以市值管理賦能經(jīng)營(yíng)管理

白海晶

近年來(lái)，在增速換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期政策消化期、金融深化改革期“四期疊加”之下，銀行業(yè)面臨著存貸款規(guī)模增速下降、資產(chǎn)質(zhì)量惡化、息差空間受限等多重壓力，導(dǎo)致投資者對(duì)銀行業(yè)發(fā)展前景的看法不再樂(lè)觀。在這種背景下，市值管理已經(jīng)成為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型和銀行股價(jià)值回歸的重要戰(zhàn)略任務(wù)。同時(shí)，從管理學(xué)的發(fā)展歷程來(lái)看，與先前的規(guī)模管理、效益管理、資本運(yùn)作等管理理念不同，市值管理是一項(xiàng)戰(zhàn)略管理工程和系統(tǒng)工程，也是根植于價(jià)值管理卻又高于價(jià)值管理的一種經(jīng)營(yíng)理念。如何運(yùn)用先進(jìn)的市值管理理念和方法提升商業(yè)銀行長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力？是諸多商業(yè)銀行面臨和思考的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，市值P=E×PE揭示了市值管理的本質(zhì)規(guī)律，E代表了產(chǎn)業(yè)思維，PE代表了資本市場(chǎng)思維，市值管理的精髓正在于運(yùn)用市值管理的思維和方法賦能經(jīng)營(yíng)管理。

取勢(shì)：為什么市值管理將成為“未來(lái)之星”

為什么市值管理長(zhǎng)期處于“沙漠之花”

市值管理的概念很早就誕生了，但為什么像“沙漠之花”一樣無(wú)人問(wèn)津呢？這一方面，與商業(yè)銀行過(guò)去“黃金十年”的歷史機(jī)遇期有關(guān)。經(jīng)濟(jì)上行期，資產(chǎn)質(zhì)量較好，加之利差紅利，銀行業(yè)擴(kuò)大規(guī)模即可盈利，很少有人顧及市值。與之相關(guān)，社會(huì)對(duì)商業(yè)銀行和銀行高管的評(píng)價(jià)更多的是看規(guī)模和市場(chǎng)地位，很少關(guān)心市值。另一方面，也與資本市場(chǎng)的成熟度有關(guān)。2000年以來(lái)，我國(guó)GDP翻了三番，各項(xiàng)事業(yè)都有長(zhǎng)足的發(fā)展，但是資本市場(chǎng)總量指數(shù)還是基本不變，就說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。國(guó)有股一股獨(dú)大、股權(quán)激勵(lì)受限等情況的存在某種程度上妨礙了市值“晴雨表”作用的發(fā)揮。

為什么“市值管理”將成為“未來(lái)之星”

首先，這是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然規(guī)律。縱觀中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史，市值管理有三個(gè)里程碑：第一個(gè)里程碑是2005年的股權(quán)分置改革，它代表了中國(guó)真正意義上資本市場(chǎng)的誕生，也是市值管理從0到1的分水嶺。第二個(gè)里程碑是2014年，新國(guó)九條中“市值管理”概念首次出現(xiàn)，代表市值管理從民間轉(zhuǎn)為官方，從局部走向權(quán)威全面，實(shí)現(xiàn)了從1到n的發(fā)展。第三個(gè)里程碑就是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)到企業(yè)轉(zhuǎn)型都在強(qiáng)調(diào)“高質(zhì)量”發(fā)展的今天，市值管理需要從“量”到“質(zhì)”的跨越，強(qiáng)調(diào)如何以市值管理為綱推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展，這是從n到N的跨越。

