任澤平展望2020年宏觀：用改革的辦法穩(wěn)增長財政優(yōu)于貨幣

任澤平

一、實戰(zhàn)經(jīng)濟學

代表性觀點：

2010年：參與研究“增速換擋”；

2014年：新5%比舊8%好，5000點不是夢，改革牛；

2015年：經(jīng)濟L型，一線房價翻一倍；

2017年：新周期，房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融；

2018年：金融周期退潮；

2019年：拿掉豬以后都是通縮，該降息了，用改革的辦法穩(wěn)增長。

追求客觀、專業(yè)、實戰(zhàn)、接地氣，觀點鮮明，敢于面對現(xiàn)實、成功和失敗，不斷進化學習。不坐而論道，不模棱兩可，更不以貶低別人來抬高自己。

有詩為證：

烽火照西京，心中自不平。

牙璋辭鳳闕，鐵騎繞龍城。

雪暗凋旗畫，風多雜鼓聲。

寧為百夫長，勝作一書生。

二、充分估計當前經(jīng)濟形勢的嚴峻性，拿掉豬以后都是通縮

2019年各界對經(jīng)濟下行還是企穩(wěn)、通縮還是通脹、降息還是加息等問題爭議較大。

經(jīng)過2019年初短暫的“小陽春”，經(jīng)濟于二季度再度進入下行通道，十年來經(jīng)濟波動下行尋底路漫漫。當前中國經(jīng)濟持續(xù)下行主要不是外部因素（世界經(jīng)濟周期下行和中美貿(mào)易摩擦），而是內(nèi)部因素。

比如民營企業(yè)家被誤傷、被歧視，信心不足；地方政府約束多、激勵少，積極性不夠；國企改革涉及的深層次基本理論和認識問題與1998年前后差距較大、方向不同，有些政策一刀切，不能實事求是，因地制宜；傳統(tǒng)增長動力正在衰減，而新增長動力尚待培育。

預(yù)計中國經(jīng)濟將在2020年前后再下臺階，步入“5”時代。

每個階段的宏觀經(jīng)濟形勢都有一個主要矛盾，要抓主要矛盾。當前宏觀經(jīng)濟形勢的關(guān)鍵是經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，“拿掉豬以后都是通縮”，“不能為了一頭豬，犧牲整個國民經(jīng)濟”，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。財政優(yōu)于貨幣，貨幣政策的關(guān)鍵是寬信用，長期通過市場化導(dǎo)向的改革開放，釋放微觀主體活力，重振中國經(jīng)濟信心。

三、用改革的辦法穩(wěn)增長，財政優(yōu)于貨幣，2020年四大建議

當前宏觀政策選擇，財政優(yōu)于貨幣，貨幣優(yōu)于匯率。

2009年以來，地方政府、企業(yè)、居民三大部門不斷加杠桿，杠桿率較高，再加杠桿空間有限，我們處在金融周期和債務(wù)周期的高點，防化風險重要性凸顯。

財政政策是結(jié)構(gòu)性政策，減稅降費、基建等有助于擴內(nèi)需、降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)，不同于總量的貨幣政策。匯率政策目前更多是市場化，且受中美貿(mào)易談判的制約。

邁入“5”時代

1.建議2020年財政政策更積極，平衡財政轉(zhuǎn)向功能財政，上調(diào)赤字率和專項債發(fā)行規(guī)模，支持減稅和基建。

1）適當擴大赤字，赤字率突破3%，赤字總額3萬億，為減稅降費和增加基建支出騰出空間。增加中央赤字，增加對地方的轉(zhuǎn)移支付。

2）增加專項債額度，建議從2019年的2.15萬億上調(diào)至3萬億。盡快修改地方債務(wù)終身追責，允許人口流入的都市圈和區(qū)域中心城市進行適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

3）優(yōu)化減稅降費方式，從當前主要針對增值稅的減稅格局，轉(zhuǎn)為降低社保繳費率和企業(yè)所得稅稅率，提升企業(yè)獲得感。

4）增加國有資產(chǎn)利潤上繳比例，避免稅收增速下行導(dǎo)致“亂收費”等惡化營商環(huán)境行為。

5）削減民生社保之外的開支，精簡機構(gòu)人員，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，提高財政支出效率。

6）改革財政體制，給地方放權(quán)，穩(wěn)定增值稅中央和地方五五分成，落實消費稅逐步下劃地方。

2.建議2020年貨幣政策進行正常的逆周期調(diào)節(jié)，不大水漫灌，該降息降息，通過小幅、高頻、改革方式降息，引導(dǎo)實際利率下行。

疏通利率的傳導(dǎo)機制，改善流動性分層，消除所有制歧視，糾偏房地產(chǎn)融資過緊，對剛需和改善型需求給予重點保障，從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞谩?/p>

