年底博弈ST股 基本面是否真正改善很關鍵

劉增祿

歷年的歲末年初，ST板塊總會表現得十分活躍，一是由于經歷了一年的行情，ST股多數超跌，由此成為了資金圍獵的主要對象;二是年報披露日臨近，部分公司“摘星脫帽”預期加強，往往也隱藏著一些投資機會可以挖掘。而觀察今年年末的行情，同樣存在資金狂炒ST股的現象， 以ST百特、*ST信威、*ST德豪、ST金貴等為代表的公司，在12月份以來紛紛出現了連續漲停的現象。

年底ST板塊驚現漲停潮

統計數據顯示，今年12月份以來，除了8家暫停交易的ST公司外，129家正常交易的ST股中有100家公司的股價表現跑贏了上證指數4.71%的漲幅，占比達77.52%，占比表現明顯好于同期全部A股跑贏大盤公司59.17%的數值。在實現上漲的ST股中，有25家累計漲幅超過了20%，而ST百特、*ST鵬起的階段上漲甚至超過了100%。

自2018年7月被深交所啟動強制退市機制超過1年時間后，ST百特可謂是“死里逃生”，因檢察機關未對其提起公訴，ST百特于12月4日撤銷退市風險警示恢復交易，股價一連收出16個一字漲停，與停牌前的27個一字跌停形成了鮮明的反差對比。近期股價表現雖然異常強勢，但仍需要注意的是，ST百特2018年年度業績和今年前三季度業績依然持續虧損，若2019年全年仍為虧損，則等待ST百特的將是再次被“披星”的命運。在索賠案件纏身、部分債務逾期的大背景下，如何擺脫業績窘境是ST百特接下來需要解決的一大難題。

*ST鵬起的股價表現在近期也是妖氣十足，月內收出了10個漲停，累計漲幅高達107.61%。要知道，*ST鵬起在11月13日～12月4日期間，股價還一度16個交易日低于1元面值，面臨低于1元面值退市的風險。資料顯示，公司不僅2018年巨虧了38億元，且2019年也未出現扭虧跡象，前三季度虧損了1.04億元，而就最新的業績預告來看，全年凈利潤還有可能繼續虧損。然而，就是這樣的一家公司，近期股價卻出現了大幅拉升。究其原因，應與一份債務重組協議的出爐有關。

12月2日晚間，已經連續14個交易日跌破面值的*ST鵬起拋出了一份《債權債務重組協議》，擬由萬方投資控股集團在明年4月30日前代公司實際控制人張朋起償還占用上市公司資金及利息約7.9億元，而正是受這個消息的影響，股價在資金推動下，經歷多次漲停后成功站上1元面值上方，暫時擺脫了低于一元面值退市的風險。

上市公司花式“保殼”

雖然ST股股價在年末表現出色，但從數據統計來看，目前兩市依然有35只*ST公司在2017年、2018年連續兩年虧損后，今年三季報繼續以虧損收官。按照滬深交易所的規定，如果這些連續虧損的ST公司不能在今年的最后階段扭虧為盈，則將因觸及連續虧損三年的“紅線”而被暫停上市。目前來看，*ST游久、*ST凱迪、*ST鹽湖、*ST龍力、*ST保千、*ST金山、*ST仰帆等已經提前預測2019年將繼續虧損的公司，在公布2019年年報后暫停上市的可能性極大。

或正是距離決定暫停上市時間不多，在退市壓力之下，*ST游久選擇變賣資產來提升業績表現，希望能夠避免暫停上市風險。12月12日晚間，*ST游久發布公告稱，為盤活和優化公司存量資產，公司擬掛牌出售位于上海的8套房產，預計將增利8000萬元。相較今年三季報公司1127.77萬元的虧損額，若這8套房產順利出售，則*ST游久全年業績將實現盈利，進而也成功實現“保殼”。

除了變賣資產，爭取外援直接將公司凈利潤撥負為正也是ST公司“保殼”常用的招術，*ST皇臺就選擇了這個手段。資料顯示，因2016年～2018年連續3個會計年度凈利潤虧損，*ST皇臺已經被暫停上市，今年前三個報告期，公司出現持續虧損，若年度再無法扭虧，則將遭遇強制退市的命運。12月16日晚間，*ST皇臺發布公告稱，全資子公司甘肅皇臺酒業釀造有限公司與公司控股股東盛達集團擬簽訂《股權贈與協議》，盛達集團擬將其所持有的甘肅盛達皇臺實業有限公司100%股權權益性無償贈與釀造公司。標的公司核心資產為商鋪、工業、地上附著物，價值為在1.3億元至1.5億元之間。除此之外，皇臺酒業全資子公司甘肅涼州葡萄酒有限公司還將9000萬元借款本金轉移至弘威城投名下，由弘威城投無償替代葡萄酒公司成為武威農商行的債務人，履行9000萬元還款任務。