其次，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是當(dāng)前金融供給側(cè)改革的重要戰(zhàn)略任務(wù)。有兩組數(shù)據(jù)：一組數(shù)據(jù)是直接融資占比。在我國(guó)整體新增融資體系中，大約80%是間接金融，20%是直接融資。相比之下，美國(guó)大約70%是股權(quán)融資，而銀行債務(wù)融資和債券融資只占30%;另一組數(shù)據(jù)是企業(yè)負(fù)債率。美國(guó)企業(yè)負(fù)債只占GDP的60%多，中國(guó)的企業(yè)負(fù)債率是GDP的160%，這就是我們資本市場(chǎng)供給明顯不足造成的。所以中央提出要加大直接金融的發(fā)展，尤其是股權(quán)融資這一環(huán)，是抓住要害，是金融供給側(cè)改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。盡管地方政府債務(wù)也有很多問(wèn)題，但去杠桿的關(guān)鍵是降低企業(yè)債務(wù)率，而降低的關(guān)鍵是把資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。

再次，這是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展的必然規(guī)律。一是整個(gè)銀行業(yè)正在從粗放式、冒進(jìn)式、盲目追求市場(chǎng)份額的初級(jí)階段，走向精細(xì)化、審慎性、注重風(fēng)險(xiǎn)收益管理的高級(jí)階段，資本市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也必然會(huì)從規(guī)模導(dǎo)向走向利潤(rùn)導(dǎo)向，進(jìn)而走向市值導(dǎo)向。二是商業(yè)銀行的盈利模式將被“再定義”。商業(yè)銀行正在從信用中介、支付中介轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔⒅薪椤Ｍㄟ^(guò)整合內(nèi)外部資源，為客戶(hù)構(gòu)建線上+線下的綜合服務(wù)生態(tài)圈。未來(lái)，資本市場(chǎng)或?qū)⒁曰ヂ?lián)網(wǎng)的估值邏輯或超越互聯(lián)網(wǎng)的估值邏輯去重新定義銀行。三是市值管理將成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要工具。市值管理無(wú)用論與市值管理萬(wàn)能論的爭(zhēng)論一直不絕于耳。無(wú)用論認(rèn)為上市銀行業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)相對(duì)透明，無(wú)需進(jìn)行市值管理;萬(wàn)能論認(rèn)為，市值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的終極追求，可以統(tǒng)籌企業(yè)管理的方方面面。筆者認(rèn)為這兩種觀點(diǎn)都有失偏頗，市值是水到渠成的結(jié)果而非刻意追求的目標(biāo)，市值管理應(yīng)服務(wù)于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理，為客戶(hù)、股東、社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

最后，這是弱有效市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)管理的必然選擇。上市銀行從“規(guī)模效益管理”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟r(jià)值管理”已是一個(gè)深刻的轉(zhuǎn)型，而“市值管理”又是高于“價(jià)值管理”的一個(gè)概念，因?yàn)閮r(jià)值管理主要致力于價(jià)值創(chuàng)造，而市值管理的內(nèi)涵包括“價(jià)值創(chuàng)造”“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”和“價(jià)值經(jīng)營(yíng)”三個(gè)方面，價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的“基本分”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)則是市值管理的“加分”。價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)產(chǎn)生的公司價(jià)值為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值，價(jià)值經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的公司價(jià)值為潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值與潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值共同反映了上市公司的內(nèi)在價(jià)值;價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)是在股市有效性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的相關(guān)性分析，衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的匹配程度，運(yùn)用投資者關(guān)系管理、資本運(yùn)營(yíng)等價(jià)值實(shí)現(xiàn)手段使市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相吻合。中國(guó)的資本市場(chǎng)是相對(duì)弱有效市場(chǎng)，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)公司股票內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)同，進(jìn)行必要的市值管理，對(duì)保護(hù)股東權(quán)益具有重要意義。

明道：市值管理追求的到底是什么

直面市值的沖擊，我們追求的到底是什么。必須明確，市值是水到渠成的結(jié)果而非刻意追求的目標(biāo)，是價(jià)值匹配而非價(jià)值最大化，是責(zé)任、是社會(huì)擔(dān)當(dāng)而非單一個(gè)體的市值最大化。市值管理好比釀酒，比的是持久、優(yōu)質(zhì)的勁道，日久彌香。（見(jiàn)圖1）

是結(jié)果而非目標(biāo)

