公募權益女將偏好長線 流星多恒星少

張桔

基金經理是一只基金的靈魂，然而內地公募基金一度被稱為“男人的俱樂部”。不過巴菲特也曾說，女生天生是很好的投資者。據上海證券統計，目前在內地公募基金經理中，在職2130人，女性為540人，約比25%。但是若按權益和固收兩大類分開來看，債券領域的女性基金經理數量明顯多于權益領域。就權益類領域而言，現任女性操盤手中知名度最大的兩位無疑是李笑薇和田漢卿了，但兩人皆為被動型量化產品的領路人。

更新換代頻率加快權益女將穿越牛熊者不多

早年間王炯、黨開宇等女將也曾有過閃耀瞬間，但真正讓權益女將進入大眾視野的人是“基金一姐”王茹遠。2013年，她所掌管的寶盈核心優勢成功扭虧為盈，年終憑借56.37%的凈值增長率奪得當年公募混合型基金頭名;但第二年則風光不再，王茹遠也在2014年10月同時卸下所管的三只公募產品轉投私募的懷抱。

之后公募基金開始陸續涌現多位主動權益女將，付娟、魏曉雪、陳少平、王茜、唐倩、蔣秋潔等人也逐漸走上公募的一線崗位并受到更多關注。觀察她們的職業生涯軌跡，基本都遵循了基金經理的傳統晉升路徑，即從研究員到基金經理助理再到基金經理的漫長過程。

此外，一些女基金經理也開始管理公司的爆款產品，如：陳璇淼、陳媛、常蓁、國曉雯等。基金成立公告顯示，陳璇淼的新基募集規模為70.16億元，陳媛的新基募集規模為57.54億元，皆為兩人在管產品規模之最。此外，國曉雯的科技主題類基金10億限售，1小時售罄。而這些女基金經理多在2017年以后才開始擔任基金經理，尚未經歷過一輪完整的牛熊周期，但她們中的部分人憑借短期優異的成績迅速走紅，不僅獲得了渠道和基民的認可，同時也已掌舵了公司多只產品，新規模頗為可觀，興全基金的喬遷就拔得頭籌。天天基金網數據顯示，目前她參與管理的產品合計規模達到約245.07億，其中貢獻主要來自她和董承非共管的興全趨勢投資，該基金去年四季末的最新份額約為167.55億;其次從在管產品數量來看，鵬華基金的陳璇淼和嘉實基金的譚麗則分居前兩位，兩人目前在管產品的數量分別為6只和5只。

這種現象也有人會擔心在規模的高企和經驗缺失的不對等條件下，女基金經理是否能委以重托。對此，在回復《紅周刊》記者書面采訪時，上海證券的基金分析師舉例指出：“2018年二季度明星基金經理丘棟榮從匯豐晉信離職，女將郭敏接手了他的匯豐晉信大盤;彼時也面臨著持有人贖回等多重壓力，但她延續基金原有的PB_ROE的投資體系，對于估值的容忍度予以適度放寬，去年為基金持有人賺取了超過40%的收益?！毕啾惹叭螄栏胥∈氐牡凸啦呗?，這一例中女性的靈活思路彰顯無遺。

權益女將“穩定性”尚有欠缺問題和基金業常態問題一樣

整體來看，在權益類基金經理陣營中，能在一家公司任職較長時間的權益女將尚且不多。Wind顯示，目前在單一基金公司任職超過10年的主動權益類基金經理大約有9人，具體包括了朱少醒、錢睿南、畢天宇、楊谷、劉自強、陳軍、許定晴、楊建華、李琛等人，其中僅有許定晴、李琛兩人為女性。當然，這個與女基金經理占整體比例低有關。

權益女將們任職時間相對較短的原因，除去生育哺乳的因素外和基金業整體生態一樣，核心的一條是她們管理的產品業績穩定性尚有待提高。通常上一年產品的業績或許處在前三分之一，基金經理成為聚光燈下的焦點，常常代表公司在各種場合發表市場觀點，但隨后業績效應驅使產品規模膨脹，第二年產品的業績迅速滑落。但或許也因此因禍得福，基金經理可以專心鉆研業務，將精力集中在投資主業上，所管產品業績再次回升，如此循環往復。整體來看，產品的業績波動較為明顯，年度之間同類排名差異較大。

