CEO權力、研發投入與企業績效的關系研究

周晨 曾月明

【摘要】本文選取2015-2017年滬深A股高新技術企業作為研究對象，借鑒Finkelstein（1992）和Kim（2011）的理論，從CEO權力來源出發，將CEO權力具體劃分為組織權力、所有權權力以及個人能力權力三個維度，研究發現：研發投入在CEO組織權力、個人能力權力與企業績效之間存在完全中介效應，在所有權權力與企業績效之間存在部分中介效應。

【關鍵詞】CEO權力 研發投入 企業績效 中介效應

一、前言

隨著科技的重要性程度日益加強，現代企業經營管理戰略發生了重大變化。企業的價值創造由依賴土地、資金、勞動力等生產要素向依賴技術創新轉變。而技術創新以研發投入為前提，因此研發投入是企業保持市場競爭力、獲取市場份額、推動企業績效增長的重要因素。CEO擁有的剩余控制權和剩余索取權會對企業決策的制定和執行產生重大影響，最終影響企業績效。因此本文借鑒Finkelstein（1992）和Kim（2011）的理論將權力分成組織權力、所有權權力和個人能力權力三個不同的維度，考察三個維度CEO權力對企業績效的影響以及研發投入在三個維度CEO權力和企業績效之間是否存在中介效應。

本文的主要貢獻在于將“是否是技術型CEO”作為CEO個人能力權力的衡量指標之一，豐富了CEO權力的內涵。

二、理論分析與假設提出

組織權力來源于企業的治理結構，CEO在組織結構中擁有更高的地位和權威，對各種資源有更大的支配權，對企業決策有更大的自主權。CEO的組織權力越大，對企業業績承擔的責任越大，越需要通過研發投入來獲取不可模仿的戰略性資源，搶占市場，以獲得股東的認可，維護自己在企業中的組織權力。據此，本文提出：

H1：研發投入在CEO組織權力與企業績效之間存在中介效應。

所有權權力是指CEO持有股份或者由于股權分散，經營決策不受大股東干擾而擁有的額外權力。企業股權越分散，CEO的所有權權力越大，會弱化其對風險的感知，更加關注收益，進而增加研發投入，增強企業的市場競爭力，獲取更大的市場份額。據此，本文提出

H2：研發投入在CEO所有權權力與企業績效之間存在中介效應。

CEO個人能力權力定義為由個人的教育背景、職能背景等特征帶來的知識和信息優勢、聲譽以及魅力等因素的權力。CEO所具備的知識、信息和專業技能，能夠幫助CEO及時搜集和了解企業產品領域的關鍵難題，促進企業研發投入決策的科學性和合理性，也提升了CEO進行研發投入的信心。并且出于對成就的追求，CEO個人能力權力越大，越能促進企業進行研發投入。

H3：研發投入在CEO個人能力權力與企業績效之間存在中介效應。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文研究所需的財務數據來源于萬得數據庫、國泰安證券研究數據和部分上市公司2015-2017年度財務報告，以2015-2017年我國滬深兩市的A股高新技術上市企業為研究對象，剔除ST、PT和*ST公司，得到樣本數據1485個。本文借鑒了胡元木等（2016）和韓忠雪等（2014）的方法，滿足以下任一標準即為技術型CEO：（1）該CEO擁有設計、研發和技術崗位的工作經歷或者學習經歷;（2）該CEO具有工程師以及技術類的相關職稱。

（二）變量定義

1.因變量--企業績效（GMP）： t+1年的銷售毛利率。

2.中介變量--研發投入（RD）： 研發投入占本年主營業務收入比重。

3.自變量。

（1）CEO組織權力（POWER1）：CEO和董事長兩職合一取2，和其他董事兩職合一取1，否則取0。

（2）CEO所有權權力（POWER2）：前十大股東赫芬達爾指數. 前十大股東赫芬達爾指數越大，股權越分散，所有權權力（POWER2）越大。

（3）CEO個人能力權力：本文借鑒權小鋒和吳世農（2010）的做法，分別采用因子分析法和等權均值法來將年齡、任職時間、學歷、技術型CEO和外部兼職合成POWER3pc和POWER3ew作為CEO個人能力權力的指標。

4.控制變量。

（1）企業規模（SIZE）：年末總資產的自然對數。

（2）資產負債率（LEV）：年末負債總額/年末資產總額。

（3）凈營運資本（NWC）：（年末流動資產-年末流動負債）/年末總資產。

（4）現金流量（FLOW）：本年經營活動凈現金流/年末總資產。

（5）公司成長性（GROWTH）：本年主營業務收入-上年主營業務收入）/上年主營業務收入。

（6）產權性質（TYPE）：國有企業為1，非國有企業為0。

（7）年份虛擬變量（YEAR）：如果是某年取1否則取0。

（三）模型設計

本文借鑒心理學中介效應研究方法，按照三步回歸方法（3SLS），構建了以下三個中介效應檢驗模型，以檢驗上文提出的研究假設：

四、回歸結果分析

根據模型（1），CEO三個維度權力對企業績效的回歸結果可以看出CEO組織權力（POWER1）、所有權權力（POWER2）和個人能力權力（POWER3ew和POWER3pc）對企業績效具有正向影響，滿足了中介效應的第一步。

根據模型（2），CEO三個維度權力對研發投入的回歸結果可以看出，CEO組織權力（POWER1）、所有權權力（POWER2）和個人能力權力（POWER3ew和POWER3pc）與研發投入顯著正相關，證明CEO個人能力權力（POWER3ew）對研發投入具有正向影響。同時根據模型（3），CEO個人能力權力（POWER3ew）、研發投入對企業績效的回歸結果可以看出，研發支出和企業績效存在顯著的正相關關系，這滿足了中介效應的第二步。

同時在加入了研發投入之后，CEO組織權力（POWER1）和個人能力權力（POWER3ew和POWER3pc）與企業績效之間不存在顯著的正相關關系，CEO組織權力（POWER2）與企業績效在0.1的水平上存在正相關關系，證明了假設。

H1：研發投入在CEO組織權力（POWER1）與企業績效之間存在完全中介效應。

H2：研發投入在所有權權力（POWER2）與企業績效之間存在部分中介效應。

H3：研發投入在CEO個人能力權力（POWER3ew和POWER3pc）與企業績效之間存在完全中介作用。

五、啟示與建議

基于實證研究發現，對于高新技術企業而言，CEO組織權力、所有權權力和個人能力權力對企業的研發創新、企業績效有顯著的正向影響，因此，本文倡導的是要提升CEO的組織權力、所有權權力和個人能力權力，并提出如下建議：①制定CEO甄選標準，提升CEO綜合素質;②培育完善的經理人市場;③提高創新意識，保障合理的研發投入，保證研發活動的順利進行。

參考文獻：

[1]Finkelstein，S.1992. Power in Top Management Teams： Dimensions，Measurement，and Validation. Academy of Management Journal，35 （3） ： 505-538.

[2]權小鋒， 吳世農. CEO權力強度、信息披露質量與公司業績的波動性——基于深交所上市公司的實證研究[J]. 南開管理評論， 2010， 13（4）：142-153.

[3]胡元木， 劉佩， 紀端. 技術獨立董事能有效抑制真實盈余管理嗎？——基于可操控R&D;費用視角[J]. 會計研究， 2016（3）：29-35.

作者簡介：周晨（1995-），女，漢族，浙江麗水，單位：東華大學旭日工商管理學院，碩士，會計學專業，研究方向：現代財務管理。