董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究

[摘 要]文章通過實(shí)證研究全部A股上市公司2010—2017年的數(shù)據(jù)，得出了以下結(jié)論：其一，董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)，即董事會獨(dú)立性提高有利于企業(yè)創(chuàng)新;其二，董事會獨(dú)立性是通過內(nèi)部控制的路徑對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，即董事會獨(dú)立性提高——提高內(nèi)部控制質(zhì)量——提高企業(yè)創(chuàng)新能力。進(jìn)一步研究中，還進(jìn)行了根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組研究，民營企業(yè)的董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更顯著。

[關(guān)鍵詞]董事會獨(dú)立性;內(nèi)部控制質(zhì)量;創(chuàng)新投資

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.05.170

1 引言

在我國提倡創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的大背景下，創(chuàng)新活動有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的同時也存在一些內(nèi)部治理問題?！镀髽I(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》等一系列政策出臺，指向性地探討董事會獨(dú)立性的提高是否對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新等創(chuàng)新活動產(chǎn)生積極的影響？傳導(dǎo)路徑又是如何進(jìn)行的呢？獨(dú)立董事會的監(jiān)督與參與能否推動企業(yè)創(chuàng)新活動，保障企業(yè)整體利益最大化？創(chuàng)新傾向和內(nèi)部公司治理機(jī)制之間的關(guān)系，估計了一種創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)，它將創(chuàng)新產(chǎn)出與創(chuàng)新投入聯(lián)系起來，來衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力，筆者認(rèn)為董事會獨(dú)立性是通過內(nèi)部控制的路徑對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。

2 文獻(xiàn)綜述與假設(shè)推導(dǎo)

本文通過企業(yè)創(chuàng)新、董事會獨(dú)立性、內(nèi)部控制質(zhì)量三方面的研究對國內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，研究指出董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新能力有影響，而董事會獨(dú)立性的影響作用很大程度上是通過內(nèi)部控制質(zhì)量的好壞來體現(xiàn)的，為本文研究思路的形成奠定基礎(chǔ)。

創(chuàng)新能力的研究多從企業(yè)規(guī)模和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（陳宇科等，2019）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（曹思未，等，2019）、融資約束（陳靜、潘海英，2017）、董事會獨(dú)立性（高楠，2012）、機(jī)構(gòu)投資者持股（劉嵐，2019）以及政府干預(yù)（白旭云，2019）等方面分析對創(chuàng)新能力的影響。此外，也有大量研究從董事會資本（張維今，等，2018）、產(chǎn)品市場競爭（劉培娟、史璇，2019）、股權(quán)治理（王利琴、茅旭棟，2017）和債務(wù)約束（李小娟，2016）角度探索其對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。國外對董事會獨(dú)立性的研究要早于國內(nèi)，并且研究的更為豐富國內(nèi)外學(xué)者對于董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系尚未形成一致意見，但多數(shù)研究認(rèn)為董事會獨(dú)立性影響著企業(yè)創(chuàng)新投資。已有大量的文獻(xiàn)研究董事會獨(dú)立性與內(nèi)部控制關(guān)系，主要研究了董事會規(guī)模（吳天倩，2019）、董事長與總經(jīng)理兩職情況（Forke，1992;米雪和馮國忠，2018）、獨(dú)立董事比例等方面，董事會獨(dú)立性的衡量主要有兩種方式：一是獨(dú)立董事人數(shù)占董事會人數(shù)的比例;二是董事長和總經(jīng)理是否兩權(quán)分離。

基于以上觀點(diǎn)， 本文提出如下假設(shè)：

H1：董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新存在正相關(guān)關(guān)系。

H2：董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響是通過內(nèi)部控制質(zhì)量的路徑來傳導(dǎo)的。

3 研究設(shè)計與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

3.1 樣本選擇與模型設(shè)定

本文選取2010—2017年間我國全部A 股上市公司為初始研究樣本，對連續(xù)變量在 1%的水平上進(jìn)行 Winsorize 處理，并剔除金融行業(yè)、ST及數(shù)據(jù)不全的公司。本文財務(wù)數(shù)據(jù)主要來自于 CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（1）為檢驗(yàn)假設(shè)1，參照現(xiàn)有研究成果，構(gòu)建了如下模型來測度董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新之間的相關(guān)性。

3.2 描述性統(tǒng)計

本文描述性統(tǒng)計分析，在全樣本中，獨(dú)立董事占比平均值為37%，獨(dú)立董事占比最小值0，最高值57%，中位數(shù)為33%。R&D均值為4.41，最小值為 0.03， 最大值為 25.54;總資產(chǎn)收益率（ROA）均值為4%，最小值-19%，最大值為 20%;內(nèi)部控制質(zhì)量（BD）均值為636.3，標(biāo)準(zhǔn)差為158.7，最小值為0，最大值為888.1;公司規(guī)模（size）均值為 21.93， 最小值為13.08， 最大值為30.37;財務(wù)杠桿（lev）均值為 46%;董事會規(guī)模（BS）均值為6.96;公司成長性（Growth）均值為22%;前十大股東持股比例（CR10）均值為58.58%。

