大敵當前，兩手要硬

張國云

想不到庚子年的春節，把全中國引向一場抗擊新冠病毒疫情的斗爭。這讓我們尋找到2020年經濟的落腳點，必須是一手抓防疫，一手抓經濟，兩手都得硬。

因為對所有關心中國經濟的人來說，過去的2019年是充滿風雨考驗的一年，雖然頂著巨大的下行壓力，但中國經濟仍然保持了平穩持續的增長，成為拉動世界經濟增長的強勁引擎。

而放眼前路，未來的不確定性和變數會更多，既有貿易爭端、地區沖突等國際外部因素，也有新冠疫情防治、供給側改革、轉型升級等國內重要任務。那么，到底有哪些要點值得廣大投資者關注？中國經濟和世界局勢下一步將會呈現怎樣的形態？

看中國觀世界，知大勢懂投資。為幫助投資人辨明大勢，洞悉未來，將最新研究報告與你分享！

——這是我詩的開頭：“別以為突如其來/抗擊新冠病毒疫情/是鐘南山他們/專家醫生的事情/沒錯，救死扶傷/是白衣天使的天職/他們是這場疫情/沖鋒在前的戰士/也是收拾這場——/沒有硝煙的戰爭/遍地殘垣斷壁上/最美的工匠/他們是真心英雄/當然，面對一個個倒下的/兄弟姐妹/他們也有自己的愧疚/莫大的中國/不能只有醫院/我們可否有/更多的公園、體育館、健身房/讓我們的身體/早早筑起一道屏障”下面，先讓我們對世界經濟2019年做一回顧、2020年做一展望，看看全球經濟對我們帶來什么樣的挑戰。

2019年對世界而言，是紛亂復雜的一年。世界經濟持續低迷，貿易摩擦、地緣沖突、金融市場動蕩等問題頻出。我們預測2020年世界經濟仍面臨一定的下行壓力，但在全球經貿秩序加速重構及各國積極調整相關政策的行動下，2020年經濟走勢會有所回暖且相對穩定。2019年經濟盤點：

2019年世界經濟總體呈緩速增長的態勢，世界經濟增長缺乏可持續的新動力，貿易摩擦加劇，大國博弈明顯升溫，全球國際分工面臨重構格局。

世界經濟增長總體放緩，市場表現及情緒不佳。2019年10月IMF預測，2019年全球經濟增速為3%，為自2008年金融危機爆發以來的最低水平。世界工業生產增速回落，主要經濟體制造業疲軟，本年度PMI持續性低于50%的榮枯線。

實體經濟發展受限，國際投資低迷，至2019年全球直接投資流量連續第四年下降，投資自由化進程受阻?；诖?，2019年度市場商業信心與消費者信心也多處低位，世界市場整體情緒不佳。

全球貿易局勢緊張，經貿規則遭受挑戰。2019年，世界貿易量增速減緩，世界進出口貿易額大幅下降。IMF預計，2019年包括貨物和服務在內的全球貿易額增幅或僅為1.1%。美國、巴西、印尼等多國進出口額有所下降，中國經濟增長放緩和美中貿易緊張局勢溢出效應的影響也使得亞洲發達經濟體經濟增速下降。

關稅的增加及貿易政策不確定性導致對大量交易的資本貨物的投資和需求雙雙下降，令相關經濟體承壓；貿易保護主義進一步沖擊了全球供應鏈與價值鏈。各國間貿易拉鋸戰花樣百出，地緣政治與民粹主義經濟外溢效應明顯。多重不確定性加重了悲觀的全球增長預期，世界銀行、IMF、WTO等傳統國際經濟機構的傳統規則制度受到沖擊，全球經濟治理體系存在失靈風險。2020年經濟展望：

我們預測2020年世界經濟增長雖仍面臨下行風險，但在多方行動下，國際市場信心將逐漸提高，總體經濟發展會有所回升。

中美摩擦緩和，全球市場信心提升。隨著中美貿易戰的緩和，2020年全球貿易氛圍也會有所回暖：兩國一旦達成良好協議，將極大提振兩國乃至全球主要經濟體投資者和消費者信心，為全球經濟增長注入新動力。

