公司金融化與企業業績的實證研究

【摘 要】通過對有關的資料進行分析，我們可以知道，現階段，我國經濟體系逐漸趨于完善，在這種情況下，企業要想得到更好的發展，就應該注重企業的業績。本篇文章分析了現階段的市場形勢下，企業的金融化程度與企業業績之間的關系，采用實證分析的方法對其進行了分析，希望可以引起人們的關注，解決有關問題。

【關鍵詞】金融化程度;影響因素;經濟后果

我國社會主義市場經濟不斷發展，在這種情況下，企業金融化的格局不斷的形成，為了更好的探究公司的金融化的程度，我選擇了中國上海以及深圳的A股上市公司作為本次的研究實例，以2003年至2017年企業的發展情況作為研究的重點，對其進行了具體的論述，從不同的方面對企業的業績以及金融化進行了分析。以下是我的研究結果：

一、文獻與假設

早期企業發展程度的衡量標準以企業金融比為主，企業的金融比是指金融有關費用與流動資金之間的關系，通過對有關的資料進行分析，我們可以知道，金融比這一概念可以有效地衡量企業的資金利用情況，為了進一步研究企業的金融化程度，Krippner以及Orhangazi學者分別于2005年、2008年提出了“經濟金融化”這一概念，對企業的資金流動情況進行了充分地分析。在此之后，我國學者張成思以及張步曇學者對“經濟金融化”的定義進行了具體的分析，從宏觀以及微觀兩個方面對其進行了論述，微觀角度是指企業實際化的金融性行為，宏觀角度是指在市場調節的作用下企業未來的金融化發展方向。宋軍和陸旸學者在2015年對衡量企業金融化的指標進行了分析，選擇了兩種分析方法，這兩種分析方法是靜態分析法以及動態分析法，通過使用這兩種分析方法對已經上市的企業的資產以及收益的情況進行了分析，并且按照相關的數據以及計算方法對企業的金融收益進行了計算。

二、研究假設

如何對企業金融化以及企業的業績進行具體的分析呢？有關的研究人員對其進行了分析，選擇了實證分析的研究方法。實證分析在進行之前，要做好前期的準備工作，研究假設的制定必不可少。本次研究假設的制定將從兩個方面進行分析，以下是具體的結果：

2.1金融化程度與資產專用性

在對其進行論述之前，我們要對資產專用性這一概念進行論述，資產傳統性這一特點在一定程度上決定了投資的不可逆性，限制了金融活動的進展，具有一定的調控能力。除此之外，為了降低企業在發展的過程中所面臨的各種風險，專用性的資產公司應該對企業的資產類型進行一定程度的分配。金融資產存在風險性會降低企業的發展效率，不利于企業的實體投資，在這種情況下，企業在市場上的自主決策權會有一定程度的下降。研究結果表明：企業的金融化程度越高，實體投資的風險越大，因此，實體投資的次數就會下降;除此之外，貨幣政策與實體經濟的效果也有一定的關系，一般情況下，兩者呈現正相關的關系。通過我對有關的經濟學資料進行查詢，得出了下列結論：資產專用性的程度越高，企業的長期資產以及固定資產的比例在企業發展中份額越大，由此我們可以提出下列的結論：企業的金融化程度與資產的專用性有一定的關系，一般情況下，呈現負相關的關系。

2.2金融化程度與企業業績

對金融化的程度與企業業績之間的關系進行探討時，要掌握中介效應這一理論，要學會從不同的角度對兩者的情況進行分析，首先我們從微觀的層面對金融化程度與企業的業績進行探討：現階段，大部分的企業所具有的金融資產與企業的經營資產的收益效率有一定的關系，一般情況下，兩者呈現U型的資產關系，U型關系是指企業經營業務的高低與金融資產有一定的關系，金融資產對企業的經營業務沒有決定性的作用，但是經營業績無條件的趨向于金融資產，對不同業績水平的企業所表現的效應不同，例如：對高業績的企業金融資產所表現出來的效應以富余效應為主，對低業績的企業金融資產所表現出來的效應以替代效應為主。

通過對有關的資料進行分析，我們可以知道，企業金融化程度的進行在一定程度上影響了企業的發展業績，在這種情況下，企業的“擠出”效應所產生的效果遠遠大于“蓄水池”效應所產生的效果，這就表明了企業在進行金融活動的過程中，應該關注創新以及實體投資的重要性，有關的研究資料表明，企業的創新程度與企業的業績有一定的聯系。