3.3 董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新

關(guān)于假設(shè)1筆者采用了普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸分析。表1報告了對假說1檢驗(yàn)的結(jié)果。從表1中可以看到：在第（1）欄中沒有加入控制變量，董事會獨(dú)立性Id的系數(shù)為4.92，在1%的水平下顯著相關(guān)，說明不考慮其他因素的情況下，董事會獨(dú)立性的提高對企業(yè)研發(fā)能力有正向的促進(jìn)作用。在第（2）欄中加入了一系列控制變量進(jìn)行回歸，董事會獨(dú)立性Id的系數(shù)為4.571，還是在1%的水平上正向相關(guān)。

董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新的傳導(dǎo)路徑的檢驗(yàn)，借鑒Baron和Kenny（1986）的四步法，設(shè)定路徑模型為模型a、模型b、模型c，表示控制其他因素的情況下，通過路徑模型a對董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的回歸可以得到以下結(jié)論：董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度在1%的水平上顯著正相關(guān)。通過模型b對董事會獨(dú)立性與企業(yè)內(nèi)部控制是否存在缺陷的回歸可得結(jié)論：董事會獨(dú)立性與企業(yè)內(nèi)控缺陷呈負(fù)相關(guān)。通過模型c對董事會獨(dú)立性、內(nèi)控缺陷與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的回歸可得結(jié)論：董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著正相關(guān)，同時董事會獨(dú)立性的系數(shù)有稍微的提高，說明通過加入內(nèi)控質(zhì)量變量，董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的變動幅度更大。

3.4 進(jìn)一步分析

筆者做了進(jìn)一步檢驗(yàn)分析，將樣本公司分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)，檢驗(yàn)不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響下，董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)投資活動的關(guān)系。在民營企業(yè)中，董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入在1%的水平上顯著正相關(guān);而在國有企業(yè)中，董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入不相關(guān);虧損的企業(yè)董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新投資活動不相關(guān)，而非虧損企業(yè)董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新投資活動在1%的水平下顯著為正。本文發(fā)現(xiàn)無論企業(yè)虧損與否，研發(fā)人員數(shù)量占比（Pr）的系數(shù)在1%的水平下顯著正相關(guān)。綜合以上兩組分組回歸結(jié)果，本文可以看出非國有企業(yè)、非虧損的企業(yè)董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新能力的正面作用更顯著。

3.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

董事會獨(dú)立性與創(chuàng)新之間的統(tǒng)計顯著性可能并不能解釋董事會組成和企業(yè)創(chuàng)新能力之間潛在內(nèi)生性的因果關(guān)系（Adams等，2010），因此本文采用其他指標(biāo)來衡量董事會獨(dú)立性以及內(nèi)部控制質(zhì)量，其結(jié)果依然顯著，結(jié)論一致。為進(jìn)一步控制可能存在的時間效應(yīng)問題，企業(yè)層面也可能存在某些不可觀測因素會同時影響到董事會獨(dú)立性與公司創(chuàng)新能力，這會導(dǎo)致遺漏變量偏誤。考慮到公司的某些特征，如是否國有企業(yè)、政治關(guān)聯(lián)等因素，既可能會影響公司的內(nèi)部控制質(zhì)量，也可能會影響公司的研發(fā)操縱行為，企業(yè)董事會獨(dú)立性的影響也可能存在時間上滯后效應(yīng)，本文采用雙重差分模型做進(jìn)一步檢驗(yàn)，本文以當(dāng)年研發(fā)投入占營業(yè)收入比和上一年的研發(fā)投入占營業(yè)收入比做差分，并且將獨(dú)立董事比例與上一年獨(dú)立董事比例做差分來重新估計模型，雙重差分處理后OLS回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)，差分處理后的研發(fā)投入占營業(yè)收入比與差分處理后的獨(dú)立董事仍顯示正向相關(guān)。

4 研究結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)，董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新能力有正向的促進(jìn)作用，并且董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響以及內(nèi)部控制質(zhì)量的中介傳導(dǎo)效應(yīng)。在本文研究中，本文采用創(chuàng)新投入（R&D）衡量企業(yè)創(chuàng)新能力，并且由獨(dú)立董事占董事會的規(guī)模來衡量董事會的獨(dú)立性。本文以全部A股上市公司2010—2017年的數(shù)據(jù)論證了董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新能力的作用。通過研究，本文得出了以下結(jié)論：其一，董事會獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)，即董事會獨(dú)立性提高有利于企業(yè)創(chuàng)新;其二，董事會獨(dú)立性是通過內(nèi)部控制的路徑對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，即董事會獨(dú)立性提高——提高內(nèi)部控制質(zhì)量——提高企業(yè)創(chuàng)新能力。筆者做了進(jìn)一步檢驗(yàn)分析，將樣本公司分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)，檢驗(yàn)不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響下，董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)投資活動的關(guān)系。同時也進(jìn)一步考慮企業(yè)是否虧損情況下，董事會獨(dú)立性與企業(yè)研發(fā)投資活動的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)、非虧損的企業(yè)的董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更顯著。

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[作者簡介]張媛（1995—），女，湖北黃岡人，碩士，研究方向：公司財務(wù)。