各國不斷調整相關政策，經濟下滑得以緩沖。美聯儲的三次降息有利于美元流動性收緊態勢的緩解，大宗商品價格的回調、減少資本恐慌性外逃。多國適度采取寬松的貨幣政策，以支持需求和就業，穩定金融市場的情緒。2019年經濟政策不確定性指數EPU自8月起有所下降，說明全球經濟政策正在趨同并發揮有效作用。2020年新興市場面臨的外部環境會相對趨穩，發達國家的內生動能也會有所增加。

全球經濟治理體系不斷改革，經濟合作前景向好。和平和發展仍是當今時代的主題，各大國際經濟組織一直在為經濟全球化和多極化做出努力：積極進行自身改革、優化國際經貿規則，并鼓勵各國在新一輪科技革命和產業變革中加強合作與開放。我們有理由相信，2020年國際經貿合作會更為穩固與緊密。

——這是我詩的第二段：“別以為突如其來/抗擊新冠病毒疫情/是武漢當地/老百姓的個體行為/是的，他們是這場戰斗/風暴眼，主戰場/他們主動封城/讓自己成為孤島/就是不讓疫情擴散/他們在硝煙中呼喊——/‘向我開炮’/他們這是在犧牲、他們何嘗不是英雄/當然，面對一個個倒下的/兄弟姐妹/他們也有自己的遺憾/因為對于人與自然/不論是科學/不論哲學，還是精神/我們什么時候才能清醒/我們從哪里來/我們是誰/我們要到哪里去？/這也是這次武漢市長糾結的/封城，只解決了900萬人/還有500多萬離城百姓/誰能找回/并切斷人傳人的/超級傳染/”下面，再讓我們對中國經濟2019年做一回顧、2020年做一展望，看看中國經濟何去何從。

主要宏觀指標保持在合理區間，經濟長期向好的基本面沒有變，“穩”依然是中國經濟發展的厚重底色。此外，供給側結構性改革的腳步不停歇，經濟結構優化顯亮色，創業創新為經濟發展賦予了全新動能，匯成高質量發展的強勁動力。2019年經濟回顧：

加強宏觀政策逆周期調節，統籌實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，強化區間調控、定向調控、相機調控、精準調控，全面推進減稅降費、全面降準和定向降準等政策落實落地，有效對沖了經濟下行壓力。經濟總量再創新高。

初步核算，2019年，國內生產總值990865億元，按年平均匯率折算達到14.4萬億美元，穩居世界第二位。經濟增速保持在預期目標區間。2019年，國內生產總值比上年增長6.1%，符合6.0%—6.5%的預期目標，明顯高于全球經濟增速，在世界主要經濟體中名列前茅，對世界經濟增長貢獻率達30%左右。

2019年我國城鎮新增就業1352萬人，連續7年保持在1300萬人以上，明顯高于1100萬人的預期目標低值。居民收入增長與經濟增長基本同步。2019年，全國居民人均可支配收入30733元，比上年增長8.9%，扣除價格因素，實際增長5.8%，與GDP增長基本同步，與人均GDP增長基本持平。

農業基礎地位夯實。糧食生產喜獲豐收，確保了“谷物基本自給、口糧絕對安全”。全年糧食總產量66384萬噸，為歷史最高水平，也居世界第一；糧食平均畝產381公斤，比上年提高6.6公斤。種植結構進一步優化，油菜籽、花生、蔬菜等經濟作物播種面積擴大，大豆面積大幅增加。

工業生產提質升級。先進制造業和現代服務業深度融合，制造業增加值有望連續10年穩居世界首位。2019年，裝備制造業、高技術制造業增加值比上年分別增長6.7%和8.8%，高于規模以上工業1.0和3.1個百分點，占比分別達32.5%和14.4%。

