互聯網金融、新三板掛牌與科創企業籌資體系探討

摘 要：中小型科技創新企業是我國經濟發展中重要的有生力量，但由于規模小、風險高、市場前景不確定等特點，其融資渠道一直不是很通暢，在一定程度制約了發展。結合互聯金融和新三板平臺，對中小型科技創新企業的融資渠道、融資模式及融資策略進行分析并提出優化建議。

關鍵詞：中小型科創企業;網絡眾籌;新三板;融資體系

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.21.072

1 引言

中小型企業雖然規模小、市場適應能力弱，但其創新能力不容小視，其總體規模已占據全國企業98%以上（艾瑞資訊），截至2018年底，約有8100多萬戶中小型企業創立并正常開展經濟活動。其中最具活力的是中小型科技創新企業（以下簡稱科創企業），這類企業的特點是：具有一定科技創新意識和市場開發能力，規模小、市場不確定，財務風險高。由于這些特點的客觀存在，科創企業融資一直比較困難，常規的商業銀行貸款基本不與這類企業發生交集，間接融資渠道受阻。2013年12月31日新三板正式面向全國企業掛牌交易，科創企業開始有了正式的直接融資平臺近幾年來互聯網金融突飛猛進，科創企業再一次增加了新的融資方式，但依然有一些新的問題同時出現。本文基于新三板與互聯網金融的角度，深入分析各種融資方式的利弊，提出中小型科技創業企業的融資對策和措施。

2 互聯網金融對中小型科創企業的影響

2.1 互聯網金融特點與科創企業融資需求

近幾年，互聯網金融獲得突飛猛進的發展，主要是因為其具有強大的數據分析能力和便捷高效的服務手段。相對于傳統金融，互聯網金融具有強大的數據分析能力，其放貸審批手續簡化高效;便捷高效的服務手段表現在，互聯網金融可以通過移動平臺不受時空限制全天候的為企業提供各類金融籌資產品和方式，并低門檻快速執行和實現。這些特點剛好為科創企業融資另辟了蹊徑，一定程度解決了燃眉之需。

2.2 P2P網貸與網絡眾籌對科創企業融資的促進

（1）P2P 網絡貸款的發展。根據艾瑞咨詢數據可知，2017年2月，第一家P2P網絡貸款平臺上線，之后一直快遞發展，但也伴隨不少問題，到目前只為共規范整改了65家網絡貸款平臺，停業關閉了49家、2家轉型，12家存在問題有待規范完善。盡管如此，網絡貸款整體上還是獲得了快速的發展，正如中小型科創企業，盡管市場不確定、風險高，整體發展趨勢也是快速上升，這給科創企業融資帶來了極大的方便和促進。具體情況見圖1。

從圖1可以看出，整個2018年，網絡貸款交易規模一直處于上升的強勁勢頭。2月份P2P網絡貸款交易規模4020億元，環比增長3.08% ，到12月份P2P 網絡貸款交易規模就達到了5500億元，環比增長3.77% 。由此可見，P2P 網絡貸款的快速成長，創新中小企業融資的方式和渠道，一定程度緩解了融資難的困局。

（2）眾籌平臺。 這是一個通過互聯網將資金需求方與資金支持方聯系在一起的平臺，是一個“多對一”的平臺，資金需求方式是單一體，資金跟投方是無數個資金供給方，平臺幫助發布募集信息并監督信息真實。圖2是我國眾籌平臺成功籌資項目數及籌資額。

從圖2可以看出，2014年上半年以前，眾籌成交項目和籌資額都很低，到2018年上半年，共獲取項目48935個，成功項目數為40274個，成功項目融資額破137億元，比2017年同期成功項目融資總額110億元上升了24.46%，成功項目支持人次約為1618.06萬人次，行業整體發展勢頭較好，對中小型科創企業提供很大的融資方便。

3 新三板資本市場發展與科創企業融資狀況

自2013年以來，新三板市場一直呈爆發式增長，但在2015、2016、2017年增速開始放緩，2018年出現大量企業摘牌，定增規模、次數出現大幅下滑。整個新三板進入了提高企業質量的內涵建設階段，科創企業也不例外。

由圖3可知，2018年新三板市場發行股票1402次，發行金額604.43億元，分別為2017年發行金額的51%和發行次數的45%，縮水接近一半，創下了自2015年以來這兩個指標的最低數，這是新三板企業在一級市場的理性回歸，當然新三板自身也須規范建設以提高投資者參與的熱情、并建好退出機制。要繼續發揮新三板在科創企業融資中的帶動作用，必須平臺與企業共同加強質量建設。

