淺議國(guó)企政府性項(xiàng)目投融資管理存在問(wèn)題及強(qiáng)化策略

李文春

關(guān)鍵詞：政府性項(xiàng)目? 國(guó)有企業(yè)? 投融資管理? 風(fēng)險(xiǎn)

一、國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目及投融資管理概述

國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目主要是指由具有國(guó)有資本屬性的企業(yè)通過(guò)招投標(biāo)等方式所承建的地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施、公益性等項(xiàng)目。由于此類項(xiàng)目從一開(kāi)始就與地方政府存在著高度關(guān)聯(lián)，加上這些項(xiàng)目一般具有高投入、長(zhǎng)回收期以及現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性和不確定性，從而使得項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中須對(duì)投融資活動(dòng)予以高度關(guān)注。

二、國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目在投融資管理過(guò)程中存在的主要問(wèn)題分析

國(guó)有企業(yè)參與政府性項(xiàng)目建設(shè)雖然具有一定的優(yōu)勢(shì)，但是在實(shí)務(wù)中受管理理念以及管理體制等方面的影響和約束，其在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，特別是投融資管理方面存在較多問(wèn)題，主要體現(xiàn)在：

（一）在投融資管理過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，缺乏必要的預(yù)警和控制體系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控既是內(nèi)部控制的五要素之一，同時(shí)也是企業(yè)或者項(xiàng)目實(shí)施財(cái)務(wù)管理的主要目標(biāo)之一。在實(shí)務(wù)中，國(guó)有企業(yè)在政府性項(xiàng)目投融資管理過(guò)程中受兩方面因素的影響而在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)防范方面較弱：一方面是受國(guó)有企業(yè)自身的管理理念和管理體制的影響，在投資和融資過(guò)程中缺乏市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的危機(jī)意識(shí)，難以從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的視角來(lái)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)采用科學(xué)合理的方法進(jìn)行評(píng)估和衡量;另一方面則是由于所投資的項(xiàng)目是政府性項(xiàng)目，普遍存在由財(cái)政兜底的思想，因此在投融資管理過(guò)程中較為粗放。受這兩方面因素的影響，使得國(guó)有企業(yè)的政府性項(xiàng)目在投融資管理過(guò)程中既沒(méi)有建立必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制體系，同時(shí)也難以建立科學(xué)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略機(jī)制，普遍存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控缺位的問(wèn)題。

（二）存在項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題，導(dǎo)致項(xiàng)目的資金成本較高而影響總體收益

在國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中，如何有效降低項(xiàng)目成本，提高項(xiàng)目收益是最為關(guān)鍵的問(wèn)題。在項(xiàng)目成本費(fèi)用組成中，與投融資有關(guān)的主要是利息支出，即資金使用成本及建設(shè)期資本化利息，而決定資金使用成本的關(guān)鍵則是項(xiàng)目在投融資過(guò)程中的資本結(jié)構(gòu)是否能達(dá)成最優(yōu)。但是當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的政府性項(xiàng)目在投融資管理過(guò)程中，既沒(méi)有對(duì)投資進(jìn)行精細(xì)化的規(guī)劃和預(yù)測(cè)，同時(shí)在融資過(guò)程中較少考慮權(quán)益融資和債務(wù)融資的最優(yōu)結(jié)構(gòu)比，增加了項(xiàng)目的總體償債能力風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在融資過(guò)程中取得所需資金的利率較高，形成了項(xiàng)目資金使用成本增高的主要因素，最終對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)率產(chǎn)生了不利影響。

（三）融資渠道缺乏多元化，增加了項(xiàng)目的償還風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

多元化的融資渠道是調(diào)整企業(yè)長(zhǎng)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)比，降低償債風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最有效手段和方法。在實(shí)務(wù)中，國(guó)有企業(yè)的政府性項(xiàng)目在融資過(guò)程中較少考慮和使用多元化的融資渠道和手段，因政府性項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定性和不確定性，造成項(xiàng)目在融資過(guò)程中多以銀行的短期流動(dòng)資金借款為主，這種單一的短期負(fù)債融資渠道容易產(chǎn)生兩方面的問(wèn)題：一方面是長(zhǎng)短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)比不合理，將會(huì)對(duì)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的不利影響，從而增加資金使用成本;另一方面是短期負(fù)債規(guī)模過(guò)大，將會(huì)產(chǎn)生債務(wù)集中到期的問(wèn)題，這不僅大幅增加了項(xiàng)目的短期償債壓力和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還因?yàn)榧袃斶€貸款而產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目強(qiáng)化投融資管理的對(duì)策探討

