蘇寧易購OPM戰(zhàn)略下的營運資本管理案例研究

(四川大學(xué) 四川 成都 610065)

一、營運資本管理OPM戰(zhàn)略在蘇寧易購的運用

(一)蘇寧易購簡介

蘇寧易購主營業(yè)務(wù)覆蓋傳統(tǒng)家電、3C電器、日用百貨等品類。2013年蘇寧在國內(nèi)率先進行一體兩翼O2O互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，不斷推進全渠道、雙平臺運營體系的融合，經(jīng)過幾年發(fā)展，主營業(yè)務(wù)收入增長率連年上升，蘇寧易購2018年全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入358.5億元。蘇寧在發(fā)展中不僅成功擺脫了零售行業(yè)傳統(tǒng)單純進行規(guī)模擴張，沒有賺錢利潤的經(jīng)營拓展模式的商業(yè)困境，而且在成功創(chuàng)造了在企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大的同時又收獲豐厚利潤的擴張模式。

(二)蘇寧易購盈利模式分析

與許多傳統(tǒng)行業(yè)擴張“賺規(guī)模不賺利潤”相比，作為中國家電連鎖巨頭之一的蘇寧易購的擴張是“既賺規(guī)模又賺利潤”，數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購的店面數(shù)量已超過1萬家，與此同時，蘇寧易購2018年凈利潤達到133.28億元，同比增長216%，蘇寧易購憑借其所擁有的的全國性銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，在與消費者之間進行現(xiàn)金交易的同時，通過延期支付上游供應(yīng)商的貨款，使其賬面上長期存有大量的浮存現(xiàn)金，形成“規(guī)模擴張—銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金—占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴張—進一步提升零售渠道價值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金”的資金體內(nèi)循環(huán)體系。

相關(guān)研究表明，國外零售商的盈利模式主要是“吃差價”，即提高擴大網(wǎng)點規(guī)模和提高銷售規(guī)模，逼迫供應(yīng)商降低采購價格，通過壓縮成本和費用，獲取購入零差價以達到盈利目的。而蘇寧在兼顧“吃差價”的基礎(chǔ)上，更強調(diào)“吃供應(yīng)商”的盈利模式，即通過擴大網(wǎng)點規(guī)模和維持對消費者的低價優(yōu)惠市場策略，不斷提高渠道終端的市場影響力，在此基礎(chǔ)上通過提高銷售規(guī)模，以提高產(chǎn)品絕對銷量和采購量要求供應(yīng)商加大返利力度和交付更多的通道費。

(三)蘇寧易購營運資本結(jié)構(gòu)分析

蘇寧易購的營運資本結(jié)構(gòu)分析，可以從營運資本金額、流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)三個方面進行。

1.營運資本分析

表1 蘇寧易購2015-2018年營運資本的數(shù)額(單位：億元)

數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購2015-2018年年報

如上表所示，蘇寧易購從2015年到2018年的營運資本呈逐年上升的趨勢，且始終為正值，分開來看，可以發(fā)現(xiàn)流動資產(chǎn)和流動負債的金額也是逐年上升，但流動資產(chǎn)增加的幅度大于流動負債增加的幅度。

2.流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析

表2 蘇寧易購2015-2018年流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)(%)

數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購2015-2018年年報

如上表所示，蘇寧易購2015-2018年流動資產(chǎn)總額中，貨幣資金和存貨所占比重整體上呈顯著下降的趨勢，而應(yīng)收賬款所占比重卻上升趨勢。有關(guān)研究表明，我國零售業(yè)的現(xiàn)金占用率(貨幣資金/流動資產(chǎn))普遍高于20%，蘇寧易購這幾年的現(xiàn)金占用率平均維持在40%左右，而沃爾瑪、家樂福等海外零售商的現(xiàn)金占用率均在20%以內(nèi)，說明我國零售商可用隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)所占的比率遠高于海外零售商。蘇寧易購?fù)ㄟ^延期支付供應(yīng)商貨款使其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金用于規(guī)模擴張可用進一步提升零售渠道價值，進而帶來更多的賬面浮存現(xiàn)金。終端零售的銷售方式使得公司在同等銷售規(guī)模的情況下，只需要保持一個較低的存貨水平(蘇寧易購平均存貨占比為20%)，存貨占比的下降還應(yīng)歸功于公司物流平臺的合理規(guī)劃以及采購和庫存管理水平的提高。

3.流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析

表3 蘇寧易購2015-2018年流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)(%)

數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購2015-2018年年報

上表顯示，蘇寧易購2015-2017年流動負債總額中，短期借款占比較低，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款兩項合計的均值超過60%，是債務(wù)的主體。但是值得注意的是，從2015年到2018年，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計的占比是逐年下降的，由最初的72%下降到50%，這表明雖然蘇寧易購對供應(yīng)商的控制力比較強，但這種控制能力是逐年下降的。進一步計算發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購的短期負債規(guī)模與其銷售規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，2015-2018年間，蘇寧易購的(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款)/銷售收入指標分別為11.02%、17.93%、20.92%和24.93%，隨著主營業(yè)務(wù)收入的增長同步增長，清晰反映出蘇寧易購在規(guī)模擴張過程中對供應(yīng)商資金占用較高，符合OPM戰(zhàn)略的要求。

