從征信體系建設的角度緩解中小企業融資約束問題

劉琦琦 王麗媛 扈爽

摘 要：伴隨我國市場化的不斷發展，中小企業同投資者之間的信息不對稱和企業內部的委托代理問題導致企業面臨不同程度的融資約束問題。作為我國經濟發展的中堅力量，如何緩解中小企業的融資約束，促進中小企業的發展對我國經濟增長有重要意義。本文從中小企業面臨的融資約束問題著手，分析這一問題產生的原因和相應的解決措施，最終，從征信體系建設的角度為政府和中小企業發展提供政策建議。

關鍵詞：中小企業;融資;征信

改革開放以來，我國市場化發展不斷加快，中小企業如雨后春筍般蓬勃發展，然而現有研究表明，伴隨著市場化的發展，信息不對稱問題和企業內部的委托代理問題越來越明顯，最終導致企業的發展面臨嚴重的融資約束問題，而這一現象在中小企業中尤為嚴重。如何緩解企業在市場中的信息不對稱現象，緩解企業內部的委托代理問題，加快企業融資發展，提升企業投資效率，促進企業發展，這對中小企業來說有重要的研究價值。

一、中小企業發展面臨的問題分析

王展祥等（2017）以及李益娟和羅正英（2017）研究指出，企業融資約束產生的主要原因是市場化發展過程中產生的信息不對稱問題和企業內部的委托代理問題。一方面信息不對稱的存在導致投資者對企業發展狀況了解不透徹，為了躲避投資的風險，投資者會減少向企業的投資或者向企業索取更高的投資回報;另一方面，委托代理問題的存在，會使企業管理層從自身利益角度出發，不計融資成本，進行不合理的融資決策，這就造成企業“融資難”“融資貴”的現象。信息不對稱問題和企業的委托代理問題會影響企業向外進行融資的規模和融資成本，融資規模不足或者融資成本上升，均會加重企業的經濟負擔，影響企業的發展。而中小企業由于其本身發展規模不大，自有資本較少，所以其發展更加依賴外部融資，也就意味著中小企業面臨的融資約束問題更加嚴重（陳子靜，2012）。

二、中小企業融資問題的成因分析

中小企業融資難的根本原因是信息不對稱和委托代理問題。究其具體原因，可以從以下角度分析。

（一）從中小企業自身角度分析

首先，中小企業體制改革相對較緩，受委托代理問題的影響，企業的管理層可能從個人利益最大化的角度出發，進行盲目的融資，抬高了企業的融資成本，對企業的后續經營發展帶來影響。其次，受制于管理層的經營管理能力，中小企業對自身發展的風險承受能力沒有正確的認知能力，一旦風險發生，會給企業造成巨大的損失，影響企業的對外形象。再者，中小企業對待債務的部分錯誤態度和錯誤意識使其向外融資時面臨一定約束（姬會英，2011）。

（二）從銀行等金融機構的角度進行分析

首先，信息不對稱的存在使得商業銀行等金融機構對中小企業的經營發展狀況不甚了解，商業銀行等金融機構為了躲避投資風險，會提高中小企業的融資門檻，使中小企業的融資規模受限，融資成本上升。其次，我國以商業銀行為代表金融機構有“親大遠小”的傾向（姬會英，2011），無論是從風險的角度分析還是從盈利的角度分析，商業銀行等金融機構更傾向把資金出借給大型企業，這也加劇了中小企業的融資約束。

（三）從民間融資的角度進行分析

首先，我國的民間融資市場發達程度不足，對民間融資市場的法律規范不夠健全合理。中小企業向民間融資市場進行融資所承受的風險更大。其次，民間融資市場要求的投資回報率相比商業銀行等金融機構來說更高，這提升了中小企業的融資成本，加劇了中小企業的融資約束。

（四）從直接融資的角度進行分析

我國證券市場發展相比發達國家有一定的差距，雖然近些年來中小板等市場對中小企業的發展不斷重視，但總體來看證券市場對中小企業發展的支持力度不足，中小企業從證券市場進行融資依然有待發展。其次，我國的無風險市場利率現階段正處于高位，全社會融資成本普遍偏高（呂勁松，2015），中小企業要想融資，只能接受現階段融資市場的高利率水平，致使其融資成本上升。

（五）從政府的角度進行分析

首先，政府對市場化發展過程中產生的信息不對稱問題無法有效解決，缺乏合理有效的征信機制。合理有效的征信機制不僅能加強政府對中小企業的監管，還能降低中小企業和投資者之間的信息不對稱性，減少中小企業的融資約束。其次，中小企業發展的相關法律建設，尤其是中小企業征信相關的法律尚且不足，對中小企業信用行為的規范缺乏完整的形成體系的法律保障。

