企業(yè)環(huán)境信息披露研究述評

孫乃彤

摘 要：企業(yè)環(huán)境信息披露作為有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任的重要組成部分，始終是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點話題。本文針對企業(yè)環(huán)境信息披露中的政策發(fā)展、披露情況以及披露水平對企業(yè)的影響三方面，對已有的國內(nèi)外研究成果進行梳理和總結(jié)，并提出與企業(yè)環(huán)境信息披露有關(guān)的未來研究的啟示與可能的探索方向。

關(guān)鍵詞：社會責(zé)任? 環(huán)境信息? 信息披露

中圖分類號：F270 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）03（a）--02

我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，帶來的不只是人民物質(zhì)生活的提高，同時還伴隨著環(huán)境污染引發(fā)的嚴(yán)重生態(tài)危機。作為社會財富的直接創(chuàng)造者，企業(yè)也同樣扮演著引發(fā)環(huán)境污染的角色，為了促進可持續(xù)發(fā)展政策的落實，加強企業(yè)對有關(guān)環(huán)境信息問題的充分披露，成為環(huán)境治理的重要突破口。

1 我國環(huán)境信息披露政策的發(fā)展

我國上市公司環(huán)境信息披露發(fā)展主要經(jīng)歷了四個階段。

在21世紀(jì)以前，很少有公眾環(huán)境信息披露的企業(yè)環(huán)境保護法規(guī)。隨后，環(huán)境監(jiān)管部門開始制定企業(yè)環(huán)境信息公開制度，標(biāo)志著我國上市公司環(huán)境信息披露進入了第二個階段。作為我國經(jīng)濟大省，江蘇省率先于2001年提出，將逐步分階段對省內(nèi)的企業(yè)強制性地落實有關(guān)環(huán)境信息公開披露制度。第三個階段開始于國家開始鼓勵企業(yè)自愿披露環(huán)境信息的制度。2006年，深交所首次針對社會責(zé)任履行情況作出披露規(guī)范，倡導(dǎo)深交所上市公司提高財報中的環(huán)境信息含量，形成并公布社會責(zé)任報告。隨后，我國迎來了第四個階段：自愿披露與強制披露相結(jié)合的制度。2008年金融危機后，為進一步提高上市公司環(huán)境信息的可用性，上交所規(guī)定：“凡發(fā)生于環(huán)境保護或環(huán)境治理相關(guān)的、且對上市公司影響重大的事項，上市公司應(yīng)自相關(guān)事項發(fā)生之日起于兩天內(nèi)向利益相關(guān)者披露該事項及其影響。”該指引還將上市公司劃分為重污染型和非重污染型上市公司，要求重污染型上市公司必須在其年度社會責(zé)任報告中強制披露相關(guān)環(huán)境事項和有關(guān)信息，而非重污染型上市公司可以根據(jù)公司自身的具體情況或自身的意愿作出是否披露的選擇。我國環(huán)保部于2010年發(fā)布了《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》，該披露指南要求如煤炭、石化及冶金等重污染行業(yè)的上市公司公開年度環(huán)境報告和臨時環(huán)境報告。

這些年來，我國對于環(huán)境信息披露的制度逐漸完善，但我國目前還并沒有形成一系列完善的信息披露制度，相對穩(wěn)定的披露環(huán)境信息的框架也尚未制定出，除此之外，我國環(huán)境信息的披露的規(guī)范制度也存在并不集中的現(xiàn)象。

