30個研究領域第一名 這么看2020年投資機會

2019年12月25—27日在西安舉行的新財富中國財富管理年會，1500多位嘉賓出席，盛況空前。

核心資產在哪兒？5G該怎么投？集合含金量最高、最新鮮、最熱辣的投資觀點，覆蓋科技、金融、制造、消費、能源與材料、總量研究等30個研究領域，為您一一呈現。

一、大科技

No.1 NFBR計算機第一名 安信證券胡又文團隊5G+國產化，未來10年科技股行情都樂觀

我們對于2020年乃至未來10年的科技股行情都相對比較樂觀，我們認為這是新的科技大周期的起點。

上一科技大周期定義為3G+互聯網，2019年開始的新一輪科技大周期為5G+國產化。

在新一輪周期，中國所處的位置和上一輪不一樣，上一輪中國主要是學習消化，這一輪中國在5G能力進度方面并不比美國落后，相信中國可以在這一輪科技大潮中，開創屬于自己的天地，這是對于2020年以及中長期的看法。

No.2 NFBR電子第一名 廣發證券許興軍團隊國產化趨勢向好

我們判斷未來2—3年行業存在兩條投資主線。

第一個是5G換機對整個消費電子板塊的明顯拉動，2020年是5G大規模換機第一年，這個換機周期可以維持2-3年。

第二個方向在于以半導體領域為核心的國產替代。2019年整個A股半導體板塊的業績有明顯向上趨勢，不過當前國產替代率仍然較低，2019年只是個開始，后續會看到長周期的國產替代持續演進。

我們已經看到，原先不可能上市的公司2019年陸續在科創板成功上市，它們未來有機會在資本市場助力下實現更快更好的成長。

半導體領域的國產替代狀況，從這兩年開始加速進行，趨勢非常好。

No.3 NFBR通信第一名 中信建投證券閻貴成團隊看好5G+云計算基礎設施

我們2020年重點看好兩個板塊，一是5G，一是云計算。

相對來講，5G即將進入大規模建設周期，5G基建領域的投資更多是結構性的，而不是板塊性。

5G商用，用戶越來越多，應用越來越豐富，帶來云計算進一步向好，我們2020年非常看好云計算基礎設施板塊，包括光模塊，IDC，ICT設備等都有涉及。

No.4 NFBR傳播與文化第一名 廣發證券曠實團隊熊了4年，5G降臨，該樂觀了

這個時間點，我們對2020年的文化傳媒是樂觀的，邏輯來自于兩點。

第一，傳媒板塊經過過去4年左右的調整，現在估值回到歷史低點。

第二，每一輪手機硬件迭代都會催生新的商業模式和個股行情。5G手機興起后的娛樂端應用和我們生活高度相關，游戲、視頻、VR/AR、直播、短視頻等體驗都將升級，還可能有潛在的未知新商業模式。在5G推動下，板塊估值也有較大的提升機會。

二、大消費

No.5 NFBR醫藥生物第一名 興業證券徐佳熹團隊關注核心資產+細分小龍頭

展望2020，醫藥在2019年牛市的基礎上仍將有結構性行情，核心資產依然是理想的配置型賽道，細分領域（如器械、服務和創新藥）的小龍頭有望展現出高成長彈性，部分傳統藥企在研發和BD上的轉型也值得期待。

