跨國并購研究綜述

劉 佳

(山西財經(jīng)大學會計學院 山西 太原 030000)

隨著世界經(jīng)濟發(fā)展一體化，企業(yè)跨國并購的數(shù)量驟增，以并購的手段進行海外市場擴張正成為愈來愈多中國企業(yè)資本經(jīng)營的手段。然而由于跨國并購過程復雜、風險大等特征，跨國并購的成功率不高,特別是發(fā)展中國家的企業(yè)。本文主要對近年來學者們對于我國企業(yè)的跨國并購研究進行回顧，總結(jié)歸納了研究結(jié)論，指出了不足，并提出了未來的研究展望。

一、企業(yè)跨國并購的動因研究綜述

(一)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

跨國并購是企業(yè)為了擴大市場占有率、快速建立國際競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長的一種戰(zhàn)略抉擇。企業(yè)選擇跨國并購是多種因素綜合的結(jié)果，而目前研究中對于跨國并購的動因，主要集中于通過海外資源、技術、人才的整合來增強企業(yè)自身的競爭力從而占據(jù)海外市場。

(二)關于跨國并購動因的理論依據(jù)

規(guī)模經(jīng)濟理論：是西方經(jīng)濟學家解釋企業(yè)并購動因最早理論之一。規(guī)模經(jīng)濟是企業(yè)因擴張而獲得的成本降低的優(yōu)勢，主要指供給方面的變化。企業(yè)希望通過跨國并購行為來增大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低長期生產(chǎn)成本，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟效益；

多元化經(jīng)營理論：是指一家企業(yè)同時擁有多個不同的業(yè)務分支從而獲得經(jīng)營優(yōu)勢的行為。中國企業(yè)旨在通過跨國并購來增加企業(yè)經(jīng)營業(yè)務范圍，提高經(jīng)營效率，降低企業(yè)的破產(chǎn)概率、降低期望的稅負和增加回報的穩(wěn)定性，從而提高公司價值；

協(xié)同效應理論：是指企業(yè)并購后的整體經(jīng)營效果高于原分散的企業(yè)之和。企業(yè)希望通過跨國并購行為來達到經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財務協(xié)同效應，共同提高企業(yè)經(jīng)濟效益；

市場勢力理論：是指企業(yè)借助并購占據(jù)市場的行為。一方面，由于擠出效應企業(yè)可以減少競爭對手，提高市場占有率，加大對經(jīng)營境況的操控。另一方面，企業(yè)間通過并購組成大規(guī)模企業(yè)集團，對抗外來競爭，規(guī)模的擴大使得企業(yè)形成了市場壟斷，同行難以打破行業(yè)壁壘，獲得了超額利潤，增加了可持續(xù)發(fā)展的機會。

二、影響企業(yè)跨國并購績效因素的研究綜述

(一)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

企業(yè)績效是指在一定時期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營活動的效益和業(yè)績，常常被用來考核企業(yè)經(jīng)營目標整體的實現(xiàn)程度，包括經(jīng)營效率和經(jīng)營成果兩個方面。企業(yè)跨國并購績效是目前學術界較為關注的研究問題之一，關于影響企業(yè)跨國并購績效因素的文章不計其數(shù)，但大多數(shù)研究集中于政策制度、文化差異等外部層面以及企業(yè)自身等內(nèi)部層面。

(二)影響因素分析

政策制度：

企業(yè)跨國并購的交易雙方來自政策制度不同的兩個國家，涉及到政治、經(jīng)濟、法律等諸多方面。因而，當跨國并購發(fā)生時，雙方會無法避免地被國家政策制度差異所影響。目前，研究會計準則、產(chǎn)權(quán)保護制度對跨國并購績效的影響文章相對較多，社會大環(huán)境、政府政策規(guī)定都在一定程度上制約、限制著企業(yè)的發(fā)展，特別是作為行業(yè)龍頭企業(yè)，更會時時刻刻被政府和人民的監(jiān)督，更加有必要關注國家政策制度的趨勢方向。

從表2中可以看出，控制終點酸度為20 g/L時，即可達到除氯的效果，當提高終點酸度時，雖然除氯效果有所上升，但上升幅度較小，考慮到除氯段終點需要調(diào)節(jié)pH，宜選擇終點酸度為20 g/L即可。根據(jù)廢電解液的起始酸度，要控制終點酸度20 g/L左右，酸化時候控制液固比為4∶1即可達到終點酸度的要求。由于液固比較低，防止?jié){液黏稠，酸化時控制溫度60 ℃。酸化的條件為起始酸度140 g/L，終點酸度20 g/L，液固比4∶1，酸化過程溫度60 ℃。

文化差異：

不同的文化會萌生出不同經(jīng)營理念和管理方法。文化差異對于跨國企業(yè)來說是一把“雙刃劍”，企業(yè)跨國并購中，不僅面臨國家文化差異還面臨著企業(yè)、員工之間文化差異，但如果能在此基礎上做好文化整合，兩者達到互補效果，將會提升企業(yè)跨國并購的績效。

