美股不確定性依然存在　A股上升力度不足

周俊生

本周四，美股出現連續第三天強勁反彈，實現了自1931年以來漲幅最大的“三連陽”行情，其中道瓊斯指數在3個交易日里的反彈超過20%。這與此前兩周美股出現的持續暴跌，并出現多個“熔斷”行情形成了鮮明的反差。但在筆者看來，美股僅是反彈回補，未來依然有很大的不確定性危機。

美股超跌后出現回補機會

短短兩個星期里，這一波持續已有3年的“特朗普行情”被悉數抹去。

出現這種狀況的原因不難解釋。新冠肺炎疫情讓美國毫無準備下遭遇到幾十年來最嚴重的公共衛生危機，整個社會頓時陷入驚慌失措的忙亂之中，很多經濟活動取消，投資機構對美國經濟未來預期看淡，股市最先反映出這種情緒。但下跌幅度如此之猛烈，也表明了美國股市經過持續十多年的牛市，已經積累了太多的泡沫，需要通過洗盤來清理市場，而疫情的出現則“準確”地提供了這個下跌的“臺階”。

美股的這次股災非因金融機構壞賬導致市場流動性缺乏，而是投資機構擔憂實體經濟活動受疫情影響而出現的恐慌性拋售，貨幣政策的對沖效果有限。因此，3月3日美聯儲超常規地宣布下調聯邦基金利率0.5個百分點，但在市場上并未起什么作用。倒是油價的大幅下跌更多反映實體經濟的景氣度，市場對油品的需求在下降，證明實體經濟的景氣度在下降。貨幣政策對于阻止股市暴跌完全失效。

超跌，也創造出了回補的機會。從本周開始，美股止跌回升是有它的合理性的。當然，除此以外，美國政府決定向實體經濟注資2萬億美元以刺激經濟復蘇，雖然經歷了兩黨的扯皮，但它還是給了市場巨大鼓舞，相比較減息的“泥牛入海”，這一財政政策的施行在時機上恰到好處，盡管尚未實施已經產生了良好效應，讓市場開始回暖。

特別是G20峰會適時召開，一方面顯現出世界主要國家在抗擊疫情上的空前團結，給了全球股市直接的正向刺激，美股成為最前的受益者。

A股上升力度明顯不足

但美股反彈，卻并不代表危機已過去，由疫情刺破的美國經濟的內生性問題短期內難以解決，而疫情的泛濫則加劇了這種危機。美國勞工部日前發布的最新數據表明，美國目前的失業救濟人數超過300萬，是預期值的兩倍。雖然美聯儲主席鮑威爾表示央行救市尚未“彈盡糧絕”，但他又預測，下一季度美國經濟活動仍將大幅下降，美國經濟將出現衰退。這對美國股市無疑仍然是一個難以揮去的陰影。

毋庸諱言，美國股市是全球股市的“領頭羊”，美國股市暴跌和經濟衰退對世界經濟必然會產生嚴重的負面影響。

這種情況對于中國來說極為不利，疫情的發生使中美貿易出現了新的挑戰，美方對中國出品產品的需求出現了客觀減少，這對我國大量出口企業產生了巨大壓力。經過多年的結構調整，我國經濟對外貿的依存度已經有所降低，但外貿仍然是推動經濟增長的一個重要方面。在國內疫情緩解后，我國積極進行復工復產，但是當需求端出現萎縮時，復工復產在一些行業就無法持續下去了。這種情況對于A股的穩健運行當然是不利的。

在美國股市一路向上的10年里，A股市場很多時間處于熊市之中，大多數投資者未能享受到全球經濟復蘇產生的紅利。此次疫情在中國暴發時，A股市場本身處于低位，因此并未出現像美股那樣的可怕下跌，相反在各種利好政策的加持下出現了上升。但美股“熔斷”行情的出現也使A股受累，但A股雖也止住了下跌，未來是否上升還需要看美股臉色。

上升力度不足，這正是目前制約A股的一個要害。必須看到的一個現實是，今年春節后A股的一波可觀行情，很大程度上是在政策加持下出現的，但延續至今，各種政策的利好效應正在減退。目前正值上市公司年報公布密集期，雖然因為疫情影響，不少上市公司的年報參考價值不大。但一些績差公司依然會在年報中暴雷，如果再疊加疫情的影響，在市場中產生很大的殺傷力。因此，對于A股的投資者來說，必須看到市場存在的不足。