No.6 NFBR食品飲料第一名 華創證券董廣陽團隊看好餐飲供應鏈，茅臺仍會慢牛

這個行業我們分兩個板塊，第一板塊是白酒，這個板塊在最近小幅修整之后，應重新會有絕對收益，因為估值下來后，應該對國內長線投資者會有比較好的吸引力。

食品這塊這幾年也存在比較多的個股機會。一些公司是在激烈的競爭中，不斷的成長起來的優秀公司。一類是基于消費服務產業鏈再造帶來的產業變遷機會，比如餐飲供應鏈。

在這個情況下，茅臺可以說是一個慢牛，2020年向下空間非常小，但往2020年年底到2021年看，絕對收益空間還是比較明顯。

No.7 NFBR家電第一名 長江證券管泉森團隊優選白電和廚電龍頭

2020年，家電行業景氣度有望環比改善，行業龍頭業績確定性優勢依舊，疊加估值提升預期，我們建議優選白電和廚電行業龍頭，向確定性要溢價。

目前很多家電藍籌的北上資金持股比例已經趕超國內公募基金，外資的定價權在持續強化。

No.8 NFBR農林牧漁第一名 長江證券陳佳團隊豬價依然會飛，養殖板塊景氣確定性非常高

2020年農林牧漁板塊配置重點仍在持續景氣的養殖板塊，特別是優質養殖龍頭企業。生豬養殖板塊已經進入三高時代：高壁壘、高投入、高回報。

生豬供給在2020年預計仍持續偏緊，豬價預計維持高位，養殖板塊景氣度確定性依然較高。

No.9 NFBR批零和社會服務業第一名 天風證券劉章明團隊稀缺的生態服務商

目前我們只發現兩家生態服務商上市公司，一個是對應品效合一市場需求的壹網壹創，一個是對應去中心化新媒體營銷的天下秀（借殼st慧球已過會）。

大量品牌方已經擯棄傳媒媒介轉向新媒體營銷，矩陣式投放需求巨大，天下秀作為中國最大新媒體營銷集團業務量暴漲；與此同時品牌方關注流量池加速分散后的品效合一，具備全鏈路品牌運營能力的壹網壹創的市場空間廣闊。

這是目前我們觀測到的最具成長性的細分市場，也是多行業交叉復合后的產業，務必關注新經濟。

No.10 NFBR輕工和紡織服裝第一名 申萬宏源周海晨包裝板塊存在預期差

2020年，我認為整個輕工還是有很好的機會，因為輕工不是一個單獨的行業，它包括成長的家居、周期的造紙、偏快消品的文具、偏穩定的包裝，所以輕工板塊在行業輪動中一直存在著機會。