三、中小企業融資問題的解決措施

（一）中小企業積極進行體制改革，加強對企業內部的監督管理

中小企業要想從根本上改善其面臨的融資約束現狀，其根本途徑是加快自身發展，實現企業利潤最大化。為此，中小企業自身需要進行體制的改革創新，建立健全完善的企業內部經營管理制度，加強對中高層管理者的監督管理，避免中高層管理者進行盲目的投融資決策，同時也要加強對企業內部工作人員的管理和培訓，避免由于工作人員出現操作性失誤而帶來的經濟損失。當企業的內部經營同其發展速度相匹配時，其內部經營利潤的留存足夠支持其投資發展時，企業面臨的融資約束也就相對減少。

（二）金融機構改變投資觀念，完善針對中小企業的相關業務

金融行業需要發展完善的機構體系，通過完善金融機構層次來更好地服務中小企業的發展。此外，金融機構自身需要改變“親大遠小”的觀念，更加關注中小企業的發展。為此，金融機構需要完善針對中小企業的相關業務，建立不同于大型企業的專門適用于中小企業的資格審查機制，為符合條件的中小企業提供相應的金融扶持，促進中小企業發展。

（三）推進證券市場發展，大力支持中小企業發展。

在社會主義發展的初級階段，我國市場化進程還有待進一步發展，尤其是我國的資本市場。證券市場作為資本市場的重要代表，其發展備受關注。為了促進中小企業的發展，我國于2004年經由國務院批準同意在深圳證券交易所市場內設立中小企業板，以此促進中小企業的發展。中小企業應當充分抓住這一機遇，積極參與證券市場，通過證券市場進行合理有效的資金融合，緩解企業面臨的融資約束，促進企業自身的發展。

（四）發揮政府服務功能，完善中小企業征信體系建設。

政府需要充分發揮其行政職能，依法對經濟事務的發展進行管理。在對企業發展進行關注的過程中更加關注中小企業的發展：可以頒布相關政策法規，給予中小企業相關的政策扶持;此外，政府還可以給中小企業的發展提供技術、人員等方面的扶持;最重要的是，政府需要充分發揮其職能，為中小企業發展搭建完善的征信體系和平臺，輔之以相關法律政策等條件，使中小企業的相關信息更加公開透明，以減少投資者和中小企業之間的信息不對稱，同時也能加強政府、投資者等對中小企業委托代理問題和內部經營管理狀況的監督，在緩解中小企業融資約束的同時，促進中小企業的發展。

四、中小企業征信體系建設的政策建議

（一）完善中小企業征信體系的相關法律建設

現階段，我國關于中小企業征信體系的完善缺乏相關的法律支持。為此，政府部門需要設立中小企業征信體系建設相關的專門部門，為中小企業征信體系建設指定相關的政策法規，為中小企業征信體系建設提供指引。

（二）完善征信體系的結構建設，豐富征信體系的層次

各級政府部門需要加強溝通，協調不同部門完善中小企業的征信體系建設。此外，政府可以鼓勵發展商業性的民營征信機構，同時提升民營征信機構的專業性水平，為中小企業提供專業化的征信服務，達到政府和市場雙管齊下的中小企業征信體系建設。

（三）完善中小企業信息采集、信用評級系統

中小企業發展有其自身的鮮明特點，對大型企業和中小企業的信用評級指標不可一視同仁，對中小企業信用評級的標準應注重其適用性。此外，不同行業、不同地域的中小企業的發展也不盡相同，對中小企業信用評級的具體指標還應結合企業所屬的具體行業、地域等特征進行設定。

（四）中小企業征信體系建設應結合主動與被動兩種方式進行

一方面，中小企業自身應提高企業信息披露的相關意識，積極進行企業相關信息的披露，同時應保證披露的信息具有真實性。另一方面，政府應采取必要手段，監督督促中小企業的信息披露，同時，政府或專業性征信機構對中小企業征信評估時應從多角度進行。

（五）加快守信聯合激勵、失信聯合懲戒制度建設

對于征信表現良好的中小企業，政府應給予相關的激勵;對于征信表現較差的企業應及時給予相關的處罰。同時，根據征信表現的結果的優劣，將企業進行劃分，在征信平臺進行相關的公布和披露，以減少中小企業和其投資者之間的信息不對稱，同時加強對中小企業的監督和管理。

參考文獻：

[1]王展祥，龔廣祥，鄭婷婷.融資約束及不確定性對非上市制造業R&D投資效率的影響——基于異質性隨機前沿函數的實證研究[J].中央財經大學學報，2017（11）：27-37.

[2]李益娟，羅正英.融資約束和代理成本對企業R&D投資行為影響的實證檢驗[J].統計與決策，2017（24）：160-163.

[3]陳子靜.芻議我國中小企業融資難問題及其解決對策[J].對外經貿，2012（07）：122-123.