當然，如果沒有“貴人”相救，也缺乏可以“換錢”的資產，那么最后時間點獲批進行并購重組則是部分ST公司成功“保殼”的運氣，如*ST河化就有這個好運。2019年12月24日，*ST河化發布公告稱，公司收到了中國證監會核發的《關于核準廣西河池化工向何衛國等發行股份購買資產并募集配套資金的批復》，核準公司向何衛國發行2421.9093萬股股份、向何建國發行2198.1597萬股股份購買相關資產;核準公司非公開發行股份募集配套資金不超過1.2億元。在此利好刺激下，股價在第二天即實現了漲停。

當然，也有部分ST股在積極引進國資，希望通過國資的實力化解自身的債務危機，提升自身“保殼”的成功率，典型公司如ST猛獅。12月18日，ST猛獅發布了擬進行債務重組的公告，稱本次重組將由杭州憑德資產管理有限公司作為債務重組合作方以不超過12億元的資金協助ST猛獅進行債務重組。而杭州憑德的兩大股東均為國資，且自9月起已陸續與ST猛獅簽訂相關戰略合作協議。另外，杭州憑德及其關聯方于11月合計增持2100萬股ST猛獅股份，并承諾將繼續增持不少于1000萬股成為公司不低于5%的重要股東。

參與ST股博弈，標的公司成長性是否改善最關鍵

相比上述正在通過各種手段進行“保殼”的公司，觀察還發現，部分近期表現出色的ST公司在今年已經實現了持續盈利，或提前發布了年報扭虧的預喜公告，基本明確了“摘星”或“脫帽”的預期。然而觀察目前有8家提前預期2019年全年扭虧的ST公司，卻發現這些公司扭虧的原因卻幾乎全是來自于外延收入的幫助，與自身主營實現增長關系不大。

以ST宇順為例，今年前三個報告期，公司歸母凈利潤還分別虧損了2152.25萬元、4152.97萬元和5106.48萬元，可在年度業績預告中，公司卻表示全年扭虧500萬元～3000萬元。分析該公司四季度扭虧的原因，可發現原因在于公司完成全資子公司股權的對外轉讓，形成了大筆投資收益，進而讓公司年度出現盈利。類似的公司還有ST冠福，其業績的扭虧同樣是受益于對股權轉讓的收益。

當然，除了上述公司因非經常性收益的粉飾而年度業績預喜外，確實可看到有部分ST公司還是依靠自身的力量實現業績連續增長，如*ST安凱。資料顯示，*ST安凱今年以來各季度持續盈利（年度業績預告未披露），在最新的三季報中，公司實現營業總收入25.76億元，相較去年同期增長26.31%，實現歸母凈利潤1.35億元，相較去年同期增長152.31%。同時，觀察公司的銷售毛利率可以發現，今年以來得到了大幅提升，由2018年度的4.72%，提升至今年前三個季度的14.97%、16.85%和15.61%。就其業績持續盈利且實現增長的原因，公司表示是因為國內、國際市場批量優質訂單拉動，整體盈利能力同比提升;優化產能、整合資源，嚴控各項費用，降低固定成本。當然，公司年內轉讓揚州江淮宏運100%股權也是功不可沒的。

類似的公司還有*ST美麗，其同樣在扣除非經常性收益后，公司利潤各季度仍實現了持續增長。對于業績持續盈利且實現增長的原因，*ST美麗表示，是因為控股子公司福建省隧道工程有限公司2019年前三個季度業績達預期;全資子公司江蘇八達園林有限責任公司的生產經營逐步步入正軌，新項目陸續開工，并取得了一定進展所致。雖然目前尚未明確公布年度盈利的預告，但全年實現扭虧應該是大概率事件，“摘星”的預期較高。

總體來看，近期ST股雖然表現亮眼，但風險同樣是不可忽視，大多數ST股基本面很難改觀的現實是客觀存在的，特別是在注冊制將大面積實施，以及新股發行不減速的背景下，ST股的“殼”價值失去了一定吸引力，如此情況下，若再盲目介入ST股炒作顯然是風險大于機會。因此，對于ST股的炒作，投資者需要仔細觀察標的公司業績是否真的出現好轉，若主營業務確實得到了好轉，或是通過資產重組經營得以改善，則可以適當考慮逢低參與，而若ST公司主營業務并未出現明顯改善，甚至問題纏身，則應選擇遠離更為安全。

附表 今年以來各季度扣非后凈利潤持續增長的ST公司