制造企業智慧轉型影響企業業績的中介效應研究

劉津

摘 要：依據中國制造業上市企業年報關鍵詞和智慧化是否參與主營業務，在構建企業實施智慧轉型指數的基礎上，運用中國 2005—2018年上市制造企業的面板數據，采用中介效應分析方法實證驗證了制造企業智慧轉型升級對企業業績的影響機制。研究發現，實施智慧轉型升級的企業業績相比未實施企業業績收益平均提升了17%;進一步中介效應檢驗機制表明，企業智慧轉型通過提升產品及服務競爭力和去庫存中介變量對企業業績產生積極影響，高技術制造企業通過提升產品及服務競爭力、低技術企業通過去庫存影響業績更明顯。

關鍵詞：智慧轉型;中介效應;年報分析

中圖分類號：F70? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）02-0005-08

引言

黨的十九大提出“推進互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合”，建設“智慧社會”。中國企業與智慧技術融合已開展得如火如荼。早在2012年中國就開始推進智慧城市發展[1]。智慧城市戰略的推廣加強了城市經濟運行中的資源配置效率、規模效率、創新效率等[2]，促進了傳統經濟數字化、網絡化、智能化轉型升級，使互聯網、大數據、人工智能發展日益廣泛深入[3]，總目標是提高生產力和效率，盡可能地解放人力，從體力替代逐步發展到腦力替代，在這個過程中積累和形成了大量知識，最終的表現就是越來越“智慧”。

各國高度重視傳統經濟智慧轉型升級，2019年11月，聯合國工業發展組織在第二屆國際進口博覽會發布《2020年工業發展報告》顯示，工業化仍是成功發展的主要途徑，制造業生產所采用的先進數字化制造技術為推動經濟增長和人類福祉以及保護環境帶來巨大推動力。中國于2015年提出“中國制造2025”的國家戰略，將“智能制造”定位成中國制造業轉型的主攻方向，支持制造業智慧轉型升級，工業領域數字化智能化轉型取得成效。

目前，已有學者研究證實信息化智能化技術對企業業績的促進作用。王帥、周明生[4]指出，信息基礎設施可有效提升當地經濟增長。田倩飛[5]指出，作為企業信息技術創新的專利可有效提升企業產品的在某一領域的競爭力，進而增加企業的銷售收入和利潤。張遼等認為，企業實施信息技術能力通過增長效應和平滑效應，明顯改善企業信息分析與決策水平，影響企業全要素生產率。楊德明[6]等研究“互聯網+”對傳統企業業績的影響。目前，對智慧制造對中國經濟影響主要集中在基礎理論[7]、商業模式[8]、智能制造體系[9]等方面，尚未有學者開展智慧制造轉型對微觀企業個體的研究。

如何評估微觀制造企業智慧轉型的程度？智慧轉型在企業發展過程中到底起什么作用呢？實施智慧化轉型影響企業業績路徑是什么？為了研究這些問題，本文借助計算語言學方法分析企業年報文本內容，構建反映制造企業實施智慧轉型升級的指數;運用中國 2005—2018年上市制造企業的面板數據，采用中介效應分析方法實證驗證了制造企業智慧轉型升級對企業業績的影響和路徑。實證研究發現，智慧轉型升級提升企業業績的結論穩健成立，提升產品服務核心競爭力及促進去庫存是智慧轉型升級影響企業業績的主要路徑，高技術制造企業通過提升產品及服務競爭力、低技術制造企業通過去庫存影響業績更明顯。

本文的宗旨在于：一是在一定程度上填補現有文獻的空白，擴展智慧轉型研究邊界，深入企業個體分析，并將中國上市制造業公司年報內容分析加入企業智慧轉型指數研究中，為微觀企業智慧化研究提供新技術和工具。二是研究表明企業實施智慧轉型會產生何種特征，特征產生產品服務競爭力及去庫存優勢，拓展企業智慧轉型的研究。

