我國上市公司并購的財務風險探析
——以海爾并購通用電器家電業務為例

2020-02-25 07:36:32

福建質量管理 2020年13期

(云南民族大學云南昆明 650500)

一、引言

2016年1月15日，海爾宣布以五十四億美元收購美國通用電器，擁有百分之四十的自有資金和百分之六十的企業融資。此交易，海爾擁有20年的商標使用權限，還獲得其不少子公司的股權，以提升海爾品牌在全球的競爭力。海爾并購通用電器的動因：從海爾方面來說，國內家電市場不景氣；海爾并購通用電器公司，可以獲得更多的資源和技術支持，并提高市場的占有份額。從通用電器公司來說，通用電器公司在美國制造業發展的歷史中占據極其重要的地位。

二、海爾并購的風險識別

海爾公司在并購通用電器時，可參考原有公司的管理制度，能獲取他們的先進技術，改善自己的技術和制度。這樣能提高企業自身的市場占有率，獲取更好的資源，擁有更好的競爭力。但風險也可能會增大。

(一)定價風險

定價風險主要是并購企業的談判能力和信息的不對稱性風險。在企業收購過程中，由于會出現財務報表中數據虛假和評估價值方法的錯誤，會導致并購的價格增加，從而會增加企業負債。海爾剛開始計劃以54億美元收購美國通用電器家電，但實際完成支付時卻支付了55.8億美元。因此存在信息不對稱而產生定價風險。

(二)價值評估風險

對企業價值進行合理評估是為企業收購價格提供主要依據，由于企業雙方信息出現不協調，這會產生價值評估的諸多問題，從而會出現評估它的價值所帶來的風險，這會給企業帶來巨大的損失。評估的方法通常是選擇內部收益法和市盈率法。在評估方面對于海爾來說是比較難的一個問題，可以想辦法借助國外的證券市場來協助海爾進行評估。

(三)融資風險

跨國并購需要大量的資金，分為內部融資和外部融資。海爾并購最初會先看自己內部的資金，但發現只有支付金額的40%，就開會考慮外部籌集資金。但國家市場發展緩慢以及國家政策的局限性等各種因素，海爾不能從市場獲得更多的資金，因此海爾只能向銀行申請長期貸款來支付剩余的60%，大大提升了企業的負債率，加大了企業的負債風險。

(四)支付風險

支付是收購中財務風險的主要組成部分，支付方式不同而產生的風險也各不相同。海爾主要采取現金支付，現金支付在收購中是最簡單也是最高效的，但是現金支付也會產生較大的現金負擔，會影響企業的營運資本，從而會產生一定的財務風險。海爾采用高額貸款會加大貸款利息，從而會加大現金支付的成本，且不能保證資金是否能夠及時到位，也不能獲得通用電器的股東權益。在海爾收購通用電器時，沒有全部采取現金支付，而支付金額的60%是向國家開發銀行申請的長期貸款，這就是使企業并購過程中加大負債率，存在支付風險。

(五)匯率風險

海爾并購通用電器是屬于跨國并購，這會涉及兩個國家的產權轉移，因此要進行匯率轉換，這就容易產生匯率方面的風險。海爾收購通用電器主要是以美元支付，這會提高海爾的收購成本。

(六)整合風險

財務整合是企業并購中的主要內容之一，而并購企業的結構調整要遵循合理化、效益最大化以及企業價值最大化。海爾收購通用電器后，將面臨許多整合方面的問題。企業收購不單單是股權協議方面的整合，更重要的是兩家企業的技術團隊、職工以及市場研發人員等多方面的整合。

三、海爾并購通用電器通電的財務風險進行分析

(一)并購整合階段的財務風險

在完成收購時，我們需要進行一系列的整合改革。一些并購企業發展緩慢，競爭力逐漸喪失。最主要的原因是：收購初期沒有做出科學的決策，導致運營狀況下滑，這樣只有在后期改善決策彌補損失。導致企業市場運營惡化的風險主要有以下幾點：

1.策略不恰當的財務風險

企業的策略不僅包括企業的業務水平，還應包含企業的經營戰略和財務運營狀況分析。完成收購后，企業需要投入新的資金，這些資金投入就出現一定財務風險。按照海爾的戰略，會繼續加大對美國市場的投資，但可能會出現以下這些風險：對于資金的調動方面存在很大的困難、人事上的安排不合理以及它的市場占有率偏低。

2.資本運作的財務風險

中國企業在收購國外公司時，總部既要管理國內的公司，也要管理國外的公司，這時需要新的員工加入，會對財務方面有影響。海爾在收購公司時，公司負債會跟隨著海爾，這存在一定風險。根據相關新聞和文獻敘述，美國家用電器的資產負債率有55.46%，這要對其財務運營方面做一些研究和改善。而海爾公司在收購美國通用電器時，自身也有60%的債務，那么負債率就會提高，如果這個問題得不到高層重視，那么整個企業的財務方面也會受到很大的影響。

