基于多案例的跨界并購、社會責任和企業績效研究

劉鵬

摘 要：從傳統行業在進行多元化轉型中如何迎合公共選擇，提升企業績效這一角度出發，基于深大通并購冉十科技和視科傳媒，光明乳業的社會責任履行狀況以及皇氏集團并購御嘉影視三個案例，分析并探討了跨界并購和社會責任在企業轉型過程中所承擔的重要作用。在此基礎上，對我國傳統企業在轉型過程中的方向選擇，提出了一些建議，以期能為其成功進行多元化轉型提供有益的參考和借鑒。

關鍵詞：跨界并購;社會責任;企業績效

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.04.049

0 引言

近年來，全國經濟面臨轉型升級，傳統行業因為其固有局限性，很難從行業內部尋求社會價值突破點，故期望通過跨界并購新興產業來實現企業的快速轉型，吸收其優質資源和先進技術，使得企業重獲生命力。據統計，自2011年以來，我國并購重組中的跨界并購數量為577次，占總體并購重組的2.5%，并且在2013年至2015年，出現猛烈的增長，2014年和2015年增幅分別為75%和59%。這表明近年來，跨界并購已成企業多元化戰略轉型的一種趨勢。

由于跨界并購的最終目的是為了使企業的價值得以提升，故在跨界并購的過程中，企業不僅需要基于其利益相關者的需求，還要在選擇并購方向時遵循社會公眾的潮流，體現企業在社會中承擔的責任。以往學者對跨界并購的研究主要體現在并購熱潮產生的原因以及面臨的財務風險和整合策略等，而本文關注的更多是傳統行業在跨界并購中如何履行社會責任，提升企業績效。故在之后的章節中，主要是對跨界并購和社會責任的文獻做一個闡述，并基于深大通并購冉十科技和視科傳媒，光明乳業的社會責任履行狀況以及皇氏集團并購御嘉影視三個案例，分析并探討了跨界并購和社會責任在企業轉型過程中所承擔的重要作用，最后對我國傳統企業在轉型過程中的方向選擇，提出了一些建議與參考。

1 基于跨界并購與企業績效的案例分析

本文以深圳大通實業股份有限公司（后簡稱為“深大通”）跨界全資并購兩家新媒體廣告運營公司—冉十科技和視科傳媒為例，采用對比財務指標的方式進行案例分析。

在經營績效分析方面，本文主要采取上述會計研究法，通過對比并購前兩年和并購后兩年以下指標，來衡量深大通并購績效。

從營運能力上來看，深大通的應收賬款周轉率和總資產周轉率在并購年達到最高值，在并購后明顯下降，說明在并購后，公司的運營資金周轉率比較差，大多數的資金都在應收賬款上，企業的整體資產周轉效率也很低。可能的原因是由于連續的并購重組，使得公司的資金周轉能力降低，也有可能是因為并購前，企業的盈利能力不好，加大了在收款方面的投入。

從盈利能力上來看，在2013-2014年，深大通的凈資產收益率出現大幅度的下滑，甚至為負值，在并購年和并購后公司的凈資產收益率出現明顯的上漲，說明并購使得公司的盈利能力得到增強;公司的資本保值增值率在并購后也出現大幅度的上升，并且到達33.02%，說明企業的資本保全狀況變得更好，所有者的權益增長變快，企業的發展后勁增強。

總體來看，不管是運營能力還是盈利能力，由于多元經營后風險分散以及并購企業新媒體行業的向上發展，本次跨界并購對深大通的績效都呈現出利好趨勢。

2 基于社會責任與企業績效的案例分析

本案例以光明乳業為例，采取上述利益相關者理論評價法作為企業社會責任的評價指標，選取代表盈利能力的凈資產收益率和代表發展能力的主營業務收入增長率兩個指標來衡量企業績效。光明股份有限公司企業對利益相關者的責任履行情況見表2。

由表2可知，在股東方面、債權人方面、員工方面、公眾方面四個能衡量企業履行社會責任的指標（每股收益、利息保障倍數、員工平均薪酬、捐贈額）均與衡量企業績效的指標呈正相關的關系。以股東方面為例：企業每股收益在2012年到2013年，和2013年到2014年實現了連續兩年的增長，同時，營業收入增長率和凈資產收益率也實現兩年的連續增長，說明在2012年到2014年之間，企業對股東社會責任的履行與企業績效之間是正相關的關系。從2014年到2015年，每股收益呈下降趨勢，同時，營業收入增長率和凈資產收益率也是有所下降，說明在2014年到2015年之間，企業對股東社會責任的履行與企業績效之間也是正相關的關系。從2015年到2016年，每股收益呈上升趨勢，同時，營業收入增長率和凈資產收益率也是有所上升，說明在2015年到2016年之間，企業對股東社會責任的履行與企業績效之間也是正相關的關系。

所以，企業積極履行股東，債權人，公司職工，社會公眾這4個維度的社會責任，在總體上都與企業績效呈現正相關，所以企業在經營過程中要處理好，維護好與各利益相關者的關系，積極履行責任。

