北美再現油氣公司倒閉潮

□ 盧雪梅

北美油氣公司破產申請數量增加與國際油價自然脫不了干系。不少油氣公司債務即將到期，國際油價依然沒有太大起色，難以償還到期債務的公司只得選擇破產。

據美國Haynes&Boone公司的數據，自2015年以來，北美洲申請破產的油氣公司此起彼伏，尤其是緊隨國際油價走低后的2015年至2016年，申請破產的油氣公司超過百家；其后情況出現了好轉，2017年和2018年申請破產者僅分別為24家和28家。但到了2019年，破產公司數量又開始增加，截至9月30日，申請破產的公司數量已達33家，而僅自5月至9月底，就有27家公司申請破產。自2015年至今，北美總計有199家公司申請破產，涉及的總債務高達1089億美元。從所處國家看，大部分申請破產的公司為美國公司，加拿大僅18家。而美國申請破產的公司所在地以得克薩斯州最多，達89家；其次為特拉華州，計有31家，表現出明顯的頁巖資源相關性，相關數據也顯示，申請破產的公司大多為從事頁巖資源開發的公司。

美國中小油企在油氣勘探開發領域極其活躍。石海 供圖

破產與國際油價有關

北美油氣公司破產申請數量增加與國際油價自然脫不了干系。但與2016年因油價過低導致破產數量暴增有所不同的是，2019年的這次倒閉潮與油價的關系并不那么密切。自2016年國際油價創下新低以來，油價已經緩慢但穩定地回歸到60美元/桶左右，這在2017年至2018年破產申請數量相對平穩中有所反映。另外，因為今年以來中東局勢頻現緊張，國際油價甚至還出現過短期的暴漲。數據顯示，導致2019年以來破產公司數量增加的原因，更多的是來自到期債務的壓力和融資的難度。尤其是自國際油價走低以來，投資頁巖油氣并未如期獲得回報。

根據能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）和視線研究所（SightlineInstitute）2019年初發布的報告，美國的頁巖油行業直到2018年上半年仍處于虧損狀態，而迄今這一狀態并無明顯好轉。這份報告對美國33家上市的中、小型頁巖油公司的財務情況進行了統計分析，發現這些公司在2018年上半年自由現金流總計虧損39億美元，僅有7家有少量的盈利自由現金流，頁巖油行業整體上仍與實現盈利無緣。《華爾街日報》對50家美國頁巖油公司進行的分析也表明，這些公司2018年第二季度的投資比收入高出20億美元。國際能源署（IEA）曾樂觀地估計過美國頁巖油行業的盈利能力，稱其在2010年至2014年的自由現金流累計虧損為2000億美元，但隨著低油價以來投資趨于保守，效率大幅提升和油價回暖，整個頁巖油行業有望在2018年實現首次盈利。但現實卻很“打臉”。對現狀失望的投資者投資頁巖公司的興趣逐漸減退，企業融資也因之變得日益困難，在一個人人都想兌現離場的市場，崩潰似乎在所難免。

根據標普的數據，美國頁巖行業的負債極高，雖然2019年剩下的時間里只有90億美元債務到期，但2020年至2022年到期債務卻高達1370億美元。截至今年8月，在所有債券評級為垃圾級的能源公司中，已經有5.7%出現違約，這一比例為2017年以來的最高，也是該行業財務壓力的一個關鍵判斷指標。隨著能源公司債務即將到期，國際油價依然沒有太大起色，難以償還到期債務的公司只得選擇破產。在可見的未來，預計破產數量還將進一步上升。

