關(guān)于電力金融市場的若干研究

文/楊亮，中國人民大學(xué)

電力金融市場就是電力系統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、優(yōu)化理論以及計(jì)算機(jī)信息工程、金融、證券市場理論以及技術(shù)手段的有效結(jié)合體。是電力現(xiàn)貨市場發(fā)展的必然趨勢與產(chǎn)物，可以實(shí)現(xiàn)電力的真實(shí)價(jià)格，也是促進(jìn)電力市場公平競爭的有效手段，可以為市場交易者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對于電力市場的穩(wěn)定發(fā)展有著推動(dòng)作用。

1 電力金融市場作用與價(jià)值

電力金融市場具有發(fā)現(xiàn)電力真實(shí)價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)管理工具、吸引參與者、合理控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定電力市場的作用，其主要表現(xiàn)如下：

1.1 發(fā)現(xiàn)電力真實(shí)價(jià)格

期貨價(jià)格是一種規(guī)范期貨市場中市場參與者，綜合眾多信息拍賣獲得的，也可以反映市場的供求關(guān)系，是一種現(xiàn)貨市場的知識性價(jià)格。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理工具

電力金融市場可以為市場參與者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的管理工具。電力期貨可以利用套期保值的方式加強(qiáng)對市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制，而電力期權(quán)則具有規(guī)避電量以及電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的特征，可以利用電力期權(quán)交易策略構(gòu)建需要的收益狀況，其具有靈活的特征優(yōu)勢。

1.3 吸引參與者

可以吸引發(fā)電商、購電商在內(nèi)的市場參與者，也包括了金融市場的投機(jī)商，增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，有利于電力市場的公平性，可以提升電力市場的競爭能力。

1.4 合理控制風(fēng)險(xiǎn)

可以合理控制風(fēng)險(xiǎn)問題，加強(qiáng)投資吸引，進(jìn)而保障電力供應(yīng)的充足性。

1.5 穩(wěn)定電力市場

具有平抑發(fā)電商的現(xiàn)貨市場的各種投機(jī)行為的優(yōu)勢，可以穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的電價(jià)波動(dòng)，進(jìn)而提升電力市場的穩(wěn)定性。

2 電力金融市場建設(shè)目標(biāo)

我國電力金融市場總體目標(biāo)是完善現(xiàn)有的市場標(biāo)準(zhǔn)性，實(shí)現(xiàn)市場的開發(fā)性，激勵(lì)市場發(fā)展的整體活躍度，構(gòu)建完善的電力市場系統(tǒng)。綜合國家政策、電力改革發(fā)展的環(huán)境特征，通過電力金融夯實(shí)電力市場，完善電力市場體系結(jié)構(gòu)，引入多樣化的電力投資系統(tǒng)，優(yōu)化各項(xiàng)資源配置，對電力交易框架系統(tǒng)進(jìn)行整合，夯實(shí)電網(wǎng)基礎(chǔ)，可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性的發(fā)展目標(biāo)，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。綜合我國電力市場的實(shí)際狀況，電力金融市場設(shè)計(jì)過程中要綜合電力實(shí)物市場發(fā)展趨勢，匹配電力市場與金融市場，基于實(shí)際需求，融入金融市場利率，拓展交易市場化進(jìn)程與發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)基于實(shí)物合約到金融合約的發(fā)展，構(gòu)建一個(gè)多維度、高度市場化以及高度流動(dòng)性的交易模式。在整體上來說，電力金融市場建設(shè)的主要階段具體如下：

2.1 規(guī)范實(shí)物遠(yuǎn)期合約條款階段

此階段的主要目標(biāo)就是規(guī)范實(shí)物遠(yuǎn)期合約。基于中長期實(shí)物交易為基礎(chǔ)，對電力實(shí)物市場進(jìn)行規(guī)范，規(guī)范各項(xiàng)合約，制定標(biāo)準(zhǔn)化的交易合約，保障實(shí)物交割的順利，綜合今后金融市場屬性設(shè)計(jì)等因素，在根本上規(guī)范市場參與者的各項(xiàng)行為，統(tǒng)一現(xiàn)有的交易模式，擴(kuò)大市場交易的影響力，在根本上完善交易模式與制度，構(gòu)建完善的電力金融交易市場模式，為電力金融市場化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

實(shí)物遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性較差可以有效的降低初期建設(shè)中價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)問題，可以保障電力市場交易的平穩(wěn)定，通過實(shí)物遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化以及規(guī)范化的建設(shè)與發(fā)展，通過合約轉(zhuǎn)讓交易的方式提升實(shí)物遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，可以為電力金融交易市場建設(shè)奠定基礎(chǔ)。