3.建議2020年房地產(chǎn)政策從過度收緊回歸中性穩(wěn)定，中央的定調(diào)是“三穩(wěn)”，不是“三松”，也不是“三緊”。

老成謀國是時間換空間，一方面要防止貨幣放水，刺激資產(chǎn)泡沫；另一方面也要防止過度收緊，主動刺破，引發(fā)重大金融風險。過度遏制房地產(chǎn)合理的融資，不僅加重經(jīng)濟下滑，而且加重經(jīng)濟金融風險。

房地產(chǎn)一半是金融，一半是實體經(jīng)濟，是制造業(yè)，帶動的上下游產(chǎn)業(yè)鏈條較長，有必要推動改革，更多地發(fā)揮其實體經(jīng)濟的功能，回歸居住屬性和制造業(yè)屬性。不要從一個極端走向另一個極端，從放水刺激到過度收緊。

穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，利用時間窗口推動住房制度改革和長效機制，關(guān)鍵是金融穩(wěn)定和人地掛鉤，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

4.建議2020年供給側(cè)改革因地制宜，實事求是，糾偏部分地方部分部門一刀切運動式做法。

2016年以來，供給側(cè)改革、三大攻堅戰(zhàn)成效顯著，對外開放水平明顯提高，營商環(huán)境大幅改善，政令暢通。供給側(cè)改革的大方向是對的，成績是主要的，但改革方式需完善，部分領(lǐng)域改革不徹底，需要更好地把握好政策的“度”，防止運動式、一刀切，誤傷民營和中小企業(yè)。

自2017年9月起，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額的累計同比（官方公布值）與累計值同比（計算值）之間大幅背離，幸存者偏差主要由民營企業(yè)貢獻。

受去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)、金融去杠桿、稅收社保加強征繳、中美貿(mào)易摩擦升級、流動性分層等影響，2017年以來民營企業(yè)經(jīng)營困難增加，遭遇融資困境、信用債違約潮、股權(quán)質(zhì)押風險等。

“民營經(jīng)濟離場”、“新公私合營”沉渣泛起，沖擊民營企業(yè)家信心，增加經(jīng)濟下行壓力。

知我者謂我心憂，不知者謂我何求。有詞為證：

西風夜渡寒山雨，家國依稀殘夢里。

思君不見倍思君，別離難忍忍別離。

狼煙烽火何時休，成王敗寇盡東流。

蠟炬已殘淚難干，江山未老紅顏舊。

四、以六大改革為突破口，開啟新時代新周期百舸爭流，千帆競發(fā)

面對中美貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟下行壓力加大、改革開放處在攻堅期等內(nèi)外部復(fù)雜嚴峻形勢，短期通過財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行，長期通過改革開放，提升全要素生產(chǎn)率。

一是放開汽車、金融、能源、電信、電力等基礎(chǔ)領(lǐng)域及醫(yī)療教育等服務(wù)業(yè)市場準入，培育新的經(jīng)濟增長點。

二是深化國企改革，以黑貓白貓的實用主義標準，落實競爭中性和所有制中性，消除所有制歧視。

三是建立居住導(dǎo)向的新住房制度和長效機制，關(guān)鍵是人地掛鉤和金融穩(wěn)定。

四是中央政府加杠桿、轉(zhuǎn)移杠桿，讓微觀主體輕裝上陣，大規(guī)模減稅，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

五是大力發(fā)展多層次資本市場，從間接融資到直接融資，發(fā)展PE、VC等。

六是當務(wù)之急是調(diào)動地方政府和企業(yè)家積極性，給地方官員新的激勵機制，給民營企業(yè)家吃定心丸，事業(yè)都是人干的。

五、中長期，增速換擋，新5%比舊8%好，經(jīng)濟L型，新周期

如果能夠推動新一輪改革開放，中國經(jīng)濟潛力巨大，最好的投機機會就在中國。

2018年中國人均GDP為9700美元，不到美國的1/6，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

2018年中國城鎮(zhèn)化率59.6%，發(fā)達經(jīng)濟體大部分超過80%，城鎮(zhèn)化還有20個百分點空間。中國GDP增速6%以上，是美國的3倍。

中國14億人，擁有全球最大的市場和最大的中等收入群體（4億人群），美國3.2億人，日本1.3億人，德國8000萬人，全球77億人。

美國的貨物貿(mào)易逆差，中國占46%

中國的勞動力資源近9億人，就業(yè)人員7億多，受過高等教育和職業(yè)教育的高素質(zhì)人才有1.7億，每年大學畢業(yè)生有800多萬，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利。

中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分活躍，新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)數(shù)僅次于美國，中美獨角獸企業(yè)占全球70%。新一輪改革開放將釋放新紅利，開啟新周期。

