探究私募基金管理人與普通合伙人主體相分離的原因

文/王秀莉，山西太行產業投資基金管理有限公司

截至目前，我國私募基金行業僅發展20余年，且私募基金管理人尚未完成形成獨立、專業的一股力量，為了能夠贏得投資人的信任實現順利募資，在實踐的過程當中有限合伙制基金的管理人與普通合伙人通常會是一個主體，所以，經常會把基金管理人與基金的普通合伙人相提并論。其實兩者不論是從概念、義務及其主體資格等多個方面，都能看出兩者存在的差異和區別。此外，還會因為隔離風險、規避限制以及募資需求等因素，促使兩者出現主體相分離的現象。

1 基金管理人與普通合伙人之間的區別

雖然普通合伙人與基金管理人在有限合伙制基金中存有密切聯系，但是還在很多方面存有不同之處。因此，將從概念與義務、主體資格要求和出資要求等多個方面，對私募基金管理人與普通合伙人之間存在的區別進行深入分析：

1.1 概念和義務

普通合伙人的概念來源于《合伙企業法》，普通合伙人就是對合伙企業債務在法律意義上承擔無限連帶責任，而有限合伙人則是僅以其認繳出資額為限對合伙企業債務承擔法律責任。可見，普通合伙人在有限合伙企業中是重要組成部分，在法律意義上需要履行出資義務和連帶清償義務。而基金管理人的說法是來自于《證券投資基金法》，基金管理人是指基金產品的募集者和管理者，其最主要的職責就是根據基金合同約定,負責基金資產的投資和運作，并在其過程中對風險實施有效控制，為基金投資者實現投資收益最大化，在法律意義上需要履行信義義務和信息披露義務。

1.2 主體資格要求

依據《合伙企業法》第三條規定，不得成為普通合伙人的主要包括兩類，一類是國有企業、國有獨資公司、上市公司，一類是公益性質的事業單位和社會團體。可見，針對普通合伙人的主體資格有著非常明確的要求。而《證券投資基金法》也有規定，明確了私募基金管理人的主體資格，依法設立的公司或者合伙企業有資格擔任，同時也明確指出，自然人是不能登記為私募基金管理人的。

1.3 出資要求方面

根據中國證券監督管理委員會相關規定，可看出，私募基金有其募集對象，應向合格投資者募集，私募基金的普通合伙人如果作為有限合伙制基金的投資者，需具備規定的風險承擔能力與風險識別能力，且投資于單只私募基金的金額不能低于100萬元人民幣，其中如果是機構，要求其凈資產不能夠低于1000萬元人民幣；如果是個人，需要其金融資產不能低于300萬元人民幣，或者最近三年個人年平均收入不低于50萬元人民幣。除此之外，針對管理私募基金投資的私募基金管理人，是可以被認為合格投資者的，并且還能豁免上述資產及其投資額的要求。

總而言之，私募基金的普通合伙人與基金管理人，并不是法律意義方面的同一主體，還在其概念、義務、出資要求等多個方面存有較大差異，若是只是運用在實踐中的話，一般情況都是由同一主體進行擔任兩者具備的職責，所以，時常都會被人們混為一談。

2 基金管理人與普通合伙人主體相分離的原因

2.1 從分散風險方面為入手，實現破產隔離

基于當前社會發展背景下，部分大型且專業的私募基金投資管理機構都被稱之為母公司，然后在母公司旗下同時管理著多個枝節的基金產品，以此來起到隔離各個基金風險、創設新基金的作用，與此同時，母公司還會新成立一個企業（多為合伙企業形式）作為該基金的普通合伙人，不僅可以作為基金普通合伙人的新設企業，其實是屬于特殊目的實體，根本就不需要有人在運營過程當中進行管理，母公司主要擔任實際的基金管理人。除此之外，在有限合伙制基金之中，普通合伙人對合伙企業的債務在法律意義上應承擔無限連帶責任，如果讓基金管理人直接擔任基金普通合伙人的話，一旦管理人在管理過程當中，某一基金出現債務糾紛問題，就會間接影響基金管理人的整體資產。基于此，為了能夠讓基金管理人與普通合伙人主體相分離，發揮出基金普通合伙人的法人地位，解決已經出現的問題，就需要隔離普通合伙人因連帶責任造成的破產現象，使得某個基金項目的失敗，不會影響管理人的利益，從而確保母公司的正常運行。

2.2 從收益分配與利潤核算方面入手，實現靈活應用

其一，多只基金的管理人，要全面掌握各項基金的收益情況，并在掌握的基礎上實現獨立核算。同時，管理人還需要對旗下所有基金展開對外宣傳募資，相對于普通合伙人而言，并能因為基金期限的截止就進行清算。此外，由于普通合伙人設立的目的性比較強，一般都是管理人與特殊合作伙伴，對其目的展開基金設立，所以應當是在首期基金完成退出之后，普通合伙人就需要立即開始清算；其二，針對合伙人合資或多方股東，對基金管理人與普通合伙人來說，按照股東在基金中承擔角色貢獻大小等因素，通過調節基金管理人與普通合伙人層面方面存有的不同出資比例，對基金管理費和業績報酬展開差異化分配；其三，經由不同基金管理專業團隊，在普通合伙人層面參股出資的形式，既能讓相關人員在基金實現業績報酬之后，讓所有管理團隊成員都獲取到相對應的收益，還會起到激勵的作用。

比如：一般大型且專業的基金管理公司，都會把投資方向劃分成為幾個，并且每個投資方向都具有獨立的運作投資團隊。由于不同的投資團隊人員，不可能都在基金管理公司中獲取到相同的股份，所以，若是由基金管理公司和管理團隊創設普通合伙人的話，不僅能讓團隊成員在普通合伙人的參股中，有效實現超額業績報酬的分配，同時還能起到激勵作用。

2.3 從募資條件方面入手，滿足投資者需要

針對私募基金尤其是私募股權投資基金管理人來說，機構投資者所具備的資金量大且具有穩定和抗風險能力強等特點，是最為理想和優質的募資對象。現如今大部分國家或者是地區，都已經在區域內規定了養老、保險等方面的資金投資條件，只能投資具備一定成立年限和管理模式的基金管理者管理的基金。例如，為了能有效規范保險資金投資股權行為、防范投資風險、保障資產安全和被保險人合法權益，中國保監會制定通過《保險資金投資股權暫行辦法》，在第十條明確規定，保險公司在投資股權投資基金，發起設立并且管理該基金投資機構時，應當具備一些條件，包括一是具有完善的公司治理體系、系列管理制度，完備的決策流程和內部控制機制；二是具有較豐富的股權投資經驗、優秀的歷史業績、良好的商業信譽等，其管理資產余額不能低于30億元人民幣。基于此，若是沒有一定過往業績的普通合伙人就需要自行擔任基金管理人，那么就無法有效獲取機構投資者的投資。所以，需要從募資條件方面入手，去滿足投資者需要。

3 結束語

綜上所述，私募基金管理人與普通合伙人，大部分都是以同一主體擔任兩種職責為主要呈現方式，但是兩者并非法律意義上同一主體，而是出于商業利益趨勢讓兩者出現交叉現象。因此在實踐過程中，需要充分掌握私募基金管理人與普通合伙人主體相分離的原因，從而針對現有的私募基金監管環境現狀，挑選出科學的私募基金管理形式。