中國經濟規模和貨幣數量一般均衡關系
——GDP和M2對應關系

2020-04-12 08:40:20羅金鵬

經濟管理文摘 2020年2期

■羅金鵬

（蘇州市生態環境局）

經濟模型前提簡述

經濟體系中到底需要多少貨幣，從根本上取決于有多少實際資源需要貨幣實現其流轉并完成生產、交換、分配和消費相互聯系的再生產流程（《金融學（第四版）[貨幣銀行學（第六版）]》（黃達、張杰，中國人民大學出版，P212））。

本國企業部門、本國住戶部門、政府部門和國外部門是市場考察的四個主體，M2在四個部門之間相互流動，所以考慮貨幣總量規模時，應同時將市場的四個主體同時納入考察的理論框架。

政府的特殊性使得有必要在模型建立的時候將政府作為一個提供服務的服務型企業計入經濟模型，對于作為服務型企業的政府來說（不計折舊），政府增值收入=政府營業收入（財政支出）-勞動者報酬，政府（增值部分）消費=購買消費+轉移性支出。

現實中，政府的收入的實現主要是依靠納稅人繳納稅費，在市場框架內可以視作政府提供了服務，納稅人以稅費的方式購買了服務，收支差額部分，政府通過發債取得收支平衡，政府于是作為一類特殊的（收支平衡）服務企業（住戶）納入國家經濟模型中。

國外部門則主要考慮進出口對M2數量的影響，同時也涉及到資本賬戶的借貸，我國的外匯管理方式方法因此對M2有較大影響。

1 整體國家經濟模型

按照馬克思主義政治經濟學的模型（區分生產資料的生產和消費資料的生產），在同時考慮四部門經濟時（存在重復計算），國家經濟模型存在以下三個等價形式：

Y1+Y2=生產法GDP+新增資本形成總額（含以各種方式進入生產循環的資產增值部分，如股票集資等）

Y1+Y2=支出法GDP+政府收入+進口額-居民海外消費

Y1+Y2=收入法GDP+政府支出+經常轉移-當年資本流出

2 M2和整體國家經濟模型的關系（2015年以前）

中國的發鈔機制還處在不斷改革變革中，但是從觀察的情況來開，在2015年811匯改之前，人民幣的發行基本上是以外匯資產為錨，同時因為外匯管理方式，避免了國際資本流入流出對于中國經濟的沖擊，在2015年以前的貨幣發行和外匯管理的機制下，國家經濟模型和M2有如下簡單對應關系：

在居民海外消費和資本凈流出相較GDP數額較小時，采用最易觀測的經濟數據有：

GDP+政府收入+進口額+準備金（含超額準備金）=M2

這是我國2015年以前經濟運行指標和M2數據之間最直接的對應關系，以此基礎檢查過去二十年的數據，可以發現偏差在可接受的范圍內。

3 M2和整體國家經濟模型的關系（2015年以后）

2015年匯改之后，外匯雙向流動，從而影響人民幣升值和貶值，表現為對應的外匯占款的增加和減少，從而影響M2的總量。在這種情形下，M2和整體經濟模型有如下的關系：

Y1+Y2+準備金+外匯占款=M2-當年資本和金融賬戶流出（當年資本流出）

經過驗證，2015年數據尚不十分符合，2016及2017年數據符合度較好。

4 數據驗證如下

以下用中國歷年統計數據驗證模型整體的符合性，數據來源于中國統計年鑒（2003-2018），中國人民銀行網站及國家統計局網站，部分數據可能因為引用口徑不同略有誤差，但是整體驗證了該模型的符合性（如圖）。

圖1 2002-2017年經濟統計模型相關經濟數據和M2關系圖

可見，根據實際的經濟運行狀況可知，貨幣數量關系（M2）和社會經濟的發展有著直接的對應關系，經濟中的矛盾問題可以聯系實際情況，從二者的相互背離中進行分析。例如，針對數據差別較大的年份（2007和2008，2013和2014年）可試做如下解釋：

（1）2007年人民幣年末比年初升值約6%，造成外匯對應投放的人民幣總額減少，同時因為貨幣乘數關系，M2總額減少更多；

（2）2008年同樣是人民幣升值壓力，同時因為美國和國際環境金融危機的緣故進出口增長放緩，雖然依然保持順差，但出口增長的放緩導致國內生產過剩，（原材料）進口隨之同步放緩，進出口增長放緩導致國內生產過剩，外匯升值導致流動性不足（產品難以銷售變現）；

（3）2009年的情況與2008年類似，進出口進一步下降，因此不得不采取擴張性財政政策和大規模投資策略。用內需代替外需化解國內過剩的生產力，發債增加流動性。因此2009年年底M2總額超過Y1+Y2+準備金的值。2010、2011、2012數據顯示宏觀經濟運行和貨幣供應量之間基本平衡（但并不代表經濟運行健康良好，大量的貨幣被投入到了房地產行業中）。

（4）2013年和2014年M2總額大于Y1+Y2+準備金的值，但是進出口并沒有顯著增加，在貨幣升值的情況下，外匯貯備增加，現實有大量的資金（美國QE政策）流入我國，造成流動性過剩，進一步抬高了房價和造成股市繁榮。

（5）2015年匯改的目的可以看作試圖將我國的貨幣發行和外匯脫鉤，為穩定匯率，將外匯轉為外匯占款作為緩沖外部資本流入和國內資本流出的蓄水池，M2因此有一個較大幅度的增長。2015年的這次匯改對于M2的增長是一個緩慢釋放的過程，因此2015年底還可以看出，M2的數量比Y1+Y2+準備金+外匯占款的值小。

（6）2015和2016，在人民幣貶值的情況下，外匯占款減少，顯示較大的資本流出，M2隨之減少。可以看出，2015和2016年的資本流出沖擊了國內的經濟（Y1+Y2），2017年的資本流出量雖然更大，但是M2和經濟規模相適應，顯示了資本流入和流出的均衡和外匯占款蓄水池的作用。

總的來說，整體國家模型揭示的M2的規模和經濟運行的規模相一致的均衡現象和規律，但是通過2015年匯改對等式變化的影響可以看出，M2不是和經濟運行規模有一個簡單的對應關系，貨幣的數量和不僅僅取決于經濟運行對基礎貨幣的乘數放大，也取決于國家的貨幣發行機制。

對于一個開放的經濟體來說，整體考慮四個不同的部分：住戶、企業（含金融類企業）、政府和外國部門，考慮生產的商品和服務在四個部門的流動，以及國家整體和外國部門（主要是國際收支）的金融流動，是運用整體框架分析國家經濟模型的基本原則。在這個原則的基礎上，依據具體的生產、分配、交換和消費形式進行分析，才能夠整體把握國內經濟體之間、國內和國際、貨幣和資本的均衡關系。