股權資本助力“一帶一路”雙循環

文/左雷 陳超 編輯/章蔓菁

在當下逆全球化思潮洶涌、地區沖突不斷、系統性風險蔓延肆虐的國際大環境下，“一帶一路”倡議受到了來自霸權主義和單邊主義的阻撓與挑戰。對于廣大中資企業而言，亟需迎難而上，通過不斷提升供給側的創新能力以及供給能力的完備性與抗風險性，深入融入全球產業鏈體系，打造國際國內雙循環相互促進的發展格局。這其中，股權資本大有可為。中資企業可充分發揮股權資本的潛力與優勢，不斷提升供給側的競爭能力和創新能力，推動“一帶一路”建設向更高質量發展。

股權資本大有可為

對著力開拓“一帶一路”沿線的中資企業而言，股權資本大有可為。相較于債權投資，股權投資更強調風險共擔、收益共享，不要求被投資企業提供信用擔保或者抵押，也沒有定期現金支付的要求，能夠與被投資人建立共生共榮的長期合作伙伴關系。通過為供給端的研發、產業鏈的建設提供中長期的資金支持，股權資本能夠推動企業不斷提升供給側的競爭能力和創新能力，繼而在促進企業國內產能轉型升級的同時，增強其在國際市場的競爭力，打造國內、國際雙循環深入融合、互相協同的經濟生態體系，推動“一帶一路”沿線業務的高質量發展。

中國電科依托股權資本助力“一帶一路”雙循環

實務中，股權資本無論是在公司層面還是在項目層面，均有較大的施展空間。不少“走出去”的中資企業往往會面臨下述困擾：“一帶一路”項目投資規模較大、投資和回報期限較長、匯率風險與國別風險較高，同時企業又因受債務杠桿的約束，亟需在債權融資的基礎上拓寬資金來源，優化財務結構。此時，中長期的股權投資基金能夠起到壓艙石的增信和杠桿作用。通過引入股權資本，企業不僅得以增厚股本，優化資本結構，撬動更多的貸款進入，同時還可通過社會化的股權資本來改善公司治理，并借助知名股權投資機構的良好聲譽，為企業爭取更多的國際訂單和融資支持。與此同時，在“一帶一路”項目的投融資上，股權投資可以發揮以中長期投資為主的特點，通過強調風險共擔、收益共享，有效撬動各類風險偏好屬性的資金共同參與和支持“一帶一路”建設，促進境內外多元化投資者深入開展合作，推動項目投融資不斷創新。近年來，“一帶一路”股權投資機構的數量和種類不斷豐富（見附表），為中資企業“走出去”提供了牢固的支撐。

企業實踐探索

為不斷提升自身在供給側的創新能力，加快推動“一帶一路”沿線業務的高質量發展，近年來，越來越多的中資企業在股權資本的應用上開展了一系列積極探索，中國電子科技集團（下稱“中國電科”）就是其中的佼佼者。中國電科通過充分挖掘股權資本的潛力，推動自身的“一帶一路”業務不斷邁上高質量發展的新臺階，其實踐與經驗，為其他有意探索股權資本運作的中資企業提供了有益借鑒。

2020年8月，中國電科和土耳其Kalyon集團合作建設的500MW光伏產業園項目落成典禮在安卡拉舉行。隨著項目投產，中電科電子裝備集團有限公司（中國電科下屬子公司）將正式向土方交付涵蓋拉晶、切片、電池、組件的500MW全產業鏈交鑰匙工程，并提供配套的工藝技術、人員培訓。該項目成體系地帶動了國產設備走出國門，同時推動了土方的光伏產能提升了約10%，成為土耳其第一個具備太陽能全產業鏈生產能力的項目。該項目還標志著土耳其擁有了完全自主的光伏生產線，從而可有效降低該國對外國清潔能源的依賴，為土耳其的能源獨立、新能源產業和經濟發展、減少二氧化碳排放、促進就業等做出了重大貢獻。

