宏觀經濟因素對HOSE股票價格指數的影響分析

摘 要：在衡量六個宏觀經濟因素對胡志明證券交易所（HOSE）的股票價格指數的影響，包括通貨膨脹，利率，M2貨幣供應量，VND / USD匯率，工業產值與外國直接投資。研究結果表明，通脹對HOSE的股價指數有負面影響; 貨幣供應量，匯率，利率和工業產值對大多數股票價格指數都有積極影響。

關鍵詞：股票價格指數;宏觀經濟因素;影響;胡志明證券交易所（HOSE）

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.21.057

1 簡介

宏觀經濟政策的改變會影響到投資者的心理，股票市場和經濟的一般活動。 因此，分析宏觀經濟因素對股市的影響是必要和有用的。目前，關于宏觀經濟因素對股市的影響的文章和研究有很多，但是在不同的時間和條件就有不同的影響。特別是在目前越南股市的情況下，隨著HOSE中引入了許多新指數 - 如VN30，VNMidcap，VN100，VNSmallcap，VNAllshare等指數，差異可能會非常大。

2 基礎理論

2.1 股價指數

根據投資與金融詞典，股票價格指數是市場上購買股票的成本，這個價格指數可能受到市場波動，經濟狀況等各種因素的影響。

根據百科詞典，股票價格指數是在給定時間在股票市場上交易的一組成分股的平均價格數。 這些類型的組件股票具有在同一交易辦公室交易的共同特征，市值規模相似。

因此，股票價格指數是反映股票市場走勢的統計值。在做出投資決策之前，投資者和市場經理可以去那里描述市場并比較利潤。

2.2 宏觀經濟因素對股價指數的影響

2.2.1 通貨膨脹

通貨膨脹是一個術語，用于指與預定期間相比隨時間增加的商品和服務的價格。通貨膨脹的原因很多，其中兩個主要原因是需求拉動造成的通貨膨脹和成本引起的通貨膨脹。

至于股票市場，當通脹上升時，利率將相應增加，以確保實際利率和股票市場的吸引力低于其他投資渠道，如儲蓄存款供應。大于股票需求并導致股價下跌。此外，當通貨膨脹增加時，它將增加公司的投入成本并影響公司的利潤，間接導致股票下跌。

2.2.2 利率

利息是借款人使用貸方資金的成本。利率是影響經濟整體增長和發展的重要因素之一。

當利率下降時，將對股價指數產生積極影響。因為當資本成本比以前便宜時，將有助于公司動員資本實施投資項目，同時降低利用大量金融杠桿從中賺錢的公司的成本提高公司的盈利能力，提高公司的股價。相反，當利率上升時，將對整體經濟表現產生負面影響。隨著利率的上升，客戶的利率將會增加，從而減少對消費者支出和購物的需求。從那時起影響生產和經營活動，公司的利潤和那些證券在市場上變得不那么有吸引力了。

Mahmudul和Salah Uddin（2009年）研究了發達國家和發展中國家的利率與股票價格之間的關系。研究結果顯示，利率對14個國家（澳大利亞，孟加拉國，加拿大，智利，哥倫比亞，德國，意大利，牙買加，日本，馬來西亞，墨西哥，南非，西班牙）的股價產生負面影響。其他一些研究也對利率對股價的負面影響有相同的研究結果，如：Fama（1981）; Mohammad等人（2009年）; Christopher Gan（2006）; Rahman，Sidek和Tafri（2009年）。

2.2.3 貨幣供應量

貨幣供應量是指為滿足經濟中實體的支付設施，儲存需求等需求而投入經濟的金額。貨幣供應量度包括：

Mo：包括現金，這是中央銀行在系統外發行的紙幣的一部分。

M1：包括Mo和活期存款，這些存款可以根據要求隨時提取，可以在支票賬戶下存在或不簽發支票。

M2：包括M1，儲蓄存款，銀行定期存款。

M3：包括M2，銀行以外的金融機構的各種存款。

L：最廣泛的措施，包括M3，有價值的證券，如國庫券，流通票據，銀行票據等。

2.2.4 匯率

匯率是兩種貨幣之間的匯率，其中貨幣將按一定匯率換算為另一種貨幣。根據經濟學理論，匯率可以影響兩個不同方向的股票價格。當匯率以直接定價的方式上升時，除了穩定的投資環境外，當地貨幣將會貶值，這將吸引更多的外國資本投資該國以尋求利潤，享受價格差異。然而，根據另一方面，匯率的增加對股票市場具有負面影響。在調整匯率上調時，會影響出口活動，間接影響公司的經濟增長和生產活動，從而影響公司的盈利能力。

2.2.5 工業產值

工業產值 是反映行業在一段時間內產生的生產和業務成果的總指標。 這是評估一個國家工業發展情況的基礎當工業產值增長時，這表明經濟處于發展階段，企業正在有效地開展業務并獲利;為股東增加利潤。那時，公司的股票將變得更具吸引力，公司的股票價格和股票價格指數將會增加。

3 研究方法

3.1 數據

數據收集如下：

（1）股票價格指數：使用VN-Index，VN30-Index，VNMidcap-Index，VN100-Index，VNSmallcap-Index，VNAllshare-Index的當月最后一天（點數）的收盤價。來自HOSE的數據源。

