A股將成全球?qū)捤傻淖畲笫芤嬲?/h1>
2020-03-08 14:25:50陶丹
證券市場(chǎng)紅周刊 2020年8期
陶丹
美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息掀起全球市場(chǎng)陣陣波濤。這次大幅降息，美聯(lián)儲(chǔ)給出的解釋是為了預(yù)防疫情擴(kuò)散對(duì)自身經(jīng)濟(jì)的沖擊，主要是美國(guó)內(nèi)部的問(wèn)題，但其位居全球第一的經(jīng)濟(jì)體量，以及廣泛應(yīng)用于國(guó)際結(jié)算的美元貨幣，都讓這一降息影響“走出美國(guó)、沖向世界”。在美國(guó)大幅降息之下，全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松已成主基調(diào)，而A股有望成為這一寬松浪潮的最大受益者。
從理論上來(lái)說(shuō)，降息屬于貨幣寬松的政策，對(duì)股市的資金面有利，但降息前后美股出現(xiàn)了劇烈震蕩，單日千點(diǎn)漲跌屢屢出現(xiàn)，反映出市場(chǎng)對(duì)這一消息對(duì)美股的刺激效果存在一定程度的分歧。降息固然為整體市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但影響美股的因素并不止這一項(xiàng)，其國(guó)內(nèi)大選形勢(shì)也是重要因素。而緊急降息這一動(dòng)作本身，在美國(guó)歷史上經(jīng)常和“經(jīng)濟(jì)衰退”、“金融危機(jī)”等關(guān)鍵詞有關(guān)。在此次降息之前，美股在上周剛經(jīng)歷了大幅修正，其中既包含了市場(chǎng)對(duì)疫情擴(kuò)散的擔(dān)憂，更是美股在經(jīng)過(guò)11年牛市之后估值進(jìn)入歷史高位區(qū)的合理反應(yīng)。
從本質(zhì)上說(shuō)，正是因?yàn)榻?jīng)過(guò)長(zhǎng)期大幅度的上漲，讓美股的估值出現(xiàn)一定的泡沫，才會(huì)在面對(duì)外部沖擊時(shí)呈現(xiàn)脆弱性。也正因?yàn)槿绱耍迪⒅箅m然有助于是市場(chǎng)流動(dòng)性，但資金未必會(huì)大規(guī)模進(jìn)入美股，反而會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景和估值高企之間的矛盾愈發(fā)突出，而選擇利好出貨。而在這樣的情況下，這些因?yàn)閷捤啥尦龅馁Y金必然在全球范圍內(nèi)，尋找比美股具備更高性?xún)r(jià)比的投資市場(chǎng)。
相比美股的“過(guò)山車(chē)”走勢(shì)，A股相對(duì)“淡定”。除了疫情獲得明顯控制之外，美國(guó)降息對(duì)A股也產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的重要支持。對(duì)外資來(lái)說(shuō)，A股“避風(fēng)港”的效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，有望成為承接外資新一輪配置的重要市場(chǎng)。除了美國(guó)降息釋出的美元資金需要尋找新的出路之外，在寬松路上早美國(guó)一步的歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也存在大量配置的需求。在美股震蕩不斷的情況下，這些地方的資金適度減少美股投資比例，轉(zhuǎn)戰(zhàn)其它市場(chǎng)是可預(yù)期的。為何A股成為華爾街投行口中的“避風(fēng)港”？筆者認(rèn)為，這是當(dāng)前A股的四大特點(diǎn)所決定的：
一、體量巨大：超過(guò)60萬(wàn)億元的總市值，持續(xù)破萬(wàn)億的日成交金額，在全球市場(chǎng)中位居前列，有豐富多元的股票可供買(mǎi)入，充沛的流動(dòng)性便于巨量資金吞吐;
二、估值較低：相比美股和主要地區(qū)股市，A股的估值水平較低，滬深300指數(shù)的平均市盈率在13倍左右，處于歷史上的低位區(qū);而美股道瓊斯指數(shù)則接近20倍，處于最近20年來(lái)的高位區(qū)。二者巨大的“估值差”具有明顯的“洼地效應(yīng)”，同時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力依然可觀，內(nèi)需市場(chǎng)龐大，低估值和較高增長(zhǎng)的落差進(jìn)一步增強(qiáng)了“洼地效應(yīng)”;
三、積極開(kāi)放：中國(guó)資本市場(chǎng)近年來(lái)開(kāi)放步伐加大，QFII限額取消、滬港通和深港通運(yùn)行平穩(wěn)，境外資管機(jī)構(gòu)和投行加快進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，納入MSCI和富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)體系等，讓外資有越來(lái)越多的管道可以參與A股，增加配置比例;