服務業穩定器作用凸顯。2019年，第三產業增加值比上年增長6.9%，對經濟增長貢獻率為59.4%，占國內生產總值比重為53.9%，比上年提高0.6個百分點。新興服務業繼續發揮引領作用。2019年1—11月份，科技服務業、高技術服務業企業營業收入同比均增長12.0%，均快于規模以上服務業2.6個百分點。

消費拉動經濟增長作用明顯。在國際環境復雜、外部需求波動的情況下，內需特別是消費對于穩定經濟運行的壓艙石作用明顯。2019年，內需對經濟增長貢獻率為89.0%，其中最終消費支出貢獻率為57.8%，比資本形成總額高26.6個百分點。社會消費品零售總額達411649億元，比上年增長8.0%，規模首次突破40萬億元。

投資結構繼續優化。高技術產業和社會領域投資保持兩位數增長。2019年，高技術產業投資比上年增長17.3%，快于全部投資11.9個百分點；社會領域投資增長13.2%，快于全部投資7.8個百分點，其中教育投資增長17.7%。

外貿外資逆勢增長，外匯儲備保持3萬億美元以上。城鄉區域發展協調性增強，城鎮化率突破60%。創新驅動作用增強，新動能新產業快速成長。三大攻堅戰成效突出，農村減貧超1100萬人。社會民生進一步改善，居民消費水平不斷提高。2020年經濟展望：

2020年，是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年，千百年來困擾中華民族的絕對貧困問題即將終結，我國現代化建設第一個百年奮斗目標就要實現。這是中華民族偉大復興征程上的一個重要里程碑，也是人類發展史上的一個偉大傳奇。同時要看到，當前世界經貿增長放緩，外部不穩定不確定因素較多，國內產業升級面臨掣肘，增長動力顯得不足，經濟下行壓力仍然較大。

如2020年1月30日世界衛生組織宣布，將我國新型冠狀病毒疫情列為國際關注的突發公共衛生事件。PHEIC，是世界衛生組織傳染病應急機制中的最高等級。據了解，這是全球第6次被認定為PHEIC的公共衛生事件，被認定為PHEIC后，世衛組織會發布一個臨時建議，包括對人員、行李、貨物、集裝箱、交通工具、物品等應采取的衛生措施。WHO雖然沒有對各個國家實施直接干預的職權，卻可以對疫區發布旅游及貿易相關的警告。隨之而來的旅游、交通、貨運等都會受到一定程度的影響。

所以，要科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度。當前，我國經濟增速處于合理區間，通脹壓力較為溫和，加上宏觀杠桿率依然偏高，不能也沒有必要搞“強刺激”。要在多重目標中尋求動態平衡，把握好宏觀調控的力度和節奏，完善和強化“六穩”舉措，健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，鞏固拓展減稅降費成效，優化財政支出結構，進一步緩解企業融資難融資貴問題。推動消費穩定增長，切實增加有效投資，保持經濟運行在合理區間，不斷釋放超大規模市場的潛力。

在深化供給側結構性改革上持續用力。保持經濟長期向好，必須深化供給側結構性改革。要著眼于增強微觀主體活力，堅持鞏固、增強、提升、暢通的方針，深入實施創新驅動發展戰略，促進大眾創業萬眾創新，推動實體經濟發展，提升制造業水平，發展新興產業，加強戰略性、網絡型基礎設施建設，加快建設現代化經濟體系，全面提高經濟競爭力。

現階段逆周期調節政策正在加力提效，對于提振新型基建、穩定社會主體投資與居民消費預期都起到了積極作用。從PPI看，現階段，供給側結構性改革已進入鞏固和建立長效機制階段，前期量化去產能、環保限產等加速供給收縮引發的漲價效應基本釋放完畢，加之受國際大宗商品價格整體波動下行影響，預計未來上游工業原材料價格仍將在低位徘徊。下游工業需求和建設需求區域性回暖，建材等部分工業品價格出現階段性上漲，預計2020年PPI將呈現小幅回升態勢，總體上依然會保持穩定狀態。

