汾酒集團盈利能力分析

一、企業盈利的相關理論

（一）盈利能力有關概念。盈利能力一般是指在某一時間段內，企業利用其自有資產或運用其他資源，通過各種方式為企業取得利潤的能力，它能夠比較全面的反映企業在一定期間的經營業績，包括企業降低成本支出的能力、銷售產品的能力、各種資產變現的能力、風險防范能力及未來的發展能力，對于大部分企業來說，公司所有者獲得報酬的大小，公司債權人資金的安全水平，公司管理層的經營水平及公司良好的成長與發展都與企業的盈利能力關系密切，因此，企業盈利能力分析成為所有與公司利益有關人士關注度較大的內容。

（二）企業盈利能力評價。企業的盈利能力評價體系包含運用評價方法和選擇評估指標，怎樣選取有效的和能夠代表企業盈利能力的，可以綜合揭示出企業盈利能力實質的評估指標是建立指標評估體系關鍵性的一步，因為評估指標的選取關系到企業盈利能力最后評估結果的合理程度與準確程度。

1.企業盈利能力分析方法主要包括比率分析法和比較分析法。

（1）比率分析法。比率分析法是指從企業報表項目中選取相同時間段內若干項目進行比較分析，從而得出一系列與財務相關的比率與公式。該方法下選取的主要評價指標有：營業利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率、成本費用凈利率、總資產凈利率、總資產報酬率、股東權益報酬率、每股收益等。

（2）比較分析法。比較分析法是通過對相同公司不同時間段的財務情況或不同公司之間的財務情況進行對比分析，以此闡明公司財務情況差異的一種分析方法。比較分析法可分為縱向比較分析法和橫向比較分析法。本文將通過對2014-2018年的八項上述財務指標進行縱向比較分析，使得其指標變化的數值、增減以及波動幅度，以此來揭示山西汾酒盈利能力的發展變化；同時選取銷售毛利率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益等四項財務指標，與貴州茅臺、五糧液、舍得酒業進行橫向比較分析，確定山西汾酒盈利能力存在的差異及其程度，以此來揭示山西汾酒盈利能力中所存在的問題。

二、山西汾酒盈利能力分析

（一）白酒行業盈利能力現狀。近年來，我國國內白酒市場逐漸發展出高、中、低三檔白酒品牌。目前，根據白酒行業的利潤貢獻程度可以看出，高檔白酒企業對行業利潤的貢獻程度遠高于中低檔白酒企業，就發展而言，高檔白酒市場的優勢會更加突出，利潤貢獻度將更高，中檔白酒的地域性企業會加速發展，逐漸成長為行業的新興中堅力量，同時白酒市場也將會逐漸朝著規范化與理性化的道路邁進。與發達程度較高的國外市場，尤其是歐美市場相比，國內的白酒市場仍在不斷的進步與發展，不管市場規模、產品、規格、購買程度還有差距，但是，國內白酒有著深厚的底蘊，優秀的生產工藝在應用規模上正在不斷擴大，產品的質量也在漸漸改善，行業利潤增長空間十分廣闊。

（二）公司概況。汾酒集團是國家大型白酒生產，銷售企業，其名下有19家子公司與下屬單位。其中，下屬重要子公司汾酒公司在1993年上市，成為了行業內第一家上市的白酒企業。上市后公司制訂了一系列發展規劃，盈利能力穩步上升，為行業利潤做出了巨大的貢獻。公司旗下擁有 “汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大商標。截至2014年，公司累計收入高達百億，為企業的發展提供了雄厚的資金保障。

（三）山西汾酒盈利能力具體分析

1.縱向對比分析

（1）主要財務數據分析與評價。山西汾酒集團在2014-2016這三年中都始終保持著盈利狀態，沒有發生虧損，但是2014-2018年，公司的利潤一直處于下降狀態，2014年汾酒集團營業收入、營業利潤、利潤總額、凈利潤急劇下滑，下跌百分比分別為35.7%、65.7%、66.9%、63.7%，直到2016年利潤才停止下降，開始呈現輕微上升的趨勢。在此期間，資產總額與利潤呈同步變化趨勢，而權益則一直處于緩慢上升的狀態。這種情況的出現主要是由于以下幾個原因：其一，自12年下半年以來，白酒行業結束了上一輪高速發展期，跨進了調整階段。隨著生活水平的不斷改善，消費者需求也越來越多元化，白酒也是如此。近年來，低度酒類消費市場需求呈現快速增長趨勢。由于白酒行業進入調整期，以高檔白酒銷售為主要收入來源的山西汾酒銷量大幅下滑，使得企業利潤“流失”嚴重。其二，市場被擠占。在白酒行業處于調整期的環境下，處于一線品牌的高檔白酒全面降價，但是青花瓷卻仍保持原價，致使其市場被擠占。

（2）營業盈利能力分析與評價。受白酒行業調整期的影響，山西汾酒銷售毛利率、銷售凈利率、營業利潤率在2014-2015年均出現下降的情況，至2015年達到了最小值，分別為67.44%、9.14%、12.99%，在之后的兩年有小幅上升，上升的主要原因是由于公司調整了銷售結構，擴大了中低端產品的銷售規模，使得營業利潤開始止損，并且有小幅度的回漲，至2018年，銷售毛利率回升至68.68%，表明了公司這兩年的產品的銷售量在不斷恢復，盈利能力在逐漸提高。