富國(guó)銀行股價(jià)在過(guò)去30多年增長(zhǎng)超過(guò)30倍。自1992年至2012年的近20年間，富國(guó)銀行ROA和ROE平均值在行業(yè)平均水平1.2倍以上，持續(xù)強(qiáng)勁的盈利能力為股價(jià)的提升提供了支撐。富國(guó)銀行成功的背后是其堅(jiān)實(shí)的企業(yè)核心價(jià)值觀和戰(zhàn)略。富國(guó)銀行的文化始終是“堅(jiān)持以客戶(hù)為中心，滿(mǎn)足客戶(hù)在財(cái)務(wù)上的全部需求，幫助他們?cè)谪?cái)務(wù)上取得成功，與客戶(hù)共同成長(zhǎng)”。在該價(jià)值觀指引下，富國(guó)銀行戰(zhàn)略重點(diǎn)聚焦在以客戶(hù)為中心，提供交叉銷(xiāo)售、技術(shù)支持下的個(gè)性化服務(wù)。在企業(yè)文化表述中，富國(guó)銀行認(rèn)為公司是“因?yàn)楦枚兊酶螅皇窍喾础薄Ｆ鋺?zhàn)略目標(biāo)更是明確地將公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)的追求描述為“堅(jiān)持為員工、客戶(hù)和社會(huì)做正確的事情，并且唯有這樣做的時(shí)候，公司才能在獲得可持續(xù)的盈利同時(shí)為股東創(chuàng)造投資價(jià)值”。富國(guó)銀行在回答記者“如何看待全球市值第一”時(shí)認(rèn)為：客戶(hù)的需要決定了富國(guó)未來(lái)的戰(zhàn)略，客戶(hù)的需求決定了富國(guó)未來(lái)去哪。但市值是由市場(chǎng)決定的，富國(guó)只能確保將與客戶(hù)的關(guān)系處理到最優(yōu)化，對(duì)于市值留給市場(chǎng)去評(píng)判。這恰好反映了富國(guó)銀行最大市值結(jié)果背后的戰(zhàn)略邏輯，即戰(zhàn)略及其執(zhí)行決定了市值的結(jié)果而不是相反，正所謂“君子務(wù)本，本立而道生”。

是價(jià)值匹配而非價(jià)值最大化

市值管理理念追求的是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其內(nèi)在價(jià)值的匹配，而并非簡(jiǎn)單的市值最大化。市值曲線圍繞價(jià)值曲線波動(dòng)是正常的，但理想的狀態(tài)應(yīng)是資本市場(chǎng)打破了信息不對(duì)稱(chēng)而完全反映價(jià)值，兩條曲線完全吻合。市值管理即是實(shí)現(xiàn)這一理想狀態(tài)的手段，是上市公司基于公司市值（股價(jià)）信號(hào)， 綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)透明化的戰(zhàn)略管理行為。以市值管理之名，行操縱股價(jià)之實(shí)等觸犯監(jiān)管紅線的事情是要不得的，也是不長(zhǎng)久的。

是“大我”而非“小我”

金融乃國(guó)之重器，銀行是金融業(yè)的支柱，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供重要金融服務(wù)，是宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策重要的中間傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)，肩負(fù)著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重任。在上證50指數(shù)中，按市值計(jì)算的銀行股權(quán)重約占30%。因此，上市公司的市值管理絕不僅是公司自己的事，還承載著廣泛的社會(huì)責(zé)任。銀行的本質(zhì)是為社會(huì)、為市場(chǎng)服務(wù)的，一家銀行一定要有靈魂、有追求、有理念、有特色、有溫度、有擔(dān)當(dāng)。做金融需要沉得住氣、守得住本、扛得起責(zé)、鑄得下魂。通過(guò)在民族復(fù)興中擔(dān)當(dāng)重任、在全球化進(jìn)程中勇立潮頭、在科技變革中引領(lǐng)創(chuàng)新、在精益求精中贏得客戶(hù)，成為在持續(xù)發(fā)展中讓股東、員工、客戶(hù)、社會(huì)滿(mǎn)意的銀行。