國際石油公司進駐騰籠換鳥

細究這些公司瀕臨倒閉的緣由可以發現，除了財務上的困境，大型國際石油公司開始接手頁巖油氣資源的開發也是導致一些經營不善的中小公司破產的重要原因。實際上，這一幕并不新鮮，早在20世紀的30至40年代，美國的得克薩斯州就曾經上演過國際大石油公司擠壓小油氣公司生存空間導致其大批破產的戲碼。與10年前小公司主打頁巖油氣資源開發一樣，1929年大蕭條后的得克薩斯州因其豐富的石油資源和活躍的小石油公司而成為整個灰色氛圍中的唯一亮色。但得克薩斯“黑金”熱進入成果收割階段后，國際石油公司開始進入收購，擠占中小公司的生存空間，影響其經營。為了保護當地中小公司的利益，得克薩斯成立了鐵路管理委員會來替這些本地的小油氣公司從國際石油公司手中爭取權益。隨著國際油氣資源開發環境的不斷惡化，美國的許多大型國際油氣公司開始回撤國內，與本地的中小企業爭奪生存空間，頁巖行業也開始出現騰籠換鳥。

數據顯示，自2017年以來，埃克森美孚、雪佛龍等跨國石油巨頭已經在美國西得克薩斯州的二疊盆地投入超過100億美元，累計擁有450萬英畝的土地，成為美國重要的頁巖油氣資產持有者。今年5月底，馬拉松石油公司也結束了其在全球其他9個國家的油氣經營，將資產盡數出清，回撤國內，未來計劃將生產重心放在伊格爾福特、巴肯、二疊盆地等美國油氣資產上，其2019年將把60%的資金投向伊格爾福特和巴肯區帶的頁巖區帶，40%則用于二疊盆地和俄克拉荷馬州的頁巖區帶。戴文公司也將全部加拿大稠油資產轉讓回歸國內頁巖油氣。今年4月，康菲公司也將其在英國北海的油氣資產轉讓，轉而注重國內的頁巖資源開發。

與中小頁巖公司相比，以雪佛龍和埃克森美孚為首的大公司現金流充足，既有能力應對油價低谷，同時又掌握克服當前美國頁巖區帶井網過密問題的技術。中小型獨立石油公司則由于資金實力有限，多采取單井作業模式。而跨國石油巨頭則憑借其充沛的資金，展開規模化的開發，多臺鉆機同時作業，遠非中小型公司可比。例如，殼牌在二疊紀盆地運用該模式可同時進行4～6口井的鉆探作業，鉆探8000英尺深地層。跨國石油公司還有能力運用許多新技術來降低成本，如引入大量的數字技術。殼牌的數字頁巖項目中，作業人員可同時遙控操作多臺鉆機，還將深水油氣開發中的傳感器技術應用到頁巖油氣開發中。有些機構預計，這些數字技術可將每口頁巖油井的鉆井成本從590萬美元降至400萬美元，且未來還有較大降本空間。

伍德麥肯茲研究稱，2014年中期，北美大約只有90億桶二疊盆地石油資源和50億桶深水油氣資源盈虧平衡價可控制在50美元/桶以下。但到2019年中期，盈虧平衡價可控制在50美元/桶以下的二疊盆地石油資源已高達660億桶。而這些資源大多數已為大型國際石油公司和少數幾家經營情況尚可的獨立油氣公司所掌握。

美國中小油企的未來

中小油企一直是美國油氣勘探開發領域的一支極其活躍的力量，也是美國實現能源安全的重要支柱之一。在整個美國油氣行業發展史中，中小油企一直起著打頭陣的重要作用。頁巖油氣實現高效開發的最根本原因也在于中小油企在技術綜合應用上的大膽創新，將并不“新潮”的水力壓裂技術和水平井相結合，最終實現了低滲頁巖的高效開發。美國頁巖油氣開發至今已進入“中場”階段，此時，中小油企或彼此聯合，由小做大；或被大型國際油企收購，體面退場，其實是非常正常的過程。在這個過程中，一些經營不佳的中小公司被淘汰出局本身就是維護整個體系健康運轉的自我療治。據Seekingalpha網站預測稱，未來5～10年，能源行業將出現大規模兼并，多數油氣公司將面臨或出局或破產的前景。屹立不倒的公司將是那些能夠審時度勢，準確捕捉新風口并實現轉型的公司。