我國股票市場監管困境

(北京物資學院 北京 101149)

一、引言

由于最早的海外貿易風險較大，個人承受風險的能力有限，股份公司應用而生，隨著股份公司的產生，相應的市場應用而生。股票市場交易源自荷蘭東印度公司展開的股票買賣，而美國第一次建立了規范的股票市場。股票市場的出現給一級市場帶來了流動性和變現性，股票市場可以靈敏的反應一個地區的經濟狀況。一級市場(發行市場)和二級市場(流通市場)是其重要的組成部分。

股票市場發行功能是未上市的企業第一次(IPO)謀求上市融資，原始股東轉讓一部分所有權，從而實現融資的過程，新進來的股東獲得了所有權，同時需要提供資金，從而為上市公司和投資者實現了一個橋梁，相當大的推動勞動生產率的發展，大幅促進社會革新；二級市場為一級市場提供了方便，因為一級市場的老股東看到有變現的產所，會促使他們瘋狂投資一級市場，同時賺取一二級市場的差價。

二、目前股票市場的監管現狀

上證指數一直在3000點左右震蕩，市場信心不足。為什么會這樣呢?其中既有外部環境的影響，也有自身的原因，散戶居多，機構散戶化，熱衷于炒概念。市場游戲規則極不合理，上市公司可以來融資，但在中國卻不必回報股東，除了IPO還要配股，定向增發。一副光知道吃不知道吐的樣子，就知道減持。自身制度不健全，法規不完善，監管政策不及時，財務造假，內幕交易等亂象叢生。其中監管混亂是造成我國股票市場牛短熊長的主要原因。

中國證券監督管理委員會是中國股票市場中唯一行使政府監管權的機構。但證監會沒能充分發揮有效地監管效用，證監會在監管股票市場方面的監管力度還不夠強，存在一些監管困境。例如，由于法律制度不完善，未就一些證券市場新情況做出規定，導致在利用法律監督管的時候存在著盲區和漏洞。例如融資不斷，或者是鐵公雞公司，幾十年不分紅，連續漲跌停板，賣套房子就能保殼，退市公司數量少，試問監管在哪里?最近財務造假的事件層出不窮，今天扇貝跑了，明天豬死了……。為什么股票市場會出現這些亂象，是因為造假成本低，更重要的是缺少監管。

三、綜合研究我國股票市場監管困境的因素

(一)證券市場立法不完備，處罰力度受限

目前我國已經出臺的法律內容并不完善，許多內容存在存在缺陷；其次已經出臺的《證券法》許多內容老舊過時，無法適應目前新的市場環境的需要；再有就是，目前我國的證券法律法規并沒有就違反規定的行為應該承擔哪種具體的法律責任，實施起來較為困難。

(二)監管區域過廣，擔負職責太多

在我國監管體系中，證監會居于領導地位。交易所主要是自律性監管。但在實際過程中，證監會無處不在，管理層面過廣。例如，資產評估機構審批以及對這些機構成員進入相關業務的資格審批、對基金管理公司從業審批等，還包括從上市公司的審批、上市規模的大小都在其監管層面里，并且嚴重弱化了自律性監管職能的發揮。

(三)自律性組織職能弱化

縱觀美國監管模式在股票市場監管過程中，行政監管與自律組織監管始終是互為支撐，而我國現狀正好是以行政監管為主，在市場經濟的轉型中自律組織雖然發揮了一定作用，但由于歷史原因，證券市場自律管理組織獨立性不夠，交易所和協會的任免由證監會控制。盡管《證券法》第95、97條還規定：“證券交易所是提供證券集中競價的交易所的不以盈利為目的的法人”。證券交易所設理事會，理事會是其常設機關，是最高管理機構。然而，在實際的運作中，證券交易所的理事會作用非常有限，不能獨立發揮作為證交所決策機構和治理機構應有的作用，自律性監管實質上有名無實。

(四)金融中介機構無所作為，缺乏信托責任

參與證券市場監督的社會中介機構通常包括資產評估機構、 會計師事務所、律師事務所等。中介機構要依法履行職責，提供相應服務，但有些機構為了自己利益，和上市公司同流合污，毫無信托責任，為企業調節利潤甚至做假賬，提供偽造單據。有的收到賄賂后，甚至要做什么賬就做什么賬，要怎么做就怎么做。喜歡白馬股就按白馬股的會計報表來做賬，需要高額的現金就偽造承兌匯票。毫無職業操守，毫無信托責任。目前有的會計師事務所出具虛假審計報告，或因能力有限為由對財務數據的真實性做出有傾向性錯誤的審計結論，誤導了投資者，將風險因素帶入證券市場。

四、破除金融監管困境的建議

(一)完善法律，強化監管力度

要加速修改和健全股票市場的立法，為籌建新時期股票金融市場框架打下法制基石，在法律方面，推進證券法修訂，研究提出公司法配套完善建議及刑法修正案建議等。

(二)發揮市場作用，改進監管形式

隨著改革開放的深入，要更加發揮市場的力量。要完善以證交所和中證協為主的自律型監管。發揮自律性組織的高效率，在維護投資人利益的同時，還能最大程度的保證市場的作用，始終保持市場的創造力和靈活性。政府部分只是市場的裁判員，負責維護市場的公平與正義，保證市場的平穩運行。

(三)推動注冊制改革，強化退市制度

目前上市難，退市難，是造成監管困境的重要原因。雖然目前科創板已經試點注冊制，但目前還在試點過程中。而一個成熟的股票市場，注冊制是必不可少的。

五、有效地金融監管對于建設股票市場的益處

(一)有利于建設成富有國際競爭力的股票市場

隨著新時期市場化進程的加速，股票市場作為資本市場極其重要的一環，同樣也面臨著新矛盾新形勢新任務。今年6月份，A股將正式納入MSCI新興市場指數。A股劃入明晟指數不僅是對我國股票市場對外開放的肯定，更將進一步推動市場開放進程。

(二)減緩市場震蕩，提倡價值投資

股市暴漲暴跌，資金快進快出，導致目前股票市場波動幅度巨大。為什么會有這種問題呢?就是因為目前由于各種各樣的原因，導致監管不徹底，不完善，上市公司在講故事，吹泡泡，投資者沒有被正確的理念所引導。或者就算有正確的理念，可能因為目前股票市場自身存在的問題，例如財務造假，導致沒法實施。因此隨著監管的推進，上市公司會嚴格信息披露，從而避免之前內幕交易的亂象。

(三)規范的信息披露，提高市場有效性

只有頒布嚴刑峻法，才能實施有效的金融監管。強有力的金融監管會進一步促成上市公司開展嚴格的信息披露。有效而且及時的信息公布會促使投資人做出正確的判斷，股票價格會更加合理，從而反映公司應有的價值。重構信息披露制度是一項系統設計，隨著中國股票市場的發展，信息披露規則的日益成熟完善，上市公司信息披露慢慢注重實際效果，由依賴行政力量轉向自律。

(四)使股票市場成為真正的國民經濟的晴雨表

我們在二十多年的時間里，建立了規模排名第二的股票市場，但尷尬的是股票市場難以反應經濟。隨著有效的金融監管，金融亂象的消失，投資者愈加理性，市場有效程度提升，股市成為中國經濟走向的晴雨表。