有詩為證：

鐘山風雨起蒼黃，百萬雄師過大江。

虎踞龍盤今勝昔，天翻地覆慨而慷。

宜將剩勇追窮寇，不可沽名學霸王。

天若有情天亦老，人間正道是滄桑。

六、中美貿(mào)易摩擦的基本判斷：具有長期性和日益嚴峻性

隨著中國經(jīng)濟崛起，中美產(chǎn)業(yè)分工從互補走向競爭以及中美在價值觀、意識形態(tài)、國家治理上的差異愈發(fā)凸顯，美國政界對中國的看法發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

中國經(jīng)濟崛起挑戰(zhàn)美國經(jīng)濟霸權(quán)，中國進軍高科技挑戰(zhàn)美國高科技壟斷地位，中國重商主義挑戰(zhàn)美國貿(mào)易規(guī)則，中國“一帶一路”倡議挑戰(zhàn)美國地緣政治，中國發(fā)展模式挑戰(zhàn)美國意識形態(tài)和西方文明。

中美貿(mào)易摩擦從狹義到廣義有四個層次：縮減貿(mào)易逆差、實現(xiàn)公平貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性改革、霸權(quán)國家對新興大國的戰(zhàn)略遏制、冷戰(zhàn)思維的意識形態(tài)對抗。

縮減貿(mào)易逆差，可以通過雙邊努力，階段性緩解。

實現(xiàn)公平貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性改革方面，中國可以做出積極改革，這也是中國自身發(fā)展的需要。

而中美貿(mào)易摩擦無異于最好的清醒劑，我們必須清醒地認識到中國在科技創(chuàng)新、高端制造、金融服務(wù)、大學教育、軍事實力等領(lǐng)域與美國的巨大差距，必須清醒地認識到中美關(guān)系從合作共贏走向競爭合作甚至戰(zhàn)略遏制，必須堅定不移地推動新一輪改革開放，保持戰(zhàn)略定力。

同時，我們也要清晰深刻地認識到中國經(jīng)濟發(fā)展的巨大潛力和優(yōu)勢，新一輪改革開放將釋放巨大紅利，最好的投資機會就在中國。

美國真正的問題不是中國，而是自己，如何解決民粹主義、過度消費模式、貧富差距太大、特里芬難題等。

中國真正的問題也不是美國，而是自己，是如何建設(shè)高水平的市場經(jīng)濟和開放體制，貿(mào)易戰(zhàn)本質(zhì)上是改革戰(zhàn)。更深層次來看，中國需要制定新的立國戰(zhàn)略。

從過去幾百年新興大國崛起的歷史來看，當前中國所面臨的貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟戰(zhàn)、資源戰(zhàn)、金融戰(zhàn)等都是無法避免、必須面對的。

但是今天的中美關(guān)系，跟過去英德、英美、美日、美蘇的關(guān)系不盡相同，既不是英德、美蘇那種你死我活的全面競爭對抗關(guān)系，也不是英美那種同種同源的合作追隨、順位接班關(guān)系，更多的是競爭合作關(guān)系。

因此，中國需要在美國回歸到本國利益優(yōu)先的霸權(quán)思維大背景下，樹立并宣揚一種對全世界人民具有廣泛吸引力的美好愿景和先進文明。在美國回歸貿(mào)易保護主義的大背景下，以更加開放大氣的姿態(tài)走向世界。

在美國四面開戰(zhàn)的大背景下，全面深入地建立與東南亞、歐洲、日韓、中亞等的自由貿(mào)易體系，以實現(xiàn)合作共贏。

歷史是有規(guī)律的，凡是不斷吸收外部文明成果、不斷學習進步的國家，就會不斷強大；凡是固步自封、阻礙時代潮流的國家，不管多強大，都必將走向衰敗。

從歷史和國際經(jīng)驗看，中美大博弈最終無非四大結(jié)局。

1）中國被遏制，美國維持世界霸權(quán)，如美日貿(mào)易戰(zhàn)。

2）中美脫鉤，形成兩大對立陣營，陷入“修昔底德陷阱”，如美蘇對峙。

3）中美合作共治，形成以中美為核心的G2集團，如德法推動歐洲一體化。

4）中國崛起，美國衰落，如歷史上大部分霸權(quán)國家與新興崛起大國。只要中國保持戰(zhàn)略定力，做好自己的事，堅定推動新一輪改革開放，沒有什么能阻擋中華民族的偉大復(fù)興，大國競爭本質(zhì)是文明的勝利！

七、實戰(zhàn)經(jīng)濟學：我的追求

有人把簡單的事情做到極致，收獲了一個時代；有人號稱算無遺策，以大師自居，卻始終作壁上觀。

白駒過隙，滄海桑田，人生的終極意義是什么？

心即理，知行合一，事上磨練，致良知。

以夢為馬，不負韶華。

正所謂：大白若辱，大方無隅。

大器晚成，大音希聲，大象無形。

以無事取天下，無為無不為。