創建“消費-創新”新循環

張平

2020年，中國在新冠疫情中“先進先出”，為全球抗疫和保持全球產業鏈供給提供了典范經驗。但中國經濟仍受到了很大的沖擊：全年增長預計為2.1%，低于原有的潛在增長均值線。展望2021年，全球經濟在逐步復蘇的同時，還會經歷一次再平衡。為應對全球經濟變化，中國提出了“雙循環”的新發展戰略，對中國經濟長期增長具有深遠的影響。本文結合危機沖擊帶來的直接宏觀影響，分析和展望中國經濟的未來，并希望能從當前趨勢與發展戰略轉型的兩個角度出發，進一步討論“雙循環”戰略轉型的階段性趨勢和特征，以及與之配套的宏觀資源配置體系的改革方向和方式，從機制層面探索推動中國戰略轉型之路。

一、中國經濟在抗疫中全面復蘇

按國際貨幣基金組織（IMF）預測，受疫情沖擊的影響，2020年全球經濟將收縮4.4%;而據世界貿易組織（WTO）保守估計，2020年全球貿易將收縮19%～34%。這是全球經濟貿易最嚴重的一次收縮，超過了2008年全球金融危機。在此背景下，世界各國采取了不同的抗疫和經濟激勵政策。中國政府把抗疫作為政策優先目標，最先走出疫情，經濟也呈現出全面恢復態勢。發達國家則希望通過經濟刺激政策來平穩疫情導致的金融和經濟收縮，雖然經濟激勵很強，但抗疫不成功直接導致了經濟復蘇效果不盡人意。當前全球疫情的發展仍存在著不確定性，全球經濟復蘇的趨勢因此也不穩定;且各國政策激勵成本上升過快，危及全球經濟的長期穩定性和各國的政策操作空間。

2021年，在國內疫情繼續處于基本被控制的情況下，中國經濟總體向好的趨勢不會變，但在全球疫情繼續肆虐的形勢下也面臨著巨大不確定性。以下依據2020年前三季度數據，展望2020年和2021年中國經濟復蘇的前景與挑戰。

就內部情況而言，在經濟增速方面，預計2020年第四季度中國GDP增長將達到5.5%，2020年全年中國經濟增長為2.1%，是為數不多的保持正增長的國家。2021年，中國GDP預計將增長9.4%。2020年和2021年兩年平均增長5.7%，表明中國將恢復潛在增長率的水平。

另一方面，中國經濟發展結構繼續向好，但消費仍未完全恢復。從表1中可以看出，在經濟增長動能轉換方面，中國經濟從上半年主要靠投資和出口拉動，轉向了第三季度比較均衡的結構;與2019年相比，2020年第三季度投資的水平相當，出口略弱，而消費則相差較大，不及正常年景的一半，因此未來提升空間主要在重振消費需求上。

未來阻礙消費復蘇的主要因素，是城市失業以及由此導致的收入增長緩慢。根據國家統計局公布的數據，9月失業率為5.4%，雖然不斷降低，但仍比去年高0.2%，且新增就業量大幅度下降;第三季度末，農村外出務工勞動力總量為1.79億人，比去年同期減少384萬人，同比下降2.1%，勞動力市場未能較快恢復。相應地，消費者收入增長放緩，1～9月全國居民收入增長為0.6%，遠低于2019年的6.1%。中小企業在疫情中受到的沖擊比較大，也會給就業恢復帶來非常負面的影響。城際間航空客運服務恢復不到八成，國際交往更弱，服務業第三季度增長2.2%，生產服務指數為-2.6。此外，家庭負債率進一步上升，未來也會影響消費支出。

就外部環境而言，疫情期間，各國都施行了不同程度的封國封城措施（lock down），全球經濟活動明顯下降，全球分工和供應鏈體系中斷已經產生，全球化貿易的巨大收縮拖累了全球發展。可以預見，此次疫情將加速全球供應鏈調整。麥肯錫2020年8月的報告就認為，全球價值鏈受自然危機沖擊而中斷的風險不斷上升，很多國家和企業將基于“安全因素”適當分散供應鏈供給，例如此次疫情無疑將使醫藥和醫護用品產業發生較大轉移。[1]原本僅以低成本為基準的供應鏈分工準則將發生變化，市場需求快速滿足和安全供給等因素也成為重要的新考量;追求單一效率的全球價值鏈，將被“安全”因素、即需即供（結合互聯網人工智能輔助精準定位消費者和快速供給反應的供給模式）和消費市場規模等新因素所矯正。這也意味著，盡管因為中國疫情防控最為有力，短期內全球對中國價值鏈的依賴會增大，但中國出口增長的可持續性依然面臨挑戰，預計到2021年下半年將出現疲態。