3.財務制度的財務風險

據調查研究可以得知，海爾公司的財務機制跟美國通用家電有很明顯的差異，這一點應該要引起海爾的重視。海爾公司雖然對這種情況設置專門的財務委員會，來進行財務報表的審查核實，整理，總結。但如果制度管理不合理，下面的分工不明確，人員自身的工作能力，都會影響到整個財務工作。既要培育應聘這一類的財務人才，也要完善財務管理制度，更要健全監督體制。這樣可以大大降低財務的風險。

(二)企業核心能力分析

在收購公司的同時，也可獲得他們公司的資源，并且能將他們的科學技術變為自己的，結合自己的技術，可以相互結合形成新的科學生產鏈。進而提升自身實力，擴大國際市場占有率。海爾集團想進一步擴大自己的市場地位，必須要進軍國外市場，建設海外的銷售途徑。只有這樣才能讓自己公司能夠快速發展，也能提升自身的影響力。

(三)企業收購的利弊

資源能夠得到合理的使用，強強聯手，降低成本。對于海爾這種國家化的大企業，他需要依靠并購這種方式不斷擴大自己實力。但是現在金融市場錯綜復雜，有時候也要看機遇，以及自身的分析評估能力。海爾集團必須依托當前的國內外各類環境要素去考慮，高層要不斷完善集團與子公司的上下級管理制度。要完整的去分析它的利害，同時海爾集團也必須不斷完善業務體系，具備大局觀，以風險為基礎，同時也要加強法律意識要懂經濟法。

四、降低并購的風險策略

(一)擴寬信息渠道，控制定價風險

對于目標公司，獲得的信息一定要準確可靠，同時還要遵循法律中的經濟條規。信息出現虛假，就很有可能導致決策錯誤。收購公司應先了解清楚它的環境和市場狀況。另外，用價值的評估方法去預測并購公司大概需要多少資金，并應聘培養一些優越的商業談判專家，以此達到專業化收購。要想收購一家公司，要先密切關注其發展，盡可能降低風險，最后通過協商完成并購。

(二)擴大融資途徑，減少融資風險

結合并購案例發現融資渠道必須多元化。從目前來看，國內資產市場欠發達。因此，企業必須選擇一些融資渠道獲得專項貸款，還可設立專項基金機構，有了充足資金的同時還要加強資金管理。此外，我們還要吸取國外的融資渠道和金融市場，通過更多的渠道去收購更多的上市公司。

(三)重視支付方式，保持債務平衡

我們在進行融資時，也會存在支付這種情況，二者不可分離。首先我們要確定是否要收購這家公司，并且收購的價格需要多少要知道，然后再進行融資。在選取支付方法時，不能單考慮支付效率，還要考慮各類權利支付方法的處境。對于具有巨大發展潛力的并購企業，他們可以使用現金支付。總之，必須認真對待支付方式，必須考慮目標公司的經營風險或業務市場環境。

(四)加強宏觀調控，完善收購政策

中國企業在國際上的市場競爭并不是很強。希望政府提供相關專業部門和人士為中國的資本市場給予更多的支持和幫襯，從而幫助中國的企業可以得到良好的發展，公司同企業共同制定長期的戰略計劃。還應建立專業的并購服務機構，為上市公司并購中出現的問題提供解決方案。以便中國企業更好地了解目標公司的信息。

(五)培育跨國并購服務中介

并購前必要測試公司的財務實力并考查管理者。決策制定需要相應的銀行業金融機構，投資保險機構，會計師事務所等專業機構為上市公司收購提供咨詢和服務。因此，我們必須加強對并購服務機構的培訓。

(六)繼續擴大開放金融市場

合并收購需要企業擁有一定的資金。在當前環境下，不能總是依賴于銀行貸款和現有的資本市場，不然我們的并購方式總是單一，不夠靈活。因此，我國政府必須健全金融市場環境，使資金的籌集過程更為靈活。我們可以多跟其它公司進行合作，同時繼續擴大國門，引進國外投資基金，同時政府也要有信用上的擔保，加強外資融資整合，擴大他們的管理權限。

五、對海爾并購通用電器通電案例進行分析以及得出啟示

不用說，這一次，海爾集團和通用電器達成了一項合作協議，對雙方都有很大的好處。

使得美國市場影響力略有擴大，海爾此次并不是通用電器家電業務的買家。最好是說，海爾可以利用它在美國市場獲得更好的競爭地位。海爾的并購不僅是通用電器的家電業務部門，而且還收購了通用電器的相關管理團隊，營銷渠道，客戶群體，品牌知名度等主要資源。據了解，通用電氣電器部將能夠在2016的第二季度將“鑰匙”返回給海爾的新老板，而原有的管理團隊仍將保留。讓管理團隊的飯碗自然能夠保住。

通用電器在美國制造業的歷史上扮演著重要的角色。由于其強大的研發實力，通用電器應該很容易實現物美的情形，但要讓產品實現"廉價”確實很困難。與后來居上的中國家電業相比，通用電器將越來越難以保持其原有的市場份額。對于海爾來說，收購通用電器業務可以說是國際戰略的亮點，通用電器也可以說它正在從海爾獲得更多新鮮血液。只有這樣，海爾并購通用電器家電業務才能充分體現其"兩廂情愿”。