2 我國上市公司環(huán)境信息披露現(xiàn)狀分析

對于環(huán)境信息披露的研究主要集中于內(nèi)容分析法，研究表明，上市公司環(huán)境信息披露的情況雖逐漸發(fā)展，但始終并不樂觀。

上市公司信息披露信息質(zhì)量水平和決策價值較低，隨意程度較強，可比性差，雖然上市公司在信息披露的“量”上有所提高，但披露信息的“質(zhì)”卻依舊不容樂觀（沈洪濤、金婷婷，2010），企業(yè)之間，信息披露質(zhì)量參差不齊，有些公司披露內(nèi)容不完整、不真實（李正，2015）。2017年，企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)報告顯示：雖然同2014年和2015年度對比來說，有關(guān)上市公司的環(huán)境信息披露程度有明顯改變，但2016年度上市公司的披露水平仍然較低;對于行業(yè)、企業(yè)以及地區(qū)等不同角度來說，也仍然呈現(xiàn)顯著差異化的特征和趨勢;對于公司的環(huán)境信息披露水平與公司的內(nèi)部、外部特征和各種壓力等因素的交叉項之間也顯著相關(guān)。2018年，在2018中國500強企業(yè)高峰論壇上，生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院院長王金南表示，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部對上市公司污染排放方式、排放量、排放分布、排放濃度等方面的評估，2016到2017年大部分企業(yè)并沒有按照有關(guān)政策要求對環(huán)境信息進行披露，零披露企業(yè)的數(shù)量不降反升。環(huán)境信息披露直接關(guān)系到政府市場監(jiān)管和企業(yè)品牌形象，上市公司應(yīng)該對環(huán)境信息披露足夠重視，同時，政府也應(yīng)盡快建立上市公司環(huán)境信息強制披露的有關(guān)機制。

通過研究對比我們可以發(fā)現(xiàn)，我國上市公司環(huán)境信息披露數(shù)量少、水平低，在選擇對環(huán)境信息進行定量披露的企業(yè)中，絕大部分企業(yè)僅僅對其中相對重要的信息進行了披露。我國上市公司披露的環(huán)境信息通常僅為政策性描述，與環(huán)境有關(guān)的成本及投資幾乎很少進行定量披露。除此之外，在進行環(huán)境信息披露的時候，我國上市公司通常會選擇補充報告的模式。這種模式雖然相對簡單，但并不具備完整的規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)，不同的公司披露環(huán)境信息的方式就存在較低的相似性。因此，我國上市公司對環(huán)境信息的披露還不具備足夠的重要性與可比性，并且不利于信息的溝通與傳播。所以，我國上市公司還需加快提高其信息價值及可靠性，充分地滿足各個領(lǐng)域的利益相關(guān)者的需要。

3 環(huán)境信息披露水平對企業(yè)的影響

目前來說，我國上市公司環(huán)境信息披露存在數(shù)量少、質(zhì)量差的問題，一部分要歸因于我國尚未形成完善的披露制度，另外，上市公司會存在如果對環(huán)境信息的充分披露不利于企業(yè)自身的想法，所以不愿進行環(huán)境信息披露，然而，根據(jù)近幾年研究成果顯示，事實并沒有那么悲觀。

3.1 企業(yè)價值

國內(nèi)外學(xué)者對于企業(yè)價值與環(huán)境信息披露的關(guān)系存在著一定程度的爭議，有研究表明，關(guān)于環(huán)境的負(fù)面信息的披露與企業(yè)價值會呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系（Shane&Spicer，1983）。也有研究表明我國資本市場中，相較于財務(wù)信息，各主體對企業(yè)社會責(zé)任信息的需求相對較小，企業(yè)社會責(zé)任信息和企業(yè)價值之間并不存在顯著的相關(guān)性（陳玉清和馬麗麗，2005）。

然而，也有學(xué)者認(rèn)為，公司環(huán)境信息披露的質(zhì)量和企業(yè)環(huán)境績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，對環(huán)境信息作出更多的披露，有利于企業(yè)價值的實現(xiàn)（吳紅軍，2014）。更進一步講，企業(yè)環(huán)境信息披露之所以可以提高企業(yè)價值，是因為存在預(yù)期現(xiàn)金流量效應(yīng)，而并不是因為權(quán)益資本成本（Clarkson，2013）。張淑惠等（2011）選取每股自由現(xiàn)金流量代替預(yù)期現(xiàn)金流量，得出結(jié)論，企業(yè)披露環(huán)境信息與企業(yè)價值之所以存在正相關(guān)關(guān)系，是因為企業(yè)環(huán)境信息披露會導(dǎo)致預(yù)期現(xiàn)金流量提高。

