資本市場并購風險及控制策略

【摘要】在經濟全球化的大背景下，我國經濟市場已受到金融危機的影響，變化異常劇烈。在如此競爭激烈的金融環境下，我國企業面臨著前所未有的機遇與挑戰企業需要采用新的策略來鞏固自己在國內乃至國際市場中的地位，因為并購行為應運而生。雖然，并購其他企業可以使企業在短時間內得到迅速的發展和資產的擴大，但正真并購交易的成功率并不高，并存在一定潛在的風險。本文主要論述了在資本市場中企業并購存在的風險，并對并購風險提供防范措施。

【關鍵詞】資本市場;并購風險;控制策略

在資本市場中，并購多發生在整體股市低估或者高峰時期。當股市處于低谷時期，由于企業的估值降低，因而購買資源的成本隨之降低，這將會刺激上市公司并購的積極性，通過并購重組來提高自己本身的市場估值。當股市處于高峰時期，企業的市場估值上升，此時的并購可以使得公司賣上一個較高的價錢。

一、資本市場并購風險的概述

資本市場的并購是大多數企業尤其是上市公司發展外延的重要途徑，通過并購重組不僅使得世界的經濟生產價值得到了一定的提高，同時，也增加資本的集中度。當前大多數世界500強的上市來說，并購是其形成的重要因素，也是實現產業轉型和優勝劣汰的必然條件。在世界經濟發展的過程中，并購重組和企業的產業轉型升級多數都是相生相伴的。一次資本并購的成功，一方面會使得企業的產生能力上升到一定嶄新的水平，獲得技術團隊，彌補之前研發實力的不足，擴展了企業經營業務，加快進入新型產業的腳步;另一方面也提升了企業價值、綜合競爭力。上市公司多通過并購來提高企業的規模和產業集中度，產品和技術的創新。近年來，在國有企業深化混合所有制經濟的背景下，國內也出來了一系列鼓勵企業并購重組的方案，資本市場并購的機會也逐漸增加。

但在這場資本的盛宴中，也暗藏玄機。企業對于并購后的收益并不確定，這將會導致實際收益和預期之間存在一定的偏差，并購風險由此產生。從狹義角度來看，這種風險是由于實施并購而產生，這種風險可大可小，小則是企業的收益有所下降，甚至會出現負收益的可能，大則企業將面臨破產的風險。界定企業并購風險，是分析風險形成機制的基礎和前提。

二、資本市場并購風險的成因

根據風險的成因多為分為：事前風險、事中風險以及事后風險是三種。而在資本市場的并購過程中產生的風險則分為實施并購前的戰略風險，并購過程中的操作風險以及并購后的經營風險。

（一）并購實施前的戰略風險

制定合理的并購戰略風險是企業能夠并購成功的第一步，由此可以實現最大的收益。在資本市場中企業在決定并購時，首先要對要并購的企業和自身做出一個科學合理的評估過程。若評估不準確，將會對企業造成不可磨滅的影響。在并購過程中部分企業并未對企業自身的內在條件和外在的經濟大環境進行全面的調研，只是單純的利益熏心，看到了其他公司并購的利益而盲目的進行并購。這種并購風險是潛伏在盲目并購沖動的過程中。而部分企業并不善于并購，就并購本身來說也是對企業能力的一種考查。一些企業只是一味的看到劣勢企業的產值較低，就買進大量資產，但并未充分評估到自身并未有資金、技術、管理等能力來改善購買來的企業，從而陷入多成本擴張的泥潭中，導致無法實現并購的最初目的。

（二）并購過程中的操作風險

在并購過程中由于在資金和資本結構上存在一定的不確定因素，企業在時間和規模上并不能保證并購方式的合適、資本的合理等問題。首先一個原因是企業在并購過程中，并未充分的了解收購方的管理成，同時，目標企業多為了自身的利益而有意隱瞞或杜撰信息，使得并購方很難有效、真是的盈利和資產質量情況，這種信息不對等都給并購帶來帶一定的不確定因素。其次的原因是企業在并購過程中沒有足夠的資金流支撐，無法滿足并購后的整合工作。這就需要企業獲得更多的資金，涉及到融資方式和大小，資金的統籌情況等方面的選擇，由此產生一定的財務風險，多表現為企業統籌資金的多樣性和不確定性以及外匯匯率的變化等情況，都是融資過程中所產生的風險。這些勢必會影響企業的資金結構產生變化，加劇了風險的產生。