一、理論研究

（一）智慧轉型特征與作用

2013年德國最早提出工業4.0戰略。日本以機器人產業優勢為基礎，從人工智能出發，不斷突破高精尖技術領域，實現日式工業4.0轉型之路。中國提出智慧城市、兩化融合、中國制造2025等政策促進傳統制造向智慧化轉型。全球工業都在轉型升級，目標是建立智慧工業，實現移動互聯和工業生產的相融。2018年德勤智能制造調研發現，一半以上的企業已在制造和管理流程中使用智能技術，46%的企業已在產品服務領域使用智能技術[9]。

有學者對企業進行智慧轉型進行過內涵及特征研究，認為企業智慧轉型是一項具體系統工程[10]，運用互聯網、大數據、人工智能等新興信息技術對企業商業模式、組織架構、業務流程、內部管控等進行重大變革，實現企業智能的盈利增長、高效決策、資源合理分配、效率提升。

智慧轉型具有以下三個重要特征。

第一，智慧轉型具有技術通用性、開放性、重塑性。智慧基礎設施是一種新型基礎設施，智慧技術可應用于制造業大多數行業。比如，人工智能技術可應用于汽車、電子、家具等制造行業，具有通用性;智慧轉型能打通數據孤島，實現各類數據采集共享和使用，挖掘數據開放使用，具有開放性;智慧轉型發掘制造、營銷、管理等新的知識，產生新工業智能知識，打破原有行業生態，重塑制造行業，具有重塑性。

第二，智慧轉型能深刻改變傳統制造業企業生產方式，對勞動或同時資本可能產生偏向的替代性。智慧轉型通過影響制造業勞動力市場勞動力工資水平、勞動力素質、勞動力數量等要素，影響資本市場資本投入、資產周轉、資本循環等要素，讓勞動力、資本實現優化配置。

第三，智慧轉型能促進制造業企業技術創新，推動企業轉型升級。在移動互聯網、大數據、云計算、5G等新技術支撐下，以智慧知識為核心變革企業生產方式、銷售方式、管理方式，利用大數據、區塊鏈等技術引導協同上下游產業協同發展。

根據以上特征，企業運用智慧轉型有以下作用：從經濟上滿足企業流水線低成本、高效率的成本優勢，降低企業成本;從管理上幫助企業實現跨區域、跨部門大尺度控制和優化的管理優勢，優化企業管理;從產品和服務上幫助企業解決規模制造與用戶產品服務定制使用的難題，形成產品和服務競爭優勢。

因此，本文提出假設1：制造業企業實施“智慧轉型”會提升企業業績。

（二）“智慧轉型”提升制造業企業業績的路徑

有學者研究，企業進行智慧轉型可以提升企業管理水平[11]、企業創新能力[12]、產業集聚[13]等，智慧轉型會給企業帶來巨大利益與回報，直接提升企業業績。具體路徑包括下面幾條。

第一，智慧轉型通過提升企業產品及服務競爭力，帶來業績提升。智慧轉型增強企業產品功能，加強企業數字化、網絡化、智慧化，增加產品及服務智能化、移動化、網絡化功能，提升產品及服務競爭力。智慧轉型可以幫助企業優化產品缺陷，有效感知用戶個性化、差異化[14]需求，通過獲取使用用戶信息反饋，實現產品個性化、定制化，挖掘創造新需求，通過市場信息準確預測與響應市場，增加競爭產品難以學習模仿仿制的功能，增加產品和服務邊際價格，提高產品和服務競爭力。企業是否能為客戶提供高質量的差異化產品和服務決定了定價權，由于生產一件產品的成本基本固定，營業收入（定價權）[15]是決定毛利率的主要因素，毛利率表示的是商品經過生產轉換內部系統后的增值部分，即增值的越多毛利自然就越多，以毛利率衡量企業產品及服務差異化水平較為合理。