3.2 融資成本

有關(guān)信息披露水平對企業(yè)影響的研究，最早起源于有關(guān)市場反應(yīng)研究，研究表明，對污染控制支出信息進行披露的企業(yè)會在證券市場得到短暫且顯著的正面反饋（Belkaoui，1976）。

隨后有學(xué)者的研究表明，在債務(wù)融資和權(quán)益融資兩方面，社會責(zé)任及其信息披露均有助于企業(yè)獲取外部融資。對于企業(yè)社會責(zé)任與銀行債務(wù)融資之間的關(guān)系，履行社會責(zé)任的企業(yè)的風(fēng)險在債權(quán)人眼中較低，所以銀行愿意以更低的利率對企業(yè)進行貸款（Goss and Roberts，2011）。我國資本市場的數(shù)據(jù)顯示，公司披露社會責(zé)任信息有助于降低其權(quán)益資本成本（李姝等，2013）。更進一步講，對于企業(yè)首次自愿性披露的社會責(zé)任信息，前期資本成本較高的企業(yè)更有可能在本期進行首次社會責(zé)任信息披露，而本期披露的社會責(zé)任信息能夠降低企業(yè)下期的資本成本（Dhaliwal et al.，2011）。而在環(huán)境事件產(chǎn)生后，負(fù)面的環(huán)境信息披露會導(dǎo)致股價下跌，公司若是在環(huán)境事件發(fā)生前對環(huán)境信息進行更多披露，會緩解其股價下跌程度（Hamilton，2004）。

究其原因，環(huán)境信息披露會影響投資者認(rèn)知，投資者本身對環(huán)保責(zé)任強的企業(yè)存在偏好。投資者認(rèn)為，有價值的企業(yè)文化和較高水平的內(nèi)部控制和管理是可以從高質(zhì)量的信息披露水平中得以體現(xiàn)的，這樣的認(rèn)知可以幫助愿意對環(huán)境信息進行披露的企業(yè)在進入資本市場時減少障礙，降低企業(yè)的權(quán)益資本成（Latridis，2013）。對于披露的內(nèi)容而言，投資者對于環(huán)境投資的社會效益更加重視，當(dāng)管理者選擇將披露的重點放在社會效益而非投資成本上時，投資者的反應(yīng)會更積極（Martin，2016）。

除此之外，充分披露環(huán)境會計信息可以起到降低投資者錯誤估計概率的作用，并有利于減少暴露未披露責(zé)任的可能性，從而提高股價和降低權(quán)益資本成本（Chen 等，2014）。規(guī)范全面的信息披露在減輕特殊事件對股價的影響上同樣可以起到作用，對于重污染行業(yè)尤為顯著（Reigenga，2000）。

4 總結(jié)和評述

我國對于環(huán)境信息披露的制度不斷發(fā)展修訂，但我國目前還沒有完善的信息披露制度和相對規(guī)范的披露環(huán)境信息的框架。同時，我國上市公司環(huán)境信息披露情況不容樂觀，絕大部分企業(yè)對環(huán)境信息披露并不重視，僅僅對重要的信息進行披露，披露意愿并不強烈。所以，隨著環(huán)境信息披露制度的不斷完善、企業(yè)應(yīng)對政策和環(huán)境的變化不斷做出相應(yīng)調(diào)整，都為學(xué)術(shù)研究提供了空間和方向。

對于環(huán)境信息披露水平對企業(yè)的影響研究，國內(nèi)外學(xué)者圍繞企業(yè)價值和融資成本方向已經(jīng)取得了一定的研究成果，但仍存在一定的爭議，如與企業(yè)價值方面的研究還未形成統(tǒng)一。同時，除企業(yè)價值和融資成本之外的研究領(lǐng)域涉及較少，仍留有大片空白，有待填補和深化。對于改善環(huán)境信息披露質(zhì)量的測度方法，對數(shù)據(jù)進行更有價值的挖掘，完善企業(yè)社會責(zé)任信息披露理論體系也會成為今后研究的方向。

參考文獻

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