二、“雙循環”戰略的必然與資源配置體系改革滯后的挑戰

中國出口導向的“國際大循環”戰略早在2012年就達到了頂峰，2013～2015年完成了過渡期，2016年后中國實質上已經進入了“雙循環”階段。2020年，隨著新冠疫情對全球經濟的再次重塑，為了應對消費復蘇緩慢和出口增長不確定性的困難，中國的發展戰略轉向“雙循環”已是必然選擇。但是，戰略確定后并不意味著轉向必然能順利完成，同時還需要一個資源配置體系的轉型。

（一）中國經濟與資金循環轉變的經驗事實

1994年后，中國逐步形成基于出口導向工業化的資金與經濟循環體系，即大量的貿易盈余加上國際直接投資（FDI）雙順差進入，然后央行將外匯投資回國際市場，形成對外金融資產投資。這套資金環流機制非常有利于出口導向的經濟發展，因為它基于外匯資產抵押發行貨幣的機制，幣值穩定，進而克服了多年來僅憑政府信用發行貨幣導致的通貨膨脹問題。

根據圖1，可以詳細地分析“國際大循環”發展戰略的特征：第一，貿易盈余占GDP的比重不斷上升，到2007年達到頂峰，此后逐步開始下降。第二，外商直接投資持續保持高位，直接投資凈額占GDP的比重在1993～2007年基本保持在4%～5%的穩定水平，直到2007年開始逐步下降。2019年中國國際貿易凈額已降至GDP的1.1%，直接投資凈額也降至0.4%。第三，央行將累積的外匯資產以金融投資的方式購買美國、歐洲、日本等儲備貨幣國債券，因此金融投資凈額始終為負。第四，海外收入凈額始終為負，近年來海外直接投資?（ODI）的增長及大量私人外匯流出，也沒有使海外收入凈額轉負為正。

但隨著出口貿易盈余的減少及其占GDP比重的不斷下降，2015年以來的匯率市場化改革、2016年人民幣加入特別提款權（SDR）以及由此導致的匯率雙向波動和資金雙向流動的加強，我國的外匯資產大幅度下降，原有的資金循環體系遭受到巨大挑戰。另一方面，流入中國的資金在快速增加。從2019年資金環流的改變看，外商直接投資為1103億美元，而中國對外直接投資為1006億美元，二者大抵相等。2016年人民幣加入SDR以來，資本與金融賬戶開放加快，證券組合直接投資中國的資金不斷涌入;2020年，中國又取消了合格境外機構投資者（QFII）的投資限制，發放了外資金融牌照，加快了金融對外開放，證券組合投資2020年預計將創新高。可見，今天確實需要重新討論和改革基于出口導向的資金環流模式。

（二）資源配置體系改革滯后的挑戰

回顧中國轉向出口導向戰略的歷史，我們可以更清晰地理解資源配置體系轉變的重要性。1988年，中國提出了“國際大循環”戰略，但由于當年受到價格闖關等一系列波動的沖擊，直到1992年鄧小平南方談話后，市場化改革和對外開放才被重新開啟。但這并未推動中國出口導向型工業和經濟快速發展，反而再次陷入“一放就亂”的局面，產生了走私進口和海南房地產熱的新泡沫，經濟過熱還導致了1993～1994年的通貨膨脹。此后，中國進行了全方位的宏觀調控，特別是宏觀資源配置體系的全面改革。

