股權結構、市場化進程與企業創新

祖玉濤

【摘要】? ?文章以國泰安數據庫2008—2014年披露研發投入數據的A股上市公司為研究樣本，探究股權結構、市場化進程與企業創新之間的關系。研究發現：不同股權性質下，企業創新存在較大的差異，較之國有企業，非國有企業創新能力更強;市場化進程與企業創新正相關，加速市場化進程有助于促進企業創新;在市場化的作用下，國有企業創新與非國有企業創新之間的差距逐漸縮小。因此，文章認為，我國應當繼續推進市場化進程，實現經濟體制的完美轉軌;同時，在混合所有制改革過程中，以技術創新為生存根本的企業應實現企業創新最大化。

【關鍵詞】? ?股權性質;市場化進程;企業創新

【中圖分類號】? ?F275? ?【文獻標識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002—5812（2020）04-0042-04

一、引言

黨的十八大報告提出增強自主創新能力的新要求;習近平總書記在多次講話中提到科技興國的觀點，強調創新的重要性、轉變經濟的發展模式以及堅持創新推動經濟發展。隨著“一帶一路”倡議的提出，我國對外開放程度進一步加大，進一步融入到經濟全球化浪潮之中。經濟全球化使得各國之間不僅產生了緊密的合作，更形成了激烈的競爭，而創新則是企業生存的根本。

Schumpeter（1934）認為經濟發展源于企業創新，這一觀點奠定了企業創新理論的基礎，自此之后吸引了眾多學者的研究。企業創新給公司帶來產品與流程的改進，而持續性的改進能夠促使企業提高效率、加快發展、增加盈利，從而確保公司的生存與發展。因此，創新被廣泛地認為是企業在日新月異的時代中擁有可持續性競爭優勢的重要基石（Atalay等，2013）。在日趨激烈的全球化競爭時代，創新已經成為中國企業在全球化過程中能否生存的重要決定因素。然而，根據已公布的相關數據，我國企業仍處于創新能力不足的困境當中。OECD官方網站最新統計數據顯示，2016年中國的研究與實驗發展經費支出共計約占我國GDP總量的2.108%，同期美國相關支出占GDP總量的2.744%;2015年中國擁有2 889.33件“三邊專利”，占OECD總量的6%，而同期美國擁有“三邊專利”量占OECD總量的29%。數據對比顯示我國創新能力有待提高。

受到熊彼特創新理論的激勵與影響，早期關于企業創新影響因素的研究主要集中于市場結構與企業規模：Arrow（1962）通過區分市場結構得出壟斷性市場結構比競爭性市場結構具有更低企業創新動力的結論;Villard（1958）發現進行創新的企業比例與企業規模正相關。隨后研究逐漸深入到制度層面。諾斯（1994）指出，制度是指一系列被制定出來的規則、服從程序和道德、倫理行為，如市場機制、股權結構等。為了能夠實現優質的企業創新，企業不僅需要有一個良好的外部市場環境，還需要構建一個合理的內部股權結構。鑒于中國經濟體制改革的特殊歷程以及制度基礎理論，股權結構成為影響企業創新的重要因素（Jiang等，2013）。而且在當前對外開放形勢之下，我國積極地推進市場化進程，市場化是研究現階段我國發展創新型經濟重要的外部環境背景。

本文旨在分析股權結構（主要聚焦股權性質）、市場化進程與企業創新之間存在的潛在聯系。研究的主要貢獻在于：一是探究不同股權性質下，企業創新是否存在差異性;二是探究市場化進程的差異對企業創新施加的影響，為我國市場化改革的推進指明方向;三是探究市場化進程之于國有企業與非國有企業在企業創新方面產生的差異，從企業內外兩個方面探求加速企業創新的方式。