企業(yè)自身：

企業(yè)自身的條件的好壞在不同方面對跨國并購績效可能產(chǎn)生不同的影響。企業(yè)自身規(guī)模的大小是執(zhí)行跨國并購的支柱條件，規(guī)模的擴大可能降低生產(chǎn)成本，是經(jīng)濟的，也可能是不經(jīng)濟的，規(guī)模的確定影響著跨國并購的效果，只有清楚地了解自身情況，才能達到預期的目的；企業(yè)自身的并購經(jīng)驗可以直接影響企業(yè)跨國并購的成敗，一般而言，并購方面的經(jīng)驗越豐富，企業(yè)并購失敗的風險就會越小，同時并購的效益會更多；企業(yè)自身治理機制也會影響企業(yè)跨國并購的績效，由于企業(yè)的治理層與并購戰(zhàn)略的決策、執(zhí)行緊密聯(lián)系，因而在治理者和股東利益更一致的企業(yè)中并購獲得的效益會更多，并購溢價也會更低，相反在兩者利益失衡下，并購效益會降低為負值。

三、企業(yè)跨國并購的風險研究綜述

(一)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

跨國并購的風險是指在未來并購行為給企業(yè)帶來損失的可能性。風險衡量是一個重要且不容小覷的方面，目前學術界對于企業(yè)跨國并購的風險的分類主要依據(jù)并購的三個不同階段,準備、實施和整合，細分又主要集中在對政治法律風險、財務融資風險、文化人力整合風險的研究上。

(二)風險細化

財務融資風險:

跨國并購財務融資風險是指企業(yè)在并購過程中舉債融資以及資本構(gòu)造的調(diào)整變化引發(fā)的財務危機甚至破產(chǎn)損失的可能性。由于企業(yè)的跨國并購會在一定程度上占用大批流動資產(chǎn),在企業(yè)自身資金不足的情況下,就勢必需要借助向銀行貸款等方式融通資金,可否充分利用好企業(yè)內(nèi)外的渠道和途徑在較短時間內(nèi)籌集到需求的資金是企業(yè)跨國并購活動面臨的財務融資風險。

文化整合風險：

跨國并購的文化整合風險是指交易雙方不同國家之間的文化差異導致企業(yè)目標無法實現(xiàn)的可能性。文化差異體現(xiàn)在眾多方面，不同層面的文化差異具有不同的屬性，不僅體現(xiàn)在企業(yè)整體的文化理念、文化氛圍，更會體現(xiàn)在企業(yè)平日的生產(chǎn)經(jīng)營活動細節(jié)、員工的價值觀中。當交易雙方處于兩種差異較大的文化狀況下，將會無法避免地產(chǎn)生各種矛盾，能否做好文化整合是企業(yè)實現(xiàn)并購目標的關鍵。

人力資源整合風險：

跨國并購的人力資源整合風險是指企業(yè)并購行為帶來雙方員工、客戶資源的改變導致企業(yè)目的無法實現(xiàn)的可能性。人才的競爭是現(xiàn)代市場競爭的本質(zhì)，人才是企業(yè)的寶貴資源，特別是管理精英、技術賢才和熟練工人等，企業(yè)在跨國并購后應注意員工流失，員工情緒波動以及對新組織的不適應等多方面的風險。

(三)風險對策

1.加強政府和企業(yè)間的溝通，充分利用政府扶持政策，共同應對政策制度風險；

2.完善國內(nèi)立法，建立區(qū)域性跨國并購法律制度，充分了解標的企業(yè)所在國家的法律與企業(yè)目標；

3.選擇合理的籌資融資方式和途徑，有效運用各種融資渠道,拓寬并購資金來源；

4.深入開展企業(yè)員工跨文化培訓工作，著力培養(yǎng)跨國并購的人才，提升企業(yè)的跨文化管理以及整合水平；

5.加強對人力資源重要性的認識，制定出穩(wěn)定人才的政策，以激勵員工在并購后的企業(yè)里勤奮工作。

四、未來研究展望

企業(yè)跨國并購無論是理論還是實踐,都是一個不斷發(fā)展與創(chuàng)新的課題。縱觀我國眾多學者們的研究，以下方面需要進一步研究和探討:

1.影響企業(yè)跨國并購績效的因素包括政策制度、文化差異、社會經(jīng)濟等諸多方面，然而關于中國企業(yè)跨國并購績效的影響因素目前未形成統(tǒng)一的觀點，在今后的研究中，學者可以增加樣本容量實行分析，提煉出關鍵因素，特別是文化、財務、人才整合方面；

2.我國有關跨國并購的研究大多數(shù)是基于國外已有的理論的開展的，因而很難打破原有理論構(gòu)架，我們國家的研究要結(jié)合中國特色社會主義來分析，從而構(gòu)成適合我國國情的新體系；

3.我國跨國并購的研究目前時間跨度短，在未來應加強對它的長期跟蹤研究；

4.跨國并購中可能存在的風險以及相應的方法措施研究，應該更加具有系統(tǒng)性。