筆者結(jié)合投融資的相關(guān)理論以及自身的實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，建議從以下三個(gè)角度采取對(duì)策對(duì)項(xiàng)目投融資管理進(jìn)行強(qiáng)化：

（一）轉(zhuǎn)變國(guó)有企業(yè)投融資管理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，建立投融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警和控制體系

要強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目的投融資管理，其基礎(chǔ)在于強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，并在項(xiàng)目施工管理過(guò)程中建立投融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警和控制體系。筆者建議從以下兩個(gè)角度采取強(qiáng)化對(duì)策：一方面是項(xiàng)目的管理層要轉(zhuǎn)變自身對(duì)國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)屬性認(rèn)識(shí)，不能仍然以國(guó)有企業(yè)和政府性項(xiàng)目的身份進(jìn)行投融資的粗放型管理，必須將項(xiàng)目放置市場(chǎng)化的環(huán)境中進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重新考量;另一方面則是依托當(dāng)前的大數(shù)據(jù)和信息共享技術(shù)，結(jié)合投融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立信息化程度較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將項(xiàng)目的日常業(yè)務(wù)處理、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)等連成一張網(wǎng)，打破空間界限，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)的自動(dòng)識(shí)別、預(yù)警，進(jìn)而結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

（二）運(yùn)用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策進(jìn)行投融資管理，降低資金使用成本，提高項(xiàng)目收益

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是使項(xiàng)目的資本成本最低企業(yè)價(jià)值最大化并能最大限度調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。在理論上較為常用的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策模型有資本成本比較法、EBIT-EPS無(wú)差別點(diǎn)分析法以及企業(yè)價(jià)值法三種。這對(duì)政府性項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，較為便捷且明晰的方法是資本成本比較法，其加權(quán)資本成本計(jì)算方法為：加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)成本×（1-所得稅稅率）×債務(wù)的比重+權(quán)益資本成本×權(quán)益的比重基本程序和步驟參考如下：第一步，結(jié)合項(xiàng)目籌資渠道和方法擬定幾個(gè)籌資方案;第二步確定各方案的資本結(jié)構(gòu);第三步計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本;第四步結(jié)合不同方案的加權(quán)資本成本，最低者為最優(yōu)。在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃下進(jìn)行投融資管理，能夠有效降低資金使用成本，提高項(xiàng)目收益。

（三）綜合運(yùn)用多種融資手段和渠道，降低項(xiàng)目的償債風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

如上文所分析，融資渠道的單一會(huì)給項(xiàng)目帶來(lái)較高的償債風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此在實(shí)務(wù)中，國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)采取一定的措施來(lái)拓寬融資手段和渠道，具體可采用的渠道有：一是在進(jìn)行銀行借款融資時(shí)，合理規(guī)劃長(zhǎng)短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)比，在降低項(xiàng)目資金使用成本的同時(shí)，有效減少項(xiàng)目的償債風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);二是充分利用債券市場(chǎng)融資，即可利用項(xiàng)目的政府性發(fā)行政府債券，利用國(guó)有企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，利用項(xiàng)目發(fā)行專項(xiàng)債券，實(shí)現(xiàn)綜合性的債券融資以減少銀行短期流動(dòng)資金借款規(guī)模，降低集中償付風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);三是嘗試使用當(dāng)前的供應(yīng)鏈融資以及融資租賃融資形式，最大限度的實(shí)現(xiàn)融資渠道和手段的多元化。

四、結(jié)束語(yǔ)

投融資管理是否有效是決定一個(gè)項(xiàng)目能否低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。本文結(jié)合國(guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目的實(shí)踐活動(dòng)，總結(jié)了其在投融資管理過(guò)程中存在的主要問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上從三個(gè)角度提出了較為具體的強(qiáng)化對(duì)策，以期能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)政府性項(xiàng)目提高其投融資管理水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升項(xiàng)目效益提供參考。

參考文獻(xiàn)

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