3 基于跨界并購、社會責任與企業績效的案例分析

2014年11月份，皇氏集團成功地并購了御嘉影視100%股權，在原有的乳業全產業鏈建設基礎上，加快建設影視傳媒全產業鏈，構建以乳業和文化產業雙主業的發展戰略。雙主業的運行將為公司未來的發展提供更廣闊的發展空間，產生巨大的經濟效益，但也存在成本和責任等問題。下文就基于利益相關者角度，利用相關評價指標，對比分析皇氏集團跨界并購前后社會責任履行和企業績效變化。

從表3可以看出，就股東而言，皇氏集團的每股收益在并購當年達到頂峰，主要是因為并購為企業帶來了大量的凈資產，根據作者查閱皇氏集團報表，其2014年的凈資產增幅為95.61%。雖然在并購后一年有所下降，但較并購之前還是有所增加，說明跨界并購使得皇氏集團股東的收益有所增加。資產保值增值率在2013-2015年都大于100%，在跨界并購了御嘉影視之后，甚至達到了186%，之后一年為165%，資產增值幅度都超過了50%，說明企業有良好的經濟效益，實現了其受托責任的履行。總體而言，皇氏集團在跨界并購了御嘉影視之后，其對股東的責任履行能力不斷提高。

就債權人而言，從表4可以看到，皇氏集團的流動比率在逐年降低，而且在并購前后，皇氏集團的流動比率都低于2，且越來越小，說明其短期償債能力不斷降低。利息保障倍數在并購當年達到頂峰，一年的并購經營之后有所降低，但相較于并購前一年還存在較大的增額，這說明并購給皇氏集團帶來了巨大的利潤，而且，文化產業的稅收優惠政策也使得皇氏集團的稅收壓力減小，皇氏集團的長期償債能力有所提高。總體而言，跨界并購在一定程度上改善了皇氏集團對債權人的責任履行情況，但是在某些方面卻存在著不利影響，需要引起重視。

就員工而言，皇氏集團的員工的人均年平均薪酬在并購當年和并購后一年的增長幅度分別為11.72%和18.76%，增長幅度逐年增加，且大大高于我國的CPI增幅，員工工資的增幅高于物價的平均增幅，能夠滿足甚至提高員工個人的生活品質和追求。因此，皇氏集團在經歷了跨界并購之后，在社會和行業層面較好的履行了對員工的責任，但就其自身的發展而言，仍存在很大的上升空間。

就公眾而言，并購之后，皇氏集團的捐贈支出大幅度下降，降幅為68.20%，而在跨界并購經營一年之后，捐贈支出額大幅上漲了477.63%，較并購前一年增長83.66%，捐贈收入比在并購之后的變動趨勢也與捐贈支出額變動方向一致。這說明跨界并購在短期內對公司公眾責任的履行產生不利影響，但就長遠來看，跨界并購提高了皇氏集團的營業收入，提高了皇氏集團對公眾責任的履行能力。

再對比分析并購前后皇氏集團企業績效，見表4。

在表4中，皇氏集團在并購前后每股收益的變動趨勢是先上升后下降，企業績效評價指標主營業務收入增長率與該變動趨勢正好相反，但與捐贈收入比變動趨勢一致，但是我們發現，即使皇氏集團的每股收益在并購當年下降，但在并購后一年的每股收益仍大于并購前一年，并購還是促進了企業履行對股東的責任，而在并購之后一年，皇氏集團的捐贈收入比有所提升，而且較前一年也有所上升，對公眾的責任履行情況提升，而主營業務收入增長率在并購當年下降，雖然是下降，但仍大于0，說明企業的業績仍在不斷提升，而且在并購后一年大幅增長，較并購前一年的增加率提升20個百分點，可以看出，皇氏集團在經歷了一年的業務整合經營之后，營業收入有了較大的提升，企業責任履行情況不斷提升，企業績效在不斷提高。另外，皇氏集團的凈資產收益率在并購之后兩年逐年提高，這與員工年薪酬增長率和銷售利稅率的變動趨勢一致，上述分析表明企業積極履行對員工和政府的社會責任與企業績效存在正相關關系。

綜合以上分析，我們得知，皇氏集團在并購之后更加積極地履行了其對各利益相關的責任，即跨界并購對企業社會責任存在一定的提升作用，跨界并購使得皇氏集團的社會責任履行更加完善，而社會責任的履行又促進了企業績效的增加。

4 結論和啟示

本文通過三個案例，分析并探討了跨界并購和社會責任在企業轉型過程中所承擔的重要作用。在對深大通并購冉十科技和視科傳媒案例的分析中，發現企業通過跨界并購新媒體行業分散了經營風險，提高了企業的市場績效和經營績效。在光明乳業的社會責任分析中，發現企業履行對利益相關者的責任對企業績效具有積極的正向影響且該影響具有持續性，因此企業需要考慮對社會公眾的關系維護。在分析皇氏集團并購御嘉影視前后社會責任的履行與企業績效的案例中，發現企業跨界并購傳媒公司后，更加積極地履行了社會責任，并且提高了企業績效。

參考文獻

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