大型建筑央企物資物貿企業財務戰略分析

中鐵物資集團有限公司 李斌

隨著我國經濟發展步入新常態，供給側結構性改革穩步推進，傳統意義上拉動經濟增長的投資、消費、出口等“三駕馬車”中，由于中美貿易戰的原因，出口的因素有所減弱，加上中國消費者消費需求的不穩定和消費市場在不斷成熟，消費的因素沒有大的顯現，疫情過后穩增長的重點勢必會向投資傾斜，尤其是基礎設施建設，這給建筑央企會帶來巨大機遇，但同時也是巨大的挑戰，建筑行業已整體進入微利薄利時期，有效降低建筑成本中的物料成本這個重頭戲，關乎企業高質量發展。

一、現狀分析

1.從行業環境看，行業整體態勢相對成熟，八大建筑央企或大或小的都成立了物資物貿子企業，加上中國鐵物、國鐵物資、地方物產公司等企業，同質化競爭激烈，行業整體利潤率偏低。

2.從行業特點看，物資物貿屬于資金密集型行業，對資金周轉有較高要求，但是大量的系統內訂單形成的應收款項極大降低了公司的整體營運能力，從一季度財報披露看，企業的經營性現金凈流量均維系在低位。

3. 從企業實際看，建筑央企物資物貿企業整體資產收益率低，盈利能力不高，不能持續穩定的為公司投資擴張提供現金流；資產負債率偏高，凈資產規模小，致使融資渠道單一，加大了財務風險；業務板塊發展不均衡，傳統的工程物流產高利低，工業制造規模較小，新產品新產業尚未形成產能，海外訂單受資源、渠道影響拓展不力。

4.從財務管理現狀看，受限于企業整體規模，財務人員數量少、結構不合理，主要職能依然側重傳統的會計記錄、核算和監督，新型的財務管理體系尚未形成，還沒有更好的發揮經營監督、風險防范和決策支持的作用。

二、財務戰略選擇

財務戰略是一種職能戰略，是為貫徹、實施和支持企業戰略和經營戰略而在財務管理領域指定的戰略，其目標是確保資本資源的合理配置和有效使用，提高資本運營效率從而最終實現企業總體戰略。

根據當前整體經濟態勢和行業特點，結合建筑央企物資物貿企業的實際情況，從財務活動分類、資本籌措和使用兩個維度對財務戰略進行分析。

（一）資本籌措和使用維度

1.擴張型財務戰略

擴張型財務戰略，或者叫進攻型財務戰略，一般在企業的初創期和成長期使用，一般會大量地進行外部籌資，不斷擴大對外投資規模，現金流出量不斷增加，企業負債增加。

處于相對成熟市場、持續穩定經營的建筑央企物貿企業，整體財務戰略一般不會選擇擴張型財務戰略，但是在企業培育新產品新產業、拓展新版塊、新市場時，可以針對特定產品產業采取擴張性財務戰略或者資本資源傾斜，以增加企業新的利潤增長點和現金凈流量。

2.穩健型財務戰略

穩健型財務戰略，又叫平衡型財務戰略，一般運用于企業成熟期，基于現有成熟產品和市場，立足自身經營狀況和管理能力，不急于冒進，以企業規模的穩定增長和平穩擴張為目標。

中央企業，都處在國民經濟關鍵領域和關鍵行業，事關國計民生，是壓艙石和穩定器，在新常態的經濟形勢下，由追求高增長轉向高質量，要側重于優化現有資源配置和提高現有資源的使用效率，從產品、渠道、服務方面集中競爭優勢。要審慎開展舉債經營，大力推進降杠桿減負債工作，確保有息負債規模適度、風險可控。

3.防御性財務戰略

防御性財務戰略，又叫收縮性財務戰略，一般運用于衰退期企業、重大危機期企業或者夕陽產業和產品。這種財務戰略以維系企業生存、化解財務危機、為新發展集聚實力為目標，一般采取縮減業務規模、剝離資產、精簡機構人員等措施。

眾所周知，2014 年前后，在商貿流通領域出現了一系列大宗貿易風險，央企物貿行業也被廣泛波及，損失慘重，在危機發生后，各企業都迅速調整了財務戰略，由擴張型轉向收縮型，止損追債、盤活資產、節約支出，集中一切物力財力，用于公司核心業務，增強核心業務的市場競爭力，使得建筑央企的物資物貿企業慢慢地恢復生機，進而實現新發展。

