從中國財富管理收益指數(shù)報告透視中國資管市場

吉雅楠

近年來，我國財富管理行業(yè)得到高速發(fā)展，但市場上還缺乏對整個行業(yè)發(fā)展的刻畫指標，無論是從業(yè)人員還是普通投資者都較難一窺市場全貌。為彌補市場空白，晉商銀行攜手普益標準共同研究設計了第一版中國財富管理收益指數(shù)報告，對整個財富管理市場的產品發(fā)行、收益、風險等方面進行多維度觀察跟蹤，旨在客觀反映我國財富管理行業(yè)的發(fā)展情況。自2017年起，受監(jiān)管政策影響，中國財富管理市場環(huán)境發(fā)生劇烈變化。為及時跟蹤觀察市場變化，中國財富管理收益指數(shù)報告也積極響應，及時完成升級調整，從指數(shù)類別方面進行延伸，實現(xiàn)多產品、跨市場的對比分析，以求能夠準確刻畫市場的變化與發(fā)展，為行業(yè)及投資者提供決策參考。

準確反映市場變化，透視行業(yè)風險

隨著投資者教育的逐步推進，投資者期望能夠更加全面的了解市場上可投資資產。為此，中國財富管理收益指數(shù)通過對固收市場、權益類基金市場、凈值型銀行理財市場、產品發(fā)行概況與風險事件概覽等多角度研究，為投資者全面展示資管市場發(fā)展趨勢，同時也為行業(yè)從業(yè)者與監(jiān)管層提供分析行業(yè)發(fā)展與變化的基礎材料（圖1）。

固收市場收益指數(shù)

由于固定收益類產品具有低風險的特征，因此在轉型期頗受資管機構及保守型投資者的重視。固收市場收益指數(shù)著重于對固收市場綜合收益、各類別固定收益市場產品收益率漲跌趨勢的監(jiān)測，主要包含對預期收益型銀行理財、信托、貨幣基金和P2P產品收益的考察，反映固收類產品收益情況。而其中各類細分指數(shù)的轉折變化，又能在一定程度上映射市場的變化。

以銀行預期收益型理財產品收益指數(shù)為例，可以清晰的看到該指數(shù)在2018年4月達到最高點后便進入下行通道，而這個變化正好反映了資管新規(guī)等一系列監(jiān)管政策出臺后，不再享有流動性溢價紅利的銀行理財產品，其預期收益正逐步與資產端收益下行相匹配的趨勢（圖2）。

權益類基金收益指數(shù)

權益類基金是我國財富管理市場的重要組成部分。與固收市場的較低風險水平特征不同，權益類基金主要投資于股票、股票型基金等權益類資產，其指數(shù)變化主要反映較高風險收益水平的產品情況。

權益類基金收益指數(shù)主要跟蹤股票型基金近1月、近6月、近1年的收益率變動，并運用模型將三者按照一定的權重合成權益類基金收益指數(shù)，將權益市場波動指數(shù)化、具象化，提供權益類市場投資參考，并與固收市場綜合收益指數(shù)形成對比呼應（圖3）。

同樣，權益類基金收益指數(shù)也能較為準確的反映出觀察期內市場的變化情況，以2019年10月為例，當月股市表現(xiàn)平平，近1月和6月股票型基金指數(shù)收益率均有大幅回撤，但近1年股票型基金指數(shù)平均收益率的顯著上行，帶動了權益類（股票型）基金指數(shù)上漲（圖4）。

凈值型理財產品業(yè)績基準

針對投資者和相關機構特別關注的凈值化轉型發(fā)展趨勢，報告在凈值型銀行理財產品監(jiān)測方面，設置了“凈值型產品綜合業(yè)績基準”，并針對轉型中較受歡迎的現(xiàn)金管理類凈值產品設置了“現(xiàn)金管理類凈值型產品業(yè)績基準”，為商業(yè)銀行相關產品業(yè)績基準的制定提供參考。

市場發(fā)展概況及風險事件速覽

在產品收益情況之外，報告還特別設置了市場概況及風險事件速覽模塊，重點對銀行理財、信托、基金、網(wǎng)貸平臺的發(fā)行機構數(shù)量、產品數(shù)量、投向等基本情況進行跟蹤統(tǒng)計，為資管機構和相關投資者提供除收益水平外更多層次的產品市場信息，并通過歸納報告期內各類市場的風險事件，協(xié)助投資者了解權益市場風險，回歸理性投資。

科學揭示市場規(guī)律，提供行業(yè)參考

基于指數(shù)走勢，監(jiān)管者、普通投資者、行業(yè)從業(yè)人員均能從中獲取不同程度的信息，支持后續(xù)決策判斷。

為監(jiān)管者提供關于資管市場科學、可靠的參考信息。資管新規(guī)落地后，我國資產管理行業(yè)正在發(fā)生深刻變化。對于監(jiān)管而言，把握轉型過渡期的監(jiān)管力度和節(jié)奏是一門藝術，過嚴和過松的監(jiān)管均不利于資管市場的轉型和未來發(fā)展。中國財富管理收益指數(shù)報告以各類資管產品為分析視角，對全國層面資管產品價格變化進行科學的研究和展示，方便監(jiān)管者動態(tài)了解我國資管市場的發(fā)展形勢，進而引導資產管理行業(yè)切實防控風險和深化改革。

提供暢通的信息渠道，提高市場運行效率。受環(huán)境和專業(yè)知識的限制，在投資過程中，普通投資者與金融機構之間存在一定程度的信息不對稱，特別是在面對多市場的情況下，買賣雙方信息甄別難度顯著加大。中國財富管理收益指數(shù)報告作為專業(yè)機構發(fā)布的客觀研究成果，有助于暢通金融機構、投資者之間的信息通道，促進信息對稱，進而有助于提高資管市場的運行效率。

以指數(shù)助力我國資管行業(yè)發(fā)展

經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國資產管理市場規(guī)模迅速擴大，包括銀行理財、基金、信托，線上理財?shù)鹊氖袌隹傮w量已超百萬億。規(guī)模龐大的資產管理市場一方面增加了市場活躍度和投資者的選擇，另一方面也給投資者獲取市場信息全貌帶來了難度。中國財富管理收益指數(shù)以指數(shù)的方式將紛繁的信息簡化，幫助投資者、資管機構乃至監(jiān)管部門快速窺探各資管市場全貌，這對于提升資管市場信息對稱程度大有裨益。展望2020年，各資管機構將迎來轉型發(fā)展的關鍵時期，同時，中國財富管理收益指數(shù)將一如既往持續(xù)跟蹤資管市場動態(tài)，助力資管行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

（作者系晉商銀行零售銀行部私人銀行中心副主任）