優(yōu)術(shù)：如何進(jìn)行市值管理

核心邏輯：市值管理的精髓在于“P=E×PE”

大道至簡(jiǎn)。E=MC2是最簡(jiǎn)單、最美妙的公式，因?yàn)樗沂玖速|(zhì)量和能量之間的本質(zhì)關(guān)系。同樣P=E×PE是市值管理領(lǐng)域最簡(jiǎn)單、最美妙的公式，它揭示了市值管理的本質(zhì)。在這個(gè)公式中，E專(zhuān)注于產(chǎn)品市場(chǎng)，產(chǎn)生利潤(rùn);PE專(zhuān)注于資本市場(chǎng)，產(chǎn)生市值。資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)有不同的游戲規(guī)則，市值已經(jīng)變成了現(xiàn)代公司的一種生存方式和價(jià)值實(shí)現(xiàn)形式，但很多公司只熟悉產(chǎn)品市場(chǎng)和利潤(rùn)概念，而不熟悉資本市場(chǎng)和市值概念。市值管理的精髓正在于兼顧產(chǎn)業(yè)思維和資本市場(chǎng)思維，共同服務(wù)于經(jīng)營(yíng)管理。

如何做好E

做好當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)管理是市值管理的根本和基礎(chǔ)，當(dāng)下的戰(zhàn)略選擇往往決定了十年之后的市值。同時(shí)，市值管理作為一種先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和方法，也為經(jīng)營(yíng)管理提供了方向、工具和手段。

賽道：對(duì)行業(yè)的洞見(jiàn)、解讀和再定義。資本如水，正如水永遠(yuǎn)流向最合適的方向，資本也永遠(yuǎn)流向最能滿(mǎn)足客戶(hù)需求的銀行。未來(lái)30年，金融體系將何去何從？麥肯錫認(rèn)為，金融中介圈將會(huì)簡(jiǎn)化為三個(gè)層面：第一層由日常商務(wù)和交易業(yè)務(wù)組成，如存款、支付和貸款等;第二層會(huì)利用人工智能大力強(qiáng)化人際互動(dòng)，但不會(huì)徹底取代它。如并購(gòu)、衍生品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、財(cái)富管理和企業(yè)貸款業(yè)務(wù);第三層將實(shí)現(xiàn)完全的自動(dòng)化，如標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)富和資產(chǎn)管理以及部分貸款發(fā)放業(yè)務(wù)等。據(jù)此，銀行有四大戰(zhàn)略方向選擇：一是成為創(chuàng)新型端到端生態(tài)圈“設(shè)計(jì)師”;二是成為低成本“制造商”;三是專(zhuān)注于特定業(yè)務(wù)板塊;四是作為傳統(tǒng)銀行，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面優(yōu)化與數(shù)字化改造。其中，科技生態(tài)圈戰(zhàn)略尤其值得關(guān)注，它是更高賽道上的競(jìng)爭(zhēng)。麥肯錫預(yù)測(cè)該戰(zhàn)略的成功制定以及全面實(shí)施有望幫助銀行在未來(lái)的5到10年間提升ROE2到5個(gè)點(diǎn)。思維的角度決定了未來(lái)市值的高度，格局決定結(jié)局，提升公司的經(jīng)營(yíng)思維和境界、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)理念的升級(jí)換代，才是市值管理的根本功效之所在。

