外資緣何大量投資中國A股？（下）

文/桂浩明 編輯/易可

不過，現在大量出現的則是被動投資模式。所謂被動投資，就是投資機構跟蹤某個指數，以該指數的樣本股票為投資對象，并且模仿其在指數中所占的權重進行配置。在這種模式下，投資者不需要選股，也不必進行擇時，就按照指數的標的品種構成來進行投資。在海外市場中，這種投資也被稱之為指數化交易，其特點是以尋求平均收益為目標，操作相對簡單，比較適用于平穩上行的市場環境中，這幾年國內也開始流行這種模式，ETF、FOF等，都是屬于這種類型的。而海外這類資金要進入中國A股，其前提是要有相關接納中國A股的權威指數。在世界上，摩根斯坦利國際指數公司以及富士羅素全球指數公司都是最著名的指數公司，很多基金公司以它們編制的指數為跟蹤對象進行投資。以往，這些指數公司編制的指數中都不包含中國A股，這樣跟蹤它們的海外基金自然也就不能投資A股。在2017年，摩根斯坦利國際指數公司（國內將其簡稱為MSCI）率先在其旗下的亞太新興市場指數等中接納了中國A股，最近又決定把中國A股在指數中的納入因子從5%提高到20%。富時羅素全球指數公司則在去年年中接納了中國A股，另外在2018年年底，標普道瓊斯指數公司也接納了中國A股。這樣一來，大量的海外投資基金就可以根據其所跟蹤的指數展開對中國A股的投資。而滬港通、深港通開通后，也是能夠基本滿足這些基金的投資需求，從而為其入市提供了操作空間。據匡算，在2019年，保守估計會有超過4 000億元的海外資金進入中國A股。由于它們屬于指數型投資，被動操作，持股品種穩定且持有時間比較長，成為市場上的一支長期、可靠的投資隊伍。

有關部門一直在研究這樣的問題：如果中國A股市場上長期投資的資金數量多了，會不會改變現在這種牛短熊長，以及投機性過重的局面呢？海外市場上被動的指數投資比例比較高，這是不是應該成為中國股市發展中的一個參考呢？不管怎么說，從趨勢上來講，投資機構化、指數化是一個大的方向，作為個人投資者，是有必要對此予以高度重視的。

國家不斷擴大對外開放的大背景下，外資入市正成為一種趨勢，而投資機構化、指數化也成為發展的方向。不過，由此也就帶來一個全新的問題：外資為什么會大量投資中國A股呢？其投資行為又給人們什么樣的啟示呢？

我們看到，外資進入中國A股是在本世紀初開始的，在時間上已經快20年了。然而在這里有一段不太短的時間，外資入市的節奏并不快，在很多情況下更像是只具有象征意義。究其原因，一方面是國內對外資的進入存在較多的障礙，譬如很長時間QFII的額度只有500億美元，另外對QFII資金的撤出，也有較多的限制，這就使得外資盡管想入市，但在實際上所擁有的操作空間則是相對有限的。另外，以往中國A股的估值也是偏高的，放在國際市場上明顯缺乏競爭力，這也使得不少偏愛價值投資的海外資金對入市的積極性不高。其結果，就是QFII額度盡管不是很大，但卻經常被放空，也就是沒有得到充分的利用。

情況的明顯改變應該是這兩年的事情，一方面國家不斷加大對外開放的力度，主動調整了相關政策，為外資入市打下了良好的基礎。另一方面，這段時間里海外股市上漲明顯，而中國A股則是受制于多方面的原因，表現不佳，兩者之間形成了明顯的反差。從價值投資的角度來說，中國經濟增長速度快，股票理應具有更好的成長性，事實上也的確出現了一批估值便宜且股息率遠超銀行存款利率的股票，而這對于注重中長期投資的外資顯然是有吸引力的。因此，也就形成了時下外資持續流入、大量投資中國A股的狀況。

根據有關方面的分析，現在國際資金總體上是充裕的，流動性過剩的結果是導致資金利率低，且大量流向投資領域。從全球范圍來說，中國現在是一個價值洼地，任何有意對資產進行全球配置的資金，都不可忽視中國。MSCI等之所以會接納中國A股，并且在短期內提高其納入因子的比例，其中很重要一個原因就在于它的指數要刻畫全世界的經濟狀況，就不能不把中國放進去。更何況，現在中國不少股票相對便宜，是適合投資的。另外，相對于海外市場，中國市場資金利率高，一些股票的股息水平又高于存款利率，這就體現了很明顯的投資價值。此外，中國現在也涌現出了一批具有國際競爭力的世界級大型企業，并且還保持著不錯的成長性，持有這類企業的股票，無疑是能夠分享到中國經濟快速增長的成果。還有，中國A股市場上還有一批民族品牌企業，具有突出的優勢，在世界上是唯中國所獨有。這種稀缺性同樣也是為外資所看重。一些品牌白酒、名牌中成藥等公司的股票被外資所追捧，就是出于這些方面的原因。

顯然，時下外資大量投資中國A股，絕對不是偶然的，有著深刻的內外部原因。而且從趨勢上看，外資積極入市的態勢還將會延續下去。作為中國的投資者，對此要有足夠的認識。雖然，從絕對量來說，現在外資在中國A股中所占的比例還并不高，所謂的“外資抄了中國股市大底”的說法，顯然是夸張的不實之言。但問題是，在中國A股走勢最為艱難的時候（譬如2018年下半年），外資還是不離不棄持續流入，這里所反映出來的長期投資理念以及對投資目標執著的追求，是令人深思的，也是給人啟迪的。投資股票，都是為了賺錢，但是用什么樣的方式賺錢，則是有大學問的。不可否認，對價值投資的堅持，以及放眼中長期的眼光，這些為境內投資者所缺乏的操作意識與行為，都是值得大家好好借鑒的。