中國民生銀行資產管理部副總經理徐紅：從求同到求異 商業銀行理財子公司的九大關鍵問題與六大策略

2020年1月14日，由易趣財經傳媒、《金融理財》雜志社主辦，北京銀行協辦的“金貔貅·第十屆中國金融創新與發展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開。論壇以“啟航與競合”為主題，來自監管層、行業協會、經濟學界、金融機構的300余名嘉賓出席了本次盛會。同時，《金融理財》雜志還攜手全球領先的市場研究機構——益普索（中國）咨詢有限公司聯合發布了《新形勢下高凈值客戶投資與消費行為特征暨中國金融機構理財力白皮書》（下稱《白皮書》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項大獎也新鮮出爐。

期間，國內銀行理財子公司、保險資管、信托、券商、基金、期貨等機構的30余位頂級資管大伽，分別就“2020年資管戰略與路徑選擇”、“資管業務轉型與資產配置策略”等主題進行了深入探討，為現場聽眾帶來了一場思想的盛宴。

中國民生銀行資產管理部總經理助理徐紅出席了下午的論壇并代表民生銀行資產部發表了主題為“從求同到求異——國內資產管理行業競爭態勢及理財子公司發展方向”的演講。她分別從國外資產管理的發展歷程、我國資產管理行業的現狀與問題的分析以及理財子公司的監管要求與發展思路等三個方面進行了剖析，認為“從影子銀行到資產管理不是現有體系的改良，而是盈利、業務、運營模式的全面性、根本性變革，銀行理財子公司急需培育自己的投資文化。”

國外資管的幾大顯著特征

自2002年以來，全球資產管理的總規模出現了較大幅度增長，同時產品結構發生了變化：被動管理產品呈上升趨勢，而主動管理產品呈現下降趨勢。

截至2017年年末，全球資產管理規模79萬億美元，主動管理產品占比從2003年57%下降到2017年33%，被動管理產品占比從2003年9%上升到2017年20%。

全球前十大頭部資產管理公司，主要分為銀行系、保險系、專業資管機構等三大類，比如道富環球、摩根大通、紐約梅隆、東方匯理等巨頭都屬于銀行系；而安聯集團、安盛集團則屬于保險系；專業的資管機構有貝萊德、先鋒、富達、美國資本集團等。

徐紅闡述：“它們都有一個共同的特點，就是深耕本土市場進而實現業務擴張，都以機構業務為主，個人客戶為輔，運營集約化、銷售全球化，資源投入較多，而且頭部效應顯著，前20位占比43%，前50占比達到70%。”

值得關注的是，金融危機之后，全球資管業務監管開始越來越嚴，標準也越來越統一。換句話來說，2008年金融危機是一個分水嶺，之前側重于對投資者適當性的行為管理，另類投資較少或者沒有受到嚴格的監管，過度樂觀導致資管業務產生了嚴重的流動性錯配與杠桿風險，從而滲透到整個金融體系甚至經濟體系。很明顯，危機暴露了資管行業的內在脆弱性以及監管不足。

為此，金融危機以后，全球監管政策整體形勢便開始趨嚴。具體表現為：同業監管同步加強、從機構監管轉向功能監管、宏觀審慎監管和微觀審慎監管相結合、加強對流動性的監管、加強對杠桿水平的監管、加強對貨幣基金管理及另類資產的管理等等。

國內資管發展空間與潛力巨大

徐紅分析：根據統計數據，我國居民資產配置中不動產占比較大，房產占比達到了66.4%，而金融資產占比僅僅為16%，相對于發達國家，金融資產占比較低。她說明全球金融資產占比最高的新加坡和瑞士超過了60%，美國和加拿大在40%-50%之間，法國也達到了40%，而我們國家只有16%，相對較低，所以發展的空間與潛力是非常巨大的。

我國居民的金融資產配置主要以現金和存款為主，合計占比達到了52%，其次為銀行理財和貨幣基金合計占比16%，股票9%，保險9%，信托7%、私募4%，以及其他合計3%。

2012至2016年，是我國資管行業的爆發增長時期，規模從26萬億到112萬億，復合增長率高達44%，2018年年末資管規模為117億元，比上年減少3%。其中銀行理財的增長速度更為迅猛，2007年到2018年，年均復合增長率達到45%，規模曾一度高達32萬億。2018年資管新規之后，行業規模出現了首次下滑，下降最多是信托，中小機構受新規影響較大，行業集中度回升，低風險產品大行其道。

提及監管，徐紅表示，2018年至今金融去杠桿，實現了統一監管，主要體現在：宏觀審慎監管升級、出臺了MPI全面考核體系、行業統一監管規則出臺、銀監會與保監會合并之后，統籌建設重要金融監管基礎設施，統籌金融業綜合統計和數據共享等。

與此同時，微觀行業監管也逐步升級，比如銀保監會“三三四”檢查、《商業銀行委托貸款管理辦法》、《商業銀行理財業務監督管理辦法》、《商業銀行理財子公司管理辦法》等規范性文件逐步出臺。

徐紅總結：“商業銀行理財主要有下述四個特征：行業集中度下降，股份制銀行后來居上，發展比較快；銀行理財暗藏著保本承諾，賺取資產負債利差；擅長信用類資產投資，固定收益領域優勢明顯；依賴母行營銷渠道，以個人投資者為主。”“傳統銀行理財存在的問題是資金池化運作+影子銀行+剛性兌付+多層嵌套。以上種種，增加了商業銀行的流動性風險與系統性風險，存在不當的監管套利行為。”

理財子公司轉型發展的六大策略

那么，商業銀行理財子公司下一步究竟將如何進行定位與發展呢？

“我們把銀行的產品包括銀行資產管理發行的理財產品到銀行理財子公司發行產品，從期限、資產負債形勢、風險承擔者、主要風險以及文化做了對比。大家可以看到理財子公司，實際上顛覆了原來整個銀行的體系，主要風險承擔者不再是銀行而是客戶，而且其合規管理以及市場管理的風險上升到了比較高的程度。”徐紅認為，很明顯，從“影子銀行”到“資產管理”不是現有體系的改良，而是盈利、業務、運營模式的全面性、根本性變革，銀行理財子公司急需培育自己的投資文化。