四、加速變革：A股近年來(lái)加快在交易機(jī)制、管理體制等方面的變革，注冊(cè)制大方向確立，和國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步接軌;期貨、期權(quán)等金融衍生品不斷創(chuàng)新，進(jìn)一步接近外資風(fēng)險(xiǎn)控制、多元配置的需求;新證券法的實(shí)施加大投資者保護(hù)力度，有利于提升長(zhǎng)線投資、價(jià)值投資的理念，這些都是吸引長(zhǎng)線投資為主的外資所需要的重要條件。
以上四大特點(diǎn)，每一條都對(duì)外資有重大吸引力，四項(xiàng)疊加更彰顯A股在全球市場(chǎng)中獨(dú)一無(wú)二的魅力。過(guò)去20年，外資買(mǎi)入中國(guó)公司的方式中，A股并非主流方式，估值更低的港股以及在美股上市的中概股吸引更多關(guān)注的目光。其中既有A股開(kāi)放程度的原因，也有上市標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致一些有潛力的科技股選擇境外上市的遺憾，但目前這兩大因素已經(jīng)不斷改觀。假以時(shí)日，中國(guó)最具代表性、最有發(fā)展前景的公司匯集在A股，自然就會(huì)有越來(lái)越多的外資進(jìn)場(chǎng)參與。以全球最大的主管財(cái)富基金挪威全球養(yǎng)老基金為例，過(guò)去20年對(duì)中國(guó)公司和A股的配置從無(wú)到有，不斷增加，其中就有多只藍(lán)籌股持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)10年。在美國(guó)降息掀起全球?qū)捤纱蟪敝螅磥?lái)更多的境外資金選擇A股、看好中國(guó)也是歷史的必然。
除了境外資金進(jìn)入A股的概率增加之外，美聯(lián)儲(chǔ)降息實(shí)際上也增加了我國(guó)貨幣政策騰挪的空間，為將來(lái)進(jìn)一步的寬松提供了更多可選擇的政策儲(chǔ)備;同時(shí)，也有利于人民幣匯率走穩(wěn)，這兩大因素都構(gòu)成A股的短期和長(zhǎng)期利好。因此，不管是短期還是中長(zhǎng)期，美國(guó)降息都會(huì)對(duì)A股有比較顯著的正面效應(yīng)，A股正在成為這一波全球?qū)捤沙钡淖畲笫芤嬲撸矔?huì)給境內(nèi)外投資者提供更好的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
陶丹
美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息掀起全球市場(chǎng)陣陣波濤。這次大幅降息，美聯(lián)儲(chǔ)給出的解釋是為了預(yù)防疫情擴(kuò)散對(duì)自身經(jīng)濟(jì)的沖擊，主要是美國(guó)內(nèi)部的問(wèn)題，但其位居全球第一的經(jīng)濟(jì)體量，以及廣泛應(yīng)用于國(guó)際結(jié)算的美元貨幣，都讓這一降息影響“走出美國(guó)、沖向世界”。在美國(guó)大幅降息之下，全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松已成主基調(diào)，而A股有望成為這一寬松浪潮的最大受益者。
從理論上來(lái)說(shuō)，降息屬于貨幣寬松的政策，對(duì)股市的資金面有利，但降息前后美股出現(xiàn)了劇烈震蕩，單日千點(diǎn)漲跌屢屢出現(xiàn)，反映出市場(chǎng)對(duì)這一消息對(duì)美股的刺激效果存在一定程度的分歧。降息固然為整體市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但影響美股的因素并不止這一項(xiàng)，其國(guó)內(nèi)大選形勢(shì)也是重要因素。而緊急降息這一動(dòng)作本身，在美國(guó)歷史上經(jīng)常和“經(jīng)濟(jì)衰退”、“金融危機(jī)”等關(guān)鍵詞有關(guān)。在此次降息之前，美股在上周剛經(jīng)歷了大幅修正，其中既包含了市場(chǎng)對(duì)疫情擴(kuò)散的擔(dān)憂，更是美股在經(jīng)過(guò)11年牛市之后估值進(jìn)入歷史高位區(qū)的合理反應(yīng)。
從本質(zhì)上說(shuō)，正是因?yàn)榻?jīng)過(guò)長(zhǎng)期大幅度的上漲，讓美股的估值出現(xiàn)一定的泡沫，才會(huì)在面對(duì)外部沖擊時(shí)呈現(xiàn)脆弱性。也正因?yàn)槿绱耍迪⒅箅m然有助于是市場(chǎng)流動(dòng)性，但資金未必會(huì)大規(guī)模進(jìn)入美股，反而會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景和估值高企之間的矛盾愈發(fā)突出，而選擇利好出貨。而在這樣的情況下，這些因?yàn)閷捤啥尦龅馁Y金必然在全球范圍內(nèi)，尋找比美股具備更高性?xún)r(jià)比的投資市場(chǎng)。
