疫情難擋優秀公司估值

馮彬

《紅周刊》：從目前已公布的一季報預告來看，很多行業受疫情影響一季度都出現了不同程度的業績下滑，目前情況下該如何選股呢？

邱諍：多半上市公司的業績下滑只是暫時現象。以新大陸為例，從表面上看，公司近些年的盈利情況平淡無奇，2017年新大陸實現凈利潤6.54億元，2018年下滑至5.86億元，2019年公司實現凈利潤6.91億元，較2018年同比增長17.87%，又回到了2017年時的水平。但受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，2020年一季度公司凈利潤再次大幅下滑55%-65%。

但若仔細分析新大陸近些年的盈利構成，就會發現2017年公司的營業收入之中，包含8.77億元的房地產收入，而該項收入的毛利率達到了45.72%，若剔除地產類收入，2018年新大陸凈利潤實際較2017年同比增長26.12%，而非下滑。2019年新大陸凈利潤較2018年同比增長17.87%，但若剔除2019年公司股權激勵成本攤銷影響（不考慮所得稅），則凈利潤為7.64億元，同比增長27.57%。

《紅周刊》：也就是說若扣除這些主業之外的影響，實際上新大陸2018年和2019年的凈利潤實現了持續的增長，且增幅分別達到了26.12%和27.57%。

邱諍：沒錯。2020年一季度雖然新大陸凈利潤大幅下滑55%～65%，但公司的營業收入僅僅下滑0%～5%，公司凈利潤之所以大幅下滑主要是因為疫情期間，公司針對商戶服務平臺推出多項貼補與全面扶助政策，幫助實體商戶度過難關。雖然公司凈利潤因此暫時性下滑，但公司通過對客戶的貼補與扶助，為后續的長期共榮與發展奠定了較好基礎。

2019年上半年，新大陸的支付服務業務總交易量超7400億元，同比增長約17%，而2020年一季度公司支付服務交易總規模突破6400億元，同比增長77%，三個月時間的支付服務交易總規模已經接近去年上半年的水平。綜上所述不難看出，新大陸雖然一季度業績大幅下滑，但公司的主業并未受到影響，依舊具備較好的發展前景。

《紅周刊》：旅游行業是受此次疫情沖擊最大的行業之一，對旅游行業的未來如何分析呢？

邱諍：實際上此次疫情之前，受旅游市場下滑等因素影響，旅游板塊上市公司的2019年年報約有半數以上公司業績出現了下滑，如桂林旅游、張家界、西安旅游等多家公司2019年凈利潤均出現了明顯的下滑。在此背景下，旅游板塊上市公司之中也不乏值得關注的公司，如中國國旅受益于免稅商品需求增長，主要免稅門店的收入和毛利均實現不同程度增長，預計2019年實現的扣除非經常性損益的凈利潤同比增加7.99億元左右。

中國國旅全資子公司中免公司作為中國免稅行業代表企業，積累了較強的品牌資源，目前排名躍至全球第4名，國際影響力持續提升。而中國國旅除業績穩定增長外，2017年、2018年及2019年1～9月，公司經營現金流凈額分別高達30.17億元、27.22億元和35.89億元。截至2019年9月30日，公司貨幣資金高達122億以上，同時公司僅有2.26億元的短期借款，雄厚的資金儲備及每年穩定的經營性現金流為公司未來繼續做大做強奠定了良好的基礎。

《紅周刊》：眾信旅游2019年凈利潤同比大增241.90%，是旅游板塊中為數不多的增長公司之一，不過雖然公司凈利潤大增，但其實際凈利潤也僅有8057.24萬元，如何看呢？

邱諍：眾信旅游2019年凈利潤大增主要是因為公司2018年計提各項資產減值準備1.14億元，若扣除該因素，公司2019年主業帶來的凈利潤并沒有增長。不過作為國內最大的出境游批發商之一，眾信旅游市值最高時約300億元左右，如今僅剩40億元左右，目前來看公司雖然業績依舊不佳，但從其市場前景及市場份額等方面來分析，估值還是比較合理的。

《紅周刊》：還有哪些行業是可以關注的呢？

邱諍：最近一段時間電子類上市公司股價跌幅較大，但一季報預告顯示，與手機及相關產品相關的多家電子類上市公司的業績都出現了大幅度增長。如立訊精密、藍思科技等一季度凈利潤均有較大幅度的增長，此外如環旭電子，雖然2020年1～2月營業收入出現了明顯下滑，但公司2020年3月的營業收入同比大增53.25%，環比大增108.02%，已具備關注的價值。