2.2 金融性遠(yuǎn)期合約、差價(jià)合約階段

此階段的主要目標(biāo)就是構(gòu)建統(tǒng)一的電力交易平臺(tái)系統(tǒng)，通過有序的合約交易系統(tǒng)，完善金融性遠(yuǎn)期合約以及差價(jià)合約等相關(guān)內(nèi)容，在此階段中中長期實(shí)物交易市場要基于現(xiàn)有狀況構(gòu)建電力現(xiàn)貨市場。通過金融出行遠(yuǎn)期合約、差價(jià)合約以及輸電權(quán)交易等方式豐富內(nèi)容，可以參照國內(nèi)外優(yōu)秀的經(jīng)驗(yàn)，綜合實(shí)際狀況進(jìn)行市場設(shè)計(jì)，賦予一定的金融屬性與特征，增強(qiáng)流動(dòng)性，在規(guī)定的范圍中實(shí)現(xiàn)自由流通以及定向交個(gè)處理，進(jìn)而為電力期貨點(diǎn)基礎(chǔ)。通過差價(jià)合約規(guī)避電力現(xiàn)貨市場電價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)問題，而輸電權(quán)交易的主要作用就是規(guī)避電力現(xiàn)貨市場因?yàn)檩旊娡ǖ雷枞斐傻娘L(fēng)險(xiǎn)問題。通過兩種方式可以為電力現(xiàn)貨市場的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，合理規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)問題。

2.3 電力期貨、期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化金融合約建設(shè)階段

建設(shè)的主要目的就是要適當(dāng)?shù)拈_展電力期貨以及期權(quán)金融合約性交易，基于上一階段為基礎(chǔ)，完善發(fā)展金融性電力衍生品的交易范圍與品種。基于完善的條件之下，規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化合約內(nèi)容，完善事物遠(yuǎn)期合約內(nèi)容，為市場主體提供多樣化的合理選擇。通過金融性的電力產(chǎn)品交易進(jìn)行投資管理，合理的規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)問題，進(jìn)而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避以及套期保值等既定目的。

完善電力市場制度，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，提升電力金融市場，充分的協(xié)調(diào)電力現(xiàn)貨市場，構(gòu)建電力現(xiàn)貨以及電力金融市場共同發(fā)展的多元化統(tǒng)一發(fā)展模式，形成功能明確、互利互補(bǔ)的電力市場系統(tǒng)。電力金融市場的完善與推薦與電力行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，也會(huì)受到電力市場經(jīng)濟(jì)水平等因素的影響。對此，電力市場化的改革與推進(jìn)要綜合市場發(fā)展?fàn)顩r循序漸進(jìn)，在實(shí)踐中要對其進(jìn)行不斷檢驗(yàn)，完善。

3 電力金融市場風(fēng)險(xiǎn)防范

在電力金融市場發(fā)展過程中，要明確其存在的風(fēng)險(xiǎn)問題，分析電力金融市場潛在的風(fēng)險(xiǎn)問題，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)范機(jī)制，進(jìn)而推動(dòng)電力金融市場發(fā)展。

3.1 電力金融市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)

電力市場金融衍生品交易過程中存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)問題，最為主要的風(fēng)險(xiǎn)問題就是價(jià)格、信用以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，法律風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)問題等等，而尤為關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

電力現(xiàn)貨市場中如果出現(xiàn)了價(jià)格變動(dòng)，就會(huì)導(dǎo)致電力金融市場合約價(jià)格出現(xiàn)不同程度的變動(dòng)，導(dǎo)致其出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的問題來源與電力價(jià)格的多邊形特征。電力現(xiàn)貨價(jià)格很容易受到現(xiàn)貨市場發(fā)展的能力、水平以及用戶需求期望值等因素的影響。如果在市場發(fā)展中盲目的發(fā)展電力金融衍生品交易就會(huì)造成各種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

電力金融交易風(fēng)險(xiǎn)的控制是保障電力交易安全的重要措施。在實(shí)踐中要充分的借鑒國內(nèi)外金融、期貨市場的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，要在準(zhǔn)入規(guī)則、交易制度以及市場監(jiān)督管理等不同的角度開展。