（三）并購之后的經營風險

企業在并購之后由于未來經營環境的多變性和不確定性，將會引起估計的收益偏離實際的風險，而這種風險就被稱為經營風險。此類風險的成因很多，首先是在并購之后企業的管理部沒有找到得當的管理方法，確定現有的管理水平是否適合企業長久的發展，由此產生的管理風險。其實是在并購之后，并購公司的物力和財力都較為緊缺，不能是的收購方得到合理的經營模式，而各項指標均處在較低的水平，從而引發規模經濟風險。再次因為被并購企業和自身企業的思維和生產活動存在一定的差異，雙方的經營理念和工作作風的企業文化方面的問題，不能得到合理的融合，特別是對于跨國和跨區域的企業而言這種現象較為嚴重。各個企業在之前漫長的環境中已經形成了獨立的企業文化，很難在短時間內有效的結合。最后是在并購后企業為了謀求協同、互補的經營模式，會改變生產結構，甚至會加大產品的研發力度，調整資源的配資，無法實現財政和市場份額的協同效應，造成經營模式的不景氣，這將會形成經營理念的風險。這些都使得并購結果與初衷背道而馳，企業的效益不能到達最初設想的1+1>2的效果，整體業績下滑。

三、資本市場并購風險的控制策略

對企業并購的各個階段都是相對關聯的，可采用以下幾個方法對并購過程產生的風險進行有效的控制。

（一）多渠道全面完整的搜索目標企業的信息

在企業確定要并購的目標企業后，要大量、正確、完整的獲取企業的產業相對信息，比如產業環境信息、生產經營和管理水平、財務狀況、企業能力等等，做好并購前的準備工作。保證在并購時雙方信息的對等性。并購企業要從商業期刊、行業出版物、行情數據庫等多渠道來收集目標企業的信息，還可以從公司的廣告、促銷記錄、網站等獲取信息，還可以與單位個人或者局外人溝通交流來保證信息的完整性和真實性。

（二）制定合理的并購方案

對為了避免管理層在并購過程中的主觀意識，因此要在并購前作為合理、明顯的并購方案，關注企業成長過程的需求也專注行業的發展周期。合理方案的制定是為了擴大企業的產業規模，增加企業的收益甚至是研發能力，根據行業的發展情況和并購方實力的強弱，高度的審核宏觀和微觀的特點來制定有效的戰略，不能因價格原因輕易涉足跨行業的企業中。合理方案的對整個并購過程起來一定的指導性作用，才能進行戰略布局，有利也企業長遠的發展。

（三）財務狀況的合理預算

企業要在并購前做好合理的財務預算，嚴格制定資金的需求和支出額情況。根據預算做好資金的支撐時間、數量的程序，保證在并購活動中資金的充足。確定并購價款，包括資金的數量和并購的費用。維持被并購公司正常運行以及業務和人員、文化所需的資金，并根據資金的需求清空，確定融資規模，從而安排合理的融資方式。根據企業的風險和融資成本等問題合理，保持融資原則合理的選擇融資方式。為了防止債務資金額困境，企業應在并購時考慮并購方的權利，主動和債權人達成債務協議，取得意見上的一致性，從而在減少資金支出的情況下靈活的實施并購方案。在并購決策過程中不僅要考慮成本和收益也要考慮企業的信用和經營能力，保證自身評估結果的準確。在合理的規劃資本結構之后，把整個融資過程的成本和風險降低最低。

（四）制定整合方案

企制定整合方案能夠加強管理整合風險，從企業戰略、組織框架、資產和薪酬體系等方面進行改革來達到企業的企業明顯，并在內部注重企業文化和體系的空載。在方案的制定過程中，應注重與員工的真實溝通，集思廣益，切實的聽取各方面對企業整合的有效建議達到目標企業的擴大。在目標企業對并購后，應對根據自身的組織結構相適應的方式進行合體的調節，發揮原有的優勢，企業的不足，進行資源配置的調整，并要剝離出無效的設備和非經營性的資產。通過整合經營戰略和調整產業結構構建新的整合方案。

（五）并購后對整合風險的控制

在并購之后對被并購企業不僅要注意并購的內容，更要注意并購的時間和方法的選擇。在企業實施并購過程中，要適時的調整產品的結構體系以及經營戰略，為了的是生產協調，保證上下游企業價值的連續性，才能獲得更高的收益。在管理制度方面，要對被并購企業原有的制度進行客觀的評價，去偽存精，建立起新的管理系統，對員工做好思想上的溝通工作，采用淘汰制度重新評估員工，建立健全的人事數據庫，推出適當的估計機制等。為了使得被并購企業的正常穩定發展，在其企業文化方面要保持一定的自主行，不強加干預，在企業文化的風險管理方面要作為宏觀上的調控。

并購是企業發展的一種資本運營手段和策略，也是企業競爭優勢的紐帶。如果在資本市場中企業并購的操作方式較為得當，將會獲得巨大的收益，但高收益也帶來高風險。并購的風險也是復雜多變的，它貫穿在企業并購的整個過程中。市場中的風險無處不在，不論是作為并購企業還是中介機構都應對可能產生的風險謹慎的對待，防患于未然，從核心競爭力和執行力的角度理解并購的本質，能夠清楚的認識風險，在并對其有一定的控制策略，才能實現企業的成功并購。

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作者簡介：

孫曉林（1988-），男，山東濟南人，本科，對外經濟貿易大學保險學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：金融企業管理與投融資。