需要指出的是，這三種財務戰略不是孤立的、一成不變的，在企業發展的不同階段，在同一企業不同的業務板塊之間，可以相互配合使用，適時調整，財務戰略必須以適應企業總體戰略需要、實現企業戰略總目標為基礎。

（二）財務活動內容維度

按財務活動內容，企業財務戰略分為融資戰略、投資戰略、分配戰略等。所處時期和環境不同，企業財務活動內容也有不同的側重點，與之相適應的就是不同的財務戰略，建筑類央企的子企業涉及較多的是融資和投資戰略，下面主要從這兩個方面進行淺析。

1.投資戰略

根據投資戰略“集中性、適度性、權變性、協同性原則”和“導向性、保證性、超前性、風險性作用”考慮，建筑央企物貿行業企業應該遵循“運作規范、量力而行、控制風險、確保收益”原則，聚焦主業主責，審慎穩健的開展內外投資。

從直接投資方面看，直接投資往往與土地、固定資產等實物資產相聯系，通過投資增量，產生以下四種投資形態：一是通過投資擴大取得規模經濟效益，獲取超額利潤；二是通過投資對企業進行技術創新、技術改造和技術引進，從而提高技術進步效益；三是通過投資，有效配置資產資源、人力資源、自然資源等要素，實現提高資源配置效率、降低資產經營風險的目的；四是通過投資，盤活存量資產，使閑置資產充分發揮作用，效率低的資產提高利用率，使低增值率資產向高增值率資產轉移。建筑類央企，特別是從計劃經濟時代改制而來的，市場化程度已然很高，但是諸多深層次的弊病仍然根深蒂固，人員結構復雜、人多不夠用；機器設備、廠房倉庫、土地房產資源眾多而分散，要么閑置，要么利用率不高，這就需要在提高人力資源配置和盤活資產的投資戰略上有所側重。

從間接投資看，間接投資一般包括購買證券、融出資金或者發放貸款等方式，受限于國資監管要求和央企總部管理需要，物貿子企業一般不會涉及。從產供銷的整個產業鏈來看，作為銷售端企業，下游客戶基本上以工程公司為主且大部分為系統內客戶，向下游延伸幾無可能，那么，向上游供應商延伸或者橫向進行物貿企業的并購、參股成為最主要的間接投資方式。

2.融資戰略

作為資金密集型行業，融資戰略在建筑央企物貿企業的發展過程中始終處于極度重要的地位，在融資的目標、結構、渠道、額度、風險等方面要與企業發展戰略相適應，結合“降杠桿減負債”“國有企業資產負債約束”等監管要求，應遵循“成本較低、規模適度、結構優化、風險可控”的融資原則。

從融資方式來看，企業的融資戰略主要包括內部融資戰略、股權融資戰略、債務融資戰略和銷售資產融資戰略。內部融資戰略主要通過企業生產經營產生的留存收益進行在投資，其最大的特點是自主性，不需向外部機構披露企業相關信息，這是很多發達國家企業的首選和主要融資戰略；股權融資是通過發行股票進行資金籌集，企業需要的資金量比較大時較易選擇；債務融資戰略一般包括貸款和租賃，貸款方式以其融資成本低、融資速度快被廣泛接受和使用，是目前企業采取的主要融資方式。

在進行融資戰略選擇的時候，要注意以下幾個方面的問題：一是要維系一個適當的財務杠桿比率，要兼顧資金鏈安全和財務風險可控；二是在適當的時機可通過舉債增加利息支出獲取所得稅利益；三是涉及表外融資的，一定要關注融資的業務實質，真正做到風險和報酬的轉移，防止出現明股實債而被審計調整追溯；四是充分考慮外部金融市場環境和政策環境的變化，靈活調整和運用融資戰略，實現融資效率和效益最大化。

以量換價、保供降本，可以說是建筑類央企物資物貿板塊的使命和擔當，而與之相適應的投融資戰略則是完成使命的關鍵，通過合理的財務戰略規劃，切實保障企業的資金鏈安全，在聚焦主業主責的前提下進行合理投資，助力企業高質量發展。