賽車(chē)：市值管理將無(wú)形的手引入經(jīng)營(yíng)管理。“賽車(chē)”體現(xiàn)的是一家銀行的高效運(yùn)營(yíng)體系，包括組織管理、品牌管理、營(yíng)銷(xiāo)管理、資本運(yùn)作、考核體系、IT支撐等方方面面。比如，一個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率10%，靠提升賽車(chē)的性能，可將利潤(rùn)提高到15%，獲得比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高的收益率。市值管理對(duì)賽車(chē)效能的提升具有重要作用。首先，它是一個(gè)“望遠(yuǎn)鏡”，市值管理理念把企業(yè)的目光從著眼于當(dāng)下轉(zhuǎn)變?yōu)橹塾谖磥?lái)。其次，它是一個(gè)“顯微鏡”，通過(guò)市值評(píng)估模型可將企業(yè)價(jià)值理念轉(zhuǎn)變成為可操作的管理技術(shù)，通過(guò)分析市值的決定變量，調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃、分解經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、實(shí)施預(yù)算控制、對(duì)部門(mén)和員工進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)而展開(kāi)管理流程。最后，它還是一個(gè)“反光鏡”。透過(guò)資本市場(chǎng)這個(gè)“外部之眼”來(lái)返觀內(nèi)視企業(yè)內(nèi)部的問(wèn)題，通過(guò)股票估值等中間工具“窗口”，市值得以運(yùn)用資本市場(chǎng)價(jià)格的無(wú)形之手約束乃至校正戰(zhàn)略方向及經(jīng)營(yíng)管理效果。

賽車(chē)手：股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是“人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)”。同行的方向很重要，同行的人更重要。試問(wèn)，一家企業(yè)將員工的工資降低50%，同時(shí)給出同等價(jià)值的股權(quán)，員工是否愿意追隨？這體現(xiàn)了員工對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的認(rèn)可，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心。市值管理的一個(gè)很重要的工具是股權(quán)激勵(lì)，國(guó)資委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》中曾提出“完成股權(quán)分置改革的上市公司，可以實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)全部股權(quán)都可流通時(shí)，可以給管理層期權(quán)”的精神，將高管的收益與上市銀行的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和市值增加值直接掛鉤，以此建立對(duì)高層管理人員的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。目前這一理念或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)，商業(yè)銀行應(yīng)提前研究并積極布局。企業(yè)可以通過(guò)2/8原則，鎖定核心人才和關(guān)鍵崗位員工，并通過(guò)建立與績(jī)效向相聯(lián)系的考核鏈條，形成“市值—戰(zhàn)略任務(wù)分解—業(yè)績(jī)考核—股權(quán)激勵(lì)”的閉環(huán)。這無(wú)疑將進(jìn)一步提升人才的激情、創(chuàng)意和創(chuàng)業(yè)精神，讓其在企業(yè)的平臺(tái)上綻放自我價(jià)值，進(jìn)而提升企業(yè)活力和生命力。

如何做好PE

PE值受宏觀經(jīng)濟(jì)周期、資本市場(chǎng)周期、估值因子、股權(quán)結(jié)構(gòu)、4R管理（IR投資者關(guān)系、AR分析師關(guān)系、MR媒體關(guān)系、SR監(jiān)管關(guān)系）等眾多因素的影響，在這些影響因素中，既有客觀的非可控因素，又有可以發(fā)揮主觀能動(dòng)性的可控因素。柯維在《高效能人士的七個(gè)習(xí)慣》中提到了兩個(gè)非常重要的概念：影響圈和關(guān)注圈，這對(duì)企業(yè)管理同樣適用—對(duì)于我們能夠影響的事情，我們需要盡力做好自己的本職工作，對(duì)于無(wú)能為力的事情，我們唯一能做的就是“接納”，把注意力更多地放在我們的“影響圈”，而不是“關(guān)注圈”。那么，什么是市值管理“影響圈”的范疇呢？筆者認(rèn)為核心是做到六個(gè)轉(zhuǎn)變：

從“賣(mài)酒人”向“釀酒人”轉(zhuǎn)變。酒香也怕巷子深。要做好市值管理，不但要克服“巷子深”的困難，把“酒”賣(mài)出去，還要從市場(chǎng)上獲知資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的判斷和期望，回過(guò)頭來(lái)改良“酒”的配方。這就需要市值管理部門(mén)從“賣(mài)酒人”向“釀酒人”轉(zhuǎn)型，為企業(yè)獻(xiàn)言獻(xiàn)策。實(shí)踐層面，要注意借力內(nèi)部業(yè)務(wù)智庫(kù)和投資者分析師智庫(kù)，找準(zhǔn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的痛點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)，進(jìn)行深度分析，形成深度分析報(bào)告，持續(xù)為經(jīng)營(yíng)管理賦能。

