西藏易明醫藥的盈利質量分析

張 麗 李愛琴

在目前國民經濟體系中，醫藥行業對國民的安全、社會穩定有著重要影響，因而醫藥企業的盈利質量備受利益相關者的廣泛關注。本文選取西藏醫藥行業中具有代表性的易明醫藥（股票代碼：002826）為研究對象,從收入質量、利潤質量和毛利潤質量三個維度，利用易明醫藥財務報表的橫截面數據進行縱向分析，選取西藏區外和區內醫藥行業領軍企業貴州百靈（股票代碼：002424）與海思科（股票代碼：002653）兩家上市公司的相關財務指標進行橫向分析，深層次探究易明盈利質量方面存在的問題，為易明醫藥提升盈利質量提出合理建議，并為西藏其他醫藥企業提高盈利質量提供借鑒。

一、易明醫藥盈利質量財務分析

易明醫藥成立于2003 年12 月，是一家集生產、銷售于一體的國家級高科技綜合性制藥公司。其產品主要應用于治療糖尿病和心血管疾病等慢性病，還涉及婦產科領域以及長期參與核病的研究，并于2016 年上市。易明醫藥是西藏醫藥上市公司的一名新秀，近些年利用西藏獨特的生物資源和快速發展的國家政策的優勢實現了跨越式發展。本文從以下三個維度對易明的盈利質量進行分析：

（一）收入質量

收入質量是影響企業盈利質量的首要因素。收入質量的高低由其波動性、含金量和成長性來決定。本文選取銷售收入、銷售收入定基比和銷售商品、提供勞務收到的現金占銷售收入比等三個財務指標分析易明醫藥收入質量，見表1。

由表1 可知：在過去的五年中，易明銷售收入總體呈現上漲趨勢，且在2014-2016 年期間，其銷售收入上漲速度快于海思科。2016 年國家實施的“兩票制”為大型醫藥和銷售外包組織提供了良好的發展環境，但其收入卻出現下滑現象。而貴州百靈2014-2017 年期間銷售收入逐年增長趨勢較好，未受到相關政策的影響，這與其核心競爭力中與第三方合作銷售商品息息相關；與海思科、貴州百靈相比，易明銷售收入收現比較高，但銷售總額不高，因而該公司賒銷政策有待于進一步完善。

（二）利潤質量

表1：易明醫藥、海思科、貴州百靈的收入質量表

利潤質量是影響企業盈利質量的核心因素，也是衡量企業經營績效的重要指標之一。利潤質量的高低取決于企業利潤的成長性和波動性。成長性越高，波動性越小，利潤質量也就越高。本文選取凈利潤、凈利潤定基比兩個財務指標分析易明醫藥利潤質量，見表2。

從表2 可知：易明醫藥的凈利潤2014-2017 年期間逐年上升，但增長速度非常緩慢。2108 年因該公司全額計提“注射用鹽酸環維黃楊星D”項目損失1225 萬元，以及2018 年拉薩經濟技術開發區轉型升級創新發展產業扶持專項資金2201.79 萬元于2019 年1 月到賬等因素綜合影響導致該公司凈利潤大幅度下跌。公司與第三方合作的方式也因“兩票制”的實施，而導致相應的產品銷售、提供勞務的現金流入、購買商品的現金流出以及勞務支付，對凈利潤產生較大影響。從整體上看，海思科的凈利潤整體下降，貴州百靈逐年增長，易明除2018 年之外顯現穩定增長，但凈利潤總額有待于進一步提高。

表2：易明藥業、海思科、貴州百靈的利潤變動表

（三）毛利率質量

毛利率是毛利和銷售收入的百分比，其反映經歷了內部系統生產轉換之后商品的增值部分。如產品通過不同的研發設計，與競爭對手相比增加了一些功能，而邊際價格上漲是積極的，那么毛利潤就會增加。易明的毛利率在2014-2017 年分別是64.82%、69.09%、70.89%、71.39%，而西藏藥業行業的均指是54%、56%、71%、70%，可見其毛利率雖然呈逐年上升趨勢，但增幅并沒有與行業平均值保持平穩增長的狀態。然而毛利率水平將會直接影響銷售收入的利潤含量，同時也決定了研發和廣告促銷的投資空間。近五年易明的營業成本、管理費用、銷售費用三者合計為25433 萬元、29466 萬元，38679 萬元，32639萬元，46460 萬元，貴州百靈總成本支出為514703 萬元，484413 萬元，569310 萬元，711426 萬元，636140 萬元，其中易明的管理費用占三大成本費用的比重分別為11%，11%，10%，11%，7%，而貴州百靈的占比分別為7%，8%，6%，6%，4%。從兩組數據的對比中，可得易明醫藥管理費用的控制制度有待進一步完善，管理能力需要進一步加強。

二、易明醫藥盈利質量存在的問題剖析

（一）核心競爭力不足

企業的核心競爭力是提高收入水平的重要源泉，由于其核心競爭力以銷售商品與推廣服務為主，購買商品以及推廣服務成本為主要業務費用，以至于在實行“兩票制”后銷售收入水平的提高受到嚴重影響，從而影響企業的盈利質量。

（二）研發投入不足

易明毛利率水平的不穩定性說明企業的發展水平不具有可持續性，意味著在研發方面的投入有一定的局限性。該公司現有多數產品處于成長期，有較大的市場空間，如果目前的產品在評估仿制藥質量一致性方面已經取得了預期的進展，這些產品將會大大提高產品的競爭力，成為公司新的利潤增長點。

（三）管理能力不足

伴隨著公司不斷擴張的經營規模，公司的管理控制水平跟不上擴張后的規模需求，就會降低公司的運行效率，導致公司盈利不能達到預期目標。因此，公司可能無法實施自適應管理系統，形成一個強有力的約束機制，并確保公司的安全和有效的運作。

三、提升易明醫藥盈利質量的有效路徑

（一）強化核心競爭力是提升盈利質量的首要路徑

易明的核心競爭力主要表現在獨特的地域優勢、國家政策的扶持和藥品作用的唯一性，這些也正是促進公司主營收入提高的核心，從而提升企業的盈利質量。強化易明的核心競爭力首先應積極引進國際先進技術。醫藥行業是國際化程度較高的行業，該公司應積極引進國際先進技術，并應用于公司特色藥的生產，拓寬海外銷售渠道，開拓國際市場，增加公司的主營營業收入。 其次，積極創新“互聯網+”新型商業營銷模式，克服西藏藥業企業交通不便劣勢，開展線下線上營銷渠道，增加公司主營收入，進一步提升公司的盈利質量。

（二）加大研發投入是提升盈利質量的關鍵

醫藥行業是高科技行業，在未來的發展中，公司不僅要促進產能產量和產品性能的提高，還應進一步加大新技術研發投入。一方面公司應對現有的工藝技術升級和創新，開發新技術，不斷優化生產工藝，逐步降低產品成本。另一方面公司還應加強新藥的研發和引進，結合自主創新，推出和并購，以補充公司具有重大臨床價值的有影響力的產品，提高公司的核心競爭力和戰略儲備。

（三）加強管理能力建設是提升盈利質量的保障

公司復雜的生產過程，嚴格的流通環節，都需要高質量管理水平作為保障。首先，公司應加強高水平管理人才的培養和引進，打造專業規范的管理制度。其次，公司還應進一步完善公司治理結構，改善管理，以確保公司可持續跨越式發展。

基金項目：

西藏民族大學科研項目“西藏藥業上市公司可持續財務能力研究”（19MDY09）；西藏民族大學“研究生教學案例庫建設”項目的子課題。