淺談宏觀經濟因素在國家對外直接投資中的影響

胡浩翔

(中央民族大學經濟學院 北京 100081)

一、相關理論回顧與文獻綜述

國際直接投資理論有兩條發展脈絡，一條是微觀理論，時從企業個體的角度的出發，另外一條是基于國家層面的宏觀理論來進行分析的，因為生產要素和環境會因為國家和地區的不同而產生顯著區別，這些方面的學者就是基于此來對國際直接投資作出解釋的(陳森田，2002)[1]。

首先是出口和對外直接投資之間關系。最開始是由美國人蒙代爾(Mundell,1957)進行系統闡述的，他認為兩個國家如果基于相同的生產函數，那么在這樣一個雙要素，兩種產品的模型當中，貿易與投資是可以相互替代的[4]?；羲固?Host,1974)對美國制造業的研究顯示，跨國公司的海外機構的業績與本部的出口額之間有較大聯系，當滿足它們的海外子公司的銷售額降至一定程度，那么此時，這些分支機構的銷售額與母公司的出口額之間可能存在正相關關系[3]。

其次，一國匯率和對OFDI的相互關系。阿利伯(Aliber,1970)提出了資本化率這一概念，用來表征收益流量資本化程度，在收益流量相同的條件下，資本化率與資產價值成正比。該理論認為跨國公司的對外直接投資通常是由強幣國向弱幣國轉移的[5]。

最后，本國經濟總量的增長和對外直接投資的關系。如崔柏烈(2002)的研究發現韓國對中國的OFDI和韓國的GDP增長呈現負相關[2]。

二、模型建立和結果分析

(一)模型構建

本文所用數據按照歷年官方數據整理得到。考慮到推行決策到產生效果需要一段時間，，除出口和利率外，其他各因素可以認為是OFDI的事前決定因素，故建立以下滯后一期模型：

LNOFDIt=a0+a1LNEXt+a2LNΔGDPt-1+a3LNERt-1+a4LNREt-1+a5LNIRt+Ut

LN為自然對數，OFDI表示的是中國對外直接投資額，EX為出口值，ΔGDP為經濟增長率，ER為匯率(本文采用的是美元兌人民幣匯率)，RE為中國的外匯儲備總量，IR為金融機構法定貸款利率，Ut為隨機誤差，ai為各變量的彈性系數。

(二)相關性分析

通過相關性分析發現，國內生產總值增長率ΔGDP和金融機構法定貸款利率IR這兩個解釋變量對因變量的相關程度低于0.5，相關程度一般，其余解釋變量與因變量的相關系數絕對值均在0.9以上，表明相關程度極高。

(三)回歸分析

采用Eviews8.0軟件，使用2002-2017年的時間序列數據和普通最小二乘法(OLS)對上面的模型進行回歸估計。輸出結果如下式所示模型①：

LNOFDIt=-21.3576+1.1060LNEXt+0.4167LNΔGDPt-1+4.2192LNERt-1+1.3267LNREt-1-2.8170LNIRt+Ut

結果顯示，調整后的R2為0.982，并且通過整體顯著性F檢驗，單純從經濟角度來說，擬合優度良好。從T統計量來看，除國內生產總值增長率ΔGDP(P值為0.55)外，其他系數都高度顯著。

通過相關性分析可以發現國內生產總值增長率ΔGDP與金融機構法定貸款利率IR的相關系數大于0.8，屬于高度相關，再用SPSS軟件對其進行共線性診斷，發現兩變量的特征值分別為0.003和0.001，條件索引分別為31.852和51.891，因此認為存在較為嚴重的共線性，所以采用逐步回歸的方式對模型再進行分析，最終可以得到如下所示的模型②：

LNOFDIt=-23.4268+0.8873LNEXt+5.2356LNERt-1+1.55LNREt-1-2.3099LNIRt+Ut

結果顯示，調整后的R2為0.983，擬合優度良好；在整體顯著性F檢驗中，F值為209.4848，遠高于顯著水平；從回歸系數的顯著性T檢驗來看，在剔除了國內生產總值增長率ΔGDP后，模型的所有解釋變量都通過了顯著性T檢驗。

(四)結果分析

1.中國出口與對外直接投資有顯著的正相關關系。彈性系數為0.89，表明中國出口每提高1%，對外直接投資就會增加0.89%，國家出口對于對外投資的增長有較強的推動作用。

2.中國GDP增長率與對外直接投資有正相關關系。雖然為了滿足T檢驗且消除共線性影響故而將其剔除，但因為模型①已通過F檢驗，所以其與OFDI的正相關關系能得到一定程度的肯定。說明國家的經濟體量，市場規模不斷變大，對海外的投資力度也在不斷加大。

3.中國匯率與對外直接投資有顯著正相關關系。彈性系數為5.24，表明美元兌人民幣匯率每提高1%，中國對外直接投資就會提高5.24%，可見，人民幣貶值利于對外投資增長。

4.中國外匯儲備總額對被解釋變量有顯著正相關關系。彈性系數為1.55，表明中國外匯儲備每增加1%，對外直接投資就會提高1.55%。對外投資的形式漸漸變得多元，可以緩解由于對外貿易的出超過度，外匯儲備過多而引發的國際匯率變動，人民幣幣值不斷走強等壓力。