從事務(wù)型董辦向?qū)I(yè)型、戰(zhàn)略型董辦轉(zhuǎn)變。目前商業(yè)銀行的董辦普遍還是事務(wù)型董辦，“專(zhuān)業(yè)型”董辦要求專(zhuān)注于行業(yè)研究、價(jià)值梳理、市值管理、企業(yè)內(nèi)控、股權(quán)激勵(lì)、媒體引導(dǎo)以及預(yù)期管理等工作范疇。進(jìn)入到這個(gè)階段，董辦已經(jīng)打破信息不對(duì)稱(chēng)，成為企業(yè)價(jià)值的合格傳播者。而“戰(zhàn)略型”董辦可以將目光向上更進(jìn)一個(gè)臺(tái)階，它開(kāi)始主導(dǎo)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、投融資管理、資本運(yùn)作以及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等。在這個(gè)階段，董辦不僅需要把握所在公司的脈搏，還需要把握整個(gè)行業(yè)的動(dòng)向，乃至發(fā)掘本行業(yè)甚至跨行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。它即是企業(yè)的新聞發(fā)言人，又是戰(zhàn)略參謀人，也是資本運(yùn)作掌舵人，還是內(nèi)外部資源的協(xié)調(diào)人。

從單兵作戰(zhàn)向協(xié)同作戰(zhàn)轉(zhuǎn)變。投關(guān)工作不是一兩個(gè)部門(mén)的事情，需要調(diào)動(dòng)全行、乃至全集團(tuán)資源共同參與，構(gòu)建“五個(gè)協(xié)同圈”：首先是總行部門(mén)間協(xié)同圈，商業(yè)銀行市值管理需要與基金公司溝通，基金公司也需要加強(qiáng)與銀行零售業(yè)務(wù)部、私人銀行部、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心、金融市場(chǎng)部、金融同業(yè)部等部門(mén)的合作，因此，應(yīng)搭建一個(gè)多層次、多維度、多渠道的合作平臺(tái)，構(gòu)建長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，深化彼此了解和認(rèn)同，這對(duì)股價(jià)的穩(wěn)定性至關(guān)重要。其次是總分支協(xié)同圈。北上廣深是主要機(jī)構(gòu)投資者、私募基金比較集中的地方，上述城市的分行應(yīng)配合做好所在地區(qū)投資者客戶(hù)關(guān)系的維護(hù)。海外分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)所在地區(qū)投資者客戶(hù)關(guān)系維護(hù)。再次是集團(tuán)內(nèi)協(xié)同圈。要善于跳出銀行做銀行，跳出銀行講銀行，不僅把自身的戰(zhàn)略講透、還要把集團(tuán)的戰(zhàn)略講透、把生態(tài)圈的理念講透，把未來(lái)多產(chǎn)業(yè)融合的趨勢(shì)講透，這需要整合集團(tuán)內(nèi)相關(guān)子公司資源，共同謀劃和共同參與。最后是跨行業(yè)協(xié)同圈，銀行的客戶(hù)也有市值管理的需求，我們可以整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司一起召開(kāi)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，站在行業(yè)的視角、服務(wù)客戶(hù)的視角去做投資者關(guān)系和市值管理。

