企業內部控制質量對權益資本成本的影響分析

(西南林業大學 云南 昆明 650051)

一、引言

自美國《塞班斯·奧克斯利法案》和我國《企業內部控制基本規范》相繼問世以來，內部控制相關問題便引起了國內外學者的廣泛關注。其中，絕大多數學者對內部控制的研究集中在其經濟后果方面。權益資本成本是企業采取股權融資的手段進行外源融資時，投資者所要求的必要收益率。關于二者之間關系的研究，學術界也有所涉及。比如王硯研究發現，企業內部控制質量以財務報告應計信息質量為紐帶對權益資本成本產生影響。張蘭卿等人研究發現，企業內部人行為作為中介變量，使得內部控制質量與權益資本成本之間產生正向影響。

雖然目前學術界對二者之間的關系已經有了較為成熟的研究，但鮮有學者從最基本的內部控制五要素出發，更深入地探索二者之間的關系及作用機制。故本文以COSO內部控制五要素為基礎，深入剖析內部控制質量對權益資本成本的影響，以豐富相關領域的理論基礎、鞏固現有的研究成果。

二、理論分析

目前，關于內部控制最為權威的實施標準是1992年COSO公布的《內部控制—綜合框架》，其對內部控制要素的界定也被廣泛地認同和運用，即控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監督五個要素。目前關于本文主題的研究，學術界大都從企業信息披露質量的視角來進行理論分析。如閆志剛認為企業提高內部控制質量帶來會計信息質量的改善，進而外部投資者的信息劣勢便會改善，最終使得權益資本成本下降。曲芳芳將內部控制質量對權益資本成本的影響分為直接和間接兩個路徑，其中直接路徑即為企業加強內部控制的建設可直接通過改善財務報表的質量來對權益資本成本帶來積極影響。

為使得相關研究更加深入，本文回歸內部控制最基本的內部控制五要素，來分析內部控制質量的提升對權益資本成本的作用。

(一)控制環境

內部控制環境是企業實施其他內部控制活動的基礎，包括企業文化、管理層的經營理念和風格等要素，這些要素可以促使企業從宏觀的層面依據實際情況制定內部制度和經營方案，對企業人員尤其是管理層實施有效監督，使得企業更加穩固地發展。

良好的控制環境使公司內部機構設置更加合理，權責分配制度得到有效實施，也會使企業處于良好的企業文化中。最明顯地，股東之間、股東與管理層之間的激勵約束機制便能更好地發揮作用，道德風險、逆向選擇和機會主義盈余管理的行為便會因此得到抑制，委托代理成本也會隨之降低，最終會在一定程度上使得企業績效提高。根據魏卉的研究結論，這一信息最終會以財務報表等形式被外界得知，對于外部投資者而言，這無疑是一個利好消息。其所面臨的投資風險便會降低，所要求的投資回報率也會減少，最終使得權益資本成本降低。

(二)風險評估

隨著內部控制的不斷發展，企業的風險評估程序也更加科學、高效。一般情況下企業要進行風險評估，首先需設定一個目標，然后結合該目標識別經營風險，評估其重要程度，最后將其與企業的業務活動聯系起來，進行適當地控制活動。企業在內部控制中運用風險評估，最大的作用便是增強企業的可持續發展能力。一方面，可持續發展能力的提高會增強投資者的投資信心，降低投資者估計未來收益時的不確定性，最終使權益資本成本降低。另一方面，對于一個具有可持續發展性的企業，管理層更具有充分參與企業經營、為企業謀求長遠經濟利益的積極性，而非以自身利益為主、企業利益為輔，無節制的攫取控制權私人收益。這最直接的作用便是使得企業股東與管理層的目標相競合，使委托代理成本降低，最終減少了權益資本成本。

(三)控制活動

控制活動指為確保內部控制機制正常運轉，削弱風險而實施的一系列活動。控制活動貫穿企業的所有部門和生產經營活動，運用相互牽制、授權審批、成本效益、整體結構等原則，使得企業的運行更加規范以及促進企業更加穩健的發展。控制活動的實施，不但可以增強業務的規范性，使企業各個部門運行有序，減少甚至杜絕舞弊的發生，而且控制活動本身也是對管理層的一種監督，諸如相互牽制、授權審批等控制活動都可以抑制管理層的機會主義行為，降低股東與管理層之間的代理成本，從而降低企業的權益資本成本。

(四)信息與溝通

內部控制中的信息與溝通強調信息的收集、處理以及傳遞的及時性、溝通的順暢性以及在溝通中對信息的利用程度。企業在生產經營活動中對信息及時的對外披露以及與外部投資者進行溝通，有助于減輕信息不對稱所帶來的信息風險。信息不對稱會導致企業管理者因所掌握的信息較多而在交易中處于優勢，而外部投資者便會處于信息劣勢，進而一方面會使得投資者所面臨的風險加大，另一方面也會使管理者與投資者之間的委托代理矛盾更加激化。根據前面的分析，無論從風險的角度還是代理成本的角度，企業實施有效的信息溝通，最終都會使得投資者的預期回報率降低，最終使權益資本成本降低。

(五)監督

內部控制系統持續有效的運作需要由適當的人員，在適當及時的基礎下，評估控制的設計以及運行的有效性，即對內部控制進行監督。對內部控制系統的監督實質上也是對內部控制實施的各個環節的執行人的監督，如監督財務工作中是否職責分離，可以有效監督財務人員；監督在業務初始環節是否經過嚴格的授權審批，可以有效監督管理人員，使其不超越權限處理業務等。僅就管理層而言，將其行為限定在內部控制框架中，并給予適當地監督，便可以在很大程度上抑制其機會主義行為，緩解其與股東之間的委托代理矛盾，進而使得權益資本成本降低。

三、結論與建議

本文采用新的視角，以內部控制五要素作為出發點，來分析內部控制質量與權益資本成本的關系，最終得到如下結論：企業內部控制質量的提升，會通過降低企業代理成本，最終給企業權益資本成本帶來積極影響。

基于此，對企業而言，應著力加強內部控制建設，不斷完善內部控制監督體系。同時，要加強對企業員工與內部控制有關的教育，將員工與內部控制建設融為一體，最終取得內部控制質量的提升。同時在信息傳遞方面，要積極引導外部投資者關注企業內部控制信息以及由此帶來的代理矛盾緩解等積極信息，以提高投資者的投資信心，最終降低企業的權益資本成本。