這一時期的宏觀資源配置體系全面改革包括：（1）稅收體制改革，1994年1月開始實施以工業部門增值稅為主體的中央與地方分稅制體制。（2）貨幣發行體制改革，確立以外匯儲備為基礎資產的貨幣供應機制，央行獨立性顯現，保證了央行幣值穩定的基本目標。（3）金融體制改革，1995年《商業銀行法》出臺，銀行商業化改革成功，銀行上市，改善了銀行的治理體系。（4）國際匯率定價體系完成并軌，1994年通過匯率并軌，從按較低的官方匯率1美元兌換5.8元人民幣和市場交易高匯率近1美元兌換10元人民幣左右的價格進行并軌，并軌后1美元兌換8.7元人民幣，人民幣的重新定價充分發揮出了中國的比較優勢。1994年后，中國出口出現了持續到現在的貿易盈余，外商直接投資（FDI）持續流入。（5）在產業政策方面，通過大力興建特區、開發區等方式，激勵全球產業鏈向中國轉移，加快農民工轉移和推動產業聚集，形成了要素投入的綜合比較優勢。（6）在貿易政策方面，通過經常項目貿易自由化，改革國企壟斷外貿出口的體制，通過出口退稅等方式激勵出口導向的經濟。（7）初步建立了社會保障體系，保證了勞動力供給的穩定。（8）參與全球化制度體系的改革，為了加入WTO、融入全球貿易規則體系，中國做了很多大的體制改革和調整，包括放松管制，拆分中國電信等行業壟斷巨頭，改革產業縱向行政管理體系，將冶金部等多個部委降級為局，在國企進行了“砸三鐵”等改革措施，積極推進市場經濟在資源配置中發揮更大的作用，激發了市場自由競爭，奠定了中國出口導向經濟的市場化制度基礎。

完成上述改革后，與出口導向工業化戰略相適應的宏觀資源配置體系在中國逐步形成，全力支持了前者的發展。例如，分稅制改革后，地方政府為發展經濟展開競爭，大量學者對此進行分析和概括，提出了如“錦標賽”、地方“聯邦主義”、地方良性競爭的“競爭中性”等理論，本質就是全國各地區通過全方位“招商引資”，鼓勵外商企業獨資和合資，加速中國的開放步伐。又如，2001年中國加入WTO后，出口導向工業化在制度上更為成熟，使得中國出口占全球份額不斷增長，并在2015年達到頂峰。

由中國出口導向工業化的高速增長推動形成的“國際大循環”發展格局，不僅僅是戰略選擇的結果，更是宏觀資源配置體系改革的結果。沒有宏觀資源配置體系的改革和市場化激勵，一個好的戰略是難以實施的。2020年，面對中國與世界的百年未有之大變局，中國提出了“雙循環”戰略轉型，順應了經濟發展的新趨勢。但要完成這一轉型，仍需在資源配置體系改革方面做出巨大的努力;否則，適應出口導向經濟的宏觀資源配置體系會鎖定未來發展的“路徑”，戰略意圖與資源配置體系激勵不相容將可能造成新的扭曲。

三、“雙循環”戰略下資源配置體系的調整與改革

為了建立符合“雙循環”發展戰略的資源配置體系，中國未來的發展目標需要從GDP單一經濟績效指標，轉向包括經濟創新增長與人的發展在內的社會綜合福利目標。基于工業化和城市化、以創新和人的發展為導向的戰略轉型，需要建立新的資源配置體系，包括財稅體制、金融體制、政府治理體制、市場制度和相關激勵導向。轉型的難度是巨大的，這主要是因為：（1）經濟增長減速和土地城市化后，累積了大量的風險，同時又面臨著戰略轉型任務，因此需要協調好處置風險和轉變增長路徑的關系問題;（2）激勵需要具備兼容性，基于出口導向工業化實現GDP高速增長的激勵邏輯非常直接，且目標相容性強，因此經濟因素自身形成了“正反饋”機制，而現在需要在經濟創新和效率目標中加入大量非經濟因素，將文化、政治、法律、社會、綠色等積極轉型因素平穩地與經濟轉型協調一致;（3）人民參與式改革是轉型的重點，未來應當讓更多的人廣泛參與到轉型中，并讓其受惠，這就需要建立普惠性的福利體制和深化國家治理轉型。

中國宏觀資源配置體系改革的當務之急，是一方面要建設有助于提高國家防范系統性風險能力和激勵經濟轉型的新宏觀資源配置體系，保障中國經濟跨入高收入和高質量的發展階段;另一方面還要基于國家現代化目標完善國家治理體系。從全球增長的一般規律看，只要中國經濟名義GDP增長保持高于發達國家的均值（3%），即名義GDP增長維持在4%以上，并保持匯率穩定，中國與發達國家在人均GDP方面的差距就會不斷收斂，最終成功跨進高收入國家行列。總之，未來中國應該致力于保持“穩中求進”，在宏觀穩定的同時，進行適應發展階段的體制改革，激勵國家向高質量現代化國家轉型。