二、理論基礎與研究假設

（一）股權結構與企業創新

在本文的研究中，股權結構主要在于分析股權性質即企業性質，研究不同企業性質下企業創新存在的差異。

Peng等（2004）發現國有企業與非國有企業在技術能力以及相關資源上存在顯著差異，從而導致二者在企業創新上存在差異。然而，關于股權性質與企業創新之間存在何種關系以及不同股權性質下的企業創新孰強孰弱，目前尚未形成較為一致的看法。一些研究認為，非國有企業創新強于國有企業：唐躍軍和左晶晶（2014）研究發現，民營企業比國有企業更能夠高水平地進行持續性的企業創新;蔣衛華（2017）認為，國有企業容易受政治性目標的影響，因而企業創新不足，而非國有企業由于政治性限制較少，能夠最大程度地進行企業創新;吳延兵（2007）以中國工業企業普查數據研究制造業企業產權結構對企業創新的影響發現，民營化改革解放生產力并且能夠促進企業自主創新;王春麗、馬路（2017）通過分析制造業行業樣本數據發現，民營企業創新能力顯著優于國有企業;Wang等（2015）研究加強企業創新影響因素時，發現國有股權性質并不會強化國有企業創新。李春濤、宋敏（2010）通過研究激勵機制與企業創新關系發現，薪酬激勵更加促進民營企業創新，民營企業具有較為廣闊的創新發展前景。也有一些研究認為，國有企業創新強于非國有企業：翟勝寶等（2017）以改革前后企業所申請的專利數據為企業創新指標進行實證研究，發現國有企業民營化改革削弱了企業創新能力，表明國有股權性質下的企業創新強于改革后非國有股權性質下的企業創新;李政、陸寅宏（2014）也指出，國有企業創新能力顯著強于民營企業。

客觀而言，國有企業較非國有企業擁有更多企業創新的外部資源。一方面，企業創新需要資金、人才、技術、設備等眾多資源。國有企業具備較強地收集以及使用資源的能力。僅就資金一項資源為例，技術創新的高投入性以及資金收回的滯后性決定了創新的過程中需要大量的資金，國有企業除了每年可以獲得高額的政府補助外，還憑借其背后的國家信譽以及破產幾率較小等天然優勢，更容易獲得銀行的貸款以及其他來源形式的資金，其他重要資源也因為國有企業背后國家的信譽而備受看重（Nee，1989）。另一方面，創新活動的外溢性導致在當今我國知識產權保護制度有待進一步完善的情況下，國有企業憑借其政治優勢擁有較為有效地抑制技術擴散的能力。

但是，外部條件并不能直接決定企業創新能力，即便是擁有優厚的外部資源優勢（唐躍軍、左晶晶，2014），國有企業較非國有企業很可能存在創新能力稍有不足的情況。究其原因，主要有如下兩點：第一，從政治角度來看，由于國有企業歸屬國家所有。其不僅具備一般非國有企業經營的基本目的，而且還要服從政策性要求，承擔社會責任。因而，相比于非國有企業，國有企業可能會為實現一些政治性目標而犧牲企業經營利益，研發創新因此受到延誤或缺乏效率。第二，在委托代理成本方面，國有企業存在雙重委托代理關系。從法理上講，國有企業的所有者為全體國民，但委托國家股東進行管理，而國家股東又進一步委托經理人實際管理企業。因此，較一般非國有企業的委托代理關系來說，國有企業代理成本較高，約束了國有企業的創新。

根據以上分析，本文提出假設1：

假設1：與國有企業相比，非國有企業擁有更強的企業創新。

（二）市場化進程與企業創新

市場化，即指根據市場需求，以競爭為手段，優勝劣汰，從而達到資源有效配置以及效率最大化的目標（張宇、黃靜，2015）。得益于我國特殊的市場化改革經濟歷程，即基于原有的計劃經濟體制進行市場化改革，中國經濟發展從而得到了高速增長（Wing，1999），市場化在中國經濟體制中占據極其重要的地位。Nee（1989）關于市場轉型的理論，成功地解釋了企業創新活動的興起（Nee等，2010），即市場化改革有效地促進了企業創新。戴奎早、劉友金（2013）研究認為，市場化進程有助于提高高新技術行業資源配置效率以及創新能力，但不同產業存在不同程度的提高程度;紀曉麗（2011）發現市場化與企業創新呈正相關關系;張宇、黃靜（2015）也指出，我國目前的非市場化制度對企業創新產生抑制效應。

