互聯網金融創新與金融規制
——基于動態博弈的視角

(石河子大學 新疆 石河子 832000)

一、相關文獻綜述

在國外金融創新理論方面，Joseph Alois Schumpeter(1912)定義將新型產品種類、新型工藝種類或制度引用到經濟學中的第一次嘗試。互聯網金融企業通過創新金融交易方式、金融工具和金融產品種類等來獲得超額收益，J.K.Hicks and J.Niehans(2013)認為在金融市場上由于出現新的交易技術，使得金融機構產生了降低交易費用、節約成本的愿望而發生的金融創新。金融規制的目的是政府監管機構維持金融市場的穩定性發展。有學者運用博弈論方法進行研究，李成，馬國佼，李佳(2009)以美國次貸危機為起點，采用數理型博弈論方法分析了我國以及美國在金融監管方面存在的各種問題。STIGLER G J(1971)從另外一個角度認為金融規制是在金融領域中的一些金融機構企業憑借政府渠道為自己獲得收益的一種方法。從互聯網金融創新與金融規制的角度看，翟嘯林(2018)運用動態博弈的方法分析了互聯網金融創新與金融規制的有效平衡問題，形成了一種價值判斷與制度選擇。

二、互聯網金融參與博弈主體分析

基于博弈論視角，互聯網金融發展的創新與規制是一個涉及金融監管機構與互聯網金融企業的不斷博弈的過程。

(一)互聯網金融監管機構。互聯網金融監管機構在互聯網金融市場中的職責是維護好金融市場的正常運行，保護好各個主體在發展過程中的利益。同時運行高效、透明度高是其積極影響，因此互聯網金融監管主體必須積極地把自己的目標投向互聯網金融企業產品上。

(二)互聯網金融機構。互聯網金融機構是金融市場的重要參與主體，更是互聯網金融監管體系被監管的主體。互聯網金融企業為降低自身風險會推出不同的運營模式，通過創新不同的方式去實現上述目標，達到參與方的均衡。

三、互聯網金融創新與金融規制關系的博弈分析

(一)動態博弈模型構建

1.參數假定。互聯網金融機構不創新時收益函數為 R; 創新后的超額收益為 R1。

互聯網金融企業在創新的過程中可能創新造成系統性風險加大帶來風險為X，互聯網金融企業過度創新導致金融監管機構強度變大造成的損失為 X1。

金融監管機構對于互聯網金融企業機構監管會減少系統性風險并且會帶來互聯網金融市場的穩定，假設收益為 L，但帶來一定的監管成本為C。

2.收益矩陣。互聯網金融企業不進行創新金融產品，金融監管主體維持目前的規制狀態，此時金融監管機構和互聯網金融企業的收益函數(W)

收益函數分別為W(監管機構)=E(L)；W(金融企業)=E(R)；

當金融監管機構維持規制強度時，互聯網金融機構可以獲得超額收益 E(R1)，但是由于金融監管機構維持規制強度但企業創新而產生的風險，會對社會產生 E(X)負收益

收益函數分別為W(監管機構)= E(L)-E(X)；W(金融企業)= E(R)+ E(R1)

金融監管機構在互聯網金融企業在創新的過程中增加了規制的強度，互聯網金融機構獲得更多收益的時候會付出因監管導致的損失為E(X1)，金融監管機構規避程度變大減少風險但會承擔一定的規制成本E(C)，

收益函數分別為W(監管機構)= E(L)-E(C)；W(金融企業)= E(R)+ E(R1)-E(X1)。

當互聯網金融企業不進行創新，而金融監管機構卻增加規制強度而不會維持規制強度，這樣會增加金融監管機構的成本，對于社會來說期望收益會下降。

收益函數為W(監管機構)= E(L)-E(C)；W(金融企業)= E(R)。

(二)博弈模型分析。當互聯網金融企業不選擇創新時，金融監管機構選擇的策略集為維持規制強度或者是加強規制，對應的收益矩陣為 E(L)和 E(L)-E(C)。E(L)> E(L)- E(C)，互聯網金融監管機構的最優策略就是維持規制強度，此時條件下的博弈均衡為{E(R)，E(L)}。當互聯網金融機構選擇創新，金融監管機構選擇的策略仍然是維持規制現狀或加強規制強度，收益矩陣為 E(L)-E(X)和E(L)-E(C)。以下比較X與C的大小: 加入互聯網金融創新過程中的風險小于金融監管機構在規制過程中的成本，當 E(X)E(L)-E(C)，金融監管機構應該考慮是否是對互聯網金融機構的規制強度過于大，是否考慮應該給互聯網金融企業一定的創新的空間，盡管有可能會出現風險，此時金融監管機構會選擇維持規制強度，互聯網金融選擇創新而金融監管機構選擇維持規制強度。將E(R1)和E(X1)比較: 假設E(R1)> E(X1)，E(R)+ E(R1)- E(X1)> E(R)，此時證明互聯網金融企業最后因選擇創新的策略得到的結果要大于付出的成本因此會繼續選擇創新綜上所述，金融監管機構要進行適度并且有效的規制強度，使得E(R1)> E(X1)的式子成立，達到(互聯網金融企業選擇創新，金融監管機構加強規制)這樣的博弈均衡。

四、互聯網金融創新與規制均衡策略

本文的分析得出，互聯網金融企業要建立適度有效的創新機制而金融監管部門需要出臺高效適合的規制規則，并基于此提出以下建議：

1.加緊對互聯網金融市場中金融機構創新監管適度性的機制創建，創造一種相對法制化的金融規制氛圍。隨著對于我國金融監管體系的改革，“一委一行兩會”牽頭的體制不斷完善，但是也存在很多問題很多制度體系并沒有完善，面對變化無常的互聯網金融市場，金融監管機構存在很多滯后性問題。因而，加緊對金融市場的機制創建，創造適度的規制氛圍十分重要。

2.建議完善互聯網金融機構企業的創新制度。可以嘗試學習國外對互聯網金融企業進行試點創新，并且在這個試點中給予一定的優惠條件，對某些金融監管制度進行相對調整以達到試點的作用。因此完善互聯網金融機構涉及創新的規章制度很重要，并且需要完善互聯網金融機構在創新方式、創新力度等方面的法律法規規定。

3、充分體現金融監管機構的預警功能。現階段我國金融監管部門在規制過程中經常出現滯后的現象，經常出現已經發生過度創新但是監管部門不能及時發揮作用的情況。應該通過憲法等法律層面手段，充分發揮互聯網金融監管部門的預警功能。