從基層對(duì)接向“一把手”工程轉(zhuǎn)變。市值管理也需要“一把手”工程。部分銀行的董事長(zhǎng)已經(jīng)成為投資者關(guān)系的第一責(zé)任人，擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，管理層應(yīng)會(huì)同相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人共同參與投關(guān)活動(dòng)，以增加資本市場(chǎng)意識(shí)，促進(jìn)理念更新，并對(duì)日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生潛移默化的影響。投資者關(guān)注重點(diǎn)和建議應(yīng)體現(xiàn)在行內(nèi)重要講話中，以“督辦清單”的形式督促相關(guān)部門(mén)重視并落實(shí)。同時(shí)，在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，市值管理壓力要層層傳導(dǎo)至一級(jí)經(jīng)營(yíng)單位，對(duì)總行相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)、重點(diǎn)分行在投資者客戶(hù)拓展和維護(hù)、持倉(cāng)等方面提出指導(dǎo)性要求，制訂相關(guān)管理辦法，確保市值管理權(quán)責(zé)利落地。實(shí)際上，投關(guān)工作可以作為分行拜訪重要客戶(hù)的“敲門(mén)磚”，分行做好投關(guān)工作，也能帶動(dòng)其業(yè)務(wù)發(fā)展。

從事后宣傳向前瞻性、主動(dòng)性的預(yù)期管理轉(zhuǎn)變。國(guó)際知名投行高盛認(rèn)為，好的投資者關(guān)系管理要點(diǎn)之一即在于“no surprise”。投資者需要公司的信息透明，一切在預(yù)期之中，不需要surprise。這一方面需要密切跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和媒體動(dòng)向，提前籌劃布局，主動(dòng)引導(dǎo)溝通，及時(shí)排除潛在的事件引爆點(diǎn)。另一方面，要做好股價(jià)偏離度管理。一些銀行已將股價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)和管理層預(yù)期的偏離度作為投關(guān)工作的考核指標(biāo)，在年報(bào)和半年報(bào)之前召開(kāi)吹風(fēng)會(huì)，以引導(dǎo)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期。

從股東向客戶(hù)、股東、員工三方融合轉(zhuǎn)變。股東是把錢(qián)投資給企業(yè)，客戶(hù)是把信任投給企業(yè)，員工是把自己投資給企業(yè)。客戶(hù)、股東、員工之間的界限越來(lái)越模糊了，甚至還會(huì)相互轉(zhuǎn)化。比如，一個(gè)客戶(hù)用了企業(yè)的產(chǎn)品，認(rèn)為很好;體驗(yàn)了企業(yè)的服務(wù)，覺(jué)得很好;了解了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念，覺(jué)得發(fā)展前景很好，那么進(jìn)而就有可能發(fā)展成企業(yè)的股東，這是自然而然的事。同理，股東也可能向客戶(hù)和員工轉(zhuǎn)化。實(shí)踐中，部分銀行已建立了覆蓋全行的投資者關(guān)系管理網(wǎng)絡(luò)，由各分行行長(zhǎng)、總行各部門(mén)負(fù)責(zé)人為本單位第一責(zé)任人。把銀行的客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)與投資者關(guān)系管理結(jié)合起來(lái)，使銀行的客戶(hù)成為銀行的股東，使其既能享受銀行高質(zhì)量的服務(wù)，又能分享公司的經(jīng)營(yíng)成果。

無(wú)論是取勢(shì)、明道還是優(yōu)術(shù)，市值管理的本質(zhì)和核心都是賦能經(jīng)營(yíng)管理，即“做好最好的自己”。愛(ài)因斯坦將一座物理大山鑿穿而得出一個(gè)哲學(xué)結(jié)論：當(dāng)速度等于光速時(shí)，時(shí)間就停止;當(dāng)質(zhì)量足夠大時(shí)，它周?chē)目臻g就彎曲，這是物理的哲學(xué)。同理，當(dāng)人格的力量達(dá)到一定強(qiáng)度時(shí)，它就會(huì)迅如光速而追附萬(wàn)物，穹廬空間而護(hù)佑生靈，這就是生命的哲學(xué)。推而廣之，當(dāng)一家企業(yè)的品格和境界達(dá)到一定的高度，客戶(hù)自然會(huì)信任、員工自然會(huì)追隨、股東自然會(huì)聚力，商道也將向陽(yáng)而生，市值增長(zhǎng)也自會(huì)水到渠成，這是企業(yè)管理的哲學(xué)。

（作者單位：中信銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部）