新三板精選層漸近，A股將迎劇變

陶丹

在今年A股相對低迷的市道中，此前積弱多年的新三板異軍突起，三板做市指數（899002）年內漲幅超過15%，超越A股主要指數的表現。其中，精選層即將設立堪稱最大功臣，其被賦予的轉板功能為境內資本市場的創新，搭起了A股和場外股權市場的橋梁。盡管大幅下修之后資金門檻依然高達100萬元，但這個“百萬富翁俱樂部”的影響卻不止符合資格的少數投資者，新三板精選層有望成為A股注冊制改革的一大步，對整體市場和所有投資者影響將十分深遠。

新三板精選層成為A股的“預備隊”，除了“時間就是金錢”之下的效率提升之外，入選精選層無疑也是公司的免費廣告，對投資者來說，科學合理的分層也降低了篩選公司的難度，屬于“雙贏”的結果。準入門檻大幅降低之后，原先高不可攀的500萬元大幅降低到如今精選層的100萬元，預計將有超過200萬的個人投資者可以進入這個“百萬富翁俱樂部”。值得關注的是，在新股申購方面，精選層沒有沿用A股現有的市值配售，而是采用現金申購、比例配售的方式，理論上來說，只要打新資金足夠多，網上打新將多少會分到一杯羹，這一機制將大大提升這些高凈值客戶對精選層的興趣。因此，精選層正式推出之后，有望對A股產生三大重要影響：

一、低價垃圾股加速邊緣化。目前A股的低價股當中，大部分屬于基本面較差的品種，這些公司在前幾年還有通過重組借殼實現“烏雞變鳳凰”的可能，在新三板精選層推出之后，真正優質的公司通過新三板掛牌“升級”實現IPO的可能提升，愿意付出不菲代價“買殼”的意愿相應減弱，涅槃重生的希望越來越渺茫。

二、外延收購的定增吸引力下降。雖然去年以來并購重組的政策有所松綁，但IPO的難度下降，新三板在精選層推出之后估值有望出現整體性提升，A股公司原先通過低價收購新三板優質企業提升自身質量的通道開始縮窄，甚至還面臨新三板公司對其它優質企業資源的爭奪，“一增就靈”的現象有望恢復理性。

三、科創板、創業板的估值有望更理性，“無差別炒新”的風險將增大。在轉板企業“供應充足”的情況下，已經實施注冊制的科創板和即將推進注冊制的創業板，新股將不再成為稀缺資源，上市首日無腦賺錢的現象將逐步改觀，追高買入的風險將越來越大，促使投資者更理性地定價。事實上，這從最近科創板公司頻繁出現高開低走就可見一斑。

以上這三大影響并非一蹴而就，而是隨著精選層的推出、擴大而逐步深化。筆者預計，首批入選精選層的公司數量不會太多，預計在100家左右，相對新三板數量驚人的掛牌企業來說只算是“百里挑一”，但對A股對標的中小盤股來說，這些“預備隊”如果基本面較好、估值又不高的話，自己怎么還好意思長期享受高估值呢？

除了極少數可以開通資格參與精選層的投資者之外，精選層推出前后對一般投資者也會帶來一些機會。在2018年底建設科創板的方向提出之后，A股的創投板塊出現了一波強勁的漲升，精選層的推出也將帶動創投板塊的活躍，近期一季報大面積預警壓制股價表現，將給投資者帶來更多從容低吸的機會。此外，一些有望入選首批精選層的新三板公司中，前十大股東有A股公司的身影，如果參股比例較高，將有望使相關公司實現較好的資產增值。投資者可根據公開信息披露的進度，從已經完成輔導驗收的公司中，篩選出名列十大股東的A股公司，“含股量”較高的公司具備更高的關注價值（見附表）。

附表 部分有望入選精選層的新三板公司及參股的A股公司