——這是我詩的第三段：“別以為突如其來/抗擊新冠病毒疫情/是政府部門/社會的責任和義務/不過，戰爭與和平/本來就是人類永恒主題/正因為災難與平安如影相隨/當今天中國某個地方/平安成為人們奢望/這是病毒/揭開我們的傷疤/這是毒瘤/毀損我們的長城/其實，這時人們已經/不在乎你有多少捐贈/我們每個人/只要堅持戴好口罩/只要堅持少串門/本身就是對抗擊疫情的奉獻/當然，面對一個個倒下的/兄弟姐妹/他們也有自己的嘆息/千萬不要發災難財/甚至不放過病毒感染的尸體/切記，人類每次遭遇不幸/都是自然對我們的懲罰/也許，這樣的災難不會絕跡/距離人們很遠又很近/那么就讓我們一起/讓愛穿越隔離/趕快筑起我們抗擊疫情/真正的銅墻鐵壁/”下面，是對2020年中國經濟發展的幾點建議：

當前宏觀政策選擇，財政優于貨幣，貨幣優于匯率。2009年以來，地方政府、企業、居民三大部門不斷加杠桿，杠桿率較高，再加杠桿空間有限，我們處在金融周期和債務周期的高點，防化風險重要性凸顯。財政政策是結構性政策，減稅降費、基建等有助于擴內需、降成本、調結構，不同于總量的貨幣政策。匯率政策目前更多是市場化，且受中美貿易談判的制約。這里筆者比較贊同任澤平先生的觀點，具體建議是：

財政政策更積極，平衡財政轉向功能財政，上調赤字率和專項債發行規模，支持減稅和基建。補貼受損行業，疫情后大搞減稅基建，尤其要加大對交運、教育、醫療等行業的投資，以刺激需求、穩定就業、完善基礎設施，提升中國制造競爭力和提高中國經濟潛在增長率。

貨幣政策進行正常的逆周期調節，不搞大水漫灌，該降息降息，通過小幅、高頻、改革方式降息，引導實際利率下行。疏通利率的傳導機制，改善流動性分層，消除所有制歧視，糾偏房地產融資過緊，對剛需和改善型需求給予重點保障，從寬貨幣轉向寬信用。

房地產政策從過度收緊回歸中性穩定，中央的定調是“三穩”，不是“三松”也不是“三緊”。老成謀國是時間換空間，一方面要防止貨幣放水刺激資產泡沫，另一方面也要防止過度收緊主動刺破引發重大金融風險。過度遏制房地產合理的融資不僅加重經濟下滑，而且加重經濟金融風險。房地產一半是金融，一半是實體經濟，是制造業，帶動的上下游產業鏈條較長，有必要推動改革更多地發揮其實體經濟的功能，回歸居住屬性和制造業屬性。不要從一個極端走向另一個極端，從放水刺激到過度收緊。穩地價、穩房價、穩預期，利用時間窗口推動住房制度改革和長效機制，關鍵是金融穩定和人地掛鉤，促進房地產市場平穩健康發展。

2020年供給側改革因地制宜實事求是，糾偏部分地方部分部門一刀切運動式做法。2016年以來，供給側改革、三大攻堅戰成效顯著，對外開放水平明顯提高，營商環境大幅改善，政令暢通。供給側改革的大方向是對的，成績是主要的，但改革方式需完善，部分領域改革不徹底，需要更好地把握好政策的“度”，防止運動式、一刀切，誤傷民營和中小企業。執行層面需要實事求是、因地制宜、又紅又專。

這是我詩的結尾：“別以為突如其來/抗擊新冠病毒疫情/總是別人的事情/人民群眾生命安全和身體健康/比天高比地大/疫情不相信眼淚/這是一場生與死的搏斗/容不得半點虛偽和貪惰/疫情當頭，匹夫有責/武漢加油/中國加油/”