市場化進程的推進是為了建立一個正確的激勵機制，而這也是激勵企業創新的基礎（張宇、黃靜，2015）。一般而言，政府減少對市場的行政干預，則減少了創新資源的行政性壟斷，有助于市場有效配置創新資源，滿足不同企業創新需求，減少非生產性尋租收益，提高企業生產率，以激勵企業創新以及為企業創新提供機會（Nee等，2010）;非國有經濟發展基本取決于市場導向，因此非國有經濟發展有助于企業之間形成有效的競爭，而市場優勝劣汰導致國有企業預算約束硬化，從而導致國有企業必須做出相應改革，削弱國有企業政治職能，強化企業固有經濟目標，優化資源分配（陳釗，2004）;要素市場發育成熟能夠真實反映產品價值，表明市場供求關系，市場化程度高有助于優化要素市場配置，減少因要素錯配而導致的浪費（鐘延勇、安燁，2014）;良好的法制環境可以顯著提高企業創新整體水平（紀曉麗，2011）。

基于上述分析，加速市場化進程能夠產生多方面的創新激勵因素，有助于企業創新。據此，本文提出假設2：

假設2：市場化進程與企業創新呈正相關關系。

（三）市場化進程、股權性質與企業創新

市場經濟下，資源要素取決于市場配置。隨著市場化進程的推進，非國有經濟得到發展，為國有企業引入市場競爭機制，優勝劣汰，國有企業逐漸喪失通過非市場手段獲得資源的優勢。但隨著市場化以及國有企業的改革，國有企業的經濟、社會以及政治責任隨之減少（Geng等，2009）。面對相同的競爭環境，為了能夠在市場上存活，國有企業必須擁有經營自主權，從而使得政府還權（呂大忠，2010）。國有企業由于自主權的加強以及經營性以外責任的減少，能夠降低企業的冗余成本，減少為實現政治性等目標而犧牲企業創新的損失，從而減小與非國有企業創新之間的差距。根據上述分析，本文提出假設3：

假設3：加速市場化進程有助于縮小國有企業與非國有企業在企業創新方面的差距。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文使用的樣本公司財務數據均來源于國泰安數據庫中已披露數據，選取年報披露研發投入的上市企業，由于上市公司從2007年才開始披露企業研發投入財務數據，又考慮到2007年所披露的研發相關數據的真實性以及穩健性，因而，本文選擇從2008年起披露研發投入數據的A股上市公司為樣本公司。本文借鑒劉嫦等（2017）、倪德鋒（2017）的衡量方法，市場化指數來源于王小魯等（2017）的《中國分省市市場化指數報告（2016）》。鑒于《中國分省市市場化指數報告（2016）》只披露截至2014年的市場化指數，因而本文選擇的數據區間為2008—2014年。

本文對所獲得樣本數據進行如下處理：剔除資產凈利率為零的樣本數據;剔除尚未披露公司股份的樣本數據;剔除資產負債率大于1或小于0樣本數據;剔除研發投入數據為0以及未披露的樣本數據;剔除其他變量缺失數據的樣本數據。經過上述處理之后，得到7 208個樣本觀測值。

（二）模型設計與變量說明

為檢驗本文的研究假設，構建下述回歸模型進行檢驗：

上述模型中，a0、g0、l0為截距，ai、gi、li為相應回歸系數，e為殘差，∑Controlit為控制變量集合。EI為被解釋變量，代表企業創新能力，本文借鑒滕飛、仇冬芳（2015）以及翟勝寶等（2017）的觀點，以企業每年專利申請數量來衡量企業創新能力。主要解釋變量包括：（1）SOE為股權性質，代表企業性質，設置虛擬變量，對國有企業賦值1，非國有企業賦值0;（2）MI為市場化進程，代表企業所處地區外部環境的市場化程度，選取王小魯等（2017）的市場化指數。

