要目標，為企業降低融資費用。

2、充分運用直接融資

直接融資在通常情況下，融資成本低于間接融資成本，當前國內直接融資渠道發展較為迅速，有銀行間市場債務融資工具、發改委審批的企業債券、交易所批準的公司債券等，且三方渠道均推出了儲架發行方式，大大提高了債券發行效率。高速公路企業應當充分利用當前直接融資的便利性，加大直接融資操作力度，提高直接融資比重，努力降低企業融資成本。

3、提高資金利用效率

高速公路行業資金密集，如何深挖內部資金潛力，提高資金使用效率是企業管理的重中之重。一方面要加快資金周轉，減少資金在途時間，充分提高資金使用效率，削減融資規模，降低資金占用成本；另一方面，在風險可控的前提下，合理利用暫時閑置資金，通過證券投資、購買理財等方式提高資金運作收益，最大限度挖掘內部資金潛力，全面降低資金成本。

四、結語

當前金融環境下，我國高速公路企業融資差異較大，結構仍存在一定的不足之處，且融資成本高企，這些問題會直接造成高速公路項目落地困難。由此，政府層面需營造良好融資環境，加強政府支持力度，企業層面要構建穩健的資本結構，布局多元化融資方式，前瞻調整融資策略。通過著力破解高速公路建設項目融資難、融資貴的問題，進而確保完成交通強國建設的戰略規劃，更好的滿足人民對美好出行的向往。