中國的未來離不開民營企業家

2019年12月22日，《中共中央國務院關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》（以下簡稱《意見》）對外發布，提出諸多頗有含金量的舉措，力挺民營經濟的改革發展。《意見》被外界稱為“民企新28條”，引起了國內外的廣泛關注和熱議。

那么，到底如何提振民營資本的信心？歸根結底，是必須尊重風險收益的匹配原則。要讓投資者承擔高風險，那么就必須有高收益，否則投資者便缺乏投資意愿。這一匹配原則，是金融投資學研究的基本規律之一。在微觀層面，它可以用于很多金融資產的定價。而在更廣闊的宏觀層面，這個原則所蘊含的某些政治經濟邏輯其實也是適用的。從改革開放后的民企發展歷程中，很容易發現，民企的投資意愿變化也一直遵循著這一根本原則。

中國經濟的高速增長期，對民企來說也是一個“高收益”的時期。這個時期，民企有非常多的尋找高收益的途徑和手段。一是進入高收益行業，民企都熱衷于跨行業的橫向擴張，房地產、醫藥和金融等領域是民企的最愛。在經濟的高速增長期，這些行業“穩賺不賠”。

另一個高收益途徑是資本市場。A股獨特的發審以及相關管制模式，加上二級市場特殊的投資者結構，為中國造就了大量的十億級、百億級民企富豪。上市屬于一本萬利，這些民企富豪從A股斬獲了蔚為壯觀的財富，是人生贏家。

以上這些來自行業和資本市場的高收益，讓這一時期的民營企業家往往愿意承擔較高的風險—這些風險既來自市場，也來自非市場因素。于是，民營企業家的投資意愿很強，和國有資本一起，成為了經濟增長的重要推動力。但現在，高收益時代過去了。

一是經濟增速的放緩，導致很多行業的利潤下行。加之信用環境收緊，民企開始缺乏橫向擴張的能力和意愿。與此同時，散戶進入A股的意愿不比當年，資本市場“難言牛市”的客觀現實正在持續。即便是被外界看好的科創板，依然不斷出現破發。因此，無論哪個角度看，民企的“投資收益率”都在降低。

基于風險收益匹配的原則，一旦經濟體整體投資收益率降低，那么要維持民企的投資意愿保持在穩定水平，就只有兩個選擇：一是從新部門、新行業尋找更高的投資收益率，二是相應地降低投資的風險。《意見》的利好措施非常多，但歸根結底，可以看成是圍繞收益和風險這兩個永恒問題來展開的。

《意見》提出，在電力、電信、鐵路、石油、天然氣等重點行業和領域，放開競爭性業務，進一步引入市場競爭機制。可以看出，破除“玻璃門”“彈簧門”，讓民企可以進入那些新領域，特別是“高收益”的國有部門，是希望給予民營資本更高的投資收益預期。

《意見》還對進一步減輕企業稅費負擔提出諸多措施。稅負削弱稅后利潤，是股東收益的抵減項，因此減稅的目的也很明確，就是要提高股東收益。國家稅務總局數據顯示，2019年前三季度，包括民營企業和個體經濟在內的民營經濟納稅人新增減稅9644億元，可見力度之大。

當然，股市不可或缺。《意見》提出，完善民營企業直接融資支持制度。完善股票發行和再融資制度，提高民營企業首發上市和再融資審核效率。積極鼓勵符合條件的民營企業在科創板上市。這些措施，本質上也是指向了收益問題。

在降低風險方面，《意見》更可以說是擲地有聲，而且很大程度指向了“非市場風險”。《意見》要求，健全執法司法對民營企業的平等保護機制。同時，保護民營企業和企業家合法財產。嚴格按照法定程序采取查封、扣押、凍結等措施，依法嚴格區分違法所得、其他涉案財產與合法財產，嚴格區分企業法人財產與股東個人財產，嚴格區分涉案人員個人財產與家庭成員財產。持續甄別糾正侵犯民營企業和企業家人身財產權的冤錯案件。

更值得一提的是，《意見》還回擊了“民營經濟離場論”。《意見》提出，加強輿論引導，主動講好民營企業和企業家故事，堅決抵制、及時批駁澄清質疑社會主義基本經濟制度、否定民營經濟的錯誤言論。

可以說，“民企新28條”的出臺正當其時，必然讓更多民營企業家輕裝上陣，為推動經濟轉型升級貢獻寶貴的力量。