（2）貨幣供應量：根據越南國家銀行網站和國際貨幣基金組織和世界銀行等其他網站收集的每月與去年同期相比的變化百分比計算。這里的貨幣供應被選為M2貨幣供應量，包括貨幣供應基礎和信貸機構的儲蓄存款。

（3）利率：利率是當月的平均銀行間利率1個月。來自越南國家銀行網站的數據來源。

（4）通貨膨脹：通脹因素將以消費者物價指數（CPI）為代表;是與去年同期相比每月的百分比變化。來自越南綜合統計局的數據來源。

（5）匯率：取得SBV在網站上公布的上個月平均銀行間日的美元/越南盾之間的匯率。

（6）工業產值：是每個月與去年同期相比的增長。來自綜合統計辦公室和越南工業和貿易部網站的消息來源。

3.2 研究方法

影響股票價格指數的宏觀經濟因素是貨幣供應量，利率，通貨膨脹率，匯率，工業產值和外國直接投資。使用Eviews軟件將有助于識別實際影響因變量和影響程度的宏觀經濟因素。該方法將消除不適當的變量并限制研究模型中不必要的變量，否則估計結果將不準確。

經典回歸模型的假設之一是獨立變量必須是非隨機的。如果我們使用時間序列估計模型，其中自變量不會停止，那么將違反最小二乘法的假設（在恒定時間內對方差，方差和協方差的期望）導致使用效率低下的t和p測試（也稱為虛假回歸）。

因此，第一步是使用Dickey-Fuller（ADF）檢驗來檢驗股票價格指數與宏觀經濟因素之間時間序列單位解的存在性。這被認為是研究模型中使用的第一步。如果時間序列不包含單位解決方案或稱為停止，則所選變量滿足所使用方法的要求。

相反，如果單位根檢驗的結果發現變量是非停止鏈，則將進行協整檢驗，因為不間斷時間序列的線性組合可以是停止序列和系列據說那個不間斷的時間是相互聯系的。

3.3 回歸模型的結果

在停止測試之后，協整檢驗將運行具有自變量的回歸模型，該自變量是HOSE的當前價格指數，包括VN-Index，VN30-Index， VNMidcap-Index，VN100-Index，VNSmallcap-Index，VNAllshare-Index。

評估影響如下：

（1）通貨膨脹：通貨膨脹因素對HOSE中的所有股票價格指數都有負面影響，其中VNSmallcap指數受影響最大，這一結果與提出的研究假設一致。當通脹上升1%時，VNSmallcap-Index下降23.63點。可以看出，VNSmallcap-Index包括具有平均市值的公司，因此它們受到通脹的影響比VNMidcap-Index或VN30-Index等高級公司更多。相比之下，當每月通脹率上升1%時，VN100指數受影響最小，約為7點。隨著通脹上升，公司的投入成本會影響利潤，間接導致公司股票貶值。

（2）貨幣供應：貨幣供應對HOS的股票價格指數有正面影響，如VN-Index，VNSmallcap-Index和VNAllshare-Index，這一結果與最初的研究假設一致。貨幣供應對VNSmallcap-Index的影響最大，當貨幣供應量增加1%時，VNSmallcap-Index將增加4.5點。 VNAllshare-Index在貨幣供應的影響下增幅最低，增幅為1.4點。隨著貨幣供應的增加，投入流通的資金量將會增加，公司和投資者將有更多的機會獲得資金。該公司很容易借資擴大業務以增加收入;投資者有更多資金投資，導致股票需求增加和股價上漲。

（3）匯率：匯率對HOSE的所有股票指數產生影響，如VN指數，VN30指數，VNMidcap指數，VN100指數，VNSmallcap指數，VNAllshare指數。其中，當匯率上升1%時，VNMidCap-Index受影響最大，VNMidcap-Index上漲0.032點。這種積極影響是因為當匯率隨著合理的投資政策而增加時，它將吸引許多外國投資者在基本建設投資等領域投資該國。或證券投資。從那時起，對股市，需求增加和股價上漲產生了積極影響。

（4）利率：利率對HOSE的一些股票價格指數產生影響，如VNMidcap-Index，VNSmallcap-Index和VNAllshare-Index。當利率上升1%時，股價指數將上漲，其中影響最大的是VNSmallcap-Index上漲25.48點。 VNSmallcap-Index包括具有中等資本化的公司，因此它會受到利率因素的影響，因為利率會影響公司生產和業務活動的資金籌集。

（5）工業產值：工業產值對VNMidcap指數有正面影響，這一結果與初步研究假設一致。特別是對于VNMidcap-Index，當工業產值增加1%時，VNMidcap-Index將增加0.002點。由于VNMidcap指數中約有50只股票是制造業公司的股票，如海鮮加工，食品，電力/燃氣/天然氣，紡織，建筑材料。因此，當工業產值增加時，表明經濟處于良好的工作狀態，將進一步促進企業的經營活動，特別是制造業相關企業。

4 結論和建議

4.1 控制通貨膨脹

對于經濟而言，為了控制通貨膨脹，應該有影響貨幣供應的解決方案，例如應用貨幣緊縮政策，控制利率以適應不同的市場情況。

4.2 穩定匯率

隨著吸引資金的政策，匯率穩定將有助于吸引外國資本實現更高效率的政策;通過許多優惠政策幫助投資者建立穩定的商業環境;未來創造吸引更多外資投資和發展股票市場的步驟。

參考文獻

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