三、研究與設計

對實證分析進行研究以及設計是一項非常重要的工作，為了進一步提高實證工作的研究以及設計的工作效率，我們將這一步驟分為三個方面對其進行論述，這三個方面分別是數據的來源、變量的定義以及回歸模型的建立，以下是我的具體論述：

3.1數據來源

首先是數據的來源，本次實證分析我選擇的研究數據是我國2003年至2017年深圳以及上海的A股上市公司的數據，數據來源于WIND以及CSMAR等數據庫，本次實證分析所涉及的各項指標均來自于國家統計局官網，并且嚴格按照有關的標準對數據進行篩選、調查，（以《上市公司行業分類指引（2012 年修訂）》）作為本次研究實證的標準），并且對不合理的數據進行了縮尾處理。

3.2變量定義

本次實證分析所選擇的變量方法為靜態維度選擇法以及動態維度選擇法，以兩種方式對變量進行了定義。本次主要研究的兩個變量為金融的資產比以及投資率，金融的資產比也被稱為FAR，是指交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、長期股權投資、投資性房地產、應收股利以及應收利息的總和與企業總資產的比值;金融投資率也被稱之為FIFR，是指投資支付現金與投資活動現金、購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金、為取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額、其他與投資活動有關的現金流出的比值。

3.3回歸模型

回歸模型的建立也非常的重要，在建立回歸模型的過程中，應該注重中介效應的應用。

四、實證檢驗結果及分析

實證檢驗結果以及分析主要分為下面幾個方面的內容，以下是具體的論述：

4.1公司金融化的描述性統計

首先是描述性統計方法的選擇，本次我選擇的計算方法以整體平均法為主，通過對深圳以及上海的上市企業的金融化程度進行調查，我們可以知道，我國東部企業的金融化程度最高，遠遠高于西部以及中部地區，這種現象出現的根本原因之一就是東部的發展機會以及發展環境較好，因此金融化的發展速度就快，導致金融化程度較高。

4.2相關性分析

本次實證分析對變量的檢驗方法以Pearson檢驗法為主，通過對不同指標的Pearson相關系數進行計算，進而確定企業經濟發展的形勢以及效率。有關的研究結果表明，企業配置金融資產與企業資產的專用性程度以及資產的收益率存在一定的聯系，一般情況下，呈現負相關的關系。

4.3回歸檢驗

本次實證分析回歸檢驗的制定是為了確定金融化程度的高低對下列指標的影響情況：資產專用性、資產收益率、實體收益率以及金融收益率。本次我選擇的主測試變量有兩種，這兩種主測試變量分別是FAR以及 FIFR，也就是金融的資產比以及投資率，對兩者進行回歸檢驗。有關的研究資料表明：當兩者的回歸系數在百分之一左右時，企業的金融化程度與資產的收益率之間的關系會明顯顯現，沒有特殊情況下的條件下，兩者呈現負相關的關系，也就是說企業的金融化程度的升高會在一定程度上限制企業的資產收益率，除此之外，企業金融化程度的升高還會降低企業的實體投資的收益率。本次實證分析應用了中介效應，中介效應的應用有效地提高了本次實證分析的準確程度，由此我們可以知道，企業應該適當的提高金融化程度。

五、研究結論

通過對上述的資料進行分析，我們可以知道，現階段，我國的市場經濟形式處于不斷變化的狀態之中，在這種情況下，企業的發展受到了一定程度的阻礙。大多數的企業為了突破發展的瓶頸，將發展的目光關注于企業的金融市場，希望通過這樣的做法來提高企業的經濟收益，但是，大多數企業的負責人員忽略了這種做法背后的弊端，過分關注于企業的金融市場不利于經營市場的調整。因此，我們選擇了深圳以及上海的A股上市公司的數據資料作為本篇文章的研究實例，對企業的金融化程度以及企業業績進行了具體的分析，由此得出了下列的分析結論：我國企業在發展的過程中參與金融市場的調控之中有一定的好處，但是過分關注金融市場會干擾企業的業績效果，不利于企業的長遠發展，企業在突破發展瓶頸的過程中適當的參與一些金融活動有利于企業成本的節約，對降低企業的發展風險也有一定的好處。

【參考文獻】

[1]張成思，張步曇. 中國實業投資率下降之謎：經濟金融化視角[ J ].經濟研究，2016，（12）：32-46.

[2]胡奕明，王雪婷，張瑾.金融資產配置動機：蓄水池或替代？[J].經濟研究，2017，（1）：181-193.

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作者簡介：于海燕，對外經濟貿易大學金融學院在職人員高級課程研修班學員。