如擔任基金經理已經將近6年的曹思，任職中郵以來，她管理的第一只產品在2015年的大牛市中業績不錯，于是公司又安排她管理第二只產品，而這只名為中郵核心科技創新的混基也成為目前她在管的唯一產品，雖然在管時間已經超過5年，同時科技主題也是去年以來二級市場大熱的主題板塊，但這只產品卻讓其遭遇了滑鐵盧。當年成立時，基金的首募份額約為9.41億元，但是截至去年的12月31日，該基金的最新規模已經降至1.81億元。在去年科技主題逐漸成為市場焦點之時，其基金股票倉位偏低，重倉股票風格漂移。Wind顯示，該基金的最新年化收益僅為3.58%，在同類的256只基金中排在了第224位。

愛方財富總經理莊正向記者表示：“從基金換手率來看，女性基金經理換手率要比男性基金經理換手率更低一些，這也會導致基金不能及時應對市場風格變化做出敏銳的變化，導致部分基金經理在牛市漲幅巨大，但熊市卻固守牛市時的熱門股導致回撤巨大，比如早年間基金經理王茹遠、蔡寶美的失誤就在于此?！?h3>追逐阿爾法收益能力不足權益女將大多“固守貝塔”

權益女基金經理的能力圈范圍的問題，是投資人非常關心的話題。根據《紅周刊》記者對現任女基金經理的不完全統計，權益女將所掌管的主題產品大多集中在消費和金融等藍籌領域，對于科技、高端制造、軍工、能源等周期和偏成長的領域涉獵較少。而這恰好契合了女基金經理的投資特點：對風險的敏感度較高，更偏好長期投資，不愛炒作概念博短期風口，更喜歡通過長期持有獲利。甚至曾有權益女基金經理公開直言，女性操盤手更加細心、謹慎，性格中少了一些賭性，喜歡穩中求進。

泰石投資董事總經理韓瑋指出：“主要原因是高等教育階段理工科專業女生比例較低，在大學本科階段有些理工科專業甚至經常出現‘和尚班，導致畢業之后覆蓋相關專業的女性證券研究員較少，女性成長為相關專業的基金經理自然也會少。因為合格的基金經理往往堅持不懂不投的原則，所以權益女將多傾向于投資自己熟悉的消費、金融等領域?！?/p>

以韓冬燕掌舵的諾安恒鑫為例，該基金成立于去年的4月底，作為一只大盤平衡型混合基金，滬深300指數在業績比較基準中占據了60%。從三份季報來看，基金經理并沒有因科技股的風起云涌而玩起了風格漂移，重倉股票恪守基金契約，例如四季報的頭號重倉股就是工行。

但是，A股二級市場熱點變幻莫測，板塊輪動效應明顯;對于公募基金經理來說，凈值回報和產品規模就是一柄高懸的上方寶劍，這就要求基金經理具備良好的調倉和資產配置能力，權益女將也概莫能外。如果不具備追逐超額阿爾法收益的能力，則或許只能確保類指數基金的貝塔收益了。

接受記者書面采訪時，長量基金分析師王驊指出：“與其說是偏好消費，更準確說可能在投資框架上會偏好于景氣度抬升的行業，而消費在GDP中的主導地位正在不斷強化，消費板塊正好處于景氣度抬升的過程中，在配置邏輯上并不會馬上將倉位切換到出現景氣反轉的科技等成長板塊，所以體現出來對消費領域的一定偏好，偏愛對消費板塊基本面扎實的個股?！?/p>

當然，在較為一致性的趨勢外也有“逆行者”，實際上科技、軍工、化工、高端制造等主題行業也有個別的女性基金經理嶄露頭角，包括趙蓓、陳思郁、任琳娜等。此外，根據記者的統計，內地權益女將中鉆研港股的不多，但廣發的張東一是個例外。以她掌舵的廣發估值優勢為例，在去年四個季度的重倉股中，騰訊、海底撈、宇華教育等多只港股都曾在重倉股中出現;第三和第四季度，該基金的第一大重倉股分別為李寧和舜宇光學科技，兩者皆為港股。如此看來，與其他的女掌門不同，她是以不同市場配置來追求產品的良好業績回報?！盎鸾浝砀P注細分板塊的性價比，基金經理在四季度就增加了地產、化工等估值更低的行業，降低了如騰訊控股、中芯國際等估值偏高的消費和電子股?！蓖躜懭缡屈c評。

綜上，雖然權益女將人數不占優，征戰股市實操中也還存在著林林總總的問題，但是她們正逐漸壯大并成為權益市場中一道美麗的風景！巴菲特的助手曾說巴菲特的投資像女人，而大洋彼岸的二級市場中，內地的權益女將們逐漸成為A股的中堅力量，在風雨中茁壯成長！

附表：部分新銳權益女將在管產品數量和規模一覽（數據來源：天天基金網）