2020年我覺得有一條主線，從確定的業績提升和估值提升的角度來看，包裝板塊是值得關注的。在經濟相對弱勢的情況下，包裝板塊通常是有不錯的表現。

另外一塊是偏輕工消費的，以晨光文具為代表的公司就屬于快消品，有自己的品牌、渠道壁壘，存在一個量價齊升的邏輯，這也屬于輕工行業的核心資產。

展望2020年，基于長期，家居板塊一定能走出千億市值的公司，短期肯定是會有一些估值的壓力，彈性是比較大的。

造紙業，整體來看，造紙是處于一個景氣相對而言有壓力的過程。

對于紡織業，我們覺得這一塊會更看好運動服飾和化妝品，這兩個是非常好的賽道。

就商業模式而言，更看好電商代運營板塊。

三、大金融

No.11 NFBR銀行第一名 申萬宏源證券馬鯤鵬團隊銀行股優中選優

2020年銀行業的策略是將這些已經確認了的好公司的估值進一步提高，即優中選優。

沒有出現重大變化的公司，估值想要進一步提高，可能只能寄希望于宏觀水平的改善，比起好公司來講，其上升的持續性和確定性還是弱一些。

No.12 NFBR非銀行金融第一名 海通證券孫婷團隊保險有望上漲20%，券商估值空間不大

保險我們看好最主要的原因，是來自于對2020年的一個保費端（負債端）的顯著改善。

券商從估值空間上來講，我們認為其實不是特別大。但從中長期角度來講的話，券商可能實現提升杠桿率，然后提升ROE，再提升估值的一個過程。

當然，這個過程主要是發生在龍頭券商的身上，所以從這個角度來講，我們更看好頭部券商，主要推薦華泰和國君。

No.13 NFBR房地產第一名 廣發證券郭鎮核心資產被低估，盯緊有息負債，尋找長跑者

我們覺得2020年對于地產的投資而言，管理紅利就是增長的潛力，是一條很重要的一個主線。像萬科、保利等擁有融資、管理優勢的企業，未來會有很強的估值修復預期。

從主題上來看的話，抓住優質公司的管理紅利兌現，未來房地產行業的主要牛股應該誕生在頭部企業里。

未來金融資源的提供趨緊環境之下，衡量哪些公司是優質或者長跑者，要看最有效的有息負債這一指標。

四、能源與材料

No.14 NFBR電力、煤氣及水等公用事業第一名 申萬宏源證券劉曉寧團隊2020、2021年可重新關注

這幾年電力行業整體市場表現相對來說并不是非常理想，尤其是2019年，利潤增長了很多，但是股價表現其實一般。

2020年，我們認為，壓力或者說擔憂應該會逐漸趨緩。整個行業的盈利進一步回升，可能會帶動估值也往上走。

No.15 NFBR能源開采第一名 廣發證券沈濤團隊能源：2020煤炭以穩為主

雖然有一些上市公司像陜煤、神華盈利能力不錯，但是對于大部分的煤炭公司來說經營負擔比較重，社會包袱比較重，人員沒有完全分流干凈。

所以維持一定盈利狀況下讓他們慢慢消化一定的社會負擔。整體我們覺得煤價以穩為主，雖然有小幅滑落，煤炭公司PE在8-10倍左右，還是比較低。

No.16 NFBR交通運輸倉儲第一名 興業證券龔里團隊行業規模全球第一，企業市值何時迎頭追上？

展望2020年，機場的產能、消費環境、消費品供應能力也會進一步增強，這個趨勢我們進一步看好。

我們也欣喜地看到，京滬高鐵這一巨無霸元旦之后會登陸A股，上市后將成為全球最大的高鐵上市公司。目前上市的三家鐵路企業未來都具備資本運作的可能性，整體鐵路證券化率將會逐漸提升。

2020年，我們預期經濟會有所企穩，像航空、航運這樣的強周期板塊會出現投資拐點。

No.17 NFBR金屬與金屬新材料第一名 長江證券王鶴濤權益端悲觀情緒釋放已較為充分

大宗商品趨勢判斷，最核心方向依然在于需求。

2019年大宗普遍走出了一個現貨強于期貨強于股票的格局。

就2020年來說，對于鋼鐵、有色金屬和金屬新材料這一塊，總體來說還是有不少值得關注的機會，但是可能更多集中在一些偏細分的領域里。

No.18 NFBR新能源和電力設備第一名 長江證券鄔博華團隊新能源：低預期中孕育投資時點

我對2020年整個板塊機會比較樂觀，肯定是新能源電力設備整個板塊的大年，細分行業都有比較好的投資機會。比如電動車產業，我們認為整個產業鏈都會有非常不錯的投資機會。

另外，電力設備板塊也有一些變化，國網主導的投資會繼續強化，以國電南瑞為代表的公司會有不錯的訂單兌現和業績成長。

No.19 NFBR化工第一名 海通證券鄧勇團隊尋找增量

2020年，化工行業是有投資機會的。整個化工板塊它其實有“三低”。

第一，估值低。石化板塊PB（LF）估值1.00倍，處于2005年以來底部區域。

第二，庫存低。預計2020年一季度，在下游復產帶動下，或將帶動化工品價格上漲。

第三，機構持倉低。對于那些估值處于低位，未來還有業績增量的化工子板塊或公司，將會受到市場的關注。

No.20 NFBR環保第一名 廣發證券郭鵬團隊環保：重點關注融資改善跡象

就2020年看，要重點關注兩個事情。

第一，是整體融資環境有沒有明確的改善。眺望2020年，隨著國家的貨幣政策放寬、更多融資支持政策的出爐，我們相信它所面臨的融資環境會有明顯的改善。

第二，我們關注到2019年三季報中長期貸款有明顯增長，反映到業績和現金流上，整個板塊應該會有明顯業績增速向上和現金流同比改善，2020年整個行情我們給予比較樂觀的評價。

五、大制造

No.21 NFBR機械第一名 廣發證券羅立波團隊溫和增長可期

我們認為機械行業會繼續受益國內的整個制造業升級，以及下游的產能擴張。

所以整體來看，我們預期2020年行業會有一個溫和的增長，龍頭公司的增長會比較明顯。

No.22 NFBR汽車和汽車零部件第一名 廣發證券張樂團隊2020年汽車有望為宏觀經濟做正貢獻 我們認為，汽車行業2020年會有不錯的銷量表現。第一是乘用車的復蘇有它的必然性，大家要樂觀。第二，我們認為復蘇有曲折性，不要低估，左轉右的過程當中總歸有點曲折。