表4 蘇寧易購2015-2018年負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)(%)

數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購2015-2018年年報

如上表所示，蘇寧易購在2016年的流動負債占總負債的91.39%，長期負債不到10%，負債結(jié)構(gòu)十分不合理，大量的流動負債來自對上游供應(yīng)商資金的占用，但從2015-2018年，長期負債比重整體上逐年上升來看，蘇寧易購已經(jīng)意識到自身這種不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，努力拓寬融資渠道，適度增加企業(yè)的長期債務(wù)，降低財務(wù)風(fēng)險。

(四)蘇寧易購營運資本周轉(zhuǎn)分析

考察營運資本周轉(zhuǎn)狀況的重要指標是現(xiàn)金周期，它是衡量公司OPM戰(zhàn)略是否卓有成效的關(guān)鍵指標。表5列示了蘇寧易購現(xiàn)金周期的計算過程。

如表5所示，蘇寧易購的現(xiàn)金周期從2015年的-1天擴大到2018年的-29天，說明蘇寧易購占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金不僅完全由供應(yīng)商提供，而且還無償占用供應(yīng)商提供的資金長達29天，表明在營運資本管理中對OPM戰(zhàn)略的運用非常成功。

分開來看，蘇寧易購的存貨周轉(zhuǎn)期呈逐年下降的趨勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期呈逐年上升的趨勢，這表明，蘇寧易購在不斷加速存貨的周轉(zhuǎn)能力，同時，與供應(yīng)商討價還價的能力在不斷增強，占用供應(yīng)商的貨款時間逐年上升，也側(cè)面反映了蘇寧易購對OPM戰(zhàn)略的運用較為純熟。

表5 蘇寧易購的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)蘇寧易購2015-2018年年報整理

二、蘇寧易購營運資本管理OPM戰(zhàn)略的支撐因素分析

(一)蘇寧易購營運資本管理OPM戰(zhàn)略的核心支撐點

蘇寧易購營運資本管理OPM戰(zhàn)略的核心支撐點是其帶有壟斷特性的渠道資源。蘇寧經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，已形成全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)布局，其渠道漸漸成為家電及電子產(chǎn)品到達消費終端的主要通路，價值日益彰顯，在整個產(chǎn)業(yè)鏈上擁有越來越多的話語權(quán)。研究表明，網(wǎng)點規(guī)模、布局及銷售規(guī)模是構(gòu)成蘇寧渠道價值的關(guān)鍵要素，也是其與上游供應(yīng)商談判的主要籌碼。由于產(chǎn)品同質(zhì)化和中國家電制造業(yè)的日趨發(fā)達和競爭趨于白熱化，我國家電產(chǎn)品呈現(xiàn)買方市場的特征，能否掌握家電零售終端成為家電生產(chǎn)和銷售流程中越來越關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。而且，隨著蘇寧銷售規(guī)模的不斷擴大，家電制造商對其依賴度日趨增強。通過規(guī)模擴大，蘇寧以“集中采購”、“統(tǒng)一配送”、“標準化復(fù)制”等經(jīng)營模式對于降低經(jīng)營成本和費用的效用越大，其品牌影響力也越強，越易實現(xiàn)較高的市場占有率和較好的效益。對終端消費者的控制力和與供應(yīng)商的談判能力相應(yīng)增強，容易獲得更大比例的折扣及更優(yōu)惠的付款結(jié)算方式。

(二)蘇寧電器盈利水平及其渠道價值的相關(guān)性

網(wǎng)點規(guī)模、布局和銷售規(guī)模與蘇寧的其他業(yè)務(wù)利潤和盈利能力存在正相關(guān)關(guān)系，網(wǎng)點規(guī)模越大、布局越合理、銷售規(guī)模越龐大，蘇寧從上游制造商獲得的采購價格越低，獲取的返利和通道費越多，盈利能力越強。由于零售業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)最為明顯的行業(yè)之一，零售渠道價值的鞏固和增強對規(guī)模有著強烈的依賴性，因此蘇寧存在強烈的規(guī)模擴張沖動。國外研究表明，零售商規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的存在使得零售商業(yè)績與規(guī)模之間呈現(xiàn)“s”型曲線函數(shù)關(guān)系，表現(xiàn)為當(dāng)零售商的門店規(guī)模達到一臨界點時，其經(jīng)營業(yè)績可以實現(xiàn)快速上升。這種利潤增長特征在沃爾瑪、家樂福等零售商的發(fā)展過程中得到過有效驗證。

三、小結(jié)

蘇寧易購的核心競爭力在于渠道價值，而支撐渠道價值得以不斷提升的核心基礎(chǔ)又是它們能夠滾存占用供應(yīng)商資金。蘇寧易購這種依靠OPM戰(zhàn)略進行擴張的模式潛存巨大的風(fēng)險，一旦其運作過程中的某個鏈條出現(xiàn)問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。因此，在擴張過程中如何配置企業(yè)資源，控制好采購、銷售、人事等方面的經(jīng)營成本，用好渠道價值這個規(guī)模擴張與資金鏈健康運轉(zhuǎn)的平衡棒，與供應(yīng)商之間形成一種良性博弈關(guān)系，對蘇寧來說是一個重要課題。