4 我國中小型科創企業融資分析

4.1 中小型科創企業互聯網融資優勢分析

（1）拓寬了融資渠道。由于中小型科創企業雖然具有一定的創新意識，但其市場前景畢竟不明確，初期財務風險大多偏高，傳統的融資一般都不愿共擔風險，民間融資往往成為他們的主要融資渠道。互聯網利用其金融覆蓋面廣，無時空服務，從傳統金融競爭了部分資金，又通過服務的方便高效匯聚了民間閑散資金，極大的拓寬了中小型科創企業融資渠道。

（2）降低了融資成本。由于有了互聯網金融融資渠道，中小型科創企業不再需要通過繁瑣手續爭取新三板掛牌，也可不再承受傳統金融偏高的融資成本，更可減少使用民間高利貸融資，實際上降低了成本，同時降低了風險。

（3）提高了信貸的評估效率。由于互聯網金融具有強大的數據分析能力，能夠對企業歷史交易數量、金額、誠信狀況等數據快速準確的評估，進而給予企業項目盈利能力與自信匹配的貸款額度，進而促使中小型科創企業進入融資的良性發展。

4.2 中小型科創企業新三板融資存在問題分析

（1）園區外科創企業掛牌受限。雖然新三板中的科技板塊給予了科創企業上市的通道，但這僅局限于國家高新科技園區的科創企業，園區外的科創企業就被排除在融資主體以外。雖然一些地區的限制條件有所放松，但對于大多數科創企業，還是受到不公對待。

（2）機構投資比例較低。由于對科創企業未來市場不確定的謹慎質疑，也由于對繁瑣的交易機制的回避，機構投資者新三板掛牌的中小型科創企業投資比例非常低，還不到整體投資的十分之一。

（3）中介參與熱情不高。由于新三板掛牌企業效益不突出，也由于新三板投資的個人和機構不似主板量多。于是，中介機構進入新三板的熱情不高，因為他們的傭金來源于掛牌企業和投資的報價服務，而這兩塊的基礎不好，自然就沒有中介的效益，所以，中介的冷淡也是迫使新三板強化平臺建設的根本原因。

5 中小型科創企業融資體系的選擇與優化建議

5.1 中小型科創企業新三板融資的思路與對策

5.1.1 加強掛牌科創企業質量建設

新三板市場融資在近幾年迅速增長，但其中有些中小型科創企業并非完全立足于自身要求而掛牌，而是忽視自身發展盲目跟風，這一行為必然給企業發展帶來一些不確定因素，從而影響企業的發展壯大，這是一種不明智的選擇。所以，科創企業在融資決策和自身建設時應注意兩點：第一，不盲目去新三板掛牌;第二，加強科創企業內涵建設。不要為了獲得政府優惠政策的扶持，跟風掛牌上板，掛牌后卻沒有取得明顯的融資效果，給新三板平臺造成一定負面影響。

5.1.2 加強新三板平臺建設

（1）制定合適的掛牌申請標準。新三板在制定掛牌申請條件時，第一，應放寬到所有中小型科創企業，只要其組織結構規范、財務指標符合，不應以國家科技園區外而限制;第二，不要過于強調財務指標，還要適當結合業務數據，對暫時財務困難，但的確有發展前途的中小型科創企業，應納入到掛牌范圍。

（2）建立科學的轉板和退出機制。為了提升中小型科創企業的掛牌動力，應制定科學的轉板至創業板乃至主板規則，促使企業更好的發展。在鼓勵企業創優的同時，也應制定合適的退出制度，讓優秀的企業獲得資本的支持，同時促進融資平臺自身的發展。

5.2 中小型科創企業互聯網融資的模式選擇與優化

（1）實行“網絡聯保融資+ 擔保”模式。這種聯保的模式的根本目的在于降低互聯網金融的融資風險，提升中小型科創企業的信譽保障。具體的做法就是：融資前，聯合體企業相互了解其他成員的財務能力和業務能力，讓互聯網金融機構信貸評估時有更透明的信息參照;融資后，各聯合體繼續相互關注企業運行情況，實時監控后期風險。

（2）選擇P2P 網絡借貸“一對一”模式。這種方式可線上進行也可線下方式進行。選擇這種方式，融資雙方信息比較透明，融資成本也比較低，中小型尤其是小微型科創企業可以選擇的一種融資方式。

（3）選擇“一對多”眾籌融資模式。作為科創企業，這種模式比較適合的具體操作形式應是借貸或股權模式。對于達不到IPO條件的小微型企業，利用眾籌平臺，將股權、債權或期權讓渡出去，籌集資金進來，是一個明智的選擇方式。

（4）選擇“網銀+金融超市+電商”三位一體的“多對一”模式。因為互聯網金融的競爭，傳統金融都紛紛成立了互聯網金融部，通過APP實行電子化銀行運行。因為線上運行，降低了營運成本，將服務時間由八小時擴充到全天候，所以，很多業務比線下優惠，且門檻低一些，不失為中小型科創企業的又一選擇。

參考文獻

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