第二，智慧轉型通過促進制造業企業產品及服務流通[16]，達到去庫存，帶來業績提升。智慧轉型可以幫助企業精準營銷，根據用戶消費大數據和行為分析，可以精準推送數字化廣告內容至用戶側，以及時調整營銷策略，減少營銷成本，加強產品及服務銷售。智慧轉型可以幫助企業擴展渠道，產品服務新增在淘寶、京東等電子平臺和微信公眾號等社交渠道展賣，利用第三方平臺縮減自建營銷渠道，降低營銷渠道成本。智慧轉型可以幫助企業預測市場，在電子銷售平臺直接獲取用戶產品評價，根據評價直接改善產品及服務質量，吸引用戶購買，通過市場化調節產品及服務庫存。由于促進產品及服務銷售，營銷必然帶來花費、影響企業流動資產，以較少的流動資產產生更多的銷售收入反映了企業營銷速度快、營銷渠道多。流動資產周轉率反映了流動資產獲得收入的能力，以流動資產周轉率量化銷售方式的變革、去庫存的效果較為合理。

因此，本文提出假設2：“智慧轉型”通過產品服務創新和去庫存推動了企業業績的提升。

二、數據與研究設計

（一）樣本與數據

本文選取2005—2018年滬深兩市的 A 股上市制造業公司作為研究樣本，剔除了相關數據缺失的上市公司，共計12 934個樣本觀測值。本文數據來源包括兩個部分，一是上市公司實施智慧轉型的指數，該指數通過閱讀上市公司2005—2018年年報資料，通過內容加工、整理、分析得出;二是其他相關數據，來自CSMAR數據庫。

（二）研究設計

為檢驗假設1，本文構建計量模型如下：

（1）

式（1）中，下標i，t分別表示公司i與年度t;eps為制造業企業每股收益指標，量化企業業績;smart為制造業企業實施“智慧轉型”指數。

年報是上市公司信息披露的重要組成部分，年報內容的信息披露可以提供公司真實情況及未來發展等重要信息，而且上市公司必須遵循相關準則全面、充分披露信息，幫助投資者了解其經營成果和財務狀況。有相關學者通過年報內容分析上市公司信息。其中，任宏達[17]等借助計算語言學方法，通過對比文本相似度的方法構建產品業務競爭程度指標度量企業年度層面競爭情況;孫文章等根據A股上市公司年度報告進行文本挖掘，通過句子復雜度、專業詞總數等要素構建文本可讀性指數;劉逸爽[18]等以ST上市公司年報文本內容為基礎，經過中文分詞處理，利用情感詞典衡量管理層語調構建信用風險預警模型。文本分析方法具有遺漏變量少、研究顆粒度小、衡量產品細節準確、描述實時等優點，這是傳統衡量方法目前難以做到的。這些研究對年報內容進行文本分析，但有可能存在機器解讀誤差，如文本出現的名字包括關鍵字符且重復率高會造成誤差、非主營業務導致效應偏差等問題。

本文參考楊德明和陸明[19]的做法，首先根據各上市公司年報內容甄別出關于“智慧轉型”的若干關鍵詞，智慧轉型的關鍵字為智能制造、人工智能、機器人、AI、大數據、物聯網、IOT、區塊鏈、虛擬現實、人機一體、智能升級、智能控制、工業物聯網等。此外，閱讀年報中董事會報告部分，統計了董事會報告關于智慧轉型的相關描述，根據關鍵詞描述信息、披露次數和主營業務相關內容，判斷每家公司智慧轉型實施程度，進行打分。如果公司進行智慧轉型關鍵詞多且為本公司主營投資方向，smart指數打分為3;如果公司智慧轉型關鍵詞多但不為本公司主營投資方向，或關鍵詞次數中等，但為本公司主營投資方向，smart指數打分為2;如果智慧轉型關鍵詞少且不為主營投資方向，smart指數打分為1;如果智慧轉型關鍵詞無，smart指數打分為0。對于每份年報，至少要兩位人員進行評估打分，差異過大時取平均值，避免出現關鍵詞匹配誤差、非主營業務關鍵詞多等問題。