第三，要研究性價比，結合公司未來以及2020年的經營情況，判斷合理的價格，這一點非常重要。

No.23 NFBR建筑和工程第一名 國盛證券楊濤海螺水泥是周期股中的“茅臺”，只有8倍PE

水泥行業階段性看好，一是需求穩定。二是產能得到了控制，每個區寡頭壟斷基本都形成了，價格、現金流利潤非常好，不像以前周期性那么強。

海螺水泥我們很看好，我把它比喻成周期股里的“茅臺”，估值只有8倍PE，而茅臺等消費股都是30倍甚至更高的水平，長線的機構資金應該正在進入。

No.24 NFBR非金屬類建材第一名 長江證券范超團隊重點看好水泥板塊

建材板塊作為兼具成長和消費屬性的周期板塊，過去5年走出了長牛特征，2020年我們繼續看好。

重點要提的是水泥板塊，雖然基本面只是持穩，但是股價可能超出市場預期，主要來自估值上的提升。

另一個就是玻纖，玻纖行業底部確認，2020年大概率進入景氣回升階段。

No.25 NFBR國防軍工第一名 安信證券馮福章團隊一季度一向是配置軍工的好時機

2020年軍工會呈現階段性行情，漲得快，跌得快，回撤也快；抓住好時機、軍工要選擇時間點，買點和賣點。

2020年機會最大在于主機廠這個領域，因為2019年沒漲，業績和行業增長超過2020年的基準，其他像優質的民參軍企業增長比較好，新材料和信息化行業都會出現一些投資機會。

六、總量研究

No.26 NFBR宏觀經濟第一名 廣發證券郭磊穩貨幣寬財政，整體偏樂觀

2020年GDP的主要貢獻項目可能在于固定資產投資，包括基建修復以及制造業的補庫存，是2020年宏觀經濟最主要的增速。

隨著新一輪庫存周期的補庫存，經濟壓力也會有一個改變。

而房地產政策有兩點框架已經完全確定，一個是房住不炒，另一個是不把房地產作為短期經濟刺激的手段。

未來房地產政策，各地根據自身情況的不同，在因城施策情況下應該有細節微調的彈性，這是我對房地產政策的理解，兩大框架不太會變，主要彈性空間在因城施策。

No.27 NFBR港股及海外市場第一名 興業證券宋健看好先進制造業核心資產

展望2020年，仍然是看好核心資產的表現，我們對核心資產的定義是各行各業的龍頭公司。

2020年的前三個季度，特別是2020年2月份之后，看好先進制造業核心資產；下半年價值股有望迎來春天：金融、地產、建筑等低估值權重股將有所表現。

No.28 NFBR策略研究第一名 海通證券荀玉根團隊關注科技和券商股

2020年是三年牛市第二個階段，科技類和券商類這兩大類行業的利潤增速最快，所以可能股價表現更好一些。

我們認為消費類的漲幅會平淡，漲幅會溫和一些。

同時預計2020年A股上市公司增長速度回到15%左右，利潤增速的回升會引起戴維斯雙擊，盈利回升估值回升，雙輪驅動，所以市場的中樞不斷抬升，結局肯定是把3000點踩在腳下。

No.29 NFBR固定收益第一名 華泰證券張繼強團隊上有頂下有底，窄幅震蕩

2019年債券市場主要的核心矛盾還是中美貿易摩擦，由此引發了全球負利率蔓延。

預計2020年下半年、2021年才會有大的波動出現，這個波動主要由于理財產品要完成凈值化的改造，大量資金變成同質性的資金，這個容易波動。

2019年之所以走勢偏弱，和中美貿易摩擦有很大的關系。人民幣2020年如果總體穩定，還有小幅升值的可能性，在這種情況之下，疊加對外開放，這幾個因素疊加在一塊，外資還是國內市場非常重要的邊際力量。

No.30 NFBR金融工程第一名 國盛證券劉富兵團隊券商、房地產安全邊際高

根據我們所做的券商安全估值模型，券商的PB和ROE是高度正相關的。

從2019年11月的分析結果看，券商股的安全邊際在20%以上，未來6個月平均漲幅在20%左右，未來1年平均漲幅在50%左右。

而根據估值模型，目前房地產的安全邊際處于過去10年以來的最高位置，由此看房地產板塊的估值已經被嚴重低估。