相比美股的“過(guò)山車(chē)”走勢(shì)，A股相對(duì)“淡定”。除了疫情獲得明顯控制之外，美國(guó)降息對(duì)A股也產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的重要支持。對(duì)外資來(lái)說(shuō)，A股“避風(fēng)港”的效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，有望成為承接外資新一輪配置的重要市場(chǎng)。除了美國(guó)降息釋出的美元資金需要尋找新的出路之外，在寬松路上早美國(guó)一步的歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也存在大量配置的需求。在美股震蕩不斷的情況下，這些地方的資金適度減少美股投資比例，轉(zhuǎn)戰(zhàn)其它市場(chǎng)是可預(yù)期的。為何A股成為華爾街投行口中的“避風(fēng)港”？筆者認(rèn)為，這是當(dāng)前A股的四大特點(diǎn)所決定的：
一、體量巨大：超過(guò)60萬(wàn)億元的總市值，持續(xù)破萬(wàn)億的日成交金額，在全球市場(chǎng)中位居前列，有豐富多元的股票可供買(mǎi)入，充沛的流動(dòng)性便于巨量資金吞吐;
二、估值較低：相比美股和主要地區(qū)股市，A股的估值水平較低，滬深300指數(shù)的平均市盈率在13倍左右，處于歷史上的低位區(qū);而美股道瓊斯指數(shù)則接近20倍，處于最近20年來(lái)的高位區(qū)。二者巨大的“估值差”具有明顯的“洼地效應(yīng)”，同時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力依然可觀，內(nèi)需市場(chǎng)龐大，低估值和較高增長(zhǎng)的落差進(jìn)一步增強(qiáng)了“洼地效應(yīng)”;
三、積極開(kāi)放：中國(guó)資本市場(chǎng)近年來(lái)開(kāi)放步伐加大，QFII限額取消、滬港通和深港通運(yùn)行平穩(wěn)，境外資管機(jī)構(gòu)和投行加快進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，納入MSCI和富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)體系等，讓外資有越來(lái)越多的管道可以參與A股，增加配置比例;
四、加速變革：A股近年來(lái)加快在交易機(jī)制、管理體制等方面的變革，注冊(cè)制大方向確立，和國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步接軌;期貨、期權(quán)等金融衍生品不斷創(chuàng)新，進(jìn)一步接近外資風(fēng)險(xiǎn)控制、多元配置的需求;新證券法的實(shí)施加大投資者保護(hù)力度，有利于提升長(zhǎng)線投資、價(jià)值投資的理念，這些都是吸引長(zhǎng)線投資為主的外資所需要的重要條件。
以上四大特點(diǎn)，每一條都對(duì)外資有重大吸引力，四項(xiàng)疊加更彰顯A股在全球市場(chǎng)中獨(dú)一無(wú)二的魅力。過(guò)去20年，外資買(mǎi)入中國(guó)公司的方式中，A股并非主流方式，估值更低的港股以及在美股上市的中概股吸引更多關(guān)注的目光。其中既有A股開(kāi)放程度的原因，也有上市標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致一些有潛力的科技股選擇境外上市的遺憾，但目前這兩大因素已經(jīng)不斷改觀。假以時(shí)日，中國(guó)最具代表性、最有發(fā)展前景的公司匯集在A股，自然就會(huì)有越來(lái)越多的外資進(jìn)場(chǎng)參與。以全球最大的主管財(cái)富基金挪威全球養(yǎng)老基金為例，過(guò)去20年對(duì)中國(guó)公司和A股的配置從無(wú)到有，不斷增加，其中就有多只藍(lán)籌股持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)10年。在美國(guó)降息掀起全球?qū)捤纱蟪敝螅磥?lái)更多的境外資金選擇A股、看好中國(guó)也是歷史的必然。
除了境外資金進(jìn)入A股的概率增加之外，美聯(lián)儲(chǔ)降息實(shí)際上也增加了我國(guó)貨幣政策騰挪的空間，為將來(lái)進(jìn)一步的寬松提供了更多可選擇的政策儲(chǔ)備;同時(shí)，也有利于人民幣匯率走穩(wěn)，這兩大因素都構(gòu)成A股的短期和長(zhǎng)期利好。因此，不管是短期還是中長(zhǎng)期，美國(guó)降息都會(huì)對(duì)A股有比較顯著的正面效應(yīng)，A股正在成為這一波全球?qū)捤沙钡淖畲笫芤嬲撸矔?huì)給境內(nèi)外投資者提供更好的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