之所以能夠取得這樣的效果，一大重要原因便是中國電科對股權資本的潛力進行了深入挖掘，并以此進一步提升了優勢產能的供給能力和服務能力。具體而言，中國電科圍繞股權資本運作，重點開展了以下幾方面的工作：（1）為實現自主研發光伏裝備，建立新一代光伏裝備驗證線，保持設備及產線的先進性，中國電科以新能源產品板塊的核心企業為主體，集中新能源產品板塊的優勢產能與資源，著力打造新能源事業資本運作板塊（見附圖）。在具體實現路徑上，以社會化股權資本為抓手，實施混合所有制改革，引入包括電科投資公司、研投基金、開發性股權基金、地方性股權投資基金等在內的市場化股權資本，以此改善公司治理，實行員工精準激勵，優化體制機制。（2）充分發揮資本運作的優勢,推動股權投資與項目投資兩級聯動形成合力，協同推進產業投資。為打造“一帶一路”雙循環，中國電科積極探索“產業-研發-金融”三位一體的新范式，充分發揮研究所和產業化平臺各自的優勢：研究所聚焦于風險性高、投入周期長的基礎性產業研究；產業化平臺則主要吸引股權投資，通過發揮激勵一致性的優勢，突破產業化瓶頸，著力實現研究成果的資本化和產業化。（3）通過合格投資者長期合作計劃，與行業內的知名股權投資機構、銀行、券商等金融機構建立起長期的合作伙伴關系，通過共同組建投資公司、發起基金等方式，基金投資、直投和跟投方式并舉，國內國外投資聯動，建立多地域、多策略、多層次的投資組合，以分散投資風險，優化投資收益。（4）注重發揮綠色金融優勢，在土耳其當地嚴格按照ESG原則（Environment, Social and Governance，關注企業環境、社會和治理績效的投資理念）開展建設與投資，注重與當地經濟、當地社區共同發展。這樣的投資理念不僅沒有影響財務表現，而且還在疫情肆虐的土耳其幫助企業實現了逆勢上行，獲得了良好聲譽和更強的客戶黏性，在有效提升項目抗風險能力的同時，也給投資人帶來了超額的投資回報。

參與一帶一路股權投資的機構類別

進一步釋放股權資本的潛力

要充分發揮股權資本優勢，打造“一帶一路”雙循環、“產業-研發-金融”高質量發展新范式，需要結合我國當前所面臨的發展階段、外部環境和產業條件，進一步發揮市場化股權投資機構的作用，按照市場化、法治化、國際化原則積極有效地開展股權投資，以此促進供給側的質量變革和結構變革。

對于企業而言，其在引入股權資本時，應做到總體謀劃與重點聚焦相結合，做好戰略布局，聚焦重點投資領域，加快核心技術攻關，推動重點工程和重大項目建設，以此加快構建完整、穩定的產業鏈體系，打造產業集聚發展的新高地和產業集群梯次發展體系，夯實中國制造供給能力和競爭力的根基。與此同時，企業應著重發揮股權資本在產業資源、行業經驗和公司治理方面的優勢，借助股權資本的力量來拓展市場，做好全球對標和引入最佳實踐；同時，積極優化組織結構，再造和優化組織流程，完善激勵機制，凝聚人才隊伍。

對于股權資本而言，應主動匹配企業的融資需求，進一步激發其發展活力。股權資本應聚焦重點行業、重點企業及重點區域，與企業建立長期創新友好型合作關系。在“一帶一路”項目建設中，股權資本可在“一帶一路”合作基礎條件較好的行業與區域，圍繞重點領域的供應鏈，加快產業、金融、研發、信息等要素的優化集聚共享，提升技術水平；同時，加快拓展應用領域，培育和打造具有全球影響力和國際競爭力的產業生態，提升中資企業的產業基礎能力和產業鏈現代化水平。特別是在當前形勢下，股權資本應著眼于在全球產業鏈和供應鏈重構過程中補短修長，支持企業通過合作研發、委托研發、建立合資公司“走出去”等方式來加速科技創新，加快產業提質增效，同時將提升企業服務全球需求的供給能力和創新能力作為發展的出發點和落腳點，支持中資企業形成產業、研發、金融相互支撐、相互銜接的雙循環發展新格局。

此外，為提升股權資本運營效率，股權投資機構在融資端應科學設置股權投資的商務條件，完善對管理人的考核制度，優化基金結構與投資策略，以吸引更多有耐心的長期資金和成熟的機構投資人成為產業資本的出資人。在投資端，則應嚴格商業計劃管理與管理層的市場化考核，進一步強化投后管理。