2014-2016年，山西汾酒的利潤總額下降率為5.32%，營業利潤的下降率為5.39%，兩個指標的下降率基本相等，可以得出山西汾酒的營業利潤是其利潤總額主要來源，所以汾酒集團可以通過改變運營規劃，增強管理力度，提升公司的生產運營效率來提高企業獲取利潤的能力。

2.橫向對比分析

本文選取白酒行業中貴州茅臺公司、五糧液公司、舍得酒業，與山西汾酒進行財務比較分析，通過對主要盈利指標的分析，得出山西汾酒在同行業中的盈利能力。

（1）銷售毛利率比較分析。山西汾酒的銷售毛利率近年來始終低于白酒行業龍頭貴州茅臺將近15個百分點，與五糧液的銷售毛利率較為接近，高于舍得酒業將近15個百分點。雖然自2014年開始，白酒行業進入調整階段，由于貴州茅臺具有良好的風險防范機制，加之其能夠根據市場需求的變化及時調整產品結構，使得貴州茅臺的銷售毛利率始終都在92%左右，與之情況較為類似的企業為五糧液，雖然山西汾酒的銷售毛利率接近五糧液，但是其銷售毛利率在近五年的波動幅度最高為8%左右，高于波動幅度接近3%的五糧液，這些比率說明汾酒通過銷售獲取利潤的能力遠遠低于貴州茅臺，而其對于外部環境變化的反應與防范能力低于貴州茅臺與五糧液。

（2）每股收益比較分析。山西汾酒、五糧液與舍得酒業的每股收益一直處于下降的趨勢，而且下降趨勢較為明顯，2014年至2018年，三家公司每股收益分別同比下降了54.25%、31.68%、78.18%，貴州茅臺每股收益雖然也有下降，但下降幅度較小。山西汾酒的每股收益遠低于貴州茅臺，主要原因有兩方面：一方面是由于反腐政策導致白酒行業的消費需求發生改變，高端白酒的需求趨向于精細化，中低端白酒區域化優勢不再明顯，在高端白酒紛紛降價時，汾酒保持其原有價格，導致市場份額被擠占，利潤大幅下降；其次每股收益的下降也與分酒的股利政策有關，汾酒的盈利能力一直在減弱，用于發放股利的現金并不充裕，從而導致公司現金股利發放金額減少。

三、山西汾酒盈利能力的總體評價及建議

（一）總體評價

本文選取的時間段正值白酒行業受到行業調整的影響,公司的凈利潤一直在下降，2018年企業凈利潤為6.42億，與2014年相比較，下滑幅度為53.71%，通過2014年至2018年對汾酒集團多年的財務指標分析評估，同時根據與貴州茅臺、五糧液和舍得酒業進行行業對比，可以得出，山西汾酒盈利能力下滑趨勢明顯，投資前景不容樂觀。山西汾酒盈利能力大幅下降，主要原因是在國家限制“三公消費”的政策背景下，2014-2015年白酒行業進入深度調整階段，在整個行業的變化和調整中，消費市場變化較大，高檔白酒占統治地位的局面被打破，白酒消費從以精英階層為主逐步向大眾消費轉移，隨著高檔白酒市場行業利潤被擠壓，高檔白酒整體降價的背景下，山西汾酒卻仍保持原價不變，導致其市場份額被壓縮，利潤下滑趨勢較為明顯。

（二）建議與對策

1.合理控制成本。公司在收入劇烈下降之時，應不斷加強成本費用管理，控制力度，提高企業獲取利潤的能力。汾酒的銷售毛利率下降程度嚴重，其成本上升的速度超過了營業收入增加的速度，企業的管理費用增長幅度也很大。同時，企業的市場份額逐漸被擠壓，汾酒三個商標的知名度也在逐漸下降，企業的日常費用和材料的采購成本應該得到合理的控制，降低成本費用的支出，提高企業在行業市場中的競爭能力。

2.擴大基地和糧倉。2014年和2015年，白酒生產需要的原材料價格上漲，增加了企業的成本支出。企業通過自建生產基地或者購買等方式擴大糧食倉的規模，用以規避糧食價格過高而導致的成本控制風險。通過基地和糧倉的擴大，使得原料供應充足且原料盡可能的優質，而且還可以保障白酒的品質與安全。同時，若公司在未來擴大規模，原料出現供應不足的問題也會得到一定程度的控制。

3.建立與低度白酒消費需求相匹配的營銷渠道。自2012年下半年以來，隨著限制“三公”、“限酒”等政策的出臺，國家對于公款亂用的管控力度不斷升級，使得市場對于白酒的需求出現了變化，以往集中在政府的白酒銷售利潤急劇下降，山西汾酒原對于公務消費而建立的銷售渠道遭遇“寒季”，營銷模式與營銷渠道極不匹配的缺點暴露無遺，因此，公司需要根據市場調整而導致的白酒需求的變化對營銷模式與營銷渠道及時做出調整，并進行不斷地創新。

4.適當提高存貨周轉率

汾酒應該恰當地控制公司存貨周轉率，盡可能在成本與存貨效率之間進行多種權衡，達到最優效果，可以使存貨周轉率處于企業盈利的適合范圍內。因此,企業應注意加強庫存管理,避免庫存過多導致增加的成本倉儲、保險、維修、管理工資等等,資金利用效率太低,影響公司獲取利潤的能力。