5.中國國內貸款利率與對外直接投資呈負相關關系。彈性系數為-2.31，表明中國國內利率每降低1%，對外直接投資就會提高2.31%。從貨幣政策的角度分析亦不難理解，推行擴張性的貨幣政策主要的目的就是為了推動投資的增長。

三、問題與建議

(一)中國對外直接投資存在的主要問題

1、國內環境、國際形勢日趨復雜

隨著中國經濟的快速發展，所面臨的國內外問題也愈發的凸顯。尤其在國際上因為中國不斷縮小與美國的差距，使得主要國家對中國也進行了重新的審視，對華政策恐面臨重大調整，這也使中國近年來在推動“一帶一路”等一系列重大對外戰略進程面臨著諸多阻力。

2、企業的國際競爭力還比較弱

我國的高端制造業與發達國家相比還存在顯著差距。而且由于國際環境惡化，使得中高端產業漸漸失去了韜光養晦的大環境。再者，我國躋身中等收入國家行列，高端產業競爭力尚不具備足夠實力的情況下，勞動力成本又顯著的上升，使得中國制造成本優勢逐步喪失。

3、企業的海外經營能力亟待提高，缺少融資渠道

中國企業的海外經營情況不甚理想主要原因首先是國內外營商環境存在著巨大的差異。其次，缺乏專門從事海外并購的專業團隊和先進的國際經營管理經驗。再次，國內的企業尤其是中小企業在對外投資中缺少融資渠道，企業資金周轉比較困難[6]。

4、宏觀管理制度的不完善，制約對外直接投資的發展

首先，政府缺乏對企業對外直接投資指導，造成中國企業對外投資比較盲目。其次，相關管理部門在實際操作中缺乏協調和交涉，管理效率低下。第三，相關法律體系建設尚不完善，需要及時地進行修訂或出臺新的相關法律法規。

5、缺乏相關專業人才，還不能更好的服務于對外直接投資活動

對外直接投資對人才要求較高，相關企業尤其鐘愛具有跨國經營的相關能力的人才，涉及貿易、管理、外語、法律等各個方面，但是，很多中國企業缺乏高素質的跨國經營人才，若是盲目對外投資，容易導致決策失誤，使企業蒙受巨大損失[10]。

(二)改善和促進中國的對外直接投資提出如下政策建議

1、加大政府扶持，鼓勵企業“走出去”。

首先，建立和健全海外投資保證制度，減少對外直接投資的限制，對投資決策和審批程序進行精簡。其次，金融政策方面要給予優惠支持，適度放松企業用匯限制。再次，要完善財稅政策，與相關國家進行雙邊甚至多邊協商，努力為中國境外投資企業提供良好環境。

2、建立以企業為主體的科研投資體系,鼓勵企業間研究開發的合作。

企業間廣泛而深入的研究開發合作可以產生累積效果。雖然科技和經濟在自身的領域是相互獨立的，但若是能夠充分發揮市場機制的調節作用,就可以將二者緊密結合，使其能共同服務于企業的經營活動中,讓企業能夠直接根據市場需求開展技術開發活動，實現技術開發與經營活動的共同促進，相輔相成[7]。

3、探索新的企業對外投資形式，提升安全性和可靠性。

充分嘗試 “抱團出海”等形式。如東歐，東南亞等地既是中企近些年來對外投資熱門的地區，也是歐美發達國家海外投資的重要目的地，這些發達國家在當地深耕多年，投資拓展業務可謂是駕輕就熟，因此，中國企業可以考慮與歐美跨國公司聯合“走出去”，減少政治風險。同時，還可以探索“民企+國企”的混合海外投資模式，也有利于增強整體競爭力，提升安全性和可靠性。

4、正確宣傳中國的對外直接投資

首先，現在互聯網傳媒，自媒體等如此普及，這些完全可以成為絕佳的宣傳中國投資的好平臺，利用這些媒體更好地展示中國投資如何顯著的促進當地經濟發展。其次，借鑒西方廣泛認可的一些理論研究，在宣傳中更多地強調中國的OFDI與其他國家其實是有內在共同點的，通過這樣的辦法，有利于塑造國際社會對中國相關投資的正確認識，同時也有利于增加對來自中國投資的接受度[9]。

5、不斷加強對國有企業的海外監管

有關部門應進一步加強對國有企業海外投資的監管。積極引進高素質的跨國經營人才，提升從事海外投資企業的經營水平、內部控制能力與風險管理能力。還要注重反貪污腐敗與審計工作，保持領導層的清正之風，并推行項目責任制[8]。

6、積極為企業對外投資創造條件

首先，加強中國政府各部門、駐外機構和使領館間的相互合作，及時提供有效援助；其次，建立和完善海外投資保險制度，鼓勵相關機構拓展服務，大力發展海外業務；再次，鼓勵風險評估，法律等相關中介服務的發展，提供風險評估、防范和維權服務；最后，加快雙邊或多邊投資協定的談判，保護本國企業的利益。