本文選取的控制變量詳見表1。

四、實證研究結果及分析

（一）描述性統計分析

表2是回歸模型中各變量的描述性統計。企業創新的均值為50.05，最大值為5 712，最小值為0，標準差為204.8，表明我國上市公司企業創新能力差異較大且偏低。市場化指數的均值和中位數接近，說明樣本公司分布較為集中，但是仍存在市場化程度較低的地區。股權性質變量均值為0.313，表明所篩選的樣本公司中非國有企業數量更多一些。其他各控制變量的均值與中位數相差不大，說明樣本分布比較均衡。

（二）OLS多變量回歸分析

下頁表4中，第二、第三和第四列數據分別為模型1、模型2和模型3的回歸結果。結果顯示，股權性質（SOE）回歸系數在5%的水平上顯著為負，表明不同股權性質下企業創新存在差異，與國有企業相比，非國有企業的創新能力更強，假設1得以驗證。市場化指數（MI）回歸系數在1%的水平上顯著為正，表明市場化進程與企業創新之間呈顯著的正相關關系，市場化程度越高，越有助于企業進行創新，從而證明了假設2。市場化指數和股權性質交互項（MI×SOE）回歸系數在1%的水平上顯著為正，結合模型1中已驗證的股權性質回歸系數顯著為負的結果，說明市場化進程有利于縮小國有企業與非國有企業之間在企業創新上的差距，假設3得以驗證。

五、穩健性檢驗

考慮到企業自創新投入到創新產出的過程中存在時間上的延誤，本文從此角度對上述研究結論進行穩健性檢驗。在現有樣本數據的基礎上進行如下處理：將企業專利申請數量提前一期作為本文模型的被解釋變量來衡量企業創新能力，同時將未披露的樣本數據刪除。在此樣本下重新對上文的回歸模型進行回歸，回歸結果如表5所示。表5中，新衡量指標下各主要自變量前回歸系數的符號與上文研究結論相同，且系數均具有顯著性，表明穩健性檢驗結果與上文回歸結果相一致，研究結論具有較好的穩健性。

六、結論與啟示

經濟全球化背景下，創新成為企業更新換代以及取得競爭優勢的重要依據。鑒于我國處于社會主義市場經濟的初步階段，探索股權結構、市場化進程與企業創新之間的關系具有重要意義。本文以2008—2014年披露企業研發數據的滬深兩市A股上市公司為數據樣本，通過實證研究發現：股權性質與企業創新能力之間呈顯著的負相關關系，即較之國有企業，非國有企業更具有創新能力;市場化與企業創新能力之間存在顯著的正相關關系，市場化程度越高，越有助于企業創新;市場化進程的推進有助于縮小國有企業與非國有企業在企業創新方面的差距。

本研究具有如下啟示：一方面，基于微觀企業的視角：（1）企業應當充分利用市場化改革對資源配置的影響，拓寬資源獲取渠道，增強對創新資源獲取的能力;（2）對于以企業創新為生存根本的高新技術企業而言，國有企業管理層應當減少“經營短視”行為，充分利用外部資源優勢;而非國有企業應當充分利用當前經濟轉軌對企業創新的激勵，進一步加強企業創新。另一方面，基于宏觀經濟的視角：（1）繼續推進市場化改革的進程，加速資源的充分配置以及市場化競爭環境的形成，以促進企業創新;（2）基于我國經濟體制改革背景以及國有企業改革的必要性，在混合所有制改革過程中，對以技術創新為生存根本的國有企業可以適當簡政放權，從而能夠加強企業創新能力，以實現企業自我發展。

【主要參考文獻】

[ 1 ] Schumpeter J.The Theory of economic development[M].Cambridge：Harvard University Press，1934.

[ 2 ] 唐躍軍，左晶晶. 所有權性質、大股東治理與公司創新[J].金融研究，2014，（06）.

[ 3 ] 劉嫦，李麗丹，郭穎穎.市場化進程、企業冗員與費用粘性[J].企業經濟，2017，（09）.