針對我國投資銀行并購業務存在問題的分析及建議

張銀瑩

（蘇州大學，江蘇 蘇州 215000）

一、我國并購市場以及投資銀行并購業務的現狀

（一）我國企業并購市場現狀

根據私募通統計的數據，2018年我國并購市場共完成并購交易2584起，其中披露金額的并購案例總計2142起，涉及交易金額12653.59億元人民幣。相較于2016、2017的并購高峰，并購案例及交易金額上確實有所回落，但并購數量上基本保持了較為穩定的趨勢。匯總來看，我國的并購市場趨于活躍，交易規模攀升，具有較大的發展潛力。

（二）我國投資銀行并購業務現狀

1、我國投資銀行總體業務結構

根據中國證券業協會發布的數據，隨著2014—2016年并購市場的發展，我國證券公司的財務顧問業務收入有較為明顯的上升。而隨著2017-2018年并購市場的回落，財務顧問業務收入占比也有所下降，但仍高于2014、2015年。總體上來說，財務顧問業務收入占比緩慢增加，而并購業務收入又是財務顧問業務收入中的重要部分，我國投行的并購業務從某種程度上來說確實有被帶動的傾向。

2、不同梯隊投資銀行的并購業務收入情況

我國國內目前證券公司數量較多，共有131家證券公司被列入證券業協會統計，但實際上投資銀行業務仍然不是很成熟。除了中金公司的并購業務收入比重明顯高于其他證券公司，維持在5%—6%，其他證券公司的并購業務收入比重都較低，說明并購業務對于我國絕大多數投資銀行來說仍然不是一個較核心的業務。

二、我國投資銀行參與企業并購存在的問題

我國投資銀行并購業務的地位并不核心，對于投行總營業收入的貢獻度較低，這既有我國投資銀行發展并購業務的內部約束的影響，也有投資銀行參與并購市場的外部阻礙制約。

（一）投資銀行發展并購業務的內在約束

1、我國投資銀行資金實力不足、并購業務資金規模小

我國投資銀行起步較晚，始于20世紀80年代，至今也只有三十多年的歷史，投資銀行自身就存在著一系列的問題。甚至于從嚴格意義上來說，我國目前還沒有真正意義上的投資銀行。雖然我國有較多數量的證券公司，但是這些證券公司規模都難以和世界上著名的投行相較，資金實力的不足嚴重制約著投行業務的發展。

2、投資銀行并購業務的服務空間狹小、業務廣度不足

并購作為一種市場行為，應當是收購企業和被收購企業有所需求，尋求投資銀行提供服務，由投資銀行參與到并購市場中幫助并購與反并購的過程順利進行。從并購前期的業務咨詢、并購的執行到并購后期的維護重組，投資銀行都應該擔任重要的角色。但相比于國外投行的一站式服務，我國投資銀行的服務空間過于狹小，業務廣度也有所局限。

（二）投資銀行參與并購市場的外部阻礙

1、資本市場的相對落后

與發達國家的資本市場相比，我國資本市場的規模小、制度和法律體系不完善、信息不對稱、投資者投機性強、政府干預等問題都使得投資銀行不能很好地進行并購業務。資本市場的小規模、欠發達使得投資銀行的并購業務萎縮而難以發展起來；信息不對稱、制度不完善、政府過多干預又使得投行在具體并購過程中的價值判斷、并購融資等活動不能很好地發揮自身作用。

2、并購企業的自身選擇

從2014年起，我國并購市場就開始了快速增長，2016年更是一躍成為世界第二大并購市場。但是這樣的并購浪潮并沒有帶動我國投資銀行并購業務的發展。這是因為在企業并購的過程中，投行的作用并沒有被重視，尤其是沒有被并購企業與被并購企業重視。相比于尋找國內有待發展并購業務的投行作為并購顧問，一些并購企業更樂于尋找知名度高的、有更多并購經驗的企業擔任顧問角色。也有一些企業為了節約成本，內部組織、成立并購小組自己進行并購業務。

三、關于投資銀行并購業務存在問題的建議

（一）完善投行自身條件

1、券商內部并購重組

證券公司作為提供并購顧問服務的機構，本身也可以通過業內并購來擴大自身的規模。行業集中度低，券商數量多規模小是我國券商業一直以來明顯的問題，券商業內并購可以實現資源的快速整合和優化配置，提升行業的集中度。而隨著新型金融元素的加入，依靠傳統經濟業務證券公司也需要引進新的技術，并購之舉呼之欲出。

2、吸收、培養并購人才

并購是一場高智商的博弈，專業人才在其中發揮著巨大的作用。人才是競爭的核心，投資銀行要想做大、做好自己的并購業務，專業、優秀的并購人才必不可少。在我國并購市場愈發活躍的情況下，我國投資銀行也應當抓緊腳步完善對并購專業人才的培養，打造專業的并購團隊，提升并購服務水準，為未來并購業務的發展打下基礎。

（二）減少投行參與企業并購的外部阻礙

1、完善相關市場制度，促進資本市場的發展

在促進市場完善和發展的過程中，不僅要對相關市場制度進行不斷的改革，信息披露、監管等相關政策也要不斷摸索、調整。只有資本市場各方面相對完善，投資銀行并購業務才會有更大的發展空間，在并購操作的過程中也能夠更好地利用市場進行融資等活動。

2、加深企業并購認知

提升企業在并購方面的認知十分重要。在制定并購決策的時候應當有專業的團隊，避免對并購的偏見和并購戰略的失誤。企業提高了自己的并購分析能力和決策能力，投行才能更好地為企業進行服務。

3、減少政府對并購市場的過多干預

政府過多干預的結果就是擾亂了市場運行的規律。政府不應當過多介入投行的并購工作，左右并購成功與否。投行作為市場中的金融機構，應當有完整的獨立性，并購操作不應當被政府的權力滲透而左右。

四、總結

近年來我國并購市場活躍，但是國內投行并購業務卻并沒有被明顯帶動。而我國投行與發達國家的投行確實存在著很大差距，當務之急是要完善我國投行自身條件、減少外部阻礙，使我國投行能夠更好地參與企業并購業務，改善總體業務結構。