3.2.1 準(zhǔn)入規(guī)則

要限制中小投資者的進(jìn)入，要加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)。綜合現(xiàn)階段我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢，在投資過程中中小投資者比例較大，但是多數(shù)的中小投資者在投資過程中存在著僥幸的心理，存在盲目性。機(jī)構(gòu)投資者是電力期貨交易市場的關(guān)鍵元素，投資規(guī)模雄厚，具備高風(fēng)險(xiǎn)、高抵抗力的優(yōu)勢與能力。而機(jī)構(gòu)投資者具有專業(yè)的管理隊(duì)伍，可以合理規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)問題，提升風(fēng)險(xiǎn)的底坑能力。對此在電力金融市場發(fā)展初期階段，就要設(shè)定交易合約的單位價(jià)值，通過適當(dāng)增加中小投資者壁壘的方式，引導(dǎo)投資者，要構(gòu)建理性的電力金融教育市場，而隨著電力金融市場價(jià)值的不斷完善、成熟，可以適當(dāng)?shù)慕档屯顿Y門檻，放開中小投資者的參與限制，構(gòu)建公平、公開以及高效的電力金融交易市場。

3.2.2 交易制度

完善的交易制度是合理防范市場風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵與重點(diǎn)，在傳統(tǒng)的電力交易制度的基礎(chǔ)之上要充分的分析大宗商品金融衍生品的經(jīng)驗(yàn)，合理的引入多種制度模式。其具體如下：

第一，保證金制度

保證金制度可以彰顯金融交易機(jī)構(gòu)固有的杠桿效應(yīng)，也是一種控制交易期貨風(fēng)險(xiǎn)的重要方式與手段。

第二，逐日盯市制度

此制度可以保障市場中相關(guān)投資項(xiàng)目均具有完善的履約金，可以合理的規(guī)避各種信用金融風(fēng)險(xiǎn)問題。

第三，限倉制度和大戶報(bào)告制度。

限倉制度和大戶報(bào)告制度是較為重要的制度手段。限倉制度可以合理額規(guī)避市場中風(fēng)險(xiǎn)集中問題，可以預(yù)防少數(shù)交易者存在的市場操縱行為。大戶報(bào)告制度則可以分析大用戶是否存在過渡投機(jī)以及操縱市場的相關(guān)交易行為，可以掌握大用戶的各種交易風(fēng)險(xiǎn)狀況與問題。

第四，強(qiáng)制平倉制度

強(qiáng)制平倉制度屬于一種強(qiáng)制性的實(shí)施制度，可以合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散問題，是一種對市場中違規(guī)者強(qiáng)制性平倉處理行為。

第五，漲跌停板制度

通過對每日價(jià)格波波動(dòng)幅度進(jìn)行定額限制，可以達(dá)到抑制電力期貨合約電價(jià)的波動(dòng)作用與行為。

3.2.3 市場監(jiān)管

電力金融市場的規(guī)范化與經(jīng)營處理，要耗費(fèi)大量的心血。而基于國內(nèi)商品期貨市場為基礎(chǔ)，分析發(fā)展的趨勢與特征，綜合現(xiàn)階段存在的市場監(jiān)督管理系統(tǒng)，強(qiáng)化市場監(jiān)督管理。現(xiàn)階段，我國監(jiān)證會(huì)集中統(tǒng)一管理體制相輔相成，相互協(xié)調(diào)，市場機(jī)制也逐漸的健全，法律制度也在不斷的完善。制度的硬件與法律法規(guī)的軟實(shí)力逐漸為電力金融風(fēng)險(xiǎn)管理的建設(shè)與發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，整體發(fā)展勢頭顯著，外部環(huán)境良好。

電力金融市場具有良好的外部條件，在實(shí)踐中也在不斷的自我完善優(yōu)化，在實(shí)踐中通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理機(jī)制，對價(jià)格變動(dòng)、倉位變換以及規(guī)模變化、賬號資金存量等因素進(jìn)行分析，制定系統(tǒng)、完善的管理對策與手段，可以合理的規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)問題，真正的做到防微杜漸。

4 結(jié)束語

電力金融市場是電力現(xiàn)貨市場發(fā)展產(chǎn)物，也是對電力現(xiàn)貨市場的一種有效補(bǔ)充，可以合理的規(guī)避電力現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問題，可以在根本上保障電力市場的平穩(wěn)運(yùn)行。在電力金融市場發(fā)展過程中，要基于實(shí)際狀況為基礎(chǔ)，探究金融市場發(fā)展理論，分階段逐步的引入電力金融交易的品種，探究與電力現(xiàn)貨市場發(fā)展匹配的金融市場發(fā)展模式，制定完善的對策與手段，可以合理的規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)問題。