本文參考了文獻[20]，選取多個控制變量：總經理和董事長兼任情況（two）和企業產權（state）表示公司治理情況，企業總資產（size）的對數表示企業規模，企業財政杠桿（lever）表示企業財務情況，企業銷售毛利率（gross）表示企業產品服務差異化情況，相關定義如下。

為檢驗假設2，本文利用中介模型來檢驗相關作用。本文采取liq（資產周轉率）和gross（毛利率）兩組指標來說明。為驗證流動資產周轉率和毛利率對企業業績的中介效應，本文構建模型2和模型3：

（2）

（3）

在模型（2）中，liq表示制造業企業流動資產周轉率。如果liq是有效的中介變量，那么liq會顯著影響smart，smart顯著影響企業業績。同時，模型（2）b1系數顯著小于模型（1）β1系數。在模型（2）中，gross表示制造業企業毛利率。如果gross是有效的中介變量，那么gross會顯著影響smart，smart顯著影響企業業績。同時，模型（3）c1系數顯著小于模型（1）β1系數。

（三）描述性統計

表2描述2005—2017年制造業企業實施智能化和未實施智能化的企業，對智慧轉型指數進行描述性統計。表3顯示整體上市公司智能化指數每年呈遞增趨勢，這表明我國企業智慧轉型發展與實體經濟相融合趨勢逐年向好。

根據上市公司是否實施智慧轉型進行分組描述性統計，表3顯示，根據樣本均值，已實施智慧轉型上市公司業績比未實施公司業績平均高16.7%，并且流動資產周轉速度更快，毛利率更高。

三、實證檢驗

（一）智慧轉型檢驗模型

為估計面板模型，本文進行Hausman檢驗得到估計結果拒絕原假設，選擇固定效應進行回歸。表4對假設1進行了驗證。列1、列2中smart系數均為正，并且在1%的置信水平上顯著，證明企業實施智慧轉型策略對企業業績有正影響。列2在控制上一年的企業業績leps后，此時smart回歸系數的含義是企業實施智慧轉型策略對企業業績變化的影響，smart系數為正，假設1得到驗證：智慧轉型能提高企業業績。從控制變量分析，非國營、財務杠桿較低、企業規模越大、董事長和總經理兼任的企業模式的制造業企業業績更高。

表5、6體現了假設2的結果。表5的分析結果顯示，“智慧轉型”策略通過流動資產周轉率中介變量促進了企業業績的提升，第（2）列比第（1）列加入資產周轉率liq后，smart指數明顯下降，這說明流動資產周轉率是一個重要的中介變量，控制了變量后，智慧轉型對企業業績影響率明顯下降了。第（4）列說明隨著企業實施智慧化程度的提高，明顯加快企業流動資產周轉率。參考溫忠麟[21]的研究，liq中介效應顯著。為避免中介方法本身誤差，本文采用兩種方法檢驗中介效應，首先用Sobel檢驗中介效應，Z值為10.05，Preacher 和Hayes[22]提出中介效應Bootstrap方法檢驗不僅可用于假設的多個中介路徑檢驗，還可以排除其他理論機制的檢驗。使用Bootstrap進行檢驗，檢驗的區間估計不包括0，表明中介效應顯著，中介效應的效應值為0.009，占總效應25.4%，這說明liq為有效的中介變量。

根據表6 回歸結果，假設 2 得到了驗證。制造業企業實施“智慧轉型”通過毛利率中介變量，推動了企業業績提升。這表現為第（2）列比第（1）列加入毛利率gross后，smart指數明顯下降，這說明毛利率是一個重要的中介變量，智慧轉型對企業業績影響率明顯下降了。第（4）列說明隨著企業實施智慧化程度的提高，明顯帶來毛利率的上升。gross中介效應顯著。本文采用Sobel檢驗中介效應，Z統計值為13.5，使用Bootstrap進行檢驗驗證區間不包括0，其中中介效應的效應值為0.017，占總效應的為50.1%，這說明毛利率為有效的中介變量。

依據中國國家統計局相關標準，醫藥制造、航空航天設備制造、電子及通信設備制造、計算機及辦公設備制造、醫療儀器設備及儀器儀表制造、信息化學品制造六類為高技術制造產業。本文將其他行業作為低科技制造產業。我們利用Bootstrap多并列中介變量方法分析中介效應，都為有效的中介效應，高科技企業流動資產周轉率中介效應值為15.5%，低科技中介效應值為29%。說明高技術相對低技術企業通過產品創新的中介效應影響企業業績更明顯。對于毛利率，根據相同方法，高科技企業和低科技企業都為有效中介效應，高科技企業毛利率中介效應值為42.1%，低科技中介效應值為52.5%。說明低技術企業相對高技術企業通過去庫存的中介效應影響企業業績更明顯。

四、穩健性檢驗

本文構建了一個客觀智慧轉型指數index，即企業有智慧轉型關鍵字，即記為1;沒有關鍵字，則記為0。相關結論均發生實質性改變。表8回歸顯示，假設1依然成立。對于假設2，index取代smart，結論未發生變化。

時間窗寬不同，模型使用不同樣本數據時，導致估計結果偏差。本文借鑒董艷梅[23]的方法，表9將樣本時間區間劃分為2007—2016年、2010—2014年，利用不同時間的數據做穩健性檢驗。穩健性檢驗結果表明，企業實施智慧轉型顯著促進了企業業績，結果穩定。

五、結論與政策啟示

本文根據上市制造企業年報關鍵詞文本分析和智慧化參與主營業務綜合打分，在構建企業實施智慧化指數的基礎上，運用中國 2005—2017年上市制造企業的面板數據，采用中介效應分析方法實證驗證了智慧轉型升級對企業業績的影響。本文實證研究發現，傳統制造企業智慧轉型升級顯著提升了企業業績，這是由于智能化策略有助企業提升產品服務競爭力及推動產品去庫存;加快資產周轉速率和銷售毛利率是企業獲得競爭優勢的關鍵路徑，可以促進公司業績的提升。

基于本文的研究，提出如下建議。

一是應繼續實施智慧城市、智能制造等政策。以智能化、信息化深度融合為引領，改造提升傳統優勢產業，培育發展高端裝備制造業，支持制造業企業智慧轉型升級，拉升我國制造業企業整體核心競爭力，全力推進工業企業轉型升級。

二是制造企業要利用智慧化轉型關鍵時機，重點提高產品及服務差異化創新，實現創新驅動發展，實現產品及服務定制化、個性化。創新實現應讓競爭對手難以學習、模仿，切實改善自身產品服務，提升產品服務核心競爭力。

三是制造企業要利用智慧化技術重點提高銷售營銷，了解市場需求;利用大數據技術分析用戶消費偏好，精準投放;開放互聯網智慧營銷渠道，實施互聯網主動營銷、觸發營銷、周期營銷等，實現智慧數字營銷，提升銷售優勢。

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Research on intermediary effect of manufacturing enterprises intelligent transformation on enterprises performance

LIU Jin

（Graduate School，Chinese Academy of Social Sciences，Beijing 102488，China）

Abstract：According to the Chinese manufacturing listed enterprises annual report keywords and wisdom whether to participate in the main business，on the basis of the construction of enterprise implementation wisdom transformation index，using china 2005-2018 listed manufacturing enterprises panel data，using the intermediary effect analysis method to verify the impact of manufacturing enterprise wisdom transformation and upgrading on enterprise performance mechanism.The study found that the performance of enterprises with smart transformation and upgrading increased by an average of 17% compared with the performance gains of enterprises without implementation;the further intermediary effect test mechanism showed that the enterprise intelligence transformation has a positive effect on the performance of enterprises by improving the competitiveness of products and services and destocking intermediary variables.High-tech manufacturing enterprises through enhancing the competitiveness of products and services，low-tech enterprises through destocking to affect performance more obvious.

Key